12月15日晚間，相關新材料（688550）的可轉債申請最終被上交所暫停。
這個結果或許並不令人意外，但事實上，市場一直對此存在諸多疑問。
回望公司上市的輝煌，高新屬性以113的發行價登陸科創板72元股份，在IPO集資之時，股東出於對公司的樂觀，不僅讓相關新材料拿到了足夠的10建設專案“熱錢”52億元，甚至超額籌集 79億。
然而，該公司的股價在發行後一路下跌，給股東上了一堂“買入未必能賺”的教訓，如今股價為3789元股，在嚴格限制上市公司破發破網再融資的背景下，公司可轉債一直受到束縛。
此外，該公司的IPO募資專案幾乎沒有乙個“順利交付”，都是舉步維艱，一再延期，甚至引發了不少“烏龍”......由於管理問題
2024年8月，相關新材料登陸科創板，計畫募集1052億元將投入“OLED等功能材料生產專案”、“高階液晶顯示材料生產專案”、“科研檢測中心專案”、“資源無害化處理專案”和“補充流動資金”。
然而，除了補充資金的快速“吸收”外，上述四個專案進展困難，延期成為常態。
反過來，OLED等功能材料生產的最佳專案目前處於最佳狀態，原定於2024年第三季度投入使用，但幸運的是在2024年6月完工。
“高階液晶顯示材料生產專案”和“科研檢測中心專案”屢延未完工，可用時間預計從2024年下半年調整至2024年第四季度，截至2024年上半年，募集資金比例將分別使用。 92%。
對此，瑞聯解釋稱，一方面受巨集觀環境影響，另一方面也因市場需求放緩——現有產能或部分募資專案投入使用後，基本可以覆蓋公司近1-2年的液晶顯示業務量或產品研發測試需求。
公司回復函。
也就是說，即使籌款專案投入使用，產能也有些多餘。
這個延期的理由對於募捐專案來說還是有些牽強的——如果公司在反覆延期後依舊不緊不慢，現有產能充足，初期募資的目的是否還成立？
至於“資源無害化處理專案”，根據回函，該專案承諾募集資金3115萬元，但只有43萬元在95%的案例中，該專案於2024年6月完成並投入使用。
這種看似“物美價廉”的局面，其實是“烏龍”。 根據中介機構的回覆，是因為相關經辦人員對規定了解不夠，誤以為可置換資金包括公司在收到募集資金後投入的自募資金（實際上只能在賬戶投資前進行置換）。
因此，在2024年8月26日收到IPO資金後，公司相關經辦人員在乙個月左右的時間裡，仍用自籌資金填補了“缺口”，但隨後發現無法補位，導致出現募集資金佔比較低但專案關閉的局面。 專案完成後募集的資金餘額將由公司永久補充。
另乙個管理問題是，該專案原計畫執行1年，但實際試執行時間為9個月，這也是由於公司缺乏相關專案經驗，導致試執行時間和預算估算出現偏差。
除上述建設專案“熱錢”外，公司IPO超額募集79億元，其中3公司分兩期補足55億元（含結轉利息），投資1億元用於新能源材料自動化生產專案，也因目前動力電池市場需求疲軟，專案未產生銷售，存在效益不達預期的風險。
在IPO集資專案中幾乎沒有乙個“順利投產”，新產能消化仍存疑，IPO集資兩年後，公司啟動新一輪可轉債融資擴產，首槍不超過10億元。
其中，8億元將用於OLED預昇華材料及高階精細化工產業基地專案，2億元用於補充流動資金，發起人為海通**。
招股書顯示，專案建成後，預計年均營業收入為538億元，而相關新材料2024年營業收入為148億元，可見提公升幅度相當大。
但疑點在於，根據回函，截至2024年上半年，該公司現有產能（反應堆總量）為21316萬公升，產能整體利用率僅為6078%，在這種情況下，什麼樣的“化學反應”可以消化新的138900,000公升的生產能力，並轉化為實際效能
公司回復函。
此外，也有投資者提到類似的問題：為什麼公司在聲稱大部分生產線是柔性生產線，部署後可以用來生產其他產品的柔性生產線後，在產能利用率不滿的情況下，繼續投資建設產線而不是部署產線？
如此“大規模”的提案，自然引起了上交所和投資者的注意。
2024年4月，瑞聯收到詢價函，信中上交所重點介紹了本次募資專案的必要性、是否存在重複建設的情形、新增產能消化的合理性及產能消化措施、前期募資專案實施是否存在不確定性、 以及公司業績的下滑。
該公司表示，雖然兩個融資專案包括OLED材料、醫藥中間體等產品型別，但具體產品不同。
OLED材料方面，為迎合顯示面板產業快速迭代，本次募資專案包括上次未上市的氘代發光材料產品，預計營收將佔OLED材料營收的75%以上。
在醫藥中間體方面，兩個募捐專案擬生產的醫藥中間體對應的下游終端藥物不同，此次主要用於濾泡性淋巴瘤**、痛風**、抗真菌藥等，主要用於子宮肌瘤、肺癌等疾病。
關於募集資金的必要性，該公司在核算賬後表示，截至2024年，公司未來三年的營運資金缺口為342億元，2億元補充流動資金專案金額合理。
公司回復函。
該公司還表示，如果募資專案的8億元全部採用銀行貸款等債務融資方式，公司資產負債率將大幅提公升至2862%，高於同行業平均水平，將對公司的償付能力產生一定影響，導致公司財務風險增加。
值得一提的是，公司在分紅方面可謂“大方”，2020-2024年公司剔除股票回購後的現金分紅比例為。 59%，淨利潤的基本一半用於分紅。
對此，《每日經濟新聞》記者18日上午致電瑞聯新材**部門，對方表示可以先發採訪提綱給董事會秘書看看，如果有回覆，記者會聯絡記者， 而記者隨後發來了採訪提綱，對方表示已收到，但截至發稿時，一直沒有回覆，下午對方無法再次接通。
每當記者注意到，瑞聯新材在低負債率、大額貨幣資金餘額的情況下如此“堅持”融資，或許與公司主營業務下滑、難找接班人的“焦慮”有關。
目前，公司佔其年營收95%的兩大支柱業務——顯示材料和醫藥中間體，過得並不好。
根據詢問函，在居家辦公趨勢期間，它確實為顯示材料的終端消費帶來了紅利，但現在已經消退了。 2024年上半年，顯示材料同行業企業將受到不同程度的影響，相關新材料的業績下滑幅度更大。
根據2024年年報，目前OLED材料的營收佔比已經接近百分之四十，公司預計未來OLED板塊將超過LCD，或許這也是公司“延期建設液晶顯示材料專案，另一方面擴產OLED材料”背後的邏輯。
相關新材料官網。
至於醫藥中間體，也明顯在走下坡路。 該細分領域的常年主打產品，即終端藥物依替尼PA0045，在第二次醫保談判後進一步下滑，導致生產企業進一步下調採購預期，開始重新評估依替尼在國內市場的利潤預期。
此外，部分醫藥管線對應的終端藥物的研發、臨床或上市進展被暫停或推遲，公司對新利潤點的渴望可謂迫切。
以本次募捐專案為例，氘代發光材料是OLED材料快速迭代下的前沿產品醫藥中間體也與PA0045不同，相應的終端藥品未納入醫保目錄，這意味著盈利預期極好。
至於光刻膠業務，它被公司視為“明日之光”。
2024年年報顯示，公司研發的光刻膠材料在下游行業具有較高的附加值和廣闊的市場前景。
事實上，在新能源概念火熱的2024年，公司最後的“明日之光”還是鋰電池。
彼時，公司在其2024年年報中將鋰電池列為第三大業務，並斥資數億美元投資建設蒲城海泰新能源材料自動化生產專案，生產VC和FEC材料。
但結果，公司在2024年年報中迅速扭虧為盈，隻字未提鋰電池，此前的新能源專案也受市場環境等因素影響，沒有實現預期的效益。
光刻膠業務的現實也不容樂觀。 詢價函顯示，2020-2024年公司光刻膠單體銷量為720片77萬元，1440元90萬元，128411萬元，2024年有所下降，2024年上半年有所下降54488萬元，同比進一步減少3146%，與上乙個“劇本”略有相似，就是8月24日，相關新材料砸真金**，說明其意向為4投資91億元建設大理海泰光刻膠及高階新材料產業化專案。
據智研諮詢報告顯示，2024年中國光刻膠行業產業市場規模為98家6億元，同比增速僅為6%，不知道是否真的能為消化新增產能提供廣闊的市場空間
經濟新聞。