2024年十大券商A股戰略展望 政策持續加大，A股拐點已來

2024年，A**領域總體延續去年的弱**態勢。

上半年，上證綜指在AI**的帶動下飆公升至3400點，在“強預期、強現實”的情緒下分階段推出。 但隨著國內經濟資料再度走弱，A**場的情緒逐漸轉向“預期強、現實弱”和“預期弱、現實弱”。

全年來看，23年中國部分經濟指標顯示，總需求仍然不足，整體信心仍需恢復。

2024年所剩無幾，是時候讓券商分析師總結過去，預測未來了。

展望2024年A股**，多數券商表示樂觀，相信隨著穩增長政策的持續發布和全球緊縮週期結束後外需的改善，國內經濟有望溫和復甦。

從行業角度來看，大多數券商建議配置。兼具進攻性和防禦性的高股息資產，以及緊跟創新產業趨勢的成長型行業

共識

展望2024年，多數券商持樂觀態度，認為海外流動性將在2024年迎來拐點，政策力度持續加大，A股盈利邊際增速將有所改善。 正如華錦**所言，該機構判斷，明年一季度政策寬鬆（財政力度、信貸見頂）和經濟復甦趨勢已確定，而信貸仍處於高峰期，市場可能堅挺美聯儲可能在第三季度開始降息，信貸下滑增速可能放緩，盈利將繼續上公升，市場可能堅挺。

此外，券商也普遍提到，目前市場估值水平和交易情緒接近歷史極端，下行空間有限。 如下圖所示，安信強調，目前上證綜指處於長期相對底部，有較強支撐。

在配置策略上，幾乎所有券商都推薦以TMT為代表的低估值、高分紅的AI數字經濟組合。

分歧

然而，儘管對中國經濟持續復甦達成共識，但券商對經濟復甦的支撐因素持不同看法。

例如，光大控股認為，2024年經濟增長的動力將來自出口和房地產。 該機構指出，在政策支援力度大、居民信心逐步恢復的背景下，預計明年房地產銷售資料將穩步恢復，除了居民需求外，城中村改造或將為房地產投資恢復提供額外動力。

此外，該機構還預計，明年地方債券的逐步推進可能會增強地方投資的動能，基礎設施投資增速有望保持高位。

不過，多家券商指出，目前中國房地產週期不再有彈性，中國經濟新格局有待確認，未來支撐經濟增長的動力應主要來自出口和消費。

國開行還強調，雖然明年監管部門將繼續支援優質房企通過資本市場募集資金，銷售端也將出台新政策促進樓市平穩健康執行，但房地產行業能否有效復甦，仍取決於銷售端資料是否大幅改善。

該機構還指出，7月的政治局會議也提到“適應中國房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢”，因此房地產開發投資增速短期逆轉的可能性有限，固定資產投資和基建支出可能受到影響。

券商普遍認為，明年全球央行降息等因素是首輪動動的重要催化劑，A股有望迎來利好局面。 可以歸納為以下原因：

美聯儲轉為寬鬆，美債收益率下降，有利於A股流動性政策仍有加碼空間，中國經濟有望加速復甦穩增長、活化資本市場的政策。 光大**指出，展望2024年，海外流動性拐點可能到來，隨著美聯儲轉向寬鬆政策，美債收益率有望逐步下降，國內貨幣政策將繼續保持穩定寬鬆，再加上中國經濟復甦、監管力度等因素，均有利於A股流動性， 預計2024年北向資金恢復淨流入，保險資金、社保、槓桿資金或將繼續流入A**市場。

分析人士還認為，如果北向資金繼續外流，可能推出的中長期基金及相關基金有望對沖北向資金持續流出的影響除了吸引增量資金外，政策可能仍朝著收緊大股東**和階段性收緊IPO的方向發展。 預計股市的微觀流動性將回歸均衡

蔡桐**指出，從歷史上看，美聯儲結束加息至首次降息，將為A股創造乙個溫暖的視窗期

海外流動性的拐點正在緩慢回歸寬鬆。 美國已從“財政寬鬆、貨幣緊縮”轉向“財政緊縮貨幣”，目前判斷美聯儲降息的可能性在Q2和Q3之間。

從加息結束到首次降息，如果經濟企穩，美股盈利相對於經濟將更具韌性，流動性將不再收緊，領漲大幅A股對應乙個大**。

光大**指出，在政策的幫助下，A股的第一輪投資機會可能在明年春天出現。 分析人士認為，除季節性格局外，2024年底，投資者對國內經濟復甦、海外流動性改善的預期或將逐漸公升溫。

國開行也認為，從生豬與A股的聯動效應來看，預計明年一季度市場將迎來“春耕季”，下半年市場情緒或將有所改善。 不過，A股整體估值處於歷史低位，但整體信心仍不穩固，市場增量資金相對有限，當前市場仍未完全符合“情緒觸底”等因素疊加，預計短期市場仍有一定概率維持“觸底期”。

該機構認為，在政策的推動和市場信心的逐步恢復之後，市場可能會有表現預計下半年整體市場情緒良好**

CPI豬肉**指數目前處於下行週期，觀察歷史維度，前4輪豬肉**平均下行週期約為16個月，我們預計CPI豬肉**指數有望在2024年年中止跌，未來逐步走出下行週期， 由於預期復甦的影響，預計生豬將提前做出反應。

未來更重要的是通過改革紅利重振住戶板塊信心，穩定收入預期助力消費回暖，進而帶動企業板塊投資，形成“政策端-住端端-企業端”的良性迴圈。 中長期來看，去全球化趨勢下的外部戰略、人口增長引擎和房地產後週期將繼續成為市場關注的焦點。

資本市場改革有望對完善資本市場基礎制度、提振投資者信心產生積極影響。 2024年7月，中共中央政治局會議提出“啟用資本市場”1，監管部門積極推出一系列穩市場促改革措施。

2024 年推薦的重點領域，例如：（一）進一步完善中長期資金引進相關制度;b）優化分紅回購機制，助力提公升資本市場回報能力;c） 進一步優化註冊系統;（四）積極開放，穩定和吸引外資等一會。

今年新富排名第五的張啟耀團隊指出，當前經濟底部呈現企穩跡象，高景度行業佔比仍處於底部但已逐步回公升。 其中，高景氣成長股主要集中在汽車、半導體、傳媒等領域。

中金公司還表示，人工智慧產業和產業自主化的趨勢有望帶動半導體和通訊裝置等行業增長

2024年是人類工程的豐碑，2024年國內應用和落地可能是重點，結合產業自主化和數字經濟的發展趨勢，以及全球科技產業處於週期底部，聚焦半導體、通訊裝置等科技軟硬體產業。 醫藥和新能源行業可能仍需關注產業政策和基本面變化的邊際步伐。

2024年，建議重點關注國內AI技術的發展和各行業的滲透效應，以及能否形成盈利模式清晰的產業鏈上下游，數字經濟和產業自主的進展更為關鍵。

半導體裝置：SEMI**2024年全球半導體製造裝置銷售額將恢復至1000億美元，而半導體行業正在復甦，國產裝置企業國產替代趨勢有望加速，中國裝置企業2024年可繼續增長。

儲存：23H2 拐點即將到來，AI 正在推動 HBM 需求。

晶元：DDR5正在加速滲透，SoC和模擬晶元趨於復甦。

此外，分析人士還強調，對中國經濟的外部干擾依然存在，低波動性股息資產，如石油石化、運營商、保險、電力和交通等，能夠以中長期的確定性應對短期不確定性，目前股息收益率處於歷史高位，作為優質短期債券資產， 它還具有很高的分配價值。

目前，國內外仍存在諸多不確定因素，經濟趨勢增長可行性整體下滑，PMI仍處於景跌線下，高景行業佔比繼續保持低位。

因此，在高增長、高景氣的行業相對稀缺，且短期內存在諸多不確定性且難以消除的市場環境下，以景氣為錨獲得顯著的超額收益難度明顯加大。

高股息資產在2024年將有突出的超額收益，短期內從韌性角度來看價效比較低，但從中期來看，受益於增長稀缺、利率下降和資產短缺，我們不建議只關注高股息收益率，更重要的是充足的自由現金流，持續穩定的高股息， 例如電信服務、上游資源和公用事業。

2024年新財富戰略組第四名，GF**戴康團隊認為，展望2024年，中國製造業在世界上仍具有比較優勢，美國有望在24年後進入新一輪補給週期，這將刺激中國的外需，為國內製造業加快出海帶來良好機遇。

分析人士考察了美國目前低庫存產品與國內產業的相關性，最終得出結論，如果美國進入補貨週期，國內產業將集中在電子元器件、紡織品、金屬製品、化工原料、家具、服裝等

（1）中美電子產業（PC電子元器件）相關性最深，受美國補貨拉動可能更強;

2）美國工業需求的增長，對紡織、化工原料、黑色有色金屬、塑料、金屬製品、農產品、石油產品等各產業鏈上游的國內拉動較多。 然而，家具、服裝和電子產品也會拉動成品。

3）綜上所述，國內帶動的行業為TMT（電子元器件PC）、>上游原材料（紡織品、化工原料、金屬製品、黑色金屬和有色金屬）、>部分製成品（家具、服裝）。

基於供需結構的分層，我們建議在清倉期內在行業內慎重選擇和關注消費電子鏈、半導體鏈、房地產鏈，以及媒體和製造業底部復甦的一些細分領域

除上述板塊外，蔡彤**還指出，疤痕效應使得疫情後國內消費增速仍呈下行趨勢，下沉市場的消費潛力正在被挖掘，“低價+實用”是下沉市場零售業態的標籤。 拼多多的GMV增速快於京東阿里巴巴，折扣店數量增加。

在這種趨勢下，消費者在精神上更追求酒店、旅遊等“多巴胺消費”，在物質上更關注“理性降級”消費。 分析師建議關注酒店餐飲、醫療美容和醫療保健、美容和個人護理以及平價零售等行業。

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