日前，中國證監會發布《關於降低公開發行交易佣金的意見（徵求意見稿）》，其中規定，管理規模超過10億元股權**的管理人，通過單一券商進行**交易，年度交易佣金總額由30%降至15%，但採用券商交易模式的**除外。
業內人士認為，該條款有望推動債券結算模式的發展，雖然債券結算也可以選擇多家券商合作，但分配比例更加集中，目前券商規模前五大股權，100%的交易佣金交給單一合作券商。 在這種債券結算模式下，一流產品要想順利完成發行並達到預期規模，對單一券商的渠道銷售能力有更高的要求。
債券結算規模還很小
公開發行參與場內交易的結算模式有兩種：券商交易模式（對應證券結算模式）和租賃交易單元模式（託管銀行結算模式）。
券商中國記者了解到，在券商結算模式下，交易指令首先由公司傳送到券商系統，而不是直接傳送到交易所，券商對產品的交易行為進行實時資金核查，並承擔對公募異常交易行為的監控責任。 然後交易指令從經紀方到達交易所。
在原託管銀行結算模式中，公募**租用券商交易場所進行交易，託管結算由託管銀行承擔。 券商結算模式不同，券商不再只是“通道”的角色，券商是結算結算的主體，可以參與交易、託管和結算的全過程。
自2024年以來，試點計畫一直定期進行，此後發展迅速，但仍然很小。 據萬得統計，截至2024年11月底，債券數量僅900餘只，對應資產規模約7000億元，佔25%。
不受15%比例限制
債券**不受交易佣金分配比例上限的限制，過去不受30%上限的限制，未來也不會受到15%的限制。
據Choice統計，債券結算規模排名前5的股權型別，100%的合作券商都獲得了**交易佣金，交易量即刻支付給業務部門。
過去以交易佣金引導銷售的做法留下了很多後遺症，比如公開發行，可能會承諾增加交易量給代理券商，以支撐某一**的銷售規模，經常會出現未結清的欠款。 未來，如果在債券結算模式下給予券商交易佣金的激勵力度增加，在不違反投資者利益的情況下，也會促使渠道資源向某些**產品傾斜，相當於**與券商的深度繫結。
某券商機構業務銷售總監認為，即使**產品的公開發行具有突出的投資業績，也需要銷售來助力擴大規模，而債券結算模式可以更好地平衡各方利益。
在這種債券結算模式下，一流產品要想順利完成發行並達到預期規模，對單一券商的渠道銷售能力要求更高，以往合作案例尤其以頭部券商為主。 根據Choice的資料，截至11月底，瑞源價值增長等前5個股票類別為233個77億元，選擇合作的經紀公司是中信**;中庚價值領航，**規模9956億元，選擇合作的經紀公司是華泰**。
券商資管子公司更傾向於證券結算
目前，券商資管子公司**產品更傾向於選擇債券結算模式，母公司可獲得100%的交易佣金，免除30%的限額，預計意見草案修訂後也可免除15%的限額。
選擇資料顯示，在擁有公開發行牌照的證券公司15家資產管理子公司中，有9家擁有母公司100%的交易席位，5家擁有超過30%的母公司席位，僅交易金額第三的東方證券資管對應東方26個席位86%，也接近單家券商公開募股30%交易佣金的上限**。
此外，債券結算模式偏好中小股**，為了獲得更多的渠道資源支援，選擇債券結算模式的意願更強，積極性更高。 不過，未來大規模公開發行或許也會沿用這種做法，從而推動債券結算模式的發展，券商有望為更多企業提供全鏈條交易、託管和結算服務。
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