領先的電池公司駿達即將第二次上市。
華夏能源網獲悉，近日，海南駿達新能源科技股份有限公司（以下簡稱“駿達股份”，深圳股票程式碼：002865）已向港交所提交上市申請。 這意味著駿達可能成為第一家在A+H上市的光伏電池製造商。
截至春節假期收盤前，2月8日，駿達股價收於5813元，總市值132億元; 根據過去90天內多家機構給出的評級，**評級為5，超重評級為3。
根據駿達此前公告，此次香港上市IPO募集資金將用於高效電池海外產能建設、海外市場拓展及海外銷售運營體系、全球研發中心建設及補充營運資金。
駿達是光伏行業典型的跨界玩家，早在2021年就開啟了跨界光伏之路，直接加大了一定門檻的電池鏈路，押注了topcon技術路線，好在踩上了電池技術從p型到n型迭代的風口，在轉型的一年裡，成為電池龍頭企業之一， 也享受了Topcon市場爆發的紅利。與同期的跨境玩家相比，轉型之路相對順利。
目前，駿達也已經布局了國際業務，為什麼堅持走海戰略？ 在當前殘酷的行業競爭中獲勝的幾率有多大？
押注 Topcon 成為最成功的“跨界車”。
駿達股份有限公司於2003年在海南成立，前期主營業務為汽車零部件和內飾，依託海馬、力帆、獵豹等汽車品牌做最好的生意，公司業務迅速騰飛，並於2017年成功上市。 但受下游車企經營困難影響，君達2016-2020年淨利潤未增，基本維持在8億元左右，到2021年也虧損1。79億元。
為了扭轉業務困難，駿達開始了業務轉型。 在2021-2022年，駿達進行了兩筆交易，共計29筆53億元公司完成對太陽能電池製造商捷泰科技100%的控股權，同時剝離或減損原有的汽車飾件及零部件業務，從而實現向專業太陽能電池製造商的全面轉型。
駿達的跨界轉型趕上了光伏最好的一年。 乘著行業上公升週期，2022年，太陽能電池業務貢獻營收111億元，佔總營收的95%74%；駿達也一舉扭虧為盈，歸屬於上市公司的淨利潤為7家17億元。
同時，駿達股份敏銳地把握了行業即將面臨的從P型到N型迭代的技術趨勢，早在2021年就開始全力押注TOPCON技術路線，當時N型電池的市場份額僅為3%。 2022年9月，駿達成為首家實現N型TOPCON電池規模化量產的專業電池製造商。 目前，其TOPCon計畫產能已達68GW。
駿達株式會社投資建設的專案產能（**公司公告）。
招股書顯示，截至2023年12月，駿達光伏電池年產能約為50GW，其中N型TOPCon電池年產能約為40GW。 這意味著TOPCon的產能佔了80%，高於晶科的75%，因此駿達在業內也被譽為“小晶科”。
同年11月，駿達股份發布新一代TOPCON電池單聲道系列產品，電池轉換效率提公升至26%以上，處於行業領先水平。
2023年，隨著TOPCon電池片開始大規模占領P型市場，駿達產能優勢將凸顯。 前三季度，拓普康產品貢獻了97營收51億元，佔總營收的68%; 上半年 11在4GW電池出貨量中，TOPCon電池佔656gw。
招股書中還披露，2023年上半年駿達TOPCon電池全球市場份額達到57家4%，“排名第一”，成為TOPCon電池出貨量的冠軍。 2023年，駿達N型電池出貨量有望達到20GW以上。
2023年前三季度，駿達營收為1434億元，淨利潤164億元，利潤同比增長近3倍。
2023年電池出貨量排行榜（InfoLink排行榜）。
根據InfoLink最新調研，在年度電池片出貨量排名中，捷泰科技（駿達）將從上一年的第5位上公升到2023年的第四位。
又乙個布局出海的細分領頭羊
為適應全球光伏行業發展趨勢，滿足全球市場客戶需求，公司計畫布局海外產能，推進國際化戰略，搭建國際資本運作平台，提公升國際品牌形象和綜合競爭力。 “在轉型為單元負責人後，君達將在2023年將目光投向海外市場。
三季度財報顯示，2023年，駿達將實現海外銷量從0到4增長66%，公司海外市場主要包括亞洲、歐洲等地; 同時，正在積極完成北美、拉美、澳洲等新興市場的客戶認證。
當然，與隆基、晶科、天合光能、晶澳太陽能等垂直整合龍頭企業40%-60%的海外業務佔比相比，上述進步仍有巨大的提公升空間。
同年，30余家光伏企業掀起海外熱潮，其中天合光能（SH：688599）、晶澳太陽能（SZ：002459）、隆基（SH：601012）、阿特斯（SH：688472）、TCL中環（SZ：002129）、浩能光電等宣布將在美國建廠。 TCL中環（SZ：002129）和協鑫科技（HK：03800）也宣布在中東建立多晶矽和矽片工廠。
相較於國內電池片銷售市場的嚴重內捲化，海外市場利潤更高，銷量巨大。 據業內**顯示，海外市場仍將保持234%的復合年增長率。 然而，進入海外市場也面臨著最佳壁壘的考驗。 因此，順應各國配套當地產業鏈的大趨勢，這些光伏企業在海外建廠成為必然選擇。
在眾多龍頭企業的海外業務布局中，主要產業鏈多集中在零部件環節。 從2022年來看，由於上半年歐洲電力危機的爆發，六大龍頭廠商的光伏元件出口歐洲，支撐利潤。 根據中國光伏協會發布的資料，2022年上半年，我國出口總量為78光伏元件7GW，同比增長可觀。
在電池領域，只有阿特斯和愛旭（SH：600732）有明確的海外計畫。 其中，阿特斯將在2025年底前在美國印第安納州建設一座5GW的N型電池工廠，在美國建立自己的元件生產基地。 愛旭計畫在未來兩年內實現乙個海外生產基地的落地。
作為一家尚未垂直整合發展的專業製造商，駿達如何才能在海外市場占有一席之地？
駿達副總經理鄭巨集偉在2024年1月19日的投資者交流會上表示，目前，海外光伏裝機增速已超過國內市場。
根據招股書，駿達計畫未來實現海外年產能約14GW，分兩期完成。
海外市場正在經歷從p型到n型的快速迭代，n型電池是全球市場的未來。 駿達股份的一位負責人曾向**透露，海外產能的目標地區是中東、東南亞、歐美，“公司將與外部合作夥伴合作，實現海外產能。 ”
改造光伏的“債務”必須償還
無論是進一步擴張還是國際布局，所需的資金都不會在小數點數中，因此通過海外和香港上市來緩解其現金流壓力可能是促使君達加緊在香港上市的原因之一。
雖然駿達已經成功轉型為光伏，但在光伏行業進入調整階段的背景下，經營壓力不小。
也許該公司目前面臨的最大挑戰是債務壓力。 歸根結底，這還是光伏轉型的“債”。
當初，為了收購捷泰科技，駿達股份共支付了29股53億美元現金。 收購前，君達股份2020年總資產僅為18股58億元，負8負債1億元，淨資產僅1048億元。 這意味著，僅收購捷泰，駿達就借入了約19億元。
2021年至2023年6月，共計4030億元。 這意味著，為了改造光伏，駿達至少借了593億元。 招股書顯示，2022年捷泰科技100%股權完成後，駿達資產負債率將達到88%1%。
在債務壓力下，如何支付收購捷泰科技49%股權和部分銀行貸款到期成為難題，但好在2023年6月，駿達籌集了2738億資金解決燃眉之急。 截至2023年第三季度末，其資產負債率已降至72%。
不過，產能的擴張仍將給駿達未來帶來現金流和債務償還的壓力。
截至2023年第三季度末，駿達股份有限公司經營活動產生的現金流量淨額為475億元，但自由現金流流出達到2113億元無法滿足資金需求。 此外，同期賬面上共有43筆28億元的長期應付賬款是新專案首批應付建設資金。 各地的“拖欠”問題亟需相對充足的資金來解決。
從同行競爭的角度來看，駿達的競爭優勢也受到了挑戰。
2023年，光伏電池板塊將大幅拓展，年總產能**將高達11514GW，TopCon是其中最大的擴張力量。 第三方研究機構**，2024年n型產品市場占有率有望達到70%甚至更高。 在此背景下，駿達押注topcon技術路線的先發優勢勢必會減弱。
在垂直整合巨頭的“裂縫”中生存的專業化企業在利潤和業績方面尤其受到挑戰。 由於駿達的營收嚴重依賴晶科、晶澳太陽能等下游元件巨頭，其主要客戶高度集中。 根據其招股書，2023年前三季度，駿達前五大客戶銷售額佔494%，其中最大客戶銷售額佔259%。
招股書還提到了相應的風險警告：如果我們不能在競爭中獲勝，“我們的業務將遭受損失，可能無法維持或增加市場份額。 ”
布局出海緩解財務壓力，還是君達尋求二次上市而不是A股融資的邏輯。 然而，當行業處於上公升週期時，債務壓力可能會延遲，一旦行業進入低迷或調整，光伏電池市場份額的競爭將越來越殘酷，這也將是駿達將面臨的現實。
*轉載請註明出處、文章**：華夏能源網，**hxny3060）。