2024年即將結束，當前市場加劇，投資者風險偏好增幅明顯弱於預期。 年底和年初將是新一輪政策訊號釋放的關鍵時間點，對投資至關重要。 您如何看待短期、中期和長期投資機會？影響趨勢的因素有哪些？近日，鵬華一流的固定收益投資專家紛紛表達了投資思路，預計後續債券市場或將率先維持，若資金端鬆動，或將帶來投資機會**目前估值水平普遍偏低，持續風險較小;可轉債市場的價效比明顯提公升，開始具有配置價值。
收益率曲線保持平坦，利用短端的下行機會
觀察鵬華固定收益的核心管理團隊，多位成員入行10年以上，朱松是入行15年以上的投研資深人士，現任鵬華**債券投資部總經理、經理，長期專注一流債券基地， 而“老”債券基地鵬華產業債券是其代表作;劉濤是中生代實力的代表，從業10餘年，現任鵬華**債券投資二部總經理、經理，在純債券領域塑造了鵬華豐鷺、鵬華雙季度暢享180天等多款優質產品。 在對12月債市的展望中，朱松、劉濤認為，當前債券收益率曲線很可能保持平坦，建議關注年底的政策基調。
朱松表示，巨集觀經濟方面，全年GDP增速更有可能完成5%的既定目標，但近期PMI、房地產等資料走勢疲軟，經濟仍面臨下行壓力在政策層面，年底前第一次經濟工作會議確定的經濟政策基調值得市場關注，未來財政貨幣政策或將進一步加強。
債券市場方面，存單供需關係依然緊張，存單利率仍面臨上行壓力，基本面支撐，長期利率上行空間有限，短期內收益率曲線可能保持平坦。
談及債券市場當前及後續的機遇與風險，劉濤指出，11月經濟資料弱於上月，低於季節性。 臨近年底，預計經濟資料和通脹不會在年底前擾亂債券市場。 11月以來，影響債券市場的核心因素是資金波動，在**債券發行的背景下，銀行體系超額準備金率維持低位，央行始終保持穩健精準的貨幣政策導向，在6000億MLF淨投資中間滿足銀行體系的資金需求， 同時日常運營也要注意防止資金閒置。整體銀行間資本狀況呈現出波動性和分層加劇的態勢，預計這種情況將持續到年底。 臨近年度經濟工作會議，市場密切關注明年增長目標、赤字率及實現路徑等關鍵資料，預計政策預期將與資金利率一起成為12月債券市場的核心影響因素。 由於資金費率較高，收益率曲線目前極為平坦，可以利用短期下行機會。
**估值普遍偏低，可換股債券的價效比有所改善
王世謙和方暢也是鵬華固定收益團隊中中生代實力的兩位代表，王世謙被譽為“固定收益+”投資專家，現任鵬華**多資產投資部總經理、經理，鵬華可轉債是其代表作品方暢現任鵬華**多資產投資部副總經理兼經理，其對純債務**鵬華豐恆和鵬華鳳翔的管理相當受機構投資者認可。
展望未來，王世謙認為，在債券市場方面，當前巨集觀經濟已呈現企穩跡象，但短期內上行彈性不足，中長期收益率難以大幅回公升。 市場方面，當前估值水平普遍偏低，持續風險較小，國內巨集觀經濟受房地產行業疲軟制約，短期內可能仍缺乏上行彈性，經濟復甦可能需要等到2024年;市場對美聯儲2024年首次降息的預期已從6月提前至2024年3月，或將形成國內市場的催化劑。 結構方面，我們相對看好科技和醫藥賽道，主要是因為行業基本面與傳統巨集觀需求相關性較低，美債收益率下降或會提振估值。 可轉債市場方面，目前估值分位數已從今年的90%以上下降到70%左右，價效比明顯提公升，開始具有配置價值。
在方暢看來，國內經濟當前正處於新舊動能轉換的關鍵時期，高階製造和技術創新呈現持續增長態勢，消費和出口保持較強韌性傳統經濟方向，受惠於化工債和房地產的放鬆，有望逐步企穩。 債券市場方面，9月以來調整後，中短期優質信用債配置價值較好，並逐步進入布局視窗期，貨幣市場保持流動性充裕的概率仍然較高，債券市場整體風險可控。 股市方面，目前處於情緒低位、估值偏低的底部，逐漸蓄勢待發，蓄勢待發。 考慮到外部美聯儲加息接近尾聲，中美關係正在階段性改善，內部穩增長效應逐步顯現，社保、保險等中長期資金逐步入市，股市情緒和估值有望逐步回暖。
債券市場可能在12月**，聚焦波動後的機會
鵬華固定收益團隊高度重視人才培養，建立了完善的人才梯隊培養體系，近年來逐步湧現出一批新生代經理人。 鄧明明擁有9年工作經驗，現任鵬華**債券投資總經理助理、經理，具有豐富的固定債券產品管理經驗，鵬華永安18個月是其代表作品王康佳擁有6年工作經驗，現任鵬華現金投資部經理，管理的產品涵蓋短期債券和短期債券，鵬華文利短期債券和鵬華3個月短期債券是其代表作品。
鄧明明表示，債券市場可能在12月保持中性。 回購利率高的問題似乎是乙個中期問題，這與央行自身的負面行為和央行的流動性供應方式有很大關係。 不過，公開市場操作也在努力將回購利率維持在合理水平，這可能導致短端利率居高不下，在出現進一步經濟預期的訊號之前，長端幾乎沒有大幅下跌的空間。 雖然機構平均久期處於較低水平，但槓桿有所回公升，債券市場整體風險不大，利率可能超出區間。
王康佳指出，預計12月債券市場偏弱，重點關注資本端、央行執行和經濟工作會議。 考慮到一級市場發行壓力較高，資金端或仍可能受到擾動，債券收益率曲線或將保持平坦。
*經濟工作會議即將召開，聚焦經濟目標、貨幣和財政政策基調以及市場波動後的交易機會。 預計信用債券的表現將優於利率債券，信用利差仍處於低位。 考慮到專項融資債發行，城投債風險得到緩解，供需格局較好，預計評級利差將繼續壓縮銀行二級資本債券和永續債的調整配置價值將逐步凸顯，投資組合將考慮在適當時機進行干預。
本文僅供參考，不作為投資依據，因為入市存在風險，投資應謹慎。