記者 李興然.
財新**股***（以下簡稱“財新**”）是一家位於湖南長沙的中型券商公司，公司招股書披露，根據**行業協會資料顯示，截至2024年底，公司總資產排名第41位，淨資產排名第46位;2024年，公司營業收入排名第44位，淨利潤排名第45位。
從公司招股書和2024年向專業投資者公開發行公司債券（一期）招股說明書的披露情況來看，財新在部分業務上做得不錯，近三年及一期，公司各類債券主要承銷量為51688億元，70580億元，47598億和29098億元，分別位列行業第31、25、27、29位4;2024年1-6月，公司分別承銷公司債券和公司債券47只22億元，21121億元，分別位列行業第11位、第25位。
但也需要注意的是，公司主營業務如經紀業務、投行業務、自營業務等難以擺脫行業的週期性影響，券商行業同質化競爭嚴重。 此外，券商行業對資金的要求越來越高，很多企業需要充足的資金保護才能進行，我們看到，近兩年來，很多上市券商通過各種形式的再融資來補充資金和流動資金，財新**雖然還沒有上市，但是在衝刺IPO的同時， 它還發行公司債券以籌集資金以償還舊債和補充流動資金，加入了“內卷”的行列。
行業週期影響明顯
從合併報表來看，財新**近三年及一期營收表現相當不錯，根據《財新**股***2024年向專業投資者公開發行公司債券（第一階段）招股書》披露的資料，公司報告期內合併營收約為2114億元，286億元，3357億元，1568億元，近三年穩步增長。 同期，財新**實現歸屬於母公司的合併淨利潤為529億元，826億元，761億元，523億元。
從母公司的情況來看，近三年來，財新**母公司的總營業收入約為1815億元，2495億元，190.8億元， 1173億元，與上述合併營收資料相比，可以發現母公司營收波動較大，這也說明財新***深圳市匯合投資有限公司和深圳市匯合投資**管理***三家100%持股的一級子公司的營收貢獻越來越大。
*經紀業務是公司的主要收入之一**。 最近三年零乙個期間，公司**經紀業務收入為821億元，881億元，788 億美元和 3 美元76億元，對營業收入的貢獻率為。48% 和 2399%。財新表示，近年來，行業傳統業務競爭加劇，提成水平持續偏低，多項指導性政策鼓勵公司積極探索創新業務，新業務的培育和拓展需要一定的時間，也存在不確定性。
投資銀行業務是公司業務的重要組成部分。 近三年及一期，公司投資銀行業務實現營收312億元，414億元，313 億美元和 1 美元74億元，佔當期營業收入的比重分別為32% 和 1110%。財新提醒，債券承銷及保薦仍為公司投資銀行業務的主要收入，與承銷及保薦業務相關的發行市場環境風險、保薦風險、承銷風險及收益不確定等風險為投資銀行業務的主要風險，可能對公司經營業績產生影響。
目前，自營業務是公司主營業務之一。 最近三年及一期，公司自營業務收入為419億元，936億元，518 億美元和 4 美元99億元，佔當期營業收入的比重分別為42% 和 3184%，*自營業務經營業績波動較大。 自營業務面臨的風險主要是市場的系統性風險和投資決策不當的風險。
最近三年及一期，公司信用交易業務收入為421億元，429億元，387 億美元和 1 美元88億元，佔當期營業收入的比重分別為54% 和 1200%。在全力快速發展信用交易業務的過程中，公司可能面臨因管理水平、技術水平、風險管理能力、配套設施及相關系統未能及時匹配和提公升而帶來的經營風險，以及信用交易業務開展後市場低迷的系統性風險。 這可能導致公司面臨營業收入和利潤水平下滑的風險。
與上述業務相比，財新**的資產管理業務表現良好，但規模較小，不足以對沖上述業務的波動。 近三年及一期，公司資產管理業務收入為084億元，079億元，156 億美元和 0 美元23億元，佔當期營業收入的比重分別為65% 和 146%。
今年以來，尤其是今年下半年以後，A**領域IPO和再融資均呈收緊趨勢，相對倉位徘徊，成交量相對不足。
IPO+公司債券雙融資
據Wind統計，2020-2024年，券商通過增發、增發或發行可轉債等方式密集補充淨資本，達到38倍，募資總額2695億元。
經紀業務可分為收費業務和資金業務兩大類。 收費業務利用專業人才和牌照優勢為客戶提供服務並收取佣金，主要包括經紀業務、承銷及保薦業務、財務顧問業務和資產管理業務。 資金業務依託券商自身的資產負債表開展，包括資金中介業務和投資業務。
財新**也不例外，需要融資補血，也在衝刺IPO的同時發行公司債券。
根據公司招股書，本次公開發行募集資金將全部用於補充公司資本金，增加扣除發行成本後的營運資金，以支援公司各項業務的發展。 本次發行的股份數量不超過74,422股000萬股，且發行後不低於公司總股本的10%，最終發行數量經上海**交易所董事會股東大會批准，並經中國證監會批准同意登記的限額內， 根據具體情況進行協商。本次發行所得款項總額將根據查詢後確定的每股已發行股份數量**乘以已發行股份數量確定。
根據《2024年向專業投資者公開發行公司債券（第一階段）招股說明書》顯示，公司登記的債券總量不超過40億元（含40億元），分期發行。 本期債券為首次發行，發行規模不超過20億元（含20億元）。 扣除發行等相關費用後，本期募集資金計畫用16億元用於償還公司債務或補充公司償還債務占用的資金，剩餘募集資金將用於補充公司流動資金。 也就是說，募集資金4億元用於補充公司主營業務和其他日常生產經營資金，不用於新股配售、認購，或用於買賣**及其衍生品、可轉換公司債券等非生產性支出。