產品改變陣型和 28 模式。
文 |周 賢賢艾德周興興
在剛剛過去的2024年，公開發售**的寒意顯然比這個冬天要冷。 過去是“**賺錢，老百姓不賺錢”，未來**公司很有可能也會變成“難賺錢”。 一方面“起步難”，核心資產和跟蹤股紛紛消亡，由於盈利表現不佳，行業整體新股發行規模冷淡，部分企業甚至全年“無基”。
另一方面，它是“控股陣營卷”。 很難重新開始，再看股市的“持股業務”越來越波動，尤其是在“降費”的背景下，容易增值的指數產品成為公開發售的重點產品之一，第一戰顯然已經“滾”了過來。
此外，公司成本相對剛性，費率改革直接影響利潤，公開募股通過產品變化應對成本壓力。
part 1
在成本壓力下保持銷量
賺錢並不適合所有人
回首2024年，公開發售**“費改”可以說迎來了里程碑式的變化。 它對公開募股最直接的影響是利潤壓力。 與渠道相比，由於公司成本相對剛性，短期內難以實現大規模的節約和壓縮，因此面對降費帶來的壓力，公開發行必須得到處理和解決。
“以量補價”是有效的策略之一，指數產品是規模上“增量”的不錯選擇。 此外，該指標產品也順應了行業發展和政策改革的趨勢，一直是公司年底年初產品線優化的重點之一。
其中，ETF成為“頭部玩家”搶占規模的必備品。
一方面，2024年ETF領域新產品發布頻繁，龍頭企業積極匯報，產品發行也非常密集（例如11月以來，一批深證50型ETF、上證科板100型ETF開始發行，創業板中型200型ETF等產品獲批）。 資料顯示，截至12月29日，ETF占全市場總份額已突破2萬億大關，創歷史新高，較年初增長超過40%。
另一方面，主動股權**打響降費第一槍後，部分企業繼續主動或被動加入降費隊伍，ETF成為2024年波動最劇烈的領域，“*戰”有愈演愈烈的趨勢。 其中，易方達基金**在2024年多次下調其ETF產品費率，華安**創下行業新低（華安上證科創板50 ETF管理費率由0上調）。50% 至 015%，託管費年率為010% 至 005%）。
然而被動競爭格局是典型的“強而強”，具有顯著的先發優勢和規模經濟在前幾年頭部玩家現有布局的基礎上，中小型**企業要想從頭部玩家那裡分一杯羹並不容易。
因此，頭部公募仍可依靠規模效應，在一定程度上稀釋投資研究、技術、營銷等領域，而對於小規模公開發行來說，費率改革帶來的成本壓力似乎只是“硬阻力”，影響了後續運營難度的增加。
根據華泰**的測算，如果對2024年底的財務資料進行靜態估計，頭部機構的淨利潤將下降1每年5億至4億元，對淨利潤的負面影響約為10%-15%;中小機構每年下降0-1億元，負面影響在10%-40%左右。
不難發現，就主動型權益類產品而言，“降費”給中小**公司帶來的生存壓力和產品持有壓力更大，也更難解決。
part 2
盈利“低壓”。
一些小型公開募股“尚未發行”。除了降費帶來的運營和成本壓力外，公開募股**也因業績壓力而舉步維艱。
根據Wind資料，2024年，在7,530個主動型股票類別（包括普通**、靈活配置和部分股票混合型）中，不同份額單獨計算。年內實現正收益的**產品數量為950種，僅佔12種61%。
普通**指數和部分股票混合**指數分別為**52%。兩大股指均已連續兩年錄得負回報。
盈利低迷，賺錢效果持續下滑，直接導致了2024年發行的冰點。
Wind資料顯示，2024年市場總發行規模**為115萬億股，處於近五年來的最低水平，而這一資料依然依賴債券**，債券佔今年發行規模的70%以上。
從單個產品來看，單個新成立**的平均募資規模為914億元，創歷史新低，全年無“百億基數”。
排名靠前的**公司努力維持一定的產品發行量，前20名公開發行（按管理規模計算）發行的產品數量佔總數的50%以上，而中小**公司的發行量則大幅下降，甚至有的公司在2024年全年“沒有發行乙個基數”。
具體而言，先鋒**、益民**、中科沃土**等20隻公募股在2024年未發行單一產品。 此外，東方阿爾法**、國榮**、瑞達**等22家**企業也只發行了1**產品。
由於新**發行的“失敗”和舊**的加速清算，一些尾**公司的**管理人甚至陷入了“無基地管理”的尷尬境地。
比如新華新力靈活配置組合、恆生乾港通高股息和低波動指數相繼發布了首次解除合約公告，而這些公告的背後，也隱含著經理人的“軟裁員”，尤其是在產品利潤水平較低的情況下，雖然公司沒有發布解雇公告， 但有乙個經理“沒有基地管理”的尷尬是不可避免的。
據肖周不完全統計，2024年，126**家公司下共有300多名經理離職，接近歷史最高水平。 年內，新華**、浦銀安盛**、巨集圖創新**等28家公募機構管理人處於淨流出狀態。
part 3
有待解決的壓力在降費的背景下，“*戰”是不可避免的。 加之市場表現不佳，持倉增持的雙重壓力，進一步鞏固了行業的“28格局”。
截至 2022 年，142 家**公司中有 44 家仍在虧損。
為了生存下去，公司可能更關注未來幾年指數級產品規模的增加，“以量補價”的邏輯更為重要，這意味著公募行業規模效應的優勢將更加明顯。 中金公司在研究報告中也提到了。
龍頭**公司規模和盈利能力較強，能夠承擔投研、第三方服務等較高的支出，進一步鞏固市場地位。 中小**企業盈利能力相對較弱，在控股和增量的雙重壓力下，更難有更多的研發或渠道投入，在後續的市場競爭中更難突圍。
展望2024年，壓力仍有待解決。 不知道市場會不會好轉，公開發股能不能利用市場表現，解決新發展難，應對銷售量
—the end—
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