11月25日，由中文大學國際貨幣研究所、金融學院貨幣金融系聯合主辦的第30期“桃向國際金融講座”在中國大學成功舉辦。 瞿鳳傑博士，中國巨集觀經濟研究院研究員，史丹福大學高階訪問學者，跨境金融50人論壇成員他以“'一帶一路'倡議的思路與對策”為題發表了演講。 瞿鳳傑博士基於多年的金融研究經驗，詳細闡述了“一帶一路”近10年來取得的成績，並圍繞“一帶一路”面臨的核心問題——金融一體化，全面闡釋了“一帶一路”的發展現狀和挑戰，為構建長期穩定、可持續的“一帶一路”金融支撐體系提出了建設性的解決方案。 曲鳳傑博士的深入分析，為“一帶一路”研究提供了思辨的啟示和方向性的探索。
以下為演講全文：
今天的主題是“一帶一路”金融一體化思路與對策。 作為全國人大國際金融專業的校友，我長期在這樣乙個綜合性部門從事國際金融和對外經濟研究，主持過“十四五”規劃和“一帶一路”規劃研究、中老、中柬等“一帶一路”國家規劃。 下面，我將從不同角度（可能與金融領域不同）介紹“一帶一路”倡議的金融支援現狀、面臨的主要問題以及完善金融支援體系的主要方向。
“一帶一路”金融支援體系獨樹一幟
從資本的角度來看，我國政策性、發展性金融機構是“一帶一路”建設中最重要的資本投資者。 “一帶一路”沿線國家大多為發展中國家，大型基建專案需求量大，缺乏成熟的商業盈利模式，現階段傳統模式的融資能力有限。 國家開發銀行和中國進出口銀行為“一帶一路”倡議中的國內外企業和大型專案提供低成本融資支援。 大型商業銀行是“一帶一路”融資的重要參與者，其重要性正在逐步提公升。 商業銀行參與“一帶一路”投融資的主要優勢在於擁有廣泛的海外分支機構。 例如，浦發銀行面向“一帶一路”推出的跨境金融服務解決方案，涵蓋結算、投融資、併購重組、擔保、資金管理、風險控制、境外上市、境外債券發行、財務顧問等多個領域中國銀行發行了40億美元的“一帶一路”主題債券，包括人民幣、美元、歐元和新加坡元四種貨幣。 國際金融機構和發達國家開發性金融機構也是“一帶一路”倡議融資的重要參與者其中，亞洲基礎設施投資銀行、金磚國家銀行等新興多邊開發金融機構開始湧現。 近年來，世界銀行和亞洲開發銀行通過貸款、捐贈、股權投資和擔保等方式滿足了“一帶一路”沿線國家的專案融資需求。 亞洲基礎設施投資銀行（亞投行）有102個成員國，其中近三分之二位於“一帶一路”沿線。 此外，中國的絲綢之路**和各種特殊投資**是“一帶一路”倡議最重要的投資渠道。 絲路秉承引領、市場化的商業運作理念，即使在重大專案中也貫徹風險原則，令人矚目。 截至2024年6月30日，絲路**累計投資230億美元，投資專案60餘個，實現10年滾動投資收益率1942%和8%的現金股息率。
從專案融資機制創新來看，以中國企業為主的“一帶一路”建設及其投融資，在探索中也形成了獨特的融資模式，呈現出一些有別於發達國家主導的跨國基礎設施投融資的特點。 其中乙個重要趨勢是從簡單的工程承包向投資、建設和運營一體化的轉變。 這種轉變背後主要有兩個原因：一是國內行業環境競爭激烈，中國總承包商實力太強，無法真正超越國內市場的需求;其次，國際承包商帶來的競爭壓力也與日俱增，尤其是土耳其承包商在習、中東和北非市場的強勁表現，給中國承包商造成了很大的壓力。 因此，投資建設與投資、建設與運營相結合已成為行業的重要趨勢。 在“一帶一路”海外基礎設施建設中，投、建、運營一體化戰略催生了股權融資、債權融資（包括產業融資、戰略融資、定向增發）、直接融資等多種創新融資模式。 此外，政府和社會資本合作（PPP）模式被視為促進“一帶一路”沿線國家基礎設施發展的首選戰略。 然而，“一帶一路”沿線國家複雜的政治和社會環境使得PPP模式在實踐中面臨諸多風險，其中最重要的是如何在參與者之間公平分配利益和風險。
從“一帶一路”基礎設施投融資規則和國際協調角度看近年來，我們出台了《一帶一路融資指引》，作為“一帶一路”基礎設施融資的主要綱領性檔案，提出鼓勵各國開發性金融機構、政策性金融機構、出口信貸機構為“一帶一路”建設提供融資支援，繼續利用國與國合作、對外援助等公共融資渠道。 2024年，中國財政部借鑑國際貨幣基金組織（IMO）和世界銀行（WB）的成果，出台了《一帶一路債務可持續發展框架》，鼓勵中國金融機構、“一帶一路”沿線國家和國際機構自願使用，以完善投融資的科學決策和債務管理，實現可持續和包容性增長。 2024年11月，中國金融學會綠色金融專業委員會和倫敦金融城綠色金融倡議聯合發布了《“一帶一路”綠色投資原則》。 作為一套鼓勵投資公司自願參與和簽署的行為準則，《原則》從戰略、運營和創新三個層面提出了七項原則性舉措。 此外，中國財政部還與亞洲基礎設施投資銀行、亞洲開發銀行、拉丁美洲開發銀行、歐洲復興開發銀行、歐洲投資銀行、美洲開發銀行、國際農業發展銀行**、世界銀行集團等8家機構共同成立了多邊發展融資合作中心。 作為基礎設施發展融資的多邊合作與協調機制。
當前，“一帶一路”投融資體制機制面臨六大挑戰
首先，中外雙方之間沒有有效的投融資和風險分擔機制。 自“一帶一路”倡議實施以來，中國已為“一帶一路”沿線國家基礎設施專案提供了超過3000億美元的融資支援。 其中，相當一部分專案主要甚至完全由中國金融機構出資。
其次，人民幣國際流動性疲軟，嚴重制約了“一帶一路”倡議的投融資。 人民幣國際流動性疲軟，導致“一帶一路”專案資金出現貨幣錯配問題。 目前，“一帶一路”專案大多仍使用美元和本幣，匯率風險較大。
三是美歐日等各方競爭壓力突出。 目前，由於中國處於“一帶一路”倡議的前沿，發達國家擔心中國將成為基礎設施投融資標準制定和規則制定的領導者，因此採取了一些對策來限制中國的主導地位和影響力。 例如，美國、日本、澳大利亞等國家目前正在推動“藍點網路”計畫，該計畫面向全球高質量基礎設施的定義和識別。 該計畫被認為是針對中國的“一帶一路”。 再比如，美國積極塑造“印太戰略”構想，在美國、日本、印度、澳大利亞之間建立“基礎設施朋友圈”，共同啟動印太地區新的基礎設施投資計畫，強調通過增加對該地區具有重要戰略意義的國家的基礎設施投資，將為印太地區國家提供“一帶一路”以外的其他選擇主動。2024年10月，美國宣布將成立美國國際開發金融公司（U.D.Cs.國際開發金融公司（International Development Finance Corp）每年將提供高達600億美元的國際發展融資，為發展中國家的能源、港口和水利基礎設施專案提供貸款。日本還在G20等多邊框架下全面推行高質量基礎設施戰略，將官方發展援助（ODA）在亞洲的比例提高到25%，並支援亞洲開發銀行（ADB）將貸款能力提高50%，以擴大其發展融資影響力。
第四，“一帶一路”專案普遍面臨融資困難。 專案盈利能力的普遍不確定性使得專案融資變得困難。 為了規避權益受損的風險，行業普遍傾向於尋找當地的戰略合作夥伴作為牽頭投資者。 然而，由於“一帶一路”沿線國家地緣政治和債務風險較高，缺乏優秀的領投人。 行業容易面臨“優質專案面臨競爭，沒有競爭的專案盈利能力差”的困境。 由於專案缺乏明確的可持續盈利能力，國際金融機構普遍不願意放貸。 國家開發銀行等中國金融機構的投資意願也大幅下降，“一帶一路”沿線國家專案貸款業務萎縮。
五是風控機制不完善，境外資產安全得不到保障。 當前，中國企業在“走出去”方面面臨巨大挑戰，外部營商環境的不安全感和海外資產的安全性凸顯了這一點。 目前，我們仍然缺乏具有國際公信力的債務違約解決機制和仲裁機構。 “一帶一路”沿線國家已經出現債務違約。 在一些國家政權更迭或其他國際投資機構融資後，即使有能力償還債務，仍然需要與中國進行債務重新談判。 由於中國在其他國家沒有執法權，無法執行合同獲取抵押品，即使使用資源作為抵押品，也無法緩解債務違約風險。
六是跨境支付安全受到威脅。 我國跨境支付體系建設仍存在薄弱環節，面臨跨境資金非法流動、洗錢等風險。 到目前為止，我們的統計系統仍然缺乏全方位的監測和預警功能，導致缺乏前瞻性，在日常執行和事後監管中難以達到預防效果相關監管部門之間的資訊共享仍然不足，徵信系統與反洗錢系統仍無法實現完整有效的對接。
跨國基礎設施投融資體制與國際協調新趨勢
目前，跨境基礎設施投融資主要由多邊開發銀行、次區域銀行和主權開發金融機構主導。 其中，多邊開發銀行主要包括世界銀行集團、亞洲開發銀行、歐洲復興開發銀行、美洲開發銀行集團和非洲開發銀行次區域銀行包括安第斯開發公司、加勒比開發銀行、中美洲經濟一體化銀行、東非開發銀行、西非開發銀行，以及近年來新成立的亞洲基礎設施銀行、金磚國家銀行等多邊金融機構主權開發金融機構由日本合作銀行和中國國家開發銀行代表。
不同的國際機構對基礎設施投融資有自己的看法。 例如，世界銀行集團由五個機構組成，即國際復興開發銀行（IBRD）和國際開發協會（IDA），以及國際金融公司、多邊投資擔保機構和國際投資爭端解決中心。 亞洲開發銀行（亞行）是致力於促進亞太地區發展中成員國經濟社會發展的區域性、跨區域金融發展機構，旨在通過發展援助，幫助亞太地區發展中成員國消除貧困，促進亞太地區經濟社會發展。 歐洲復興開發銀行（EBRD）的宗旨是幫助和支援東歐和中歐向市場經濟的過渡，同時考慮到加強民主、尊重人權和保護環境等因素。 亞洲基礎設施投資銀行（亞投行）通過對基礎設施和其他生產部門的投資，促進亞洲的可持續經濟發展、財富創造和基礎設施互聯互通。 金磚國家銀行為金磚國家和其他新興經濟體和發展中國家的基礎設施建設和可持續發展專案調動資源，補充現有的多邊和區域金融機構，促進全球增長和發展。
國際開發性金融機構基礎設施投融資的建設和運營一般遵循這樣的框架：一是建立合作關係，制定合作框架和運作框架;二、採用專案全生命週期工作流程，確保投資回報第三，環境和社會框架逐步實施。 同樣，世界銀行的專案生命週期和貸款管理過程包括專案準備、示範和評估、談判、實施、監測和專案成果評價等階段。
基礎設施投融資體系國際協調面臨四大新趨勢。 第一，鼓勵私營部門參與體制框架的制定。 二是推動高質量基礎設施建設。 第三，構建系統。
1.規範跨區域基礎設施投融資規則。 四是探索建設優勢專案，制定具有連續性、明確時間節點的投融資方案。
構建長期、穩定、可持續的“一帶一路”金融支援體系
全面完善“一帶一路”金融支援體系，有以下幾個重點。 一是要統籌各類金融機構資源，豐富金融產品，加強金融合作，擴大金融開放，促進區域貨幣金融合作。 二是根據專案型別制定差異化融資策略，如國家支援的戰略專案、商業金融機構支援的純商業專案、發展支援與商業金融支援相結合的社會民生專案、涉及國際合作的專案引入國際金融組織等。 三是搭建多層次投融資平台。 第四，我們建立了一些風險評估模型，根據東道國的政治穩定性和雙邊國家關係的變化來評估潛在風險。
借鑑國際開發性金融機構的基礎設施投融資機制，“一帶一路”基礎設施投融資體系的完善可以從以下幾個方面入手一是建立“夥伴關係與合作框架”，促進戰略對接共建國發展重點和規劃，二是完善多元化投融資機構體系，三是建立健全基礎設施投融資規則體系，探索建立高質量的基礎設施標準， 四是建立基礎設施專案風險管理框架。