2023年4月7日，日本央行行長黑田東彥在大量員工迎接後，離開了位於東京日本橋元宮口口的日本央行總部。 他的任期原定於4月8日屆滿，但由於是星期六，退休儀式提前了一天舉行。
黑田東彥從工作人員手中接過一束鮮花後，深深地鞠了一躬，微笑著向大家揮手致意，然後上了車，在一片掌聲中離開了。
黑田東彥於2013年3月20日就任日本央行行長，努力工作但堅持了10多年。 以前從來沒有人能夠做到這一點。
黑田東彥的10年期貨幣政策側重於引入歷史上最大規模的量化寬鬆政策。 在這十年中，貨幣基礎（衡量貨幣數量的指標）幾乎增加了兩倍，從134萬億日元增加到646萬億日元。 截至3月20日，日本央行累計購買日本國債達963萬億日元，長期持有日本國債的規模增加近6倍，達到575萬億日元。
另一方面，就傳統利率政策而言，政策利率最初是0%，直到現在才降至負01%。就影響實體經濟的長期利率而言，它最初僅為08%，最高水平略低於零。 黑田東彥上任以來，一直沒有放鬆利率政策的空間，也不太可能採取特別措施。 通過購買大量長期**債券來融資的量化寬鬆就是其中之一"顯眼貨幣"，目的是製造通貨膨脹情緒。 就其本身而言，它未能提高企業和家庭的增長預期。
4月7日下午3點30分，黑田東彥身穿深藍色西裝，打著淺藍色領帶，在日本央行總部舉行的新聞發布會上發表講話。
回顧十年前的日本經濟，從1998年到2012年，我們經歷了近15年的通貨緊縮。 有鑑於此，日本央行於2013年推出了量化和定性寬鬆貨幣政策。 大規模的貨幣寬鬆政策，加上各種措施，對經濟和物價的提振起到了積極作用，日本不再處於持續通貨緊縮的狀態。
2022年通脹率（不包括生鮮總通脹率）為23%。然而，在電暈災難期間，日本經濟仍處於通貨緊縮趨勢，2021 年為 -02%，2020年也是-02%。黑田東彥政府的寬鬆貨幣政策並沒有完全消除通貨緊縮，所以黑田東彥說：日本經濟仍處於通貨緊縮階段。
遺憾的是，由於長期的通貨緊縮，人們的思維和實踐一直建立在工資和物價不會**的假設之上，因此2%的物價穩定目標無法始終如一地穩定地實現。
規範在企業和家庭中根深蒂固"社會規範"。每個人的行為都是基於他們不會的假設，要改變低通脹的心理是極其困難的。
黑田東彥吹噓就業有所改善。 一群與前首相信三關係密切的經濟學家——"充氣機"也有人聲稱這是**經濟學的成就。
經濟好轉導致勞動力工資收緊，增加了400多萬個工作崗位，主要是婦女和老年人，年輕人的就業環境有所改善。 夫妻雙方都工作的狀況也得到了恢復，工作報酬也有所增加。 工資和物價不增長的情況也發生了變化，工資反映物價上漲的趨勢越來越大。 今年春天，公司在招聘薪資談判中出現了 30 年來的最高增長，平均薪資漲幅超過 2%。 我們認為，大規模的貨幣寬鬆政策產生了多種積極影響，迄今為止的政策管理已被證明是適當的。 ”
十年的就業增長是否是寬鬆貨幣政策的結果值得商榷。 如果長期利率略有但顯著的下降是十年寬鬆政策的結果之一，那麼對就業的提振肯定不是零。 然而，將400萬個就業崗位的增加完全歸因於寬鬆效應將是乙個極端。 羅斯福式的決心。
十年前，20013年4月4日，黑田東彥召開新聞發布會，啟動量化和定性貨幣寬鬆（QQE）計畫。 那天，他睜大了眼睛，說："正如我多次說過的那樣，我們現在將動員所有可能的政策，在大約兩年的時間內實現2%'價格穩定目標'。我相信這些政策將包括所有必要的措施，事實上，我也相信價格穩定的目標可以在大約兩年內實現"。他熱衷於改變當時日本停滯不前的經濟環境。
十年前的這個時候，黑田東彥試圖展示的是"羅斯福式的決心。 "。
黑田東彥在財務省任職期間一直是日本央行的主要批評者，他是美國經濟學家保羅·克魯格曼（Paul Krugman，現為紐約市立大學教授）的追隨者。 1998年，克魯格曼發表了一篇題為《日本的衰退和流動性陷阱的死灰復燃》的文章，嚴厲批評了日本央行。 ** 認為“日本央行需要拿出羅斯福式的決心”。"結束日本的通貨緊縮。
黑田東彥還指出，“回顧國內外歷史，人們的通脹預期在短時間內發生重大變化的案例確實不多，但這些都得到了政策當局做出大膽政策改變的堅定決心的支援。 例如，在20世紀30年代美國大蕭條期間，羅斯福**明確表示了結束通貨緊縮的堅定決心並付諸實施'新政政策'"。這是黑田東彥在2013年12月擔任經團聯董事的第一年發表的演講。 “羅斯福的這些政策在相對較短的時間內導致了通脹預期的轉變，並結束了伴隨大蕭條而來的嚴重通貨緊縮。” 當然，羅斯福指的是富蘭克林·羅斯福**，他於 1933 年成為美國**。
日本於2013年推出的量化和定性寬鬆貨幣政策旨在通過其規模而不是政策機制來實現"轉會期望"。預期的轉變意味著將對企業和家庭的通貨緊縮預期轉變為通脹預期。 黑田東彥的榜樣是羅斯福。
歷史記載，羅斯福1933年上台時，美國正處於前所未有的經濟危機之中"大蕭條"。當時，通貨膨脹率為負10%，通貨緊縮環境極其嚴峻，銀行業不穩定，失業率居高不下。
當時，羅斯福使用“通貨再膨脹'的話，向美國人民宣布他將'徹底推高價格，直到價格恢復到大蕭條前的水平'。他強調："如果我們不能進行再通脹，我們會嘗試其他方法。 我們將盡我們所能。 他的目標是通過展示擺脫大蕭條的堅定決心來改變人們普遍存在的通貨緊縮心態。
隨後，羅斯福**廢除了金本位制。 它使美元兌**貶值了40%，美元貶值的影響有助於緩解通貨緊縮。 成立僅20年的聯邦儲備委員會（FRB）也通過購買長期**債券來支援新政政策。 美聯儲總部大樓被命名為"艾克斯大廈"以紀念在羅斯福時代做出貢獻的美聯儲主席瑪麗娜·埃克斯。
黑田東彥在2013年4月推出QQE時說："我們將實施與過去完全不同的貨幣寬鬆政策"。這是基於羅斯福"盡我們所能"測定。 在政策方面，**制定了前所未有的量化寬鬆計畫，在兩年內將貨幣基礎翻了一番，並努力在數量上展示其決心。
然而，在過去的十年裡，他的決心確實動搖了。 在退役新聞發布會上，他說："我並不是說按照期望工作是毫無意義或無效的"但他也暗示了羅斯福的感覺"轉變期望"困難。
他繼續說道。
定量和定性貨幣政策的最重要因素是名義利率的大幅下降。 非常規貨幣政策對長期債券和長期利率有直接影響，美國、日本和歐洲就是這種情況，因此對預期產生影響當然意味著通過對預期價格率採取行動來降低實際利率，因此這很重要。 然而，利率本身是由非常規貨幣政策直接控制的，非常規貨幣政策也控制著長期利率）”。
這句話有點令人費解，但這正是黑田東彥想說的。
十年前推出的QQE有三個主要的政策溢位效應：首先，通過設定通脹目標和啟動大規模貨幣**"預期的轉變"；第二，通過大規模購買長期債券來降低長期利率; 第三，投資組合政策。 日本央行自行購買日本長期政府債券，並要求私營部門金融機構將資金用於貸款和風險資產。 2013年至2018年擔任日本央行副行長的中曾浩（Hiroshi Nakaso）也表達了類似的觀點。
十年過去了。 黑田東彥一直堅定自己的信念，對自己的理論有著不可動搖的信心。 如果他的信仰動搖了，那是因為他不能使用它"羅斯福式的決心。 "改變零通脹的常態。 這並不是因為他自己缺乏決心，而是因為根本沒有其他的貨幣寬鬆政策。
據說，美國在1941年參加了太平洋戰爭，並以鉅額的戰爭開支創造了巨大的需求，從而擺脫了大蕭條。 美國擺脫通貨緊縮並不是僅靠羅斯福的決心。 黑田東彥的"跨維度緩和"雖然它以零利率開始，但它從一開始就存在缺陷。
隨著大規模寬鬆政策的實施，金融市場的投資者情緒有所改善。 金融工具往往隨著預期而變化。 日本央行前行長（瑞穗綜合研究所執行經濟學家）和真一夫（Kazuo Kazuma）對黑田東彥政權持批評態度，他承認，"通過研究市場參與者的心理，日元走弱，**公升，對突破通貨緊縮的停滯感有一定的效果"。這些影響的驗證將在後面討論。
黑田東彥曾多次因大規模寬鬆政策的嚴厲性而受到批評。 他有時也毫不掩飾他對這種論點的不滿。 在他退休的新聞發布會上，他也被問到了這樣的問題。 2021年9月，《日本經濟新聞》和娜美武在接受獨立採訪時坦率地問他：
家庭利息收入下降、銀行利潤下降等政策的長期寬鬆是否也在加劇？
如果我們將其與貨幣政策不放鬆的情況進行比較，也許（現在）經濟好轉應該對金融機構的收益產生積極影響，並且由於就業的改善，家庭收入也有所增加; 3月份的檢查還清楚地強調了經濟增長和價格的顯著增長。 有必要考慮放鬆的***和成本與模擬結果的比較。 在經濟政策辯論中，我們需要考慮在這種情況下什麼是可能的，什麼是最好的"。
黑田東彥想說的是，即使有一些***，目前的經濟形勢也比不實施QQE要好。
2021年3月，日本央行發布"更有效和可持續的貨幣寬鬆檢查"估計自20013年以來貨幣寬鬆對經濟的提振。 根據調查結果，在截至20年7月至9月的七年中，實際國內生產總值（GDP）的平均增幅約為09-1.3%，通脹提公升為 06-0.7%。
雖然報紙報道了上述情況，但在與黑田東彥交談時，黑武能感覺到黑田東彥的複雜苦惱。
他並不一定想強迫日本央行以自以為是的方式做出估計。 但他對日本缺乏大規模的巨集觀經濟模型來測試日本央行貨幣政策的效果感到不滿，無論是在數字上還是在理論上。
黑田東彥更喜歡基於理論和數字的成熟討論。 2002年，他在《金融時報》上發表了一篇題為《是時候轉向全球通貨再膨脹了》的文章，引發了爭議，甚至在通脹目標等問題上引起了軒然。
綽號為日本“國際金融黨”的豐雄幸天說：“我認為有三個人是真正的天才：黑田東彥和渡邊浩（前財務大臣，前**日本銀行）國際合作）。 美濃良三（現任日本央行副行長，前金融廳廳長）。
1967年，黑田東彥畢業於東京大學法學部，並加入了當時的財務省。 他在高中時崇拜偉大的科學哲學家卡爾·波普爾，並在大學學習法律哲學。
1969年至2007年，他在英國牛津大學留學，並在財政部工作，加深了他對經濟學的認識。 黑田東彥出席了約翰·希克斯（John R. Hicks）的金融理論研討會。 希克斯於1972年獲得諾貝爾經濟學獎。 黑田東彥參加了為少數選定的研究生舉辦的研討會。 他後來透露，“這些機會促使我認真研究貨幣理論和貨幣政策理論。 ”
希克斯在他1977年出版的《如何思考經濟學》一書中表達了這樣的觀點。 他說：
政策行動的宣布效應是人們心理的改變，是他們對未來展望的改變，然後才表現為任何實際交易本身。 這與霍特里所說的“心理效應”是一致的。'不過，這是一樣的'心理影響'這也是乙個不恰當的術語，因為它意味著非理性的東西。 公告效果是完全理性的行為"。
雖然這個詞有些深奧，但這正是黑田東彥在2013年推出量化和定性貨幣寬鬆計畫時所做的"預測增強效果"。如果銀行設定了 2% 的通脹目標並要求這樣做"所有可能的措施"，企業和家庭會思考"這肯定會導致2%的通貨膨脹率"並相應地更改其定價和其他行為。 黑田東彥長期以來一直持有這種觀點。 羅斯福的決心是這種觀點的出發點，但它源於他在英國學習時從希克斯那裡學到的東西。
來吧，看看希克斯怎麼說：
對未來的預期（完全合理的預期）是在現有資料的基礎上形成的。 政策行動是對現有資料的重要補充。 政策行動勢必會立即改變預期。 這就是作者所說的公告效應。 從霍特里的分析中，我們可以了解到，“經典”的官方利率制度具有或可能具有很強的播音員效應。 “
黑田東彥對這些先進的經濟理論著迷。
黑田東彥就讀的英國後來將其巨集觀經濟分析的卓越中心讓給了美國。 美國仍有許多大學和智庫能夠執行複雜的巨集觀經濟模型。 傑克遜霍爾會議在美國西部懷俄明州山區舉行，許多國家最重要的銀行行長以及許多經濟學家出席了會議，討論最新的理論。
《日本經濟新聞》記者Takeshi Wanani多次前往懷俄明州報道傑克遜霍爾會議，並有機會感受到會議的熱烈氣氛。 在日本，沒有其他地方有過如此高水平的學術辯論。 黑田東彥之所以對日本感到沮喪和孤獨，是因為日本沒有形成乙個可以參與高智商經濟辯論的環境。
在退役新聞發布會上，黑田東彥還表示："對傳統政策的分析已有100多年的歷史，非傳統貨幣政策自2001年引入量化寬鬆以來，在美國和歐洲已經實施了十多年，在日本實施了大約20年，所以我相信未來會有足夠的理論分析。
卸任日本央行行長後，黑田東彥將轉戰學術界，擔任國立政策研究所的高階研究員。
讓我們來看看另一位候選人山口，他也被提名為日本央行行長。
為什麼日本央行的前任**對現任員工的評價如此之差？ 財務省並非沒有內部問題，但它不像日本銀行那樣公開批評在職雇員。
據說黑田東彥在2011年初向日本央行**發表了這些言論，當時日本央行行長即將退休。 日本央行前工作人員嚴厲批評黑田東彥政權的大規模寬鬆政策，認為這種政策似乎是冒昧的。 日本央行的一位現任高管也表示：'儘管我們的能力有限，但我們也在盡力而為。 聽到我們的前同事對**發表如此嚴厲的言論，真是令人難過'。
在黑田東彥執政的十年中，日本央行現任和前任成員之間存在著微妙的裂痕。 從前同事的角度來看，黑田東彥和現任成員似乎已經將央行推向了極端。 這被視為對過去日本央行制度的公然否定。 日本央行現任成員將黑田東彥視為副行長雨宮的繼任者，但前日本央行主要成員則不這麼認為。
一位有影響力的日本央行領導人校友推薦曾在白川政權中擔任副行事的山口博秀（Hirohide Yamaguchi）作為黑田東彥的潛在繼任者。
山口茜不僅長期從事貨幣政策規劃，而且與執政黨和在野黨的重要人物關係密切。 在正常情況下，他本來是成為日本央行行長的熱門人選，但他在抨擊白川政權後於2013年辭去了副行長的職務。 據訊息人士透露，前副總統武藤敏郎（前財務省副大臣）和前財務省副大臣丹吾康健也在努力支援山口。 武藤和探後是開成高中的校友，還有岸田壽。
最終"保留山口的提議可以被視為白川政權的返祖主義，白川政權出於對**新三派系的考慮而消失了"支援山口的同事和支援雨宮的現任員工在日本央行內部存在分歧。 一些評論人士認為，任命雨宮為日本央行行長的想法也受到日本央行同事這些舉動的影響。 另一位***透露，"應自民黨副幹事長麻生太郎的要求，雨宮就是否接受日本央行行長一職的問題與前FSA主任森信印進行了接觸"。
黑田東彥非常希望雨宮被提拔為總裁，因為他們一起工作過，他將成為自己政策的合法繼承人。 日本央行的一位**說。 然而，黑田東彥從未試圖對他的繼任者施加太大影響。