qdii**之火“燃燒”了將近一年。 今年上半年，一些投資者喊著“固定投資和納斯達克”的口號，而下半年，市場追逐的熱點轉向了日本和印度。 在港股以外的QDII股票市場中，被動指數QDII產品仍是主流，其表現取決於市場指數的漲跌同時，QDII**面臨匯率波動、額度限制等多重挑戰。
業內人士認為，雖然國內投資管理人管理主動QDII**存在一定難度，但QDII**管理人正在努力實現更精細的主動投資，集中有限的投資和研究力量來細化投資市場，從而獲得收益。 此外，從客戶的角度來看，QDII**的波動性相對較大，投資者需要在充分了解後進行投資。
出色的效能
今年以來，火熱的海外市場吸引了眾多投資者的關注，QDII**表現不俗，成為市場熱點。 Wind資料顯示，截至12月22日，2024年已公布64只QDII**（A股和C股合併，不含ETF連線**），目前市場上共有276只QDII。 2024年第三季度報告顯示，QDII**總規模超過3482億元。 此外，多家**企業仍在積極申報QDII新產品，等待審批;同時，證監會資訊顯示，目前安信**、諾德**、瑞源**等企業正在積極申請QDII經營資質。
在上述276項海外投資**中，有129項**在過去一年的回報率為正，佔總數的近一半。 今年以來，截至12月21日，排名第一的GF Global Select RMB收益率高達65%，華夏納斯達克100 ETF和華夏全球科技先鋒人民幣收益率超過50%。
博時指數與量化投資部經理萬瓊表示，首先，QDII的熱潮本質上是由市場需求驅動的。 近年來，隨著投資者的成熟和專業化，他們對QDII**的認識也越來越清晰，也了解到QDII**是乙個比較成熟的產品，願意加入一些**。 其次，是投資者多元化資產配置需求的出現。 例如，對**等各類資產的投資需求，以及對不同海外國家（美國、日本、德國等）資產的投資需求。 此外，近年來，A股和港股波動較大，其他國家的市場表現往往與A股和港股的相關性較低，因此適合進行某些投資以分散風險。
QDII產品設計的初衷是給國內投資者乙個更加多元化的投資標的，但哪裡熱，哪裡風險就多了。 華夏基金**國際投資部董事總經理鄭鵬提醒，海外市場，尤其是新興市場，具有波動性高、疊加外匯波動的特點，因此QDII**波動性相對較大，投資者需要在充分了解後進行投資。 “過去兩年的美國債務就是乙個典型的例子。 美債的波動性遠大於國內債券市場，近兩年美債的下行波動性給QDII造成了非常差的客戶體驗**。 雖然今年的上行波動，但過去的**不容忽視。 鄭鵬說。 萬瓊表示，QDII產品的投資表現會受到不同國家或地區金融市場和整體經濟走勢的影響，適用的法律法規可能與國內市場有很大不同，因此QDII產品適合具有高風險投資能力的投資者。
天翔投資顧問**評價中心認為，QDII制度對居民分散投資、加強外匯管理、對沖人民幣匯率風險具有重要意義，處理問題、謹慎投資比提高門檻更有意義。 在現行個人外匯監管框架下，境內個人海外投資缺乏適當合法的途徑，容易出現個人外匯管理規定的外匯額度變相用於境外投資的情況，造成法律合規問題。 目前，QDII**是投資者投資海外市場最重要的方式之一，如果提高門檻，將給大量投資者帶來不便。
積極投資的能力值得懷疑
在港股以外的QDII股票市場中，被動指數QDII產品仍是主流，其表現非常依賴市場指數的漲跌，在一定程度上依賴於天空。 根據天相分類，目前海外主動管理不到30%為海外，2024年新增海外投資**中近80%仍為被動指數**。
即使是活躍的QDII**，其持股內容也大同小異。根據目前的資料，QDII**的主要投資地區是香港和美國。 美股方面，近年來，QDII**的重度股基本是以拼多多、阿里巴巴、嗶哩嗶哩為代表的中國概念股，以及以蘋果、Microsoft、亞馬遜、英偉達為代表的美國傳統科技股。
天翔投資顧問**評估中心表示，QDII**投資海外市場，國內投資管理人管理主動QDII存在較大難度，對海外市場缺乏了解，對海外公司缺乏深入研究和實地調研，資訊渠道少，資訊較國內市場更稀缺。
投資成熟市場，國內球隊還有其他劣勢。 鄭鵬坦言：“一是短期聚焦海外市場和資金情緒，這些軟資訊比較難把握。 其次，國內團隊對首次研究的投入產出相對較低。 比如在A股中，我們比較容易判斷某個****是誤殺的，應該再漲20%才算合理。 然而，在像美股這樣的高效市場中，要做出這樣的判斷並不容易，尤其是國內很多基金相對保守。 ”
然而，許多**管理人認為，通過指數化產品布局海外市場是個好主意。 萬瓊指出，以美國市場為例，指數化投資快速增長背後的乙個重要原因是，很多主動型基金經理很難跑贏業績基準。 例如，標準普爾道瓊指數（S&P Dow Jones Indices）每半年發布一次標準普爾和活躍**結果的全球比較。 資料顯示，2024年上半年，美國60%的主動型基金經理跑輸標普500指數;在過去20年中，94%**的管理人跑輸該指數。
被動QDII很普遍，但這並不意味著公司沒有發揮的空間。 天虹國際業務部負責人劉東表示，在美國這樣的成熟市場，中國的投資者或美國的其他投資者很難獲得大量阿爾法。 因此，在全球投資中做好最重要的事情是在構建產品線時找到合適的貝塔。
他介紹，天虹海外產品的布局主要是基於世界各國的比較優勢。 例如，在俄羅斯和沙地阿拉伯等國家，經濟主要與能源中的石油和天然氣有關日本市場的主要競爭優勢是精密製造、製藥行業等。 在了解了不同國家的資源稟賦後，我們可以選擇值得投資的國家。 他會從長期維度將資產分為配置資產和交易資產，一些海外資產具有長期配置價值，如美國的**和債券;也有一些國外資產，在一定時期內只有一定的交易價值，不能長期持有。 他表示：“我們要求每一位管理人密切跟蹤所管理的市場，對市場的起伏、現階段的投資價值等，必須多去了解，而不是簡單的被動投資。 ”
鄭鵬表示，從成熟市場的經驗來看，只有龍頭企業能夠生存下來做指數產品，因此未來主動管理產品仍有一定的增長空間。 他和他的團隊目前正在研究主動管理型QDII**，希望能幫助投資者根據資金屬性，從配置端解決投資多少美股、投資多少美債的問題，為QDII**提供相對較低的回撤，有別於被動型產品。
目前，為解決海外市場投研能力不足的問題，多家QDII**管理機構聘請了具有豐富海外投資經驗和卓越能力的海外投資顧問擔任QDII**投資顧問，為QDII**投資提供建議和指導。 例如，根據 2023 年第三季度報告，該公司聘請施洛德投資管理公司的 Simon Webber 作為其境外投資顧問。 據悉，西蒙·韋伯（Simon Webber）是施洛德集團（Schroders Group）的多區域（全球和國際）**投資負責人、全球和國際***經理、全球氣候變化***經理。
此外，QDII**涉足的海外投資市場越來越廣，目標主題行業也越來越多，QDII**正努力實現更精細化的主動投資，集中有限的投資和研究力量來細化投資市場，從而獲得收益。
面臨多重挑戰
除了主動投資能力的劣勢外，QDII團隊在海外投資還面臨其他困難。
首先，地方監管政策是最重要的影響因素之一。 “例如，越南和印度等新興市場在資訊披露方面存在違規行為，因此會出現資訊不對稱等問題。 成熟市場的資訊披露和公平交易法規非常嚴格，美國上市公司的會議紀要甚至公開。 鄭鵬說。 天虹**還表示，以離岸越南為例，將受到外資持股比例上限的約束，無法完全複製主要市場指數。
二是匯率風險突出。 QDII**往往表現為人民幣貶值背景下資金的湧入，如何應對匯率風險是管理者需要認真思考的問題。 一位**經理表示：“當人民幣大幅上漲時，有必要進行外匯套期保值，以儘量減少人民幣公升值對**收益率的影響。 例如，如果你在2024年左右不進行套期保值，QDII**的回報率就很差。 ”
第三，QDII產品面臨外匯限額的流動性問題。 近兩周，在印度市場火爆的工銀瑞信印度市場**（LOF）持續發布限購公告，目前**人民幣股認購限額僅為100元，美元股限定為15美元。 工銀瑞信**此前表示，限購的主要原因是QDII額度限制。
天翔投資顧問**評估中心指出，QDII**流動性風險往往是由外匯配額引起的，我國採用外匯配額制度，公司分配的外匯配額在一定時期內是固定的。 近日，部分QDIIs**因大量資金湧入而暫停認購。 儘管近年來證監會逐步增加QDII額度審批，但截至2024年11月底，共計1655個19億美元，但當大量資金湧入時，仍然存在問題。 此外，由於涉及外匯等問題，QDII**的效率明顯低於其他**，因此，流動性風險是投資者必須考慮的問題。
此外，QDII**的表現很大程度上取決於其主要投資的海外市場的表現。 業內人士表示，今年美國市場表現強勁，很多以美國市場為主的QDII表現非常亮眼，但海外市場存在較大不確定性，政策變化在所難免，風險相對較高。
原文**：中國**日報、中國證券網。