超出市場預期，天力國際控股（01773）交出乙份漂亮的成績單。
智通財經APP獲悉，11月23日，天利國際控股發布2023財年業績，實現營收23元3億元，同比增長1603%，全年調整後淨利潤為人民幣3元66億元，同比增長2764%，調整後淨利率為1588%，同比增長4%91個百分點;報告期內，高中生入學人數為25524人，同比增加48人5%。本公司擬派發末期股息每股人民幣2元34分錢，年分紅人民幣4元77分，派息率為30%。
事實上，在過去幾年中，受教育政策影響，公司致力於多元化和轉型，形成了以營利性高中為主，為學生提供一系列其他與教育相關的增值服務“一工多支”的業務體系。 天力轉型成效顯著，2023財年營收創歷史新高。
業績高速增長，盈利能力持續提公升。
縱觀天利國際控股的財報，從時間週期來看，在2020財年之前，其業績保持穩定增長，而在2021財年，初級業務的業績因教育政策的影響而下滑，但經過未來兩年業務調整和轉型業績的快速恢復， 2023財年實現質的突破。2021-2023財年，公司營收復合增長率高達1549%，平滑波動後，2019-2023財年復合增長率為2585%。
從營收結構來看，公司形成了綜合教育服務、餐廳運營、銷售產品、管理費、加盟費等多元化收入模式，以基礎教育為場景服務學生家長等客戶群體，業務協同度高，業績穩步增長。 2023財年，這些業務的收入份額如下： 1% 和 17%，其中綜合教育服務是核心業務，帶動的是高中商業和掃盲課程服務，收入為1223億元，同比增長2538%。
天力國際控股構建多元化業務架構，帶動業績收入快速回公升，實現盈利能力穩步提公升。 2023財年毛利為779億元，2021-2023財年復合增長率為2588%，毛利率為3383%，同比增長1629個百分點，而淨利潤受益於毛利同步增長，核心淨利率為1589%。
值得一提的是，由於2021財年的政策因素，公司做出了10項撥備85億元的資產減值自此後未計提，受影響K12學校也持續優化，綜合學校獨立設立具有獨立經營牌照的營利性高中，優質資產帶動業績提公升。 此外，公司還採取了降本增效費用優化，2023財年行政費用率和銷售費用率分別為10。42% 和 157%，其中行政費用率下降4與2021財年相比下降了6個百分點，下降了18個百分點06個百分點。
ROE是投資者最重要的盈利指標，天利國際控股的ROE也持續上公升，達到158%，大幅增長107個百分點。 該公司還支付了非常豐厚的股息，自上市以來從未中斷過，股息為4。 2023財年每股77分，派息率為30%。
高中教育實力雄厚，多元化業務齊頭並進。
截至2024年秋季學期，天力國際控股共有50所學校，覆蓋33個城市，在校生100037人，同比增加21人6%，而高中生有36,708人，增加了43人8%，保持中高兩位數增速，佔比37%。 在學校網路內，公司共有37所高中，預計可容納約10萬名高中生，增長空間很大。
截至2023財年末，公司已在綜合學校中建立了五所營利性高中。 目前，受政策影響，有30所學校未被納入合併財務報表，其中6所綜合學校（包括小學、初中和高中），預計2024財年將繼續有更多高中獨立並回歸資產負債表。
據觀察，在民辦基礎教育政策的影響下，K12教育企業基本處於轉型狀態。 轉型主要有兩個方向：一是向職業教育轉型，代表如裕華教育、博駿教育;二是專注於高中教育，發展多元化業務，主要由天利國際控股。
那麼，公司為什麼要專注於高中教育呢？
《國民經濟和社會發展“十四五”規劃綱要和2024年遠景目標》要求高中教育毛入學率提高到92%以上，《關於實施新時代基礎教育拓展提質行動計畫的意見》也指出，要擴大全國優質普通高中招生規模有序開展，鼓勵普通高中多元化發展同時，行業內民辦高中市場規模保持持續穩健增長，2024年民辦高中在校生人數佔全國在校生總人數的18%，較2024年提高9個百分點，民辦高中市場未來前景明朗。
其次，天利國際控股已經整合了學校，順應政策趨勢的高中教育轉型具有理所當然的優勢，即使其K9因政策影響不再整合，仍能提供優質的教育服務，其K9板塊在一貫的教學服務下，仍能將更多學生送入獨立高中。 更重要的是，公司因材施教，培養多型別人才，在高中教學領域在業內擁有良好的口碑，得到了學生家長的認可。 財報顯示，公司2024年高考錄取約83人5%超過了中國大學本科錄取的分數線，約50%3%超標中國第一大學錄取分數線，127名高中畢業生考入清華大學、北京大學等世界排名前50的大學，比2024年增加48人。 此外，在多元化公升學戰略下，共有14名學生在物理、化學、數學、生物、資訊科技五大競賽中榮獲全國聯賽省賽區一等獎，6名學生入選省隊，在全國總決賽中獲得1枚金牌、2枚銀牌和3枚銅牌， 1人入選國家集訓隊，並護送至清華大學。
天力國際控股的多分公司經營戰略將建立在自營高中和小學託管的基礎上，隨著學校基礎規模的擴大，綜合教育+增值服務協同雙輪驅動業績可持續增長。 截至2024年8月31日，公司擁有現金及現金等價物約人民幣15元2億元，未來不排除通過收購或通過經營產出的輕資產模式拓展高中品牌，不排除探索更多創收和盈利模式等增值業務發展潛力。
增持+回購穩定市場信心，估值回歸空間較大。
天力國際控股基本面雄厚，業績進入高增長快車道，贏得了股東和管理層的支援，看好長遠發展。 本公司董事長兼首席執行官羅石先生自《民事促進法條例》實施以來，多次增持本公司股份，自2024年以來增持近3000萬股，持股比例約418%；公司核心股東第一北京投資有限公司也保持同步增持，持股比例至今已公升至9%。
此外，為增強市場信心，公司於7月20日宣布推出最高2億港元的股份回購計畫。 根據公司次日披露，自7月26日實施回購政策以來，公司已回購39次，累計回購1810股50,000股，回購總額約4,700萬港元。
值得注意的是，公司也重新獲得了資本市場的關注和認可，其中天豐**近三個月又做了三份研究報告，稱公司高管增持+開始回購以示信心，且自轉型以來，業務調整和高中發展加速， 未來幾年學校利用率可能繼續提高，業務和業績規模有望快速增長，給予**評級。據富途牛牛軟體資料顯示，在業績的帶動下，公司市值在過去一周上漲了25%，今年市值增長了4283%，跑贏港股教育板塊5381個百分點。
整體來看，天力國際控股2023財年業績的高增長給市場帶來了滿意的答卷，公司“一幹多分”經營戰略轉型發展取得顯著成效，得到了股東、管理層和資本市場的一致認可，並得到了真金增持的支撐。 公司目前估值較低，但在穩定的分紅政策下，盈利增長帶來可觀的分紅收益率預期，有望吸引更多價值投資者。
天利國際控股業績突破歷史高位，但估值僅為前期高點的百分之二，回報空間很大。
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原文**：信陽**。