招商資本暫時出局，秦淮資料的“主人”還有懸念嗎？
作者 |張凱靖.
編輯丨高燕.
* |野馬金融。
一家市值僅31億美元的美國上市公司私有化，引起了招商局集團旗下招商局資本的注意，而開設更合格公司的招商局資本則敗訴了。 誰是撲克桌上的大佬？
12月19日，貝恩資本於12月18日宣布完成對秦淮資料（CD.）的出售o），秦淮資料立即停止在美國存管處**買賣，不再是上市公司。
*:*貝恩資本”。
對此，貝恩資本合夥人兼亞洲私募股權聯席主管朱佳表示，秦淮資料於2024年由貝恩資本擁有和領導的兩個資料中心合併而成，分別是中國本土資料中心平台秦淮資料和專注於亞洲新興市場的Bridge Data Centres。 秦淮資料退市後，貝恩資本將繼續支援管理層建設亞洲最好的資料中心。
秦淮資料集團首席執行官吳華鵬感謝貝恩資本五年來對綠地專案開發和資本市場運營的支援。
從雙方的宣告來看，這是一筆互利共贏的交易。 但在表面上的和平背後，兩國圍繞秦淮資料爆發了一場資本爭奪戰。
秦淮資料是中國三大獨立資料中心運營商之一持有位元組跳動IDC（網際網絡資料中心）大訂單是出了名的。 由於其獨特的價值，在貝恩最初向秦淮資料丟擲不具約束力的私有化建議後，具有國有背景的招商局資本也跟著競標，給出了比貝恩更高的**。 不過，最終，秦淮資料還是接受了貝恩的計畫。
然而，許多網際網絡公司在資料安全監管和跨境監管要求方面留下了過去的教訓。 在此背景下，未來秦淮資料歸因會不會有新的變數？
貝恩資本成立於2024年，管理著約1750億美元的資產。 它偏向於絕對控制的投資方式，“併購-合併-**是它習慣的投資路徑。
2024年，國美的黃光裕被監管部門帶走時，繼任者的陳曉試圖引入貝恩資本進行債務重組，一度威脅到黃光裕的控股股東地位。 桂某是中國首富，黃光宇靠著增持和妻子杜娟的暫時“復出”，打贏了這場關鍵的股權爭奪戰。 這場戰役之後，貝恩資本也給很多國內投資者留下了深刻的印象。
2024年，鞠靜在北京創立了秦淮資料，其瞄準的IDC行業是具有重資產運營屬性的典型領域。 其特點是前期投入大，回報周期長，企業往往面臨虧損壓力。
具體而言，中國資料中心服務近一半的市場份額由三大運營商阿里（9988.）佔據。香港）、騰訊（0700HK）等各大網際網絡公司也將自建資料中心，但仍將同時使用第三方資料中心服務。除了秦淮資料，萬國資料也是該領域的代表性企業這類公司**的收入一般是客戶租用機櫃的租金，但在電費、製冷、裝置建設等方面要花很多錢而機房的規模越大，一般認為毛利率會更高。
這就是網宿科技（300017SZ）於2024年成為秦淮資料的控股股東，並在兩年後選擇將其出售。網宿科技曾表示，通過入股秦淮，可以減輕公司的資金投入壓力，從而投資於公司其他重點布局業務。
*：愛琪茶。
而正是貝恩資本從網宿科技手中收購了秦淮資料的股份。 2024年，貝恩資本宣布57億美元，創下國內資料中心行業單筆融資金額最大紀錄。 此時，貝恩資本已經形成了對秦淮資料的絕對控制權。 招股書顯示，貝恩資本和聚晶在IPO前的投票權為812% 和 135%。
隨後，秦淮資料成功實現美股上市，通過在IPO前將部分老股轉讓給歐洲養老金**、南韓SK集團等機構，貝恩資本收回了上市前的部分投資成本。
貝恩資本的雄心壯志並不止於此。 2024年，秦淮資料又有一條重磅訊息：創始人鞠靜出局。 為此，公司召開了專題會議他說，鞠靜離職是因為與董事會的戰略分歧鞠靜努力擴充套件到原始元件和發電等領域，而董事會則希望專注於資料中心業務。
不過，也有聲音稱，鞠靜之所以沒有控制董事會，是因為缺乏股權，這是貝恩加強控制權的舉動。
無論過程如何，其結果是秦淮資料成為唯一乙隻完全由外國投資者控制的中概股。
作為創始人，鞠靜一手掌舵了秦淮資料成為位元組跳動IDC主力的局面，這也是公司能夠成為當今行業龍頭的關鍵，也是鞠靜離開後公司快速成長的關鍵。 2024年，秦淮資料來自位元組的收入僅佔總收入的33%，2024年躍公升至82%，2024年達到86%。 同期，秦淮資料總營收也從不足1億元飆公升至45元52億元。
除了營收，還有秦淮資料的淨利潤。 2024年，公司全面扭虧為盈2024年淨利潤同比翻番;今年一季度淨利潤同比增長1675%，已連續11個季度超出市場預期。
*：wind
即便如此，秦淮資料在美股的估值在很長一段時間內仍處於低位。 股價方面，秦淮資料自2024年3月以來已下跌近67%。 向鬆資本董事沈萌認為，資料中心屬於低收益業務，增長依賴於資料中心管理規模的擴大，不屬於高增長的概念。
這也成為貝恩資本啟動私有化的重要背景。
在監管強調資料安全的當下，擁有國有背景的招商局資本對秦淮資料也有想法。 畢竟，秦淮資料與位元組跳動的資料有關，位元組跳動在國內佔據了絕對的市場份額。
《資料安全法》和《關鍵設施管理條例》規定，IDC運營者被認定為“關鍵資訊基礎設施運營者”的，其在境內運營過程中收集和產生的個人資訊和重要資料應當儲存在中國境內。 因業務需要向境外提供的，必須首先通過網信部門的安全評估。 大型資料中心和雲計算平台被納入關鍵資訊基礎設施的範圍。 截至2024年底，秦淮資料共有32個在建資料中心，IT總容量達871MW其中，國內資料中心26個，IT總容量711MW。
*：Easy View 庫。
舞台搭建好了，雙方就開始行動了。 首先，今年6月，貝恩向秦淮資料丟擲了乙份暫定的、不具約束力的私有化提案。 其中**為每股普通股 4 美元和每股 ADS 股票 8 美元;招商局資本隨後作出回應，出售了4.股普通股每股 ADS 6、9 美元2 美元的不具約束力的報價這比貝恩的出價高出15%。
但最終，秦淮資料同意了貝恩資本的第二次收購要約，將其收購價格提高到每股普通股4每股 ADS 3 美元、8 美元6美元。
客觀此優惠的**仍低於招商局資本，但它也有其優點。 總之，招商資本的條件，前提是能募集這麼多資金如果你不融化它，你就做不到。 相比之下，貝恩資本已經找到了融資夥伴，在擬協議中提到，私有化資金將部分融資**來自上海浦發銀行陸家嘴分行和興業銀行上海分行提供的融資。
*：秦淮資料公報。
這一事件在業內引起了一定的震動。 貝恩資本也接觸過其他大型國有銀行，但最終與之合作的銀行是浦發銀行和興業銀行。
外界認為，這筆交易對貝恩來說是一筆板上釘釘的交易，貝恩深知資料對中國的重要性，因此在完成私有化收購後，未來很有可能完成對秦淮資料的投資。 這相當於貝恩借助國內資本進行收購，先從國內銀行融資收購標的，然後把標的**賣回中國，一翻身就從中賺大錢。
在找錢的同時，貝恩的其他舉動也暴露了他在私有化交易中的強勢地位。
例如，在首次要約公布後，秦淮資料臨時成立了專責委員會對私有化協議進行評估，其中三名獨立非執行董事具有貝恩背景，托馬斯·曼丁在加入國美時也成為貝恩的董事會成員。
再比如，早在招商局資本發布要約公告時，秦淮資料就提到“公司已收到股東貝恩的信函，宣告無意將公司持有的股份轉讓給任何第三方，也無意進行任何另類交易”。
此外，8月11日，秦淮資料披露的貝恩資本提供的私有化協議顯示，貝恩資本等牽頭的財團持股比例達到6567%，佔表決權的95%26%。
但重要的是要注意，堅強並不意味著貝恩可以為所欲為。 沈萌表示，美國上市公司董事會負有全體股東的受託責任即使是大股東，也不能利用職務之便接受損害其他股東利益的提案，否則將追究其法律責任。
換句話說，在私有化交易中，所有買家都公平出價。 假設其他購買者確實提出了對其他股東足夠合理和有吸引力的提案，那麼除非董事會給出合理的理由，否則董事會不能拒絕將該提案提交股東大會。
而一旦到了股東會，貝恩作為關聯方，就要避免投票，一切都要聽取廣大小股東的意見。
因此，秦淮資料沒有選擇投資資本的方案，更多的是由於招商資本的資金需要現金籌集，貝恩已經準備好了。
在私有化交易敲定之前，有很多可能性，各個資本都在盯著它，但也有一些桎梏。
以招商局資本為例，獨自出面面臨很大壓力，背後有投資退出機制。
招商局資本本身並非上市公司。 如果率先完成私有化收購，即使貝恩資本同意放棄大股東的地位，私有化交易背後的金融家也沒有明確的退出路徑。
具體來說，這個退出渠道大致可以分為境內上市和境外上市兩種情況，私有化後海外上市已經結束，回到A上市只剩下一條路了。 此前，360從美股市場借殼成功上市到A，歷時近三年才運營。
在此背景下，理想情況下，一家已經在A股市場上市的公司出面接手，由招商局資本或其他金融機構提供融資，並在秦淮資料私有化完成後進行大規模的私募。 經過一系列操作後，秦淮資料將與原上市公司合併為新的上市公司，貝恩資本將不再是大股東，交易涉及的資金也可以通過資本市場有序退出。
*：Easy View 庫。
重要的是，產業資本比貝恩的資本更穩定。 作為投資巨頭，貝恩將秦淮資料更多視為優質投資標的，無論怎麼折騰，賣出乙個**才是主要目標；產業資本不僅可以接管秦淮資料的運營系統，還可以確保其資料得到安全監管。
但是，符合標準的公司並不容易找到。 最好是做乙個與秦淮資料有業務交集的巨頭，要願意承擔併入秦淮帶來的公司管理等各方面的壓力。 此外，還需要考慮秦淮大客戶位元組的感受。
與國有或外資企業相比，民營企業作為伺服器供應商是位元組的最佳選擇。 如果Byte想要在美國上市，兩端對民營企業的監管壓力相對較低。 “業內有人對社交**進行分析。
*：罐頭圖片庫。
但最終，秦淮資料被貝恩公司按照之前的協議私有化。
然而，私有化交易的完成並不意味著有興趣的投資者與貝恩談判的渠道已經關閉。 秦淮資料是位元組跳動的主要資料中心服務商，而位元組跳動作為國內網際網絡巨頭，日活躍使用者和抖音使用者數就超過8億，如此龐大的使用者數量對國內資料安全的重要性不言而喻。 無論是出於戰略還是戰術原因，該公司的未來都可能是不確定的。
您如何看待這場秦淮資料爭奪戰？您認為貝恩公司私有化秦淮資料的目的是什麼？讓我們在評論區談談吧！