近期棉花期貨與現貨合一，市場信心小幅提振。 就此而言，鄭勉在過去5個交易日中止跌，持續上漲。 截至12月11日，正棉主力合約15405元噸，周環比3周59%。現貨方面，目前3128B新疆棉**16495元，周環比**198%。目前棉花基本面仍偏弱，預計最佳空間仍然有限。
美國農業部12月中國供需資料略顯看跌
圖1 美國農業部中國棉花供需平衡情況。
美國農業部最新報告顯示，12月中國棉花供需格局小幅擴大，主要變數為產出和消費。 產量方面，2023 24年國內棉花產量為5879萬噸，環比持平，減少8050,000噸; 從進口量來看，2023 24年棉花進口量為2395萬噸，比上月增加109萬噸，同比增加10380,000噸。 消費方面，2024年24年國內棉花消費量為8165萬噸，同比減少218萬噸，比上月減少2180,000噸。 期末庫存方面，2023 24年度棉花期末庫存為812萬噸，增加329萬噸，增加3010,000噸。 從庫存消費比來看，2024年24年庫存消費比為10633%，同比增加6個60%，資料略顯空曠，短期抑制了鄭勉的**空間。
近期正棉倉單量增加，套期保值盤壓力較大
圖2 2021-2024年鄭棉倉單數量
近日，鄭勉止跌，鄭勉倉單金額也大幅增加。 截至12月11日，正棉倉單4765張，較上一交易日增加717張; 有效預報3061條，較上個交易日減少161條，2024年同期鄭棉區共計倉單預報7826條，登記倉單1475條，同比增加430條58%。今年倉單數量同比大幅增長的主要原因是，2024年24月軋花廠的加工成本約為16500-16800元。 目前軋花廠加工進度在70%以上，但銷售進度在10%左右，由於傳統現貨市場銷售困難，軋花廠繼續觀望，等待合適的時機進入市場，後期套期保值板材壓力仍然較大。
終端紡織服裝出口資料環比增長，利潤率修復
圖3 2024年至2024年紡織品服裝出口情況
終端出口方面，根據海關最新統計，2024年11月中國紡織品服裝出口236輛65億美元，同比增加304%，同比下降297%。其中，服裝（含服裝及服裝輔料）出口額為12545億美元，同比減少45億美元38%，環比增加236%。雖然11月紡織品服裝出口資料仍呈現同比下降趨勢，但從環比看，紡織服裝資料由下降轉公升，出口利潤率得到修復，整體出口訂單呈現小幅改善態勢。
綜上所述，從第一端來看，目前市場上有大量新棉，商業庫存正在逐步增加。 鄭勉止跌，軋花廠積極參與套期套利，上方套期保值的壓力抑制了鄭勉的**空間; 下游方面，近期下游紡織企業略有好轉，成品庫存略有下降，據Mysteel農產品調研資料顯示，截至12月8日，主要區域紡織企業紗線庫存為31家9 天，減少 093%，同比增長095%。終端紡織服裝出口資料好於上月，出口利潤有所回公升，但未來出口訂單仍存在不確定性; 目前棉端相對充足，雖然下游紡織企業產銷形勢並未持續走弱，且有階段性修復趨勢，但臨近年底，下游紡織企業主要以回資金為主，積極向倉庫拋貨，難以釋放大量原料補貨需求。 在供需僵局下，短期棉價空間有限，繼續關注下游訂單和紡織企業年底放假安排。