AI PC的繁榮和英特爾的積極變化預計將在短期內進一步提振股價。 美國東部時間 12 月 14 日，英特爾 （INTCo） 推出代號為 Meteor Lake 的全新 Core Ultra 處理器，旨在增強個人電腦 （PC） 軟體應用中的 AI 相關功能，與 AMD （AMD） 一起進入 AI PC 賽道。O）、高通（QCOMo） 和其他競爭對手。
相較於 Nvidia （NVDAo） 主導著 GPU（圖形處理單元）市場，英特爾等製造商在 CPU（**處理單元）市場看到了機會——人工智慧應用程式可以在 PC 和移動裝置上執行。
同日，英特爾股價小幅下跌。 截至 12 月 21 日**，該股的交易價格為 4708 美元，年初至今上漲 82 美元29% - 這個數字遠不如 Nvidia 的 235上漲38%，但仍領先於標準普爾500指數和費城半導體指數（SOX）。GI），後兩個回報為2363% 和 6265%。
英特爾（藍線）與標準普爾500指數（黑線）上漲。
*： 《巴倫週刊》
隨著《流星湖》發布的臨近，一些分析師認為，人工智慧將成為英特爾股價的催化劑。 例如，Raymond James分析師Srini Pajjuri在12月12日**的乙份報告中重申了英特爾的“跑贏大盤”評級，稱人工智慧對資料中心內外的公司來說都是乙個新興的機會。
然而，在《巴倫週刊》調查的42位分析師中，只有7位將該股評為“**27位給予”持有“評級，5位給予”賣出“評級。 目前，分析師給出的平均目標價為3966 美元，低於該公司目前 18 美元的股價7%。
下一步，英特爾能否利用AI PC的機遇，繼續跑贏大盤？
在網際網絡上下乙個“Swift Moment”？
AI PC 由三個核心元素組成：傳統的 CPU、GPU 和新的增量 NPU（神經處理單元）。 NPU 可以高效處理大規模資料集，以滿足 AI 的大部分特定計算需求。 Core Ultra 是英特爾首款內建 AI 加速引擎 NPU 的處理器。
英特爾技術營銷高階總監羅伯特·哈洛克（Robert Hallock）表示，隨著時間的推移，PC處理器變得更加通用，增加了圖形、編碼器等功能。 通過在處理器中新增NPU，使用者可以獲得“更高的效能和效率，並解鎖新事物”。
這就是為什麼英特爾將這種顛覆性的轉變稱為“迅馳時刻”，呼應了 2003 年的第一代迅馳移動技術。 該技術標配無線介面卡，開創了膝上型電腦真正無線的時代。 現在，該公司正試圖重現 20 年前的輝煌歲月。
最近的財報可以解釋英特爾的急切心情。 如下圖所示，2024年公司營收大幅下滑，2024年前三季度營收分別降至117億美元、129億美元和142億美元，均同比下降。
單位：十億美元。
*：公司財務報告。
製圖：《巴倫週刊》中文版。
英特爾近期營收下滑的原因是全球PC市場整體疲軟：2024年線上辦公需求激增，帶動了PC出貨量的增長然而，這種勢頭在 2022 年之後戛然而止——根據 Canalys 的統計資料，2022 年，全球 PC 總出貨量為 285億台，同比下降16%。 2024年前三季度，全球PC出貨量降幅為%，第三季度收窄。
隨著 Microsoft （MSFT.） 於 2025 年推出o） 隨著 Windows 10 關機日期的臨近，新的更換週期可能即將到來，預計 AI 將加速這一程序。Canalys預計PC總出貨量將達到267 億台，同比增長 8%，這得益於 Windows 更新週期和採用 ARM 架構（對應於 Intel 的 x86 架構）的 AI 計算機的興起。
Canalys分析師葉茂生表示，全球PC市場正在復甦的道路上，預計2024年將恢復到2024年的水平。 人工智慧對PC行業的影響是深遠而持久的。 到 2024 年，支援 AI 的 PC 的總出貨量將達到約 19% 的市場份額。
PC市場的復甦也將傳導到上游**業務。 根據 2023 年第三季度報告，英特爾的客戶端計算（台式機、膝上型電腦等）佔其收入的 56%，是 AI PC 賽道的主要受益者。 “在客戶端計算領域，我們正在通過Meteor Lake迎來AI PC的時代。 英特爾說。
單位：十億美元。
*：公司財務報告。
製圖：《巴倫週刊》中文版。
2023 年初，投資銀行 Benchmark 分析師 Cody Acree 將英特爾的評級從“持有”上調至“當時該公司股價約為 30 美元”。 在他看來，英特爾的人工智慧可以像PC的任何新功能一樣，成為重要的驅動力，推動PC公升級週期。
除了PC處理器，英特爾還在12月14日發布了面向企業的第五代智強至強處理器，為資料中心、雲端、網路和邊緣帶來了更強大的AI能力。 面向深度學習和大規模生成式AI模型的第三代AI加速器Gaudi 3將於明年上市，這對AI相關業務有利。
困境與希望
在PC市場逐步復甦、AI布局穩步推進的當下，分析師們為什麼還對英特爾持觀望態度？
在需求方面，PC復甦的可持續性存在不確定性。 Truist Securities分析師William Stein認為，PC市場的復甦對英特爾來說是個好兆頭。 然而，這與其說是結構性變化，不如說是週期性改善。 Stan維持對該股的“持有”評級，目標價為38美元。
然而，儘管PC出貨量不確定，但消費者和企業硬體裝置整合AI是必然趨勢。 Canalys**，相容人工智慧的 PC 將在 2025 年和 2026 年爆炸式增長;到2024年，AI PC出貨量有望超過175億台，佔PC出貨量的60%以上。
在供應方面，英特爾在AI市場並未佔據領先地位。 在 x86 架構方面，早在 Meteor Lake 推出之前，AMD 就於 2023 年 5 月發布了帶有 NPU 的銳龍 7040 系列處理器，並於 12 月推出了銳龍 8040 系列處理器，以進一步優化效能。
在ARM架構領域，高通於10月推出了專為AI打造的驍龍X Elite處理器，搭載X Elite的PC將於2024年上市終端製造商蘋果（AAPL.O）還開發了AI PC相關產品，其自主研發的M3系列晶元將用於機器學習（ML），以解鎖以前膝上型電腦無法實現的工作流程。
我們的競爭對手包括 AMD、Qualcomm 和 Apple 等處理器供應商，以及 NVIDIA 等 GPU 產品提供商。 英特爾在其 2022 年年度報告中承認，這種競爭格局將繼續下去。
英特爾的優勢在於其與PC供應商、Microsoft和經銷商的長期關係。 據 Canalys 稱，長期合作夥伴關係鞏固了英特爾作為終端使用者首選 PC 處理器的聲譽，給 AMD 和高通帶來了重大挑戰。 截至 2023 年第三季度，基於 ARM 的 PC（不包括 MAC）的市場份額不到 1%。
儘管面臨挑戰，英特爾也在積極嘗試——在CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）的帶領下，他投入巨資建設晶元工廠，以利用人工智慧重新奪回市場同時，製造業務與設計業務分離——設計人員專注於晶元架構，製造部門轉向外部代工廠。
此前，英特爾的生產模式（tick-tock模式）為兩年週期，分別專注於晶元製造和晶元設計。 通過開放晶圓代工，公司可以利用閒置產能來增加收入並節省成本。 2024年第三季度，公司晶圓代工服務收入佔比僅為2%，路途遙遠，但增長空間巨大。
基辛格表示，英特爾將通過兩種方式部署AI：一是開發生成式AI晶元，將AI內建到個人電腦和邊緣計算機中，讓每乙個應用都更加智慧型;二是聚焦晶元代工業務，向行業內每一家企業開放製造和技術。
當基辛格的管理風格奏效時，我們變得樂觀。 阿卡說，基辛格宣布對一家新的晶元工廠進行大規模投資，以建立乙個新的系統，以英特爾“從未聽說過”的速度定義和跟蹤員工的目標。
目前，這些變化並沒有顯著改善英特爾的業績，但小的變化正在發生——自2024年以來，該公司營收降幅有所收窄，二季度淨利潤恢復正值。 此外，阿卡還指出了一些“希望”的跡象，包括英特爾的市場份額流失已經開始放緩。
單位：十億美元。
*：公司財務報告。
製圖：《巴倫週刊》中文版。
在AI PC熱潮下，英特爾的積極變化為市場帶來了信心。 這些因素或許無法幫助其重回“迅捷時刻”，但短期內仍有望進一步提振股價。
文 |曹燕
編輯 |林一丹
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