2023年，雖然讀了35本書，數量不算小，但年底回頭看，發現收益有限，尤其是投資行為模式的改善。 如果這種閱讀方式繼續下去，它將應驗那句話：我知道所有的真理，但我不能過上好日子。 因此，我決定在2024年改變自己的讀書方式：每個時期選乙個題目，比較閱讀，然後深入思考，做出一定的寫作輸出。 更重要的是練習、練習、試錯，然後反饋和調整，真正提高。
本年度第一閱讀主題：如何更深入地了解公司。到目前為止，我已經讀了兩本書：《競爭優勢：企業護城河的視角》和《長青基金會》。 今天，我們就來聊聊《長青樹》帶來的靈感。
我認為，與大多數人對其選股能力的嘲笑不同這是一本很棒的選股書，更有價值的是它提供了乙個獨特的比較分析框架。
我們先來看看“長青樹”的選股能力。 在書中選出的 18 家優秀公司中，我目前可以找到 16 家公司的股價圖表（放在文章末尾）。 只有花旗銀行，因為金融危機，在2023年損失了70%的市值。 其餘15家公司均錄得正回報。 六家跑輸標準普爾500指數，三家與標準普爾500指數同步，七家明顯跑贏標準普爾500指數。 總體而言，16家公司的投資組合表現比標準普爾500指數高出不到1個百分點。
但是，考慮到投資決定僅在 1994 年做出一次，然後在接下來的 30 年（1994 年至 2023 年）中持股保持不變。 能夠取得這樣的成績，是一件非常好的事情。 試想一下，如果我們在接下來的 30 年裡一直在這 16 家公司工作，最終的結果不會更糟。
我們來看看下表中目前美國**值最大的20家公司，“長榮”選了3家公司：沃爾瑪、強生、寶潔。 從1994年初到2023年底，分別實現了19倍、27倍、20倍的回報。 有趣的是，為了避免從單一的領導和偉大的想法中受益，《常青樹》的作者只選擇了1950年之前成立的公司。 目前市值最大、回報率最高的七家公司都是1950年以後成立的，最早的Microsoft成立於1975年，最新的Meta成立於2004年。 這種現象的影響將在後面討論。 因此，從大公司的選股概率來看，“長榮”的選股效果非常好。
更值得稱道的是它能夠進行比較分析。 選擇能力很重要，乙個公司好不好是比較來評價的。 對於繼續持有完整頭寸的投資者來說，比較分析更為重要。 我們的目標是繼續找到比我們的頭寸更好的目標，如果我們有正確的比較分析方法，我們可以繼續迭代投資組合的質量，並繼續提高投資組合的風險調整後回報。 在書中比較的18家普通公司中，麥克唐納·道格拉斯（McDonnell Douglas）和西屋電氣（Westinghouse）等許多公司已被收購，即使它們仍然存在，也只有德州儀器（Texas Instruments）超過了惠普（HP），高露潔（Colgate）在同一時期的年化回報率超過了寶潔（Procter & Gamble）。 近30年來被拿來比較的18家普通公司，基本上都不如這18家大公司。
《常青樹》是美國管理學者詹姆斯·柯林斯（James Collins）和傑里·波拉斯（Jerry Bolas）撰寫的一本管理學書籍，於1994年首次出版。 內容主要來源於史丹福大學一項為期六年的研究專案，由兩位教授通過對 700 名美國公司 CEO 的民意調查進行。這是兩位作者的選股方法該書考察了這18家公司的成功經驗和18家比較公司的失敗。 《常青樹》是《哈佛商業評論》評選的20世紀90年代最重要的兩本管理書籍之一。
作者將強大的學術技能與在領先公司工作的實踐經驗相結合，柯林斯曾是史丹福大學商學院的教職員工，在那裡他獲得了傑出教學獎。 此前，他曾在麥肯錫公司和惠普公司任職。 波拉斯是史丹福大學商學院組織行為與變革教授。 此前，他曾在通用電氣和洛克希德公司任職。 乙個有趣的細節是，兩位作者工作的惠普和通用電氣被選中。 然而，這兩家公司的表現都落後於標準普爾500指數。
作者懷著遠大的抱負寫這本書，“在我們的研究中，我們一直在尋找不受時間限制、可能超越時代的基本原理和形式。 “在作者眼中，一家偉大的公司能夠用自己的內部基因來抵抗一切外部變化。 外部變化是複雜的，政治、經濟、技術、人口、競爭對手、公司本身等無數因素是不可預測的。 選擇一家能夠獨自對抗一切變化的公司，就像找到了三代人的祝福聚寶盆，多麼大膽的目標！
使用對照研究方法，作者提出了乙個問題，“這些公司有什麼共同點？ “，但在”.這些公司之間的本質區別是什麼？ 是什麼讓這些公司與那些好但不好的公司區分開來？
一張圖片勝過千言萬語，下圖是作者6年研究專案的最佳總結。 偉大的公司既能保持核心理念，又能以各種方式激勵行動，以應對不斷變化的外部世界。 不僅有大膽的目標，還有高效的著陸行動。
作者的這些內容如何運用到投資選股中？
1.維護核心。 這意味著乙個公司可以明確5-10年的價值觀、使命和目標，並生動地描述它們，並在滄桑的滄桑中保持這些內容的穩定性和連續性。 我們可以在公司的網站和年度報告中看到這些。 目前，每家上市公司都有自己的理念和使命，不是什麼就不一樣了。 擁有理念和使命很容易，但對於整個公司如何在整個企業中繼續實施核心價值觀至關重要。
2. 建立大膽的目標。 大膽的目標在A股就更難了，有多少董事長和CEO出來吹牛，3年5次，雙百計畫，復合增長率30%，世界領先，世界一流等等。 關鍵是如何在公司的各個層面實施它。 此外，它可以使外部投資者感到公司正走在實現其大膽目標的道路上，我們可以通過回顧公司的管理層討論、研究記錄和業務歷史來評估公司實現目標和計畫的程度。
3.宗派文化。 宗派文化的企業需要不斷灌輸企業的信念，在招聘、選拔、提拔、獎勵等方面要緊密貼合自己的文化，此外，還必須追求精英主義，不斷選擇符合企業文化信仰的人才。 當我看到這一點時，我首先想到的是華為，這是一家擁有獨特文化的公司。 但是，您如何評價其他上市公司的文化呢？ 作為外部觀察者，您如何評估它？
在我看來，這可以在他的巨著《大錢的想法》中提到：“當我開始了解一家公司時，我假設我是該公司的潛在客戶，我去檢視公司的營銷**、銷售傳單、實體店等。 我將致力於研究與公司相關的每個論壇，並關心論壇上的任何資訊，包括公司的前景、產品功能或服務。 當然，與這家公司相關的**經紀機構的年度報告和基礎研究報告也會對我有幫助。 但是，在研究企業特徵時，我暫時忽略了這些報告。 在我看來，蘋果聰明、優雅，偶爾有點古怪，但很容易相處; **員工保險公司誠實、節儉、善良。 還有很多公司特色不容易挖掘，如果經過乙個小時的努力，你仍然撓不著頭，那麼你可以放棄，你可以從公司的戰略中尋找線索。 “
最重要的是，乙個小時後，我們還是無法掌握公司的特點，可以放棄。 大多數公司缺乏獨特的品質，但這並不意味著他們不是好的投資者，只是他們不那麼容易脫穎而出。
4、對CEO進行內部培訓，做好一流人員規劃，保持管理連續性。 這是觀察公司高管簡歷變化的一種方式。
5.反覆嘗試，做出選擇，選擇強弱，不斷進化。 也有必要回顧一下公司的歷史，看看它是否一直在積極嘗試適應各種變化中的生態變化，就像自然選擇中的生物一樣。
6.永遠不夠好，永不滿足的機制。 對於偉大的公司來說，關鍵問題不是“我們做得有多好”或“我們如何才能做得好”，也不是“我們必須表現得有多好才能應對競爭”。 最重要的問題是，“我們明天怎樣才能比今天做得更好？ “他們認為這是一種生活方式，一種思想和行動的習慣。 持續改進成為一種制度化的習慣。 這種精神在不同的公司中以不同的形式表現出來：寶潔的內部競爭體系、默克和摩托羅拉的“創新或死亡”戰略、波音的“敵人觀點”、沃爾瑪的“擊敗昨天”、惠普的員工評級、諾德斯特龍的時薪銷售排名等等。 作為局外人，我們需要不斷提出以下問題，並嘗試回答：公司是否創造了某種“貪得無厭的機制”？ 公司為未來投資做了哪些工作？ 公司是否走在行業前列，率先採用創新的方法和技術？ 它是如何工作的？ 企業如何面臨經濟衰退？ 即使在困難時期，您也會繼續長期增強力量嗎？
一家偉大的公司是什麼樣子的？ 不同的時代，不同的國家，不同的文化，不同的經濟制度，不同的人有不同的答案。 而《基礎之愛》則來自守住核心，激勵進取這個觀點為我們提供了乙個很好的模板。 這是這本書最大的價值。 在分析一家公司時，我們可以通過“常青樹”的框架不斷審視公司，以確定我們能力圈中最好的公司。
首先，偉大的公司有一些共同的基因，按照“長青樹”的觀點，優秀的公司是保持核心，激勵進步。 在投資實踐中，我們可以使用作者提供的框架來嘗試識別那些偉大的公司。 然後等市場低谷，公司遇到短期困難，估值合適投資播種，未來應該會有好收成。
其次，值得深思的是，表現明顯落後於標準普爾500指數的六家公司發生了什麼。 他們是如何失敗的？ 如果我們能避開這些從偉大到平庸的公司，我們的投資業績自然會很好。
惠普作為維護創始人核心價值觀的典範，在卡莉·菲奧娜（Carly Fiona）與康柏（Compaq）折騰合併後，董事會開始爭吵，CEO如馬一樣變燈，資產分割後，創始人的核心價值觀已經消失。 摩托羅拉在書中也曾作為創新型企業的典範，作者還寫到了創始人高爾文核心價值觀的影響。 然而，在90年代高爾文退休後，公司也陷入了內訌，幾經折騰，高爾文家族退出摩托羅拉，像惠普一樣倒下，最終被谷歌收購。 花旗銀行呢？ 2008年美國次貸危機後，泥沙落下。 還有福特汽車、通用電氣、索尼、諾德斯特龍。 為什麼這些公司跑輸市場？ 這是我將來需要深入研究的東西。
3、目前市值最大、收益率最牛漲的七家公司都是1950年以後成立的，最早的Microsoft成立於1975年，最新的Meta成立於2004年。 這種現象意味著什麼？ 未來是不可預知的，只能分析和處理。 創新和顛覆來自企業外部！ 從我們不知道的東西，我們不知道。 僅僅通過持有財富來獲得財富是愚蠢的。 首先，能夠達到這種**的公司很少，其次，符合這種標準並能得到我們認可的公司就更少了。 歸根結底，投資不是投資的結束，而是後續的跟蹤、思考、及時調整。
第四，乙個更現實的問題：在中國第乙個國家，乙個有尊嚴的社會主義國家，長青樹的偉大公司是不是與眾不同？ 我需要你們所有人分享你們的想法。
我把這本書推薦給大家，希望對你的投資有所幫助，然後我會讀一讀作者柯林斯的另一本書《從優秀到卓越》，看看有沒有新的收穫。 另外，我強烈推薦各位朋友一起閱讀《長青樹》和《競爭優勢：企業護城河的視角》。 最後，你對了解公司的書籍有什麼建議嗎？