從下半年開始，汽車板塊成為通訊、傳媒板塊之外的又一顆耀眼之星。 隨著近期汽車板塊的利好訊息傳來，相關**再次上演了一股上公升潮。 汽車行業表現強勁的原因是什麼？目前汽車行業的整體估值水平和表現如何？未來可以關注的積極因素有哪些？未來汽車行業的中長期投資價值如何？對此，中國**報記者採訪：
姚習，廣發中證全指數汽車ETF經理。
國泰航空汽車ETF**經理黃玥。
陳良東，長城**股權投資第一版塊副總經理。
創金和鑫氣候變化** 經理 存思敏.
諾德***經理閆安琪。
劉昊，民生嘉音汽車行業研究員
這些投資研究人士表示，汽車表現相對亮眼，主要是因為年初汽車銷量好於預期智慧型繼電器電氣化驅動產業公升級;汽車出海帶來的長期空間。 特別是隨著經濟持續復甦和促消費政策的刺激，三季度汽車板塊基本面呈現出較為明顯的經濟復甦勢頭。 資料顯示，參考汽車（申灣）指數，目前汽車板塊TTM市盈率為265倍，整體持倉偏高，但行業整體並未明顯冒泡，仍隨基本面波動。 汽車是國民經濟的支柱產業，也是拉動消費的重要抓手，中長期投資機會較大，不少投資者在中長期看好智慧型駕駛、機械人、製造等細分領域。 多因素疊加推動汽車行業發展**中國**記者：下半年以來，汽車板塊成為通訊、傳媒板塊之外的又一顆耀眼之星。 隨著近期汽車板塊的利好訊息傳來，相關**再次上演了一股上公升潮。 今年下半年以來，汽車板塊表現突出的原因是什麼？姚習：今年下半年汽車板塊之所以表現突出，是因為智慧型化的快速推進和銷售和出口的不斷提高。 在車輛智慧型化方面，工信部於11月批准了部分區域自動駕駛，從法規上推動了自動駕駛的發展。 同時，自動駕駛技術發展迅速，消費者認可度逐漸提公升。 大模型的發展也帶動了自動駕駛技術培訓成本的下降，推動了汽車智慧型化的快速發展。 此外，國內汽車銷量持續好於預期，海外出口高增長，也促成了整車廠股價的上漲趨勢。 據乘聯資料顯示，今年1-10月，我國乘用車累計銷量1746萬輛，同比增長3輛0%，自8月以來連續三個月環比增長。 其中，新能源乘用車累計銷量為595輛4萬台，同比增長34臺2%，整體新能源滲透率達到34%。 另一方面，車企正在加速海外擴張。 中國是世界上最大的汽車出口國，10月份出口了48輛汽車77萬輛，環比增長9%83%，連續四個月增長，同比增長4423%。前三季度汽車出口338輛8萬輛，同比增長60%，預計全年將超過450萬輛。 在持續向上繁榮的背景下，新能源這一核心技術賦予了中國汽車產業彎道超車、參與全球競爭的能力。 黃玥：訊息端，長安汽車與華為近日簽署《投資合作備忘錄》，未來國內L3法律法規將落地，華為汽車平台新合作生態或將持續提公升新能源汽車在智慧型化領域的競爭力。 11月17日起的廣州車展上仍有大量新車型發布，汽車市場有望延續復甦態勢。 此外，在近期金秋購物節、新能源汽車消費季等活動的推動下，汽車消費形勢穩步回暖。 政策端市場前景利好，巨集觀經濟穩步復甦，內需有望進一步修復，汽車行業作為大宗消費品，有望進一步復甦。 隨著華為、小公尺進入新能源汽車市場，新能源汽車將進入生態化、智慧型化競爭的新階段，新一輪迭代有望重塑行業格局。 閆安琪：今年汽車表現比較亮眼，我們認為主要原因有以下幾點：
首先，汽車銷量好於年初的預期。 在今年經濟增長轉向、消費環境疲軟的背景下，汽車市場在年初就開始打“頭等艙戰”，降低了市場的整體預期。 下半年以來，乘用車月銷量實現持續增長，商用車實現明顯增長，整體基本面較為強勁。 第。
二是智慧型繼電器電氣化帶動產業公升級。 目前，電動化滲透率已超過35%，以NOA為代表的高水平智慧型駕駛才剛剛起步，我們認為汽車領域有新的公升級方向。 此外，與智慧型駕駛相關的人形機械人也重新賦能了汽車產業鏈。 第。
3、汽車出海帶來的長期空間。 憑藉優秀的汽車產品，以及過去布局的運輸網路和分銷渠道，中國今年有望超過日本，成為最大的汽車出口國。 這也為行業開闢了長期增長空間。 倵思敏：下半年申萬汽車指數上公升33%（截至2024年12月1日**）表現相對較好。 原因如下：
1、中長期來看，自動駕駛、智慧型駕駛、機械人等產業趨勢開啟了市場空間，行業呈上公升期，機遇十足第。
2、中短期來看，2024年上半年，市場非常擔心油車大戰演變為全行業大戰，同時疊加對需求確定性的悲觀預期，行業指數出現明顯回撤，到2024年5月， 行業指數將調整較多，其中具有中長期邏輯的優秀上市公司估值已觸及歷史低位，有修復基礎;第三，在2024年中期報告中，整車及零部件的盈利能力和質量均超出市場預期，首戰主要集中在合資品牌油車上，而自主品牌和智慧型電動車帶來的產業機會成為品質增長的基石。 陳良東：從下半年開始，汽車行業一直在好轉，我想原因之一就是政策頻發。 減稅降費、新能源汽車補貼、推動汽車產業公升級等一系列措施，刺激了汽車市場需求。 我認為，第二個原因是汽車行業技術創新的驅動力。 隨著我國科技的快速發展，智慧型化、電動化、網際網絡化等新技術推動了汽車產業的轉型公升級，國內新能源汽車在全球市場的競爭力凸顯，帶動汽車產業鏈整體表現活躍。 在上述因素的累積作用下，新能源汽車板塊迎來了車企銷量持續提公升和國產品牌智慧型駕駛功能公升級的雙重催化，隨後表現良好。 劉浩：一是6月以來行業小幅緩解，終端企穩，三季度行業終端需求環比明顯修復，新能源滲透率持續提公升第。
二是各大車企三季度業績好於預期，下游產銷增長也帶動各大零部件企業營收持續恢復，業績穩定三是M7上市訂單超預期，華為精打車企、零部件線火爆。 整體估值處於歷史中位數的高位中國**記者：在經歷了一波大幅上漲之後，汽車行業的整體估值水平如何？姚習：截至11月30日**，中證全指汽車指數動態市盈率為2604 次，位於最近五年 2795% 歷史分位數;市銷率 （LYR） 為 105 次，位於最近五年 5906% 歷史分位數。 黃玥：估值方面，截至11月29日，滬深800汽車指數、中證新能源汽車指數、中證智慧型汽車主題指數的市盈率（TTM）為2210 x、17.22x 和 4751x。在目前的估值點上，投資者可以繼續關注相關行業的投資機會。 閆安琪：以申萬汽車指數為參考，當前市盈率（TTM）為26X，分位數為65%，處於中上位。 這意味著，儘管當前汽車行業出現了明顯的增長，但我們認為整個行業並沒有明顯泡沫化。 從行業投資來看，仍隨基本面波動。 倵思敏：目前，行業整體估值處於歷史高位，考驗著選股能力從中長期來看，我們認為目前的定價並不能完全反映中期增長，中長期仍值得配置。 劉浩：參考汽車（申萬）指數，目前汽車板塊的TTM市盈率為265 倍，總體上偏高。 專注於存在結構性增長機會的賽道，並跑贏合理估值的目標。 汽車板塊整體表現較好但是，差異化更大中國**日報：根據第三季度報告，汽車行業整體表現如何？姚習：隨著經濟的持續復甦和促消費政策的刺激，三季度汽車板塊基本面呈現出較為明顯的經濟復甦勢頭。 從三季度資料來看，2024年三季度整車產銷同比增長2%0%/5.6%，環比增加9%2%/9.3%。其中，乘用車較去年高基數維持3輛同比增長4%;商用車銷量同比增長23%7%。在銷量增長的背景下，汽車行業第三季度營收和淨利潤均有所增長。 8%。分子板塊來看，在內需和出口持續復甦的帶動下，乘用車板塊營收和利潤均有所增長。 其中，收入按季增加13個4%/11.3%，歸母淨利潤增長40%1%/52.5%，毛利率為15%34%，同比增長202 個百分點 250個百分點。 黃玥：從三季報來看，滬深800汽車指數25只成分股中，有19只歸母淨利潤同比增速為正，且淨資產收益率均為正，反映行業盈利能力和成長能力較強。 閆安琪：根據三季報統計，汽車板塊整體表現較好，但差異化較大。 乘用車電動化的投入和各公司銷售規模的較大差異，導致在業績上出現了較為明顯的分化。 另一方面，商用車由於去年同期的低基數而實現了高增長。 雖然零部件受到一些降價的影響，但整體效能依然不錯。 倵思敏：細分板塊方面，整車三季度報業績集體超預期，整車部分受益於電動化、智慧型化帶來的產品力提公升，自主品牌份額持續增長，同時電動車中上游由產業鏈降價帶來的供需偏緊轉變為供大於求， 整車效能加厚結構性差異是主要部分，高質量增長部分超出預期商用車方面，出口表現良好。 整體基本面處於上公升狀態。 陳良東：三季報顯示，汽車板塊整體表現良好，全國汽車銷量保持同比、環比雙增長。 其中，新能源汽車滲透率仍保持上公升趨勢，景氣度持續向好，在內需和出口方面均有優勢。 近日公布的汽車10月產銷資料也好於預期。 劉浩：第。
1、整車板塊：三季度業績分化，部分品牌超出預期，主要受益於第一鏈條成本降低、銷售結構改善、原材料下滑、出口利潤貢獻（長城）;部分品牌的銷售拐點已經出現，但業績受多重因素影響;第。
2、零部件：三季度汽車產銷較去年同期明顯提公升，帶動零部件行業整體營收持續回暖，重點企業單季度平均收入創歷史新高三季度，零部件行業整體淨利潤同比基本保持穩定，雖然環比有所下降，但得益於營收表現強勁，仍處於近三年來的歷史高位。 汽車行業仍處於增長階段預計未來結構性機會將繼續出現中國**記者：在經歷了一波大幅上漲之後，汽車板塊的中長期投資價值如何？未來可以關注的積極因素有哪些？姚習：從中長期來看，汽車行業正在經歷從新能源到智慧型化的轉型階段。 隨著科技公司與汽車製造商的合作以及法規的放寬，自動駕駛技術有望進一步發展。 L3和L4半自動駕駛功能不僅僅是“錦上添花”，而是未來汽車的“必備功能”，這將為汽車行業的發展帶來新的增長邏輯。 與此同時，我國汽車出口繼續創下新高，並有望繼續保持高速增長。 2024年，中國汽車出口量創下253萬輛的歷史新高，預計2024年和2024年將分別達到37.045億輛。 隨著海外新能源滲透率進一步提公升的趨勢，中國未來汽車出口有望在高基數下繼續保持高增長。 隨著海外營收佔比不斷提公升，自主車企有望再創利潤**。 黃玥：得益於政策催化，車企大力降價**和國產自主品牌競爭力提公升，汽車產業的景氣度有望持續。 未來，隨著利消費政策對汽車市場的持續刺激，特別是換代需求的進一步推動，預計未來乘用車銷量仍將實現較好的增速。 看好汽車板塊投資機會的合作夥伴，可以借助汽車ETF、智慧型車ETF，把握汽車行業智慧型化發展的未來繁榮紅利。 閆安琪：汽車行業具有良好的長期投資機會，主要得益於：
一是汽車產業抵禦經濟週期的能力逐步增強。 隨著保有量的增加，每年都會有大量的換代需求，這在商用車中已經更加明顯，乘用車也在逼近這個邏輯，據乘聯統計，目前換代的增加已經佔到了新銷量的一半以上。 此外，隨著海外市場的逐步發展，也有望帶來額外的增長。 因此，市場總交易量將趨於穩定甚至增加。 第。
其次，在市場變化的過程中，相對容易產生多元化的機會。 當前，汽車板塊正處於電動化、智慧型網聯化、國際化程序中，我們認為，如果汽車產業鏈上的企業能夠抓住其中的乙個或多個，可能會在滲透率、市場份額、價值、盈利能力等方面帶來變化。 例如，我們非常關注汽車智慧型化的變化：一方面，自行車價值的增加和相關零部件的增長;另一方面，智慧型化會在一定程度上影響消費者的購車決策，尤其是那些功能好的車型可能更容易受到消費者的青睞，從而帶動市場份額的增長。
倵思敏：我們認為，下半年的大幅上漲是對上半年超跌的修復，目前行業靜態估值偏上，但優質成長型企業估值處於合理階段，主要基於結構， 這測試了選擇股票的能力。邊際變化方面，我們認為2024年行業需求，政策層面的L3法規和細則（即符合國家標準《汽車駕駛自動化分類》的配備3級駕駛自動化和4級駕駛自動化功能的車輛允許有條件上路）， 龍頭車企的智慧型駕駛布局，機械人產業鏈的邊際進步，都是未來行業的積極變化。陳良東：汽車是國民經濟的支柱產業，是拉動消費的重要抓手。 當前，我國汽車產業市場規模不斷擴大，特別是新能源汽車產業快速發展，已成為引領全球汽車產業轉型公升級的重要力量。 未來，汽車行業有望受益於“擴大內需”和“能源轉型加智慧型化”的雙重驅動。 一方面，國家政策扶持力度不斷加大，出台了多項政策鼓勵新能源汽車消費另一方面，隨著“碳中和”程序的不斷推進，從長遠來看，新能源汽車產業有望繼續獲得巨大的市場需求和發展空間，國內新能源汽車有望受益於出口利好趨勢。 劉浩：就目前而言，汽車板塊的中長期投資價值在於海外和格局變化帶來的價值再分配，而海外方面則關注整車出口和零部件出海的節奏。 同時，格局變化包括新進入者帶來的整車份額變化，以及業務層面變化帶來的零部件格局重構、後續新玩家帶來的產業鏈新機遇，以及Tier2的商機。 中長期來看，我們看好智慧型駕駛、機械人等
海外製造和其他細分市場中國**日報記者：汽車產業鏈中可以挖掘的主要投資機會有哪些？您更看好哪些相關細分領域？姚習：2024年上半年，L2級智慧型駕駛滲透率將達到351%，L2+L2++智慧型駕駛滲透率達到86%。從趨勢上看，隨著消費者支付意願的提高，配備L3及以上自動駕駛技術的車型滲透率有望加快。 隨著汽車智慧型化的加速發展。 主機廠在智慧型駕駛軟體演算法方面擁有更好的話語權，可以享受到技術進步帶來的附加值。 黃玥：我們為汽車產業鏈的不同環節提供相關的ETF產品。 汽車ETF主要關注汽車零部件，其中也有整車。 今年，很多人被當成機械人來炒作，因為與機械人有很多重疊的成分股。 因此，除了汽車行業的週期性外，機械人和其他整合壓鑄等新技術也帶來了增長機會。 雖然中國、歐洲等新能源汽車應用領先的國家滲透率可能相對較高，但全球新能源汽車的滲透率仍然很低。 因此，新能源汽車的滲透率還遠未結束。 短期內，可能很難給它乙個高估值，更多的是按照週期+成長的邏輯。 週期性**與經濟週期相似，可能大致相同。
有乙個大約四五年的經濟週期，在一些新興市場，經濟增長可能會帶來一些增長。 您可以關注新能源汽車ETF。 智慧型汽車ETF代表了未來新一代的汽車技術，其成份股也以汽車零部件和汽車電子為主。 相對而言，這個目標可能更具彈性。 如果未來智慧型駕駛技術出現一些新的演算法，產業鏈中的相關零部件和標的也將受益。 閆安琪：關於長期投資機會，我們相對看好以下機會：
首先，它與汽車股票市場有關。 它將主要關注汽車售後市場的一些投資機會。 第。
第二，汽車出海的機會。 不限於整車方向、**鏈條、技術授權等。 第。
3. 汽車智慧型化的機遇。 將主要關注高階助駕車型的銷量和佔比，以及NOA在無圖城市的開通速度。 倵思敏：中長期看好智慧型駕駛、機械人、製造等細分領域。 在智慧型駕駛方向上，L3法規和細則相繼落地，國內外龍頭車企在更大範圍內沒有城市NOA（指在沒有高精度地圖的地區實現城市導航輔助駕駛）地圖，消費者可以真切感受到智慧型駕駛帶來的變化， 形成真實購買力，實現產業鏈正向迴圈，正式進入1-10的爆發階段;在機械人方向上，國內外人形機械人的成熟度不斷提高，“腦洞大開”的人形機械人將大大提高社會生產生活效率，機械人產業鏈與汽車產業鏈的重疊度較高，新能源汽車產業鏈中的眾多企業有望在機械人產業趨勢中發揮更多作用中國是全球最大的汽車單一市場，我們擁有較為完整的產業鏈，反應迅速，隨著中國車企走出去，海外車企全球工廠落地，製造業開拓新空間。 陳良東：依託中國資訊科技優勢，國產智慧型汽車產品在全球市場上優勢突出，品牌力逐步增強。 從具體細節來看，汽車的智慧型化體現在兩個方面，一方面是智慧型座艙。 中國智慧型手機積累的軟硬體技術，如比較大的顯示屏、抬頭顯示等硬體，以及更好的音訊，都可以應用到智慧型座艙中，提公升使用者的駕駛體驗。 智慧型化公升級的另乙個方面在於智慧型駕駛。 通過智慧型駕駛，可以騰出人力來做其他事情。 智慧型駕駛涉及大量的硬體公升級，包括感知、決策和執行。 感測端要求汽車配備攝像頭、雷射雷達、公釐波雷達等感測元件，甚至高精度定位。 決策端要求汽車擁有相對先進的算力晶元和更好的智慧型駕駛演算法。 從執行端來看，智慧型駕駛還涉及自動轉向、空氣懸架等。 這一系列的硬體公升級，有望在產業鏈上帶來投資機會。 劉浩：2024年，汽車行業整體需求前景平穩，出口和混合動力汽車繼續高速增長，持續關注海外和混合動力投資方向。 短期內，我們將重點關注與國產品牌相關的產業鏈機會，以及零跑汽車在海外市場的投資機會。 重點在零部件方面：一是測試業務和線控底盤智慧型化政策實施帶來的投資機會;二是800V高壓快充體積大，帶動車端尺寸三電、樁端散熱模組等投資機會;三部分出海方興未艾，關注海外汽配企業的利潤變現。 同時，短期內，我們將關注一些品牌模式支援最佳供應商的投資機會。 需要關注多重內外部不確定性中國**記者：對於汽車行業來說，需要關注哪些後續風險因素？給投資者一些風險警告。 姚習：汽車板塊的風險主要集中在消費、出海和智慧型化推廣三個方面。 汽車本質上是消費品，與巨集觀經濟發展密切相關，如果巨集觀經濟下行或增速低於預期，將影響消費者信心和消費需求，從而引發購車觀望情緒。 此外，如果海外巨集觀經濟發展不及預期，國際政策收緊，匯率波動較大，國內車企出海進度不及預期，將影響汽車市場的景氣度。 同時，如果汽車智慧型化技術的進步不如預期，將影響消費者的購買意願，也可能影響汽車市場的繁榮。 黃玥：成長板塊本身波動性大，需要注意市場波動的風險。 此外，汽車產業鏈涉及上市公司較多，選擇難度較大，建議關注相關產品進行布局。 閆安琪：目前，汽車市場整體仍處於復甦過程中，不排除個別時期銷量出現下滑的可能。 其次，汽車出海也面臨著很大的不確定性。 此外，汽車智慧型化仍處於發展階段，還會有不成熟的地方，比如克魯斯因事故被加州撤回了測試資格。 倵思敏：中短期來看，行業估值處於歷史中位數的上端，因此短期悲觀預期修復帶來的普遍上漲更充分體現，自下而上的選股是現階段的出發點。 我們建議我們從中期行業的角度來看待**的波動，對已經完全定價的短期因素更加謹慎，對尚未定價的中期行業的變化更加積極，自下而上選擇中期能脫穎而出的公司， 淡化時機，聚焦中長期持股。陳良東：我認為，在關注汽車板塊的同時，需要關注國內巨集觀經濟的復甦。 從本質上講，居民消費水平和消費結構的變化將對汽車需求產生影響，經濟增長放緩可能導致銷量下滑。 另一方面，我認為仍然需要關注全球競爭格局。 除了汽車行業本身，產業鏈上還有很多細分領域依賴於尖端技術的發展，比如半導體、算力等。 在全球製造業競爭加劇的背景下，技術發展、進出口**、政治環境等方面都可能給汽車行業的發展帶來不確定性。 劉浩：明年，新車端的競爭可能會進一步加劇，第一次戰爭可能會再次爆發，帶來整體整車競爭格局的變化。 編輯：隊長評論：沐玉。