老牌房企需要打造科技樹，現有管理經驗不足。
作者 |浦蘇。
* |債券市場觀察。
自2024年以來，萬通發展（600246SH）算得上是標準的“90後”房企，“萬通六君子”（王功權、馮倫、劉軍、王啟富、易小迪、潘石屹）也曾聲名鵲起。
這家老牌房地產公司最近發行了5000萬美元（約3.RMB）發行給Source Optoelectronics57億元）可轉債引發內部**，不僅有2名董事反對，還有1名獨立董事申請辭職，上交所也向萬通發展發出質詢函，質疑公司在非專業領域的投資是否火爆、投機。
12月4日，即指定回覆日期兩天後，萬通發展回覆了上交所的詢價函並進行了翻譯雖然我們不是專業，但可以學習，挖掘專業人才，不蹭熱點，揣測概念。 上述回覆後，萬通發展股價於12月4日為476% 收於 756元股份。
據《債券市場觀察》顯示，自2024年一季度以來，萬通發展已連續7個季度虧損，在告別傳統房地產業務、轉型新賽道的過程中，仍未取得任何收穫。
萬通發展曾是“地產教父”馮倫的明星地產公司，但在轉型過程中，馮倫與現任董事長王毅發生矛盾，最終馮倫退出董事會。 此後，王一輝領銜的萬通發展開始了各種轉型嘗試，但均未取得突出成績，依然以商業地產為主。
此次擬收購的奧思光電是全球十大光通訊公司之一，主要產品包括光晶元、光器件和光模組，已批量出貨多款光通訊用光晶元，用於不同傳輸速率的自產光模組。
*：公司公告。
面對上述行業和產品，老牌房地產公司萬通發展是真正的“門外漢”，面對上交所詢問的“專業能力”，萬通發展回覆：
“目前，公司大部分董事會成員和高階管理人員都具有房地產開發行業的專業背景，只有兩名高階管理人員具有......電信上市公司或數字技術領域的工作經驗”
萬通發展董事會表示，“未來公司將積極引進具有相關通訊技術背景的人才”，管理團隊也將積極學習習在光通訊領域的知識。
《債券市場觀察》發現，在萬通發展董事會中，獨立董事熊成宇曾擔任中清宇大資料科技（北京）**董事長，曾提出要對美國Palantir等頂級資料科技公司進行對標，同時也是 JD.com、騰訊的戰略合作夥伴。
但在12月1日，唯一具有大資料公司工作經歷的董事會成員熊成宇向萬通發展遞交了辭職信，以“個人原因”申請辭職，該辭職信已生效。
萬通發展於12月4日公告此事，但由於熊成玉離任後公司獨立董事人數不足董事會成員人數的三分之一，熊成宇將繼續履行獨立董事職責，直至選出新的獨立董事。
此外，投反對票的董事冼毅和楊東平表示，收購Source和發行5000萬美元可轉換債券是重大的潛在現金投資，但審查該提案的時間有限。
對此，萬通發展在回函中表示，其首先向奧思光電子公司發行5000萬美元債券以獲得資金援助的原因獲得Source Optoelectronics在海外發行的D系列優先股。 此外，董事會提前三天通知本公司董事，本次會議以與以往相同的方式舉行，本公司九名董事均就上述事項出席會議。
面對不為人知的光通訊領域，萬通發展還是要花錢先“佔一席之地”，這實在是“利好”，但已經連續7個季度虧損的萬通發展，還有足夠的資金去收購？
萬通發展淨利潤水平 **東方財富網資料。
萬通發展表示，截至2024年9月30日，公司貨幣基金餘額為1666億元，流動資產35億84億元，歸屬於母公司的淨資產5854億元，具有較強的支付能力。
不過，根據公告資訊，奧思光電的估值約為62億美元，約合人民幣44元25億元，根據豪美新材料（002988SZ）於2024年11月6日宣布，計畫向奧思光電投資4000萬美元，預計持有5占股79%的股份，按此估算，奧思光電D輪融資估值約為50億元人民幣。
基於以上資料，萬通發展收購奧思光電51%股權的金額約為22在57億元至25億元之間，與萬通發展目前不到17億元的貨幣資金相比，資金壓力不小。
整體來看，萬通發展希望收縮傳統房地產業務，完成在通訊和數字技術領域的轉型，但理想是滿足的，現實是殘酷的。
萬通發展目前業務主要由房地產開發與銷售、城市更新與運營、通訊與數字技術三大板塊組成，大部分收入來自房地產。
根據第三季度財報，萬通發展營收僅為1左右6億元，其中房地產業務收入約1人民幣58億元，主要來源於北京萬通中心D座、天津萬通中心、上海萬通中心、杭州未來科技城A座四大專案的租金收入。
萬通主專案 **企業官網。
此外，萬通發展最終專案的合同金額也約為166億元，包括萬通懷柔新家園、天竺新家園、天津萬通新新怡墅、天津金福國際等7個專案。
在跨界融合領域，萬通發展成立了萬通通訊研究院和數字研究院，希望在5G專網場景與應用、低空經濟產業、衛星和地空網際網絡三大領域發力。
聽起來很高科技，但實際上，這些企業目前的盈利能力仍然很弱，他們仍然依靠房地產業務貢獻現金流。 萬通發展表示，“上述公司目前相關業務收入和研發投入佔公司整體財報資料的比例仍然很低。 ”
萬通發展2024年年報顯示，主營業務新增“其他”行業，實現營業收入46414萬元，僅佔營收的1%左右。
那麼問題來了，收購Source Optoelectronics能改變這種狀況嗎？
在收購協議中，萬通發展還增加了“業績估值調整協議”，即奧思光電需要在2024年、2024年和2024年分別實現淨利潤4000萬美元、5500萬美元和7500萬美元。
海源光電2024年淨利潤約為2680萬美元，相比之下，其2024年和2024年的淨利潤增長率將高於30%，相當於在三年左右創造淨利潤12億元，按照51%股權分配，萬通發展可以獲得一半以上的淨利潤。
當然，這一切只是萬通發展的乙個計畫，誰也說不准能不能成為現實。
*：公司官方網站。
目前，市場可以看到的是，萬通發展在宣布收購奧思光電之前已經連續4天出現，當然，類似的場景也出現在豪美新材料和華西股份（000936SZ）等，源光電的這些概念股掀起了波瀾。
誠然，這些***源光電確實有一定的實力。 在光通訊行業市場研究機構Lightcounting發布的2024年全球光模組TOP10榜單中，奧思光電位列第10位，另有7家中國光模組廠商入圍（中際旭創並列第一）。
1、華為海思排名第4，光迅科技排名第5，海信寬頻排名第6，信義生排名第7，華工科技排名第7）。
目前，在高階光晶元方面，國產高階光模組上游光晶元的發展仍受限於海外龍頭企業，而源源已跨過樣品階段，進入規模化量產階段。
王一輝能否如願以償地跨越國界，帶領萬通發展在科技新領域成功轉型？歡迎在評論區留言討論。