黃健懸空的心終於可以落地了。
12月12日，燕子之家在10點結束5元（港元）的買盤開盤高，開始了港股之旅。 盤中衝漲 107元失敗，一路下跌突破10元大關，大半日交易時間在崩潰的邊緣掙扎，市場末期拍賣得益於保護磁碟的神秘資金，它幾乎沒有舉行9.發行價7元，全天成交額僅為114億美元。
有意思的是，上市交易首日就在當天，留下了大量的黑色大燭台，似乎預示著“燕窩第一股”的未來可能“高開低低”。
據了解，燕之屋在全球共發行了3200萬股股票，其中40%在香港發售，60%在國際配售。 最終報價為：每股 9 個港幣7元，淨增約2元56億港元。
近年來，燕之屋為了衝擊......經歷了許多波折上市
早在2024年，黃健原本是一名中學教師，他決定放棄教學生涯，投身於商業領域。 從新加坡回國後，黃健創辦了燕窩特許經營公司——廈門雙丹馬實業發展***，成為燕窩銷售的先行者。
幾年後，“燕之屋”品牌應運而生。 該品牌已從原來的“燉、吃、送”的連鎖經營模式，逐步演變為以“即食”為賣點的高階即食燕窩“碗燕窩”的經營體系，在專賣店和線上零售渠道都能看到。
2024年，燕之屋首次嘗試在港股上市，但因“毒血吞”事件被擱置。 2024年，燕之屋再次衝擊港股市場，但結果依舊不成功。 隨後，該公司於 2021 年底切換到 A** 領域。 2024年4月，中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）就其招股說明書中提及的內容向燕之屋提交了反饋意見共提出了57個問題，涉及營銷、食品安全和關聯交易。
然而，在2024年9月會議召開前夕，燕之屋主動撤回IPO申請，並在兩個月後再次嘗試在港交所上市。
實際控制人債務壓力巨大
至於為何急於上市，據藍鯨財經了解，業內人士認為，燕之屋上市頻發衝擊的背後，是實際控制人和股東的迫切需求。 但言之武沒有發表評論。
一方面，就在上市前，黃健欠下了鉅額高息債務。
在中國證監會官網公開的《關於燕之塢首次公開發行股票申請檔案的反饋意見》中有所提及Yanzhiwu的創始人黃健仍然存在約15億美元的個人債務，借款利率高達12%至18%。
此外，證監會要求並要求延志武說明：黃健個人債務的形成過程、資金用途、高借款利率的合理性、黃健的資產和償債能力、是否具備按時償還本息的能力、黃健是否有大額未償負債等。
至於黃健貸款的具體用途，是否會影響上市公司的經營。 《產業資本》已要求燕之武核實，但截至發稿時尚未收到回覆。
另一方面，燕之屋在推出之前每年都會進行更大的股息。
招股書顯示，2024年至2024年，燕之屋當時向股東宣派股息12億元，10 億和 08億元。 今年3月31日，燕之屋還公布了16億美元的股息已於2024年4月通過銀行轉賬全額結算。 根據這個計算，上市前夕，燕之屋累計分紅約46億元。
按照現有的持股比例計算，黃健和兒子黃俊豪可以獲得約1億元的股息。
在上市前的股權結構中，燕之屋創始人、董事長兼執行董事黃健，副董事長兼執行董事鄭文斌，總經理兼執行董事李有權，廈門雙丹馬共持股41人持股40%，為公司共同控股股東。
其中，黃健和黃健的兒子黃俊豪通過廈門雙丹馬持有21股股份17%，黃健直接持股100%，鄭文斌、薛鳳英分別持股。 99%，李有泉持股7持股67%，員工持股平台金燕騰飛有限合夥持股189%。
會員支出減少
在運營方面，燕之屋營收從131億元增至17.2024年3億元，年復合增長率153%；截至2024年5月31日止五個月的營業收入為783億元，同比增長123%。
同期，燕之屋淨利潤由124 億美元至 24 億美元11億元，年復合增長率30%;而今年前五個月的淨利潤為114億元，同比增長324%。
但看似不錯的商業資料背後隱藏著擔憂也就是說，燕之屋今年的客戶付費率與往年相比有明顯下降。
招股書顯示，2024年、2024年、2024年，燕之屋的入會計畫約為14個40,000 元 16 元80,000 和 20註冊付費客戶50000人，佔當期註冊客戶總數。 1% 和 235%。
然而，自今年年初以來，註冊付費客戶的比例明顯下降，截至2024年5月31日的五個月，燕之屋的會員計畫約為1180,000 名註冊付費客戶，佔 72%。
不僅如此，今年前五個月付費客戶的平均購買量也有所下降，甚至回落到2024年的水平。
招股書顯示，於2024年、2024年、2024年及截至2024年5月31日止五個月，該等註冊付費客戶在燕之屋會員計畫的購買金額為616億元，86億元，1057億美元和5億美元每位註冊付費客戶的平均購買金額分別約為 4,280 美元、4,790 美元、5,150 美元和 4,240 美元。
對此，《產業資本》就“支付率下降是否與燕窩觀念變化直接相關”問題向燕之武求證，但一直未得到答覆。
事實上，燕窩的營養價值早已被誇大了。 近年來，隨著消費者健康意識的不斷增強，他們逐漸意識到燕窩的價值可能與其所含的營養成分不匹配，甚至有一種說法是“燕窩不划算，吃銀耳比燕窩好吃”。
對此，廣州市第一人民醫院主任醫師李鵬表示“吃銀耳的效果和吃燕窩是不一樣的。 銀耳和燕窩都含有一定量的膠原蛋白，攝入相同的營養素對人體的作用基本相似。 但是，銀耳和燕窩是兩種不同的食物，它們含有不同的微量元素和成分，攝入後對人體會產生不同的效果。 但是，這兩種食物都會對人體產生一定的保健作用，沒有必要刻意誇大燕窩對身體的作用。 ”
而且，至於燕窩的功效，燕子屋也沒有給出肯定的答案。
據《百度財經》報道，燕之屋總經理李有泉曾表示：“燕之屋廣告從來沒有直接說過有什麼效果，如果消費者通過廣告有自己的感受和理解，我們是無法影響他們的。 ”
對於劉嘉玲的廣告，“我堅持吃燕之塢10年，一天一碗，我的保養秘訣——一天一碗燕窩”，時任燕之屋副總經理翁慧珍表示：劉嘉玲所說的“一天吃一碗”是她自己說話時說的，不是我們合同約定的。
6 天僅 3 次預訂
另一方面，燕之屋主營產品的銷售資料也有所下滑。
“Onenest”是燕之屋於2024年創立的高階滋養品牌，但今年銷售收入佔比有所下降，燕之屋透露，該產品2024年前五個月的銷售收入為283億元，佔389% 至 362%。
同時，近年來碗燕價格不斷上漲，2020-2024年均價從163元漲到174元。
目前，萬研星鑽10碗禮盒最高端的產品，首屆“雙十二”活動中“雙十二”活動的價格為2839元盒10碗，即每碗284元，對應的淨重為100克。
同時，其詳情頁顯示產品配方為“純淨水、燕窩、冰糖”，其中燕窩投喂量為45克。 刪除 4燕窩5克，其餘約95克5%的成分是“糖水”。
如果忽略純淨水和冰糖的成本，1克燕窩**約在63元左右，而進口燕窩**的原料只有10元左右，而且還在逐年下降。
值得一提的是該活動從12月1日凌晨2點開始接受預訂，但截至6日凌晨，過去一周只有3次預訂。
不僅如此，更不尋常的是，在“雙十二”當天，燕之屋***的預訂量變成了2000+的銷售量，預訂量也下降了150元。 至於這2000+的銷量，是累計的還是過去一年的？***沒有給出解釋。
但是，從購買後使用者的評論來看，以上2000+銷售的時間跨度應該不小，至少在“雙十二”期間不小。
在**網下方的評論區“碗燕星鑽石10碗禮盒”中，只有600 文章評論，不到總銷售額的 30%。 其中，排名前三的消費者評論次數是：1個月前， 2個月前， 5個月前.
如此密集的評論，似乎從側面印證了燕之屋這款產品的銷量，並沒有想象中的那麼多。
另一方面，京東.com的銷售資料顯示，本次“雙12”活動中燕之屋的高階燕窩產品也不是很受歡迎。
根據京東.com的“速溶燕窩1000元以上名單”顯示該產品在榜單上排名第十，近30天不到100件。
儘管C端市場在網上銷售，但並不影響燕窩銷售的越多，越貴，收入也只是高“秘密”——燒錢營銷。
從近幾年的銷售費用來看，2024年、2024年、2024年及截至2024年5月31日的五個月，燕之屋的銷售及分銷費用為318億元，399億元，504 億和 29億元，佔公司同期總收入。 5% 和 266%。
同期，廣告和促銷成本為236億元，269億元，326 億美元和 1 美元25億元，佔公司銷售及分銷費用。 7% 和 60%。
但在研發層面，燕子之家就像乙隻“鐵公雞”，非常吝嗇。
儘管燕之屋號稱不斷開發產品、推出新產品，並與中科院、中國工程院、北京大學醫學部等機構開展合作，但與高昂的營銷費用相比，燕之屋的研發投入猶如杯水車薪。
資料顯示，2024年、2024年、2024年，燕之屋的研發支出為018億，019億，024億，僅研發費用率。 4%。
不僅如此，原料燕窩的採購量也在逐年減少。
於2024年、2024年、2024年及截至2024年5月31日止五個月及截至2024年5月31日止五個月，燕窩原料採購價值為77億元，64億元，617億元，195 億美元和 2 美元84億美元。
原材料採購逐年減少，燕之屋真的要靠賣“冰糖水”搶占市場份額嗎？值得關注的是，燕之屋在上市後是否會繼續加大營銷力度，還是會加大研發投入。
（本文基於公開資料及資料分析，不構成任何投資建議！）