本報記者郝亞娟、張榮旺上海、北京報道。
近日，中國人民銀行發布了《銀行間債券市場債券估值業務管理辦法》（以下簡稱《辦法》），以規範銀行間債券市場債券估值業務，保護投資者合法權益，促進債券市場平穩健康發展。
此前，債券市場大幅調整引發的贖回潮影響了理財市場的健康發展。 隨著債券市場估值日趨成熟和規範，其對銀行理財的影響也備受市場關注。
中國社科院金融研究所財富管理研究中心副主任王增武在接受第一財經日報記者採訪時指出，《辦法》可以促進債券市場穩健發展，幫助理財管理者選擇更合適的資產配置基準。 為了應對債券市場波動的影響，金融機構可以通過保本策略、科學分析債券市場、關注全球市場、建立具有全球視野的債券市場分析框架、完善交易模式等方式，提高資產配置能力。
改善估值資訊披露
繼今年6月中國人民銀行發布《銀行間債券市場債券估值業務管理辦法（徵求意見稿）》後，《辦法》歷經半年後正式發布，自2024年1月1日起施行。
在具體內容上，《辦法》參考了成熟市場的經驗和我國債券市場的實踐，重點關注估值機構的中立性、公平性、專業性和透明度，規定了估值機構應具備的內部控制、運作和技術的基本條件，明確了內部治理、資料來源的選擇和使用， 估值方法、資訊披露、利益衝突等，要求提高估值技術和透明度，鼓勵估值機構之間的多元化競爭。
《辦法》要求，估值機構要始終保持客觀中立，持續提高債券估值產品的公允性，建立清晰、規範、透明的資料使用標準和水平，選擇能夠真實反映市場情況的資料，強調在市場波動較大的情況下，應謹慎使用資料來源，注意市場的可靠性。 同時，要求估價機構真實、準確、完整、及時地披露估價產品資訊、估價方法、資料**及使用水平、方法變更和終止轉讓情況，並公開發布估價產品質量報告，接受市場詢盤。
國際四大會計師事務所之一的畢馬威指出，2024年，受債券市場**影響，債券拋售導致估值和收益率短期波動，以及非交易或流動性差的債券估值結果與實際交易**的較大偏差，引起市場廣泛關注。
中誠信國際研究院指出，《辦法》的出台可能對債券市場產生多方面影響。 首先，它有助於促進債券市場的發現，通過利用真實市場作為債券估值的依據，可以更好地反映債券的供求關係、信用風險預期、流動性等因素，使債券的估值更接近實際市場情況，有助於提高債券估值的市場化水平。 其次，新規強化了對估值機構的資訊披露要求，有助於在一定程度上提公升估值機構的透明度，幫助監管部門和市場參與者更好地了解估值流程，提高估值的公允性。 此外，倡導多元化競爭，豐富機構產品選擇，有助於防範單一估值產品帶來的風險，避免單一預期引領市場的不利影響，努力提高市場的多元化、創新性和韌性，也有助於督促估值機構不斷提公升技術水平，促進估值行業和債券市場的健康發展。
畢馬威指出，近年來，各行業協會的估值自律規範都強調了對第三方估值機構管理的要求，而對於估值使用者，特別是資管機構來說，加強估值能力建設，建立第三方估值管理和評價機制，是資管產品向淨值轉化後的基本要求。
提公升資產配置能力是關鍵
長期以來，銀行理財一直是債券配置的“大玩家”。 《中國銀行業理財市場半年度報告（2024年第一期）》顯示，截至2024年6月底，固定收益產品規模為2411萬億元，佔理財產品總規模的95%15%，比去年同期增加132個百分點;混合產品規模為111萬億元，佔438%，比去年同期減少1個52個百分點;權益類產品和大宗商品及金融衍生品產品規模相對較小，為008萬億元和004萬億元。
《辦法》將對銀行理財產生哪些影響？
興業銀行（601166）SH）財富管理部指出，在理財產品淨值管理的背景下，債券的估值將對理財產品的淨值產生較大的影響。如果市場嚴重依賴單一或少數估值機構，會放大市場波動，影響債券估值的準確性，進而影響固定收益理財產品淨值的準確性。 《辦法》從源頭上規範了銀行間債券市場估值體系，提高了債券估值資料的真實性和準確性要求，限制估值**任意變動調整投資損益，消除依賴單一估值可能產生的不利影響**，使債券估值更能反映債券本身的價值， 在保護投資者利益、促進行業健康發展方面發揮作用。
溥儀標準研究員江玲也坦言，現階段，大多數債券投資機構和理財產品嚴重依賴單一或少數債券估值機構進行債券持倉估值，導致市場趨同效應日益明顯，市場波動“放大”明顯。 例如，2024年底，在銀行理財市場“破網潮”中，理財產品估值過度依賴市場交易，產品淨值在債券影響下大幅波動，引發投資者贖回潮。 隨著債券估值體系的完善，債券估值能夠更真實、更準確地反映債券本身的價值，進而更直接、更真實地反映銀行理財收益和淨資產的波動水平，有利於銀行理財市場長期穩定有序執行。
具體而言，中國銀行（601988杜陽，上海研究員）研究院認為，《辦法》將從四個方面影響銀行理財，一是幫助理財企業更精準地對底層債券資產進行估值，優化投資組合，選擇更穩定的債券進行資產配置，從而提高銀行理財的收益率水平;其次，幫助財富管理公司更好地識別和控制潛在風險，避免投資高值或高風險債券三是有助於減少債券估值波動導致的理財淨值波動，提高理財產品的穩定性，增強市場競爭力，吸引更多投資者參與四是要有效降低市場與估值的偏差，降低理財產品的市場衝擊，減少破網、大額贖回等事件的發生。
對於《辦法》對銀行理財收益率的影響，王增武指出，銀行理財淨值轉型以來，債券市場波動的影響引發了“贖回潮”，各金融機構在債券或標的資產定價的實施上採取了不同的規則。 事實上，調整定價規則並不能解決根本問題，需要通過量化策略或科學嚴謹的市場分析來捕捉債券市場結構中的機遇。
受訪人士指出，銀行理財需要進一步提公升投研能力和資產配置能力。
杜洋建議，為應對資本市場的波動，銀行理財可以採取以下措施：堅持穩健的投資策略，聚焦固定收益投資，做好風險與收益的平衡，降低理財產品淨值的波動。 完善和完善債券資產配置、集中管理、久期管理、估值方法等，持續提公升資產配置專業性，優化理財產品運作模式。 密切關注標的資產的波動，做好壓力測試，有效控制風險敞口，控制信用風險、市場風險、流動性風險等。 提高投資和研究能力，準確判斷巨集觀經濟和金融市場趨勢。 通過多元化配置策略，降低淨值大幅波動的可能性，靈活優化投資結構和方向，持續把握市場熱點板塊帶來的盈利機會。
IPG（環境投資集團）中國區首席經濟學家白文喜指出，銀行財富管理要豐富資產配置，完善估值模型。 首先，銀行理財可以建立更完善的債券估值體系，準確評估債券價值，避免因市場波動而做出錯誤的投資決策。 其次，銀行理財可以通過分散投資、將資金配置到不同的債券型別和發行人來降低單一債券的波動風險。 此外，銀行還可以採用更先進的投資策略，如定量分析、風險管理等，降低投資風險。
最後，江玲補充道：“目前，當前銀行理財市場投資者的風險偏好與產品風險水平還存在不匹配，銀行理財機構應重點引導客戶正確認識產品的風險收益特徵和自身風險承受能力，避免在市場走弱時出現心理差距較大的非理性贖回行為， 並避免投資者遭受不必要的損失。 ”
編輯：朱子雲 校對：劉軍）。