鯨魚是地球上最壯觀的遷徙者之一，每年穿越數萬公里，從寒冷的極地水域遊到溫暖的熱帶水域尋找食物。
嗅到暖氣，海外CXO巨頭們在11月1日開始集體出擊，提前交易資本寒冬結束的邏輯。
鮑威爾不再假裝，在12月14日突然掉頭，明確表示明年將考慮降息。 美國10年期國債收益率跌破4%，生物技術投融資改善已成定局。 在這個轉折點上，對於任何剛剛開始看跌該行業的人來說，這都是不合時宜的。
大多數海外CXO公司的最新核心業務指引已上調或維持，三星生物製藥的全年營收指引已從15%-20%上調至20%以上，Charles River持續上調全年藥物發現和安全性評估營收指引，徠博科繼續上調基礎診斷業務指引，ICON和龍沙維持全年指引不變。 但最強的CXO不是三星生物，而是Medpace，該公司已經連續4個季度上調業績指引，股價連續創下歷史新高。
具有諷刺意味的是，梅德佩斯在服務資本的寒冬中以中小型生物技術公司為生。
左圖：Medpace歷年營收（百萬美元） 右圖：Medpace歷年淨利潤（百萬美元） 來源**：MedPace公司公告、民生**研究院
海外反映的高繁榮是什麼？
海外對映將為中國創新藥產業鏈提供主導線索。
據Bioworld統計，2023Q3全球生物醫藥投融資總額為18729億美元，同比增長781%，下降 232%，仍是今年最強勁的季度，環比改善趨勢明顯。 艾昆緯是為數不多的下調全年指引的CXO之一，主要原因是商業化業務低於預期，但臨床CRO業務的全年指引保持不變，自11月1日以來，股價交易價格為**25%。 CXO是行業的風向標，結合民生**醫藥的統計資料，我們一起來看看全球生物科技的高景氣度方向。
生物製劑CDMO細分市場的訂單增長率最高：三星生物的CMO訂單保持快速增長，與多家全球製藥公司簽訂商業化合同，截至2024年第三季度，手頭訂單達到118億美元，同比增長39%，其中108 億美元的長期合同和 242億美元擴大戰略合作合同。 龍沙CDMO業績持續強勁增長，商業產能需求旺盛，生物醫藥投融資穩定。
臨床CRO新簽約單高熱潮：2024年第三季度，IQVIA臨床CRO業務新訂單達到創紀錄的26億美元，在手訂單達到288億美元，其中74億美元的訂單將在未來12個月內轉化為收入，受益於全球生物製藥投融資的改善，大型製藥企業仍然保持著強勁的研發活動。 ICON的在握訂單為222億美元，同比增長10%0%，臨床CRO行業受益於下游的利好需求，保持健康發展。
安全評估業務回公升：Charles River 2023 年前三個季度的收入為 199億美元，同比增長133%，隨著我國NHP（實驗猴）出貨量的常態化，預計2024-2024年整體發展態勢良好。 2023Q3，安評業務專案取消率、訂單出貨比均環比提公升。
高價藥物：三星生物技術未來擴張的主要領域是 ADC、mRNA 和無菌灌裝，計畫在 4 號工廠建造乙個 ADC 設施，該工廠目前正在建設中，預計將於 2024 年投入運營。 阿爾茨海默病檢測需要PET CT腦部閃爍顯像或腦脊液檢測，PET檢測比較高**，而腦脊液檢測需要穿刺，徠博科於9月在美國推出了ATN Profile產品，標價為$626，是一款結合了三種血液標誌物、澱粉樣斑塊、tau病理學和神經損傷的血液檢測， 識別和評估與阿爾茨海默病相關的生物學變化。得益於GLP-1和Genomics**，康泰倫特的業績預計將在2024年繼續改善，布盧明頓將增加產能，以滿足對包括GLP-1在內的一系列新產品的需求。
跨週期的CXO
乙個經歷過週期的成熟投資者應該知道如何平衡配置。
納斯達克100指數今年迄今已上漲52%，關注相關ETF的投資者成為2024年的贏家。 納斯達克生物科技指數等待機會，受投融資好轉預期帶動，12月13日漲超4%，11月1日以來**漲幅**14%，但站在降息週期初期，這種上漲趨勢才剛剛開始。 納斯達克生物科技ETF（513290）是全市唯一追蹤美股創新藥的ETF，可在日內交易，場外連線***是標的指數的關鍵成分股包括Medpace（最強CXO）、福泰製藥（基因編輯**）、再生元（自我免疫之王）、阿斯利康（ADC龍頭）、 Aliram Pharmaceutical（核酸小巨頭）、Biogen（阿爾茨海默病破冰船）、Moderna（mRNA癌症疫苗），涵蓋了生物技術所有最有前途的方向。
自2024年以來，納斯達克生物科技ETF（513290）相關指數的年化回報率為609%，跑贏XBI的標準普爾生物技術指數（5.）。90%）；而NBI的夏普比率更高，是XBI的13次，在彈性和回報之間取得良好的平衡。 從新商業週期的底部開始，生物技術領域有望在2024年誕生乙個贏家。
Medpace成立於2024年，是一家以中國泰格醫藥為基準的臨床CRO公司。
在客戶結構上，小型生物科技營收佔比78%，中型生物製藥佔比18%，大型藥企僅佔4%，medpace可謂是一匹黑馬跑出了生物科技下沉市場，在高業績增長的帶動下，股價自今年以來上漲了41%，也是醫療健康行業股價漲幅最高的行業之一過去，2024年為**46%，2024年為**70%，2024年為**67%，2024年為**62%。
為什麼這麼難？
Medpace專注於具有融資能力和可持續增長潛力的客戶，緊跟醫藥創新前沿，普遍採用高利潤率的全流程服務業務模式。 今年前三季度，腫瘤業務收入同比增長27%6%，占營收的32%，代謝業務營收同比增長66%2、比例提高到20%。
在資本寒冬期間，生物技術優先削減早期臨床研發專案，轉而將資源集中在中後期臨床專案上，以加速取消積壓的風險。
Medpace 2023 年前三季度的收入為 1387億美元，同比增長302%，淨利潤25億美元，同比增長157%。上調2024年全年指引至1870~18.90 億美元，2024 年指引，預計收入 21 美元50~22.00億美元。
2023Q3新簽訂單612億美元，創歷史新高，同比增長299%。手頭的訂單達到26個90億美元，同比增長203%，其中 14 個這筆價值60億美元的訂單將在未來12個月內轉化為收入。
截至第三季度末，MedPace在全球擁有5,811名員工，約佔泰格醫藥的60%，但其收入為17次。 臨床CRO是人力密集型行業，在國內仍具有價效比優勢，但海外一流價值業務更具吸引力。 截至2024年中期報告，泰格醫藥海外員工增至1525人，佔海外營收的43%，順應創新藥出海趨勢，已開展專案269個，開展多區域臨床試驗專案62個。
冬天的結束可能是最艱難的，但正如梅德佩斯所說：
客戶融資仍然存在挑戰，但最艱難的時期已經過去。