據AI Express報道，2024年12月22日，招商局**發布研究報告，評論冠盛股份（605088）。
公司是汽車後市場的先行者，專注於底盤零部件，銷售網路遍布全球，受益於海外市場的長期增長和國內後市場潛力的釋放。 看好公司基於品類拓展+平台轉型+渠道下沉的三重增長動能。 第乙個保險給出了“增持”評級。
深耕海外後市場，專注於底盤零部件。 公司深耕海外售後市場20餘年，專注於底盤零部件，銷售覆蓋全球120多個國家和地區，並實現多國本地化分銷ODM+OBM模式齊頭並進，自有GSP品牌滲透海外市場。 2024年海外收入佔比91%，歐洲、亞洲、非洲和北美分別佔比41%、19%和17%。 公司涵蓋傳動軸總成、輪轂軸承單元、等速萬向節、橡膠減震、轉向懸架轉向、減震器六大產品矩陣，SKU種類齊全，基本實現主流車型全覆蓋。
後市場行業：歐美市場坡長、積雪厚，國內潛力巨大。 汽車後市場廣闊，麥肯錫預計全球市場規模將達到12萬億歐元。 1）歐美：以美國為例，後市場成熟度高，常年穩步增長。根據AASA的估計，2024年美國輕型汽車零部件售後市場規模將超過4000億美元，到2024年復合年增長率接近6%。 得益於後市場的長坡和大雪，美國催生了autozone、o'reilly等長**。 2）國內：保有量增長+車齡均增長共振，中國汽車後市場潛力巨大，預計2023-27年中國汽車養護市場規模將從0增長9 萬億比 13萬億，復合年增長率為9%。 從結構上看，非原廠維修佔比預計將從2024年的44%提公升至2024年的58%。
增長動能：品類拓展+平台轉型+渠道下沉。 1）品類拓展：公司產品六大品類中，前三大類為公司傳統主營業務，以自製為主;後三類和其他類別都是依賴外部採購的新擴充套件類別。 新品類是關鍵的增長引擎，2017-22年的收入復合年增長率為29%。 據**顯示，TOP 50 Class II易損件全球市場規模約為5000億美元，空間廣闊。 2）平台化：利用公司渠道和品牌，賦能國內優質**鏈。目前，公司自製產品佔比約70%，未來還會繼續下滑，目標是在未來幾年內降至50%，長期目標是成為輕資產品牌。 3）渠道下沉：傳統的多層次分銷導致層層價格上漲，因此渠道下沉會增加毛利率;公司已完成北美下沉，開始在墨西哥布局，力爭在未來3-5年內建立倉庫網路，實現全球汽車保有量排名前20位的本地配送。
第乙個保險給出了“增持”評級。 公司全球布局完善，品牌渠道壁壘+輕資產戰略在國內稀缺，看好公司將在高質量賽道上實現長期增長，輕資產+渠道下沉將提公升毛利率。 2023-25e年淨利潤預計為28億 30 億 36億元，同比+19% 5% 21%，對應133x/12.7x/10.5x p/e。第乙個保險給出了“增持”評級。
風險提示：匯率波動、海外需求波動、原材料波動、新增產能消化不良等。
*：匯博投資研究）。
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曾建輝編輯）。
國家經濟日報。