作者：潘豔
製片人： Insight IPO
近日，地家藥業集團有限公司（以下簡稱地家藥業）收到深交所發出的第二輪複審問詢函，經過13天的首輪詢複，公司保薦人為民生**。
迪佳藥業成立於2024年，是一家原料藥及醫藥中間體的研發、生產、銷售公司。
招股書顯示，地家藥業7%以上的營收來自原料藥產品，主要包括洛索洛芬鈉、替公尺沙坦、非布司他、苯磺酸左氨氯地平、福多司坦等藥物，主要涵蓋肌肉骨骼系統、心血管系統、消化道及代謝、呼吸系統和神經系統。
2020-2024年，地家藥業營業收入為37億元，374億元，515億元，淨利潤為580179萬元，699874萬元，115億元。
帝家藥業的快速增長離不開大客戶的幫助，其中公司控股股東迪沙集團尤為突出。
2024年至2024年，地家藥業對前五大客戶的銷售收入佔總收入。 71%。其中，控股股東迪沙集團的營收貢獻佔比分別佔比。 43%。
招股書顯示，截至招股書簽署日，迪沙集團持有47公司控股股東佔16%，王德軍、王林佳父女共控制公司89股06%的股份為公司實際控制人。
對此，在第一輪詢價中，深交所要求地甲藥業說明與地甲集團關聯交易的公允性，地甲藥業的答覆有些模稜兩可。 他回答的措辭是“主要原料藥產品沒有找到權威市場**，因此沒有可比的市場公平**可比較”，“公司對迪沙集團的銷售**與對第三方的銷售**沒有顯著差異”。
另一方面，迪沙集團在應收賬款方面對帝家藥業的現金水平有一定影響。
2024年至2024年，地甲藥業應收賬款餘額為1140110,000元，366139萬元，604660,000元。 其中，迪沙集團應收賬款餘額為15486萬元，51899萬元和109780000元，佔各期應收賬款餘額。 16%。
此外，關聯交易應收賬款增速遠超收入增速。 2024年，迪沙集團成為地甲藥業第一應收賬款客戶，當期雙方關聯交易規模同比增長16%在52%的案例中，應收賬款同比增加11153%。
在這種情況下，2024年，滴家藥業的短期借款從期初的0元增加到期末的6273元19萬元，同時期的貨幣資金只有448156萬元，無法支付其短期借款。
需要注意的是，在地甲藥業新增短期借款中，有4262筆98萬元為擔保貸款，2000萬元為質押擔保貸款，債務人為控股股東迪沙集團。
在此次IPO中，帝家藥業計畫募集約631億元，其中計畫1億元用於補充流動資金，募集5000萬元用於償還銀行貸款。
然而，需要籌集資金償還債務的地家藥業，在分紅方面卻非常慷慨。
報告期內，地家藥業經歷了兩次分紅，分別發生在2024年8月和2024年1月，現金分紅為02億、2億，累計現金分紅22億元，報告期內地甲藥業3年淨利潤總額僅為243億元。
從時間線可以看出，在不到半年的時間裡，滴家藥業已經兩次分紅，第二次的規模直接擴大了十倍，立即引起了監管部門的關注。
根據地家藥業對詢問的回覆，可能與地家藥業為優化股權結構而於2024年10月進行的增資有關。
2024年10月前，地甲藥業的股權結構相對簡單，只有2家法人股東，即迪沙集團持股85%、迪沙集團山東營銷公司持股15%，迪沙集團山東營銷公司也是迪沙集團的全資子公司。
為實現通過自然人股東直接持股，2024年10月，帝家藥業通過決議，增加註冊資本16億元，由實際控制人王德軍、王林佳父女及其餘14名自然人以貨幣形式出資，增資1元。
據了解，王德軍、王林佳父女為迪沙集團實際控制人，其餘14名自然人如朵月英、袁瑞欣、張波等擔任地甲藥業副總經理，或在行政部、銷售部等部門工作。
增資完成後，王德軍、王林佳父女倆直接持有帝家藥業股份。 89%。相應，迪沙集團和迪沙集團山東營銷公司在迪甲藥業的持股比例分別下調。 33%。
不過，王德軍、王林佳等16位自然人股東雖然願意通過低價增資直接持股，但並沒有那麼多錢。
於是，16名自然人股東選擇向迪沙集團借款，用於迪甲製藥的增資。 2024年11月，16名自然人借款16億，完成1增資6億。
總之，地甲藥業向大股東迪沙集團派發股利，迪沙集團向16位自然人股東借款，這些自然人股東又向迪甲藥業增資，形成了資金流動的“三角閉環”。
也就是說，滴家藥業雖然支付了鉅額股息，但最終還是以增資的形式回流到公司，期間公司原有股數從之前的2億股上漲到3股6億股，對於一家IPO公司來說，可能被懷疑是“圈錢”。
在回答深交所“說明擬募集資金補充流動性、償還銀行貸款的同時支付大額股息”的問題時，迪嘉藥業直接承認“大額股息主要用於股東增資”。
值得注意的是，2024年至2024年，滴家藥業共獲得補貼7500萬元，均計入非經常性損益。 這部分資金不僅美化了財報中的利潤，也進入了帝家藥業的“三角閉環”。
滴家藥業借款增資資金流向
帝家藥業對第一輪詢盤的回覆。
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