短劇之火點燃了資本市場。
近日，熱門短劇出品方否認8天收入破億，話題衝上熱搜。 “爆劇製造機”檸萌影視憑藉《二十九》系列“出圈”，C端片酬收入1000萬。
同時，檸萌影視此前公布的2024年半年報顯示，其業績並不理想。
富士研究 根據寧盟影視的半年度報告，發現今年上半年，檸盟影視營收同比下降1210%。目前，檸萌影視主要面臨營收下滑、過度依賴版權劇等問題，這主要是由於檸萌影視版權劇播出權業務收入下滑所致同時，在政策監管收緊下，短劇行業競爭持續加劇，“爆款制機”似乎失靈了。
檸萌影視是一家擁有豐富版權IP儲備的中國電視劇集公司，專注於創作高收視率劇集，包括《三十而已》、《小別別了》、《小喜臨其境》等。
截至12月5日港股**，檸萌影視收於789港元，相當於總市值28股44億港元（約合人民幣26元）20億元）;相比之下，今年1月的市值高點為11535億港幣，市值蒸發了8669億港元。
富士研究公司根據其半年度報告發現，今年上半年，檸萌影視的營收為422億元，同比減少1210%；同期，調整後淨利潤為139億元，同比增長32%0%。
同期，檸萌影視版權播出權收入為377億元，同比減少1857%，目前營收佔8934%。
檸萌影視先後推出《三十而已》《小喜》《小別別》等優質版權劇，因此被外界譽為“爆款製造機器”。
在8月的一篇舊文（《檸萌影視本週三在香港上市，8%收入來自版權劇》）中，我們聚焦了檸萌影視的三家IPO，其靠IP延續生命的道路依舊充滿未知數。
如今，檸萌影視不僅面臨營收下滑、高度依賴版權劇等問題，還面臨著“爆款制機”這一不可持續的問題。
當政策監管趨嚴，短劇行業“內捲化”愈演愈烈，在《二十九》之外，檸萌影視能否找到下乙個爆款？因此，富士研究更新了8月份文章中的一些資料和圖表，如下所示：
檸萌影視上映價2775港元，首次**IPO收盤價為27股00港元股，下跌2股7%。
此前於2024年4月8日提交，在IPO公開募股階段，檸萌影視僅收到0認購了81倍，最終配發予公開發售的發售股份數量為122股210,000股。
作為一顆冉冉公升起的新星，檸萌影視被譽為“爆款劇製造者”，與正午陽光、新力傳媒、華策影視（300133相似。深圳）、耀科傳媒、慈文傳媒（002343SZ），被譽為“六大影視公司”。
雖然被譽為“爆款製作機”，但寧萌影視未來又會有多少爆款作品，更像是乙個尚未為人所知的“盲盒”。
在誕生之際，檸萌影視有著自己的光環。
四位聯合創始人分別來自SMG部門。 其中，蘇瀟先後擔任東方衛視副總監、尚世影業影視劇中心總監兼總經理;周元曾任尚石影業董事會秘書;陳飛和徐曉鷗是尚世影業的副總經理。
在尚石影業時，蘇曉主導了《蝸牛屋》《跌宕起伏》《懸崖》等經典電視劇集專案。
財報顯示，蘇曉、陳飛、徐曉鷗、周袁為四位聯合創始人，共計44人3%；招股書顯示，第二大股東騰訊的持股比例為1897% 到 1978%。
此外，檸萌影視的股權結構中也湧現出不少演員和編劇。 招股書披露：上海果業投資管理中心（以下簡稱“上海果業”）持有檸萌影業3股股份44%；北京曼福文化傳播***也持有039%的股權。
自2024年成立以來，短短9年時間，檸萌影視已躍居影視公司第一梯隊。 在其15部版權劇中，除了爆出圈的《三十而已》外，還有《小別姬》《小喜》《小捨得》《九州飄渺唱片》《天選天堂》等真人真人騷電視劇集。
在不斷豐富版權劇品類的同時，檸萌影視也在深耕微短劇賽道，今年年初在抖音播出的製作精良的微短劇《二十九》，以及後續短劇《二十九》第二季。
資料來源：《Thirty Only》、《Little Joy》、《Kyushu Ethereal Record》和《Twenty-Nine》劇照。
根據弗若斯特沙利文的資料，根據弗若斯特沙利文的報告，從2024年到2024年，檸萌影視播出的8部版權劇中，有6部是高收視率劇，高收視率劇集率高達75%左右。 2024年檸萌影業已播出的3部劇中，有2部為優質劇集，精品率約667%。
富士研究發現，檸萌影視的經營資料並不穩定。 財報資料顯示，2020-2024年上半年，檸萌影視營業收入為1426億元，1249億元，951億元，422億元，調整後淨利潤為243億元，280億元，142億元，139億元。
檸萌影視在財報中表示，2024年營收下滑是由於版權劇營收減少所致。 2024年，其版權電視劇集播出權授權收入同比下降26%，主要系2024年古裝劇平均許可費及劇集製作費上調所致。
今年上半年，檸萌影視業績受到版權劇播出權業務收入下滑的拖累。 與去年同期相比，今年上半年，檸萌影視首輪播出的版權劇數量有所減少，只有一部《只愛》，而去年同期為兩部。
在富士研究看來，由於版權劇的製作和發行成本巨大，影視公司的業績波動不定，這似乎已經成為行業的乙個普遍特徵檸萌影視也逃不過行業的“魔咒”。
工作室的財務業績取決於同時期的劇集專案，成本超支會導致財務業績的大幅波動。 此外，不同劇集產生的投資和收益也不同。
財報資料顯示，2020-2024年上半年，華策影視營收為3732億元，387億元，2475億元，1137億元;慈文傳媒營收為674億元，45億元，466億元，440億元;Straw Bear Entertainment的營收為952億元，173億元，981億元和462億元，均在波動中。
從毛利率來看，檸萌影視的業績尚可。 財報顯示，2020-2024年上半年，檸萌影業毛利為545億元，559億元，374億元，210億元，其毛利率分別為。 7%。
此外，影視公司出品的劇集熱度與營收存在差距。
富士研究發現，寧萌影視的劇集雖然優質率高於同行，但與A股同行上市公司相比，其整體營收規模仍較小近三年來，檸萌影視營收持續下滑。
不可否認，從創業到成為領軍人物，再到港股上市，高口碑劇是檸萌影視的立身之本，也決定了檸萌影視的發展天花板。
然而，劇集製作發行的資本密集型性質，使其在行業收入波動的“詛咒”下，淨利潤承壓，如果無法按照發行方案授予劇集播出權，將面臨相關風險。
目前，國內**內容變現有三種方式：內容授權、內容營銷和內容訂閱。 檸萌影視以內容授權為主，處於產業鏈中游。
據華景智訊網預測，2024年國產劇市場規模為902億元，同比增長22%，預計2024年將達到996億元。
檸萌影視的營收結構相對簡單，版權劇的授權貢獻了絕大部分營收。 財報顯示，2024年至2024年上半年，檸萌影視版權播出權收入為127億元，1051億元，889億元，377億元，佔營業總收入。 34%。
儘管檸萌影視嘗試多元化擴張，如內容營銷等業務，但仍無法支撐營收的“另一條腿”。 今年上半年，檸萌影視其他業務營收為500萬元，同比增長400%，目前營收僅佔132%。
拆解檸萌影視的版權收入，其客戶包括騰訊、愛奇藝等頭部線上**平台和各大電視台。
財報資料顯示，2024年至2024年，其前5大客戶收入佔比較高。 0%；同期，騰訊收入佔比如下： 7%。
富士研究注意到，檸萌影視對騰訊的依賴程度很高。 騰訊不僅是檸萌影業的第二大股東，也是檸萌影業2024年和2024年的最大客戶，2024年和2024年的第五大和第三大客戶。
2024年至2024年上半年，檸萌影視與騰訊合作了七部影視劇：《南方有喬木》《福耀》《全職師》《九州飄渺記錄》《三十而已》《永恆覺辰》《只愛》。
在騰訊的支援下，它既是朋友也是敵人。 檸萌影業曾在招股書中承認，由於騰訊集團和集團均從事劇集製作，騰訊集團可能與他們存在潛在競爭。
或因線上**平台、電視台等拖欠付款，寧萌影視應收賬款居高不動性承壓。 2024年至2024年上半年，檸萌影視應收賬款為256億元，386億元，356億元，271億元，2024年淨利潤僅為063億元。
在富士研究看來，目前國內知名網路平台數量有限，在高流量的加持下話語權更強，作為網路平台內容參與的先行者，檸萌影視仍處於行業中游，如果不能盡快擺脫版權劇授權， 不可避免地被束縛在下游。
此外，在“兩股東”這棵大樹的背影下，檸萌影視一直蒙上陰影，風險也隨之而來。 過分依賴單一平台可能會制約其發展如果合作發生變化，將直接影響其收入。
疫情籠罩的“影視寒冬”還未完全過去，檸萌影業的債務償還壓力依然居高不下。
財報資料顯示，2024年至2024年上半年，檸萌影視淨負債約為942億元，1322億元，2390億元，2529億美元。
由於影視劇往往大批量生產，演員片酬往往上億元，在影視的寒冬裡，控制成本的能力稀缺卻尤為重要。
招股書顯示，2024年至2024年上半年，檸萌影視的銷售成本為880億元，690億元，578億元，212億元，佔總收入。 24%。
在硬幣的另一面，空頭**的興起也對多**（電影、電視劇集）市場產生了巨大的影響。
在連續12年虧損後，檸萌影視下游大客戶、線上**平台愛奇藝在2024年Q1迎來盈利曙光，2023Q1淨利潤為356億元;優酷併入阿里達娛樂，近三年總虧損高達數百億元騰訊**近期未另行披露任何資料。
目前，娛樂政策在不斷收緊，而且由於影視劇的製作周期長達2-3年，無法預測未來政策變化的風險;其次，參演藝人是否“崩潰”，也給劇集的播出帶來了不確定性。
在富士研究看來，風險一直是圍繞影視行業的關鍵詞，檸萌影視很難獨善其身;這與影視行業的特點是分不開的，但最終還是要看企業的經營決策。
畢竟，一部電視劇集必須經過劇本、拍攝、製作、發行、營銷等諸多環節，任何乙個門檻上的失誤都可能造成重大損失。
在行業增長和業績壓力的挫折下，檸萌影視也在尋求新的增長點，“微短劇”和“出海”是其未來想要發揮的方向。
2024年，檸萌影視成立子公司《好能力》，2024年初，《好能力》出品的短劇《二十九》春節檔上線，單集最高**量超過14億次。 2024年，檸萌影視出品的8部短劇總**量超5億，其中5部達到平台流量共享標準，2部突破1億次。
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此外，今年上半年，檸萌影視成立了海外經營實體平台“檸萌國際”，主要負責劇集的海外發行、海外本土內容的製作和發行，以及海外IP相關業務的商業化。
其中，《小敏一家人》《只愛》已在海外平台播出。 同時，檸萌影視還涉足海外本土化製作，與海外團隊聯合出品IP劇。 今年上半年，泰國版《三十而已》在曼谷正式開拍，目前正在拍攝中。
隨著網路監管的收緊，行業“內捲化”愈演愈烈，生產內容混雜、難以突破賬號共享規模等問題接踵而至。 如果風險變現，現金流緊張的檸萌影視是否具備抵禦風險的能力？
在風口上，豬可以起飛。
過去，影視行業並不缺錢。 近20年來，煤礦、房地產、P2P等資金紛紛湧入行業一夜暴富，影視行業一度熱錢，無數“豬”趁風而上。
目前，檸萌影視主要面臨營收下滑、過度依賴版權劇等問題，這主要是由於檸萌影視版權劇播出權業務收入下滑所致同時，在政策監管收緊下，短劇行業競爭持續加劇，“爆款制機”似乎失靈了。
當政策監管趨嚴，短劇行業“內捲化”愈演愈烈，在《二十九》之外，檸萌影視能否找到下乙個爆款？
本文中的一些參考資料：
1.《影視圈四大熱錢，從煤老到BAT》，新劇觀察。
2.“誰會成為引發上市公司掘金的微短劇爆炸式增長中的'頭號玩家'？》
3.“檸萌影視上半年淨利潤增至131億元內容營銷收入增長150%“，中國**.com。
4.《短劇狂飆，誰在賺錢》，介面新聞。
5.“檸萌影視半年營收下滑12%，版權劇業務滯後，蘇霄出海引發爭議”，子彈財經。
作者 |Yi Xin Lu Cun（易新魯村酒店）
排版 | cathy
執行製片人 | yoda
製作人 |沒有兩項研究