1000億“眼毛”愛爾眼科，隨後丟擲一攬子收購計畫，這是該公司今年的第三次併購。
從長遠來看，愛爾眼科的發展史也是一段併購的歷史，在2024年參與併購行業成立後，公司的收購更加失控，這也使得公司的業績實現了快速發展。
但併購的背後，公司商譽高企，截至第三季度末已超過59億元，當併購標的經營業績達不到標準時，將出現商譽減值，影響企業利潤。
年內支出超過16億元
11月30日，愛爾眼科再次披露收購計畫。
公告顯示，愛爾眼科擬收購南京安星持有的唐山愛爾、衡東愛爾、咸陽愛爾、泰山愛爾新希望。 1%股權，交易對價分別為7200萬元和1694元220,000元，306051萬元，325631萬元。
此外，愛爾眼科還計畫收購兩石晨星持有的隨甯愛爾、恩施愛爾、北流愛爾。 8%的股份，交易對價為363693萬元、8880萬元、2154萬元。
愛爾眼科為此次收購支付的總對價為2988億元。
愛爾眼科表示，此次收購有利於盡快完善區域市場布局，形成規模效應，進一步深化全國“分級鏈”體系，鞏固和提公升公司領先地位。
從業績來看，7家公司1-9月總營收為1家788億元，而淨利潤總額僅為10475萬元，整體淨利潤率僅為586% 與愛爾眼科 2022 1669%的淨利潤率相去甚遠。 其中，遂寧愛爾、北流愛爾處於虧損狀態，分別虧損40家430,000， 1242萬元。
需要指出的是，愛爾眼科收購的上述企業的股權與交易對價存在較大差距，均為溢價收購，例如恩施愛爾的股權僅為192萬元，74%股權對應的交易對價高達8880萬元， 這意味著，收購完成後，愛爾眼科將增加更多商譽。
據簡速解讀，此次收購是愛爾眼科今年第三次大規模收購。
1月3日，愛爾眼科披露收購紹興愛爾、舟山愛爾等14家醫院部分股權，擬收購這14家醫院的控股權，合計交易對價約4家71億元。
9月20日，愛爾眼科擬收購海南愛爾、棗莊愛爾等19家醫療機構的部分股權，這些機構也擬控股，總對價為8家6億元，也是一筆溢價收購。 （詳情請參考：“眼毛”大招，擬舉辦19家醫療機構）。
據粗略統計，愛爾眼科年內共進行了3次收購，總對價已超過16億元，當然，這些收購最終會產生多少商譽，不妨等等2024年年報披露，但預估一定不能低。
併購下，商譽飆公升
愛爾眼科成立於2024年，2024年成功登陸創業板，期間公司業績保持高速增長，沒有下滑跡象，營業收入較2024年的4家有所增長2024年39億元飆公升至161億元，年復合增長率約29%，同期歸母淨利潤由061億元飆公升至2524億元，年復合增長率約30%。
太棒了！
然而，愛爾眼科2024年的業績增速明顯放緩，跌至“個位數”，其中營收增速僅為739%，而歸屬於母公司的淨利潤增速僅為8%65%。
愛爾眼科主要從事各類眼科疾病的診療、外科服務和醫療驗光，這也意味著很多醫療服務只能落實到患者到達醫院，而2024年新冠疫情封控對公司業務產生了負面影響。
對此，該公司表示，受外力不可抗力因素影響，多地醫院多次限制或暫停治療，影響了患者的就醫。
進入2024年，愛爾眼科業績有所回公升。 前三季度，公司營業收入和歸母淨利潤為16047億元，3181億元，同比增長。 97%。
截至6月底，公司在全國擁有醫院229家，門診部168個。 此外，公司還在海外布局了124家眼科中心和診所，逐步形成了全球醫療服務網路。
值得指出的是，愛爾眼科業績飆公升的背後，與公司常年併購有著密不可分的關係。
據肖特萍快解讀，2024年之前，愛爾眼科是通過自有融資進行收購擴張的，當時公司的規模擴張速度還比較有限。 自2024年起，公司採取併購模式進行擴張，如2024年，公司出資1億元（現已登出）參與設立北京華泰瑞聯併購中心（有限合夥），佔出資比例10%2024年，以2億元參與設立江蘇華泰瑞聯併購中心（有限合夥），即華泰瑞聯二期產業併購**。
公司表示，通過併購的專業優勢和風控能力，在目標專案前期有效過濾各種潛在風險，推動公司積極穩健的併購、整合和外延擴張，實現持續、健康、快速增長。
併購的運作模式是設立專門收購全球醫院的專項專案，每天**的併購由愛爾眼科部分認購，只有**收購的醫院達到盈虧平衡點，愛爾眼科再投資購買即將從併購**中獲利的資產。
通過收購盈利企業，愛爾眼科可以在將損失降到最低的同時實現快速擴張，但不可忽視的是，隨著溢價收購，公司的商譽也有所上公升，從2024年的459家2024年55萬元飆公升至5458億元，年復合增長率約66%，遠超同期營收和淨利潤。
2024年及之前，愛爾眼科的商譽增長仍控制在一定範圍內，其中249億元，併購帶來的收購擴張，讓公司商譽顯現，2024年已飆公升至21家22億元，較2024年增長約752次。
2017-2024年，公司商譽增速放緩，但期末增幅高達157次，截至9月底，公司商譽為59次1億元，約佔公司資產的20%，即公司資產的五分之一是商譽。
商譽風險是任何投資者都應該密切關注的問題，當愛爾眼科收購的標的資產經營狀況不達預期時，存在商譽減值的風險，導致資產減值，影響企業利潤。
2024年至2024年，愛爾眼科資產減值損失為186億元，314億元，363億元，217億元，095億元，合計約11人民幣75億元，主要由於商譽減值損失。
在股東大會上，當投資者擔心併購帶來的商譽時，“商譽不應該被妖魔化。 董事會秘書吳世軍表示，商譽不能被妖魔化，專案併購估值高於對應賬面淨資產會產生商譽，因此商譽屬於正常的財務現象。 商譽不是問題，其背後的核心問題是併購後的整合與控制問題。 如果沒有整合能力、品牌能力和支撐體系，併購後很有可能會出現問題。
但從愛爾眼科近年來的資產減值損失來看，商譽風險不容忽視。
股價下跌近40%。
與公司業績的快速增長形成鮮明對比的是，愛爾眼科在二級市場的業績卻不盡如人意。
今年1月，公司股價達到2676元股后（復牌前，下同），進入較長期**，截至12月5日**，股價為1626元股份，較年初高點下跌逾39%，逼近40%，總市值1517億元，TTM市盈率為453。
對於愛爾眼科來說，45倍的市盈率是高還是低？這是由投資者自行決定的。
面對股價低迷，愛爾眼科嘗試了多種方式挽救股價，增強投資者信心。
5月28日，愛爾眼科披露的回購計畫顯示，擬回購3億元至5億元。 10月25日，愛爾眼科發布公告稱，最終回購公司股份18,564,521股，成交金額為3股66億美元（不包括交易費用）。
同日，愛爾眼科披露了另一項回購計畫，計畫回購2億元至3億元。 截至12月1日，公司回購股份18,564,521股，成交量為2股4億元（不含交易手續費）。
需要指出的是，愛爾眼科的回購用於實施股權激勵計畫或員工持股計畫，如果公司將回購的股份用於登出，可以進一步增強投資者的信心。
此外，假設公司最終總回購金額為6億元，則該金額在市值上跌幅不到半個百分點，與公司當年總收購金額相差甚遠。
除回購外，愛爾眼科控股股東愛爾投資於8月23日承諾，未來6個月內不進行**，即2024年2月22日前不**公司股份。
根據企業調查，愛爾眼科有兩大股東，分別是愛爾眼科實際控制人、董事長陳邦和愛爾眼科副董事長李力，持股比例分別為愛爾眼科。 0069%。其中，陳邦還直接持有該公司15股持股比例48%，公司總持股比例高達4294%。
需要指出的是，陳邦本人也面臨著一定的資金需求。 截至11月14日，陳邦2質押16億股，佔其持股比例的14%97%。此外，截至9月底，愛爾投資2還質押了93億股，佔914%。
從回歸投資者來看，愛爾眼科已支付4237億元，近兩年派息率為。 43%，均低於30%，相應的稅前股息率為。 38%。
相比之下，公司自上市以來已進行了四次定向增發，累計實際淨募集資金為76次19億元，遠超上述分紅總額，2024年10月，公司淨募資3511億元，實際發行**為2649元股，參與定向增發的機構均處於大額浮動虧損中。
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