這家多晶矽生產商有充足的現金回購其所有流通股，這些股票長期以來一直被投資者低估。
重點
隨著產能的增加，大全新能源第四季度產量增長80%，但多晶矽企業利潤大幅下滑。
諮詢公司Wood Mackenzie表示，經過幾年的強勁擴張，全球太陽能行業可能在2024年至2028年之間進入零增長階段。
本文作者：楊戈。
如果將全球太陽能產業比作乙個男人，那麼在經歷了十年的青春期之後，他現在才剛剛成年，在此期間，他經歷了爆炸性的成長和一些成長的痛苦。 在大全新能源公司(dq.我們）。最新財務報告全球多晶矽行業有許多“增長”期的跡象，多晶矽行業是太陽能電池板製造商的主要參與者，太陽能電池板正在成為清潔能源的主要來源。
多年來，面板行業只有在補貼下才能在商業上可行，但在過去幾年中取得了突破，將面板的效率提高到可以與煤炭和其他傳統能源競爭的水平。 根據諮詢公司Wood Mackenzie的資料，這導致了需求的爆炸式增長，2019年至2023年期間，新安裝量平均每年增長約28%。
這種增長導致了多晶矽產能的大幅增加。 就大全新能源而言，該公司正在建設乙個新的大型綜合體，將其產能提高兩倍，該綜合體位於內蒙古地區，並正在逐步投入運營。 但是，如此多的新產能導致了**從以前的異常高的水平**。
現在，Wood Mackenzie表示，該行業已經進入了乙個新階段，這是我們之前類比的第乙個階段。 雖然終於長大了令人興奮，但 MacKenzie 也認為 2024 年至 2028 年間新的太陽能電池板安裝不會有任何增長。 更重要的是，在這些年中，新安裝量甚至可能萎縮。
考慮到所有背景，乙個大問題出現了：還有什麼可以激發投資者對這個行業的興趣？ 還有：是什麼促使像大全新能源這樣現金充裕的零債務公司繼續在美國上市，特別是考慮到投資者對它缺乏興趣？
自2010年大全新能源在納斯達克上市以來，投資者的胃口不冷不熱就很明顯了，大約在同一時間，許多中國太陽能公司在紐約上市。 該股的市盈率（PE）在大部分時間裡一直很低，目前為24次。 一家在香港上市的中國競爭對手協鑫科技(3800.HK）甚至更低，只有18次。
在這裡，我們應該指出，超低市盈率的部分原因是，在去年的大部分時間裡，受益於矽料的激增，這些公司的利潤飆公升，但現在多晶矽已經變得可觀。 但即使考慮到今年利潤的下滑，大全新能源的預期市盈率也只有36倍，協鑫科技的遠期市盈率也差不多3倍1倍，仍處於非常低的水平。
與此同時，大全新能源一直在按照2022年底宣布的7億美元回購計畫積極回購。 該公司在最新的財報中表示，截至去年12月，已按計畫回購了約16%的流通股。 根據我們的計算，這意味著該公司目前擁有相當於約6570萬份美國存託憑證（ADS）的流通量，按最新股價計算，該公司的市值約為14億美元。
大量現金
大全新能源擁有強大的現金池，截至去年年底，大全新能源擁有30億美元現金，是以目前速度回購所有流通股所需金額的兩倍多。 它也是無債務的，這表明它與內蒙古**的合作夥伴關係有能力支付該國大型新工廠的大部分成本，並以強勁的現金流支付其餘部分。
維持其上市地位的主要原因之一是通過發行新股來籌集資金進入資本市場。 但顯然，大全新能源並不需要它，它甚至在回購**。 所有這些都促使我們指出，該公司確實沒有理由繼續上市，私有化可能對它更有利，特別是考慮到投資者對它缺乏興趣。
它不是第一家得出這種結論的公司。 光伏元件製造商天合光能(688599.SZ）和晶澳太陽能(002459.SZ）均在紐約上市，但在未能吸引太多投資者興趣後私有化。此後，兩家公司都在中國重新上市，並獲得了對其故事更感興趣的國內投資者的更高估值。 如果大全新能源決定離開紐約，這也是一種選擇。
大全新能源最新財報進一步說明，在進入新的“**階段”後，可能會考慮私有化。 該公司去年第四季度的產量同比增長約80%至61Mt，大幅增長。 但這一切都要歸功於內蒙古工廠的新產能。
由於矽料的平均售價（ASP）從去年同期的每公斤37上漲去年第四季度為 41，** 美元至 7 美元97美元，該公司的盈利能力已經朝著相反的方向發展。 因此，該公司第四季度收入同比下降約45%至477億美元。
略微令人鼓舞的是，AQ似乎在上一季度觸底，當時大全新能源的ASP甚至更低，為768 美元。 大全新能源表示，預計今年第一季度**將“略有**”，然後在第二季度企穩，但沒有給出太多令人興奮的理由。
受此影響，大全新能源第四季度毛利率較去年同期的77有所上公升4%降至183%。因此，在最近乙個報告期內，其淨利潤從333億美元，低於4490萬美元。 不過，也需要注意的是，該公司在第三季度出現了罕見的虧損，因此與第四季度的淨利潤相比，情況似乎正在穩定和改善。
總而言之，大全新能源是一家經營相對良好的公司，正在進入成熟期，行業至少在未來十年內會有強勁穩定的需求。 但投資者對其故事缺乏興趣，加上其強大的現金持有量，表明這家公司真的不需要公開交易。 其強勁的現金流也表明，如果債券買家將來需要融資，他們可能非常樂意敞開腰包。