**： 上海**報
上海證券報中國**網路訊（記者何毅 實習生 鄒振成）2024年A股年度征程已落下帷幕。
在市場表現風格方面，小盤股跑贏重量級股，價值股跑贏成長股**，股息指數跑贏大盤。市場經歷了預期與現實的博弈，成長與分紅風格的輪動，政策影響下的調整。
2024年，投資A股市場如何準備？
上海**日報邀請了南方巨集觀戰略部總經理唐曉東、博時第一股權投資部總經理、第一股權投資部投資總監曾浩，平安**研究中心執行總經理張曉泉，大成**董事總經理韓闖，信達澳大拉西亞副總經理李淑妍， 共同把脈，2024年**A股投資機會。
多重因素制約著A股的表現。
上海**新聞：回顧2024年A**油田的運營情況，有哪些特點？
唐曉東：2024年，A**領域將呈現三個重要特徵：
一是市場差異化。 美國經濟持續處於高通脹水平，而中國經濟的通脹水平相對較低，導致中美經濟差異較大，影響了投資者的決策。 同時，A**市場呈現出明顯的分化格局，如：成長股明顯落後於價值股，高估值明顯跑輸低估值股，小盤股跑贏**股。
其次，投資者情緒低迷。 市場低迷持續較長時間，讓投資者感到不太滿意。
第三，機會有限。 投資收益廣度窄，市場波動性極高，導致機構投資者參與非常有限。
曾浩：2024年，A**市場的表現相對弱於海外市場。 具體而言，A** 字段呈現三個主要特徵：
首先，A**油田的中位數表現明顯優於**重股。 以滬深2000指數為代表的小盤股風格在大基數中表現突出。 具體來看，企業盈利恢復不及預期，導致**重股表現相對較差;小盤股走強，受剩餘流動性擴大的推動。
其次，價值風格明顯優於成長風格。 風格分化的背後，本質是電新、消費、醫藥等成長軌跡類股，大量投資於公開募股，表現落後於中專項估值、低估估值和TMT。
第三，受益於海外AI產業趨勢的TMT板塊和受益於供給約束的高股息板塊表現良好。
張曉泉：A股在年初快速上漲後繼續調整，成長股和分紅風格的蹺蹺板效應，小盤股風格的主導地位是全年的重要特徵。
年底，市場焦點轉移，海外流動性預期和國內經濟預期反覆出現，帶動市場持續調整。 全年來看，預期與現實的博弈導致了主動風險偏好的調整，相應的市場是成長型和分紅風格的反覆輪換。 同時，在國內機構資本存量博弈的背景下，超額收益的需求帶動機構重倉持續承壓。
韓闖：A**場的運作呈現出三大特點：
首先，股息指數表現良好。 近年來，投資者越來越關注上市公司的股東回報，以穩健經營、大額分紅為基礎的股利股表現持續領先，促使更多上市公司積極提公升經營質量，回報股東，從而形成良性迴圈。
二是聚焦新產業、新技術。 人工智慧、機械人、衛星網際網絡等新興領域持續成為市場熱點，反映出金融市場對實體經濟高質量發展的迫切期待和支援。
三是核心資產基本面和估值處於均值回歸的下行趨勢。
整體來看，由於A**市場的起伏，投資者正在逐漸適應並尋找新形勢下的投資正規化。
一方面，國內經濟發展面臨一些挑戰，如房地產行業的低迷、疫情對國內經濟發展的創傷影響另一方面，美聯儲的加息週期有所延長。
在上述因素的影響下，經濟基本面不夠明朗，A**場中心下移。 上半年，強勢復甦被證偽後，市場出現修正。 隨著政策的不斷發展，市場焦點逐漸從政策博弈轉向政策有效性，使市場呈現出一流衝動的趨勢。
不確定性正在減少。
上海**日報：2024年政策基調有哪些變化，對市場有何影響？
唐曉東：中共中央政治局會議和經濟工作會議傳達了兩個重要的資訊維度。 一方面，要堅持高質量發展，加快培育形成新的質量生產力另一方面，對擴大內需、財政貨幣政策、房地產、民營企業等市場和社會關注的重點問題作出積極回應。
在高質量發展方面，中國保持了決心，堅定不移地走產業轉型公升級的發展道路，成效相當顯著。 2024年，中國已成長為全球第一大汽車出口國，中國汽車產業鏈位居世界前列，體現了中國製造業強大的價值鏈在這方面，它反映在A**領域，對增長領域的投資尚未結束。
在內需和傳統經濟領域，市場會關注政策出台的進展和效果，這將影響資本市場的表現。
曾浩：近期召開的有關會議，準確把握今年經濟形勢，傳遞重要資訊：一是疫情過後，國內經濟修復一波三折，但總體方向是好的。 隨著貨幣和財政政策的不斷發展，國內經濟的積極趨勢有望持續到2024年二是構建現代產業體系，強調科技引領作用;三是風險防範成為重中之重，強調投資與消費相互促進，有利於化解部分行業產能過剩等風險。
從中長期來看，這些政策有利於控制經濟金融風險，為實體經濟發展提供穩定有利的環境，為資本市場穩健長遠發展奠定堅實基礎。 短期來看，相關會議明確了2024年的巨集觀政策立場，有利於釐清市場對政策的理解，降低不確定性。
張曉泉：中共中央政治局會議為明年的工作定下了基調，強調了“進步”與“穩定”、“建立”與“破”的關係。 這意味著，在“穩定”的基礎上，一系列改革將繼續下去。 同時，貨幣政策與財政政策、經濟政策與非經濟政策強調“合力合十”，努力突破有效需求不足、部分產能過剩、社會預期疲軟等發展阻礙內迴圈。
促進消費與投資的良性互動，已成為今後經濟工作的一項重要任務。 在走出去的同時，國內投資結構要注意適應內需結構，這是內迴圈內生執行的重要基礎。 未來，一系列制度改革將逐步實施，預計將更加注重與實體經濟政策的協調和政策實施的平穩過渡。
韓闖：展望2024年，資本市場將迎來更好的投資機會。 對內，第一次經濟工作會議提出了“穩中求進、以進促穩、先立後破”的思路，表明政策方向是以發展思路解決問題，促進國內經濟發展外部方面，美聯儲加息週期可能接近尾聲，預計潛在降息將緩解國際流動性壓力。
李淑妍：中共中央政治局會議和經濟工作會議是一致的，總的基調仍然是經濟恢復和長期好轉的趨勢沒有改變。
在細節上，一是更加注重風險防範。 會議的措辭印證了當前經濟面臨的痛點，既體現了實事求是、正視問題的態度，也暗示了將防風險工作提公升到更高優先順序，確保國內經濟復甦成果得到有效鞏固。
二是更加注重穩中求進。 上述會議基調以“溫和”為主，財政政策和貨幣政策將保持穩定。
總體來看，上述會議將把科技創新作為穩中求進的首要抓手，顛覆性技術和前沿技術、數字經濟、人工智慧等新興產業受到政策關注，其重要性大大提公升，確保我國站在科技革命的前沿。 與此相適應，企業的融資模式將隨之改變，創業投資和股權投資將受到政策的鼓勵和支援。
總體來看，上述會議透露出一種現實的態度，資訊更加積極樂觀。 雖然內外部風險隱患依然存在，但風險逐步化解後，明年國內經濟穩步復甦的態勢比較確定。
預計市場將***
上海**新聞：展望2024年，你對A**領域有什麼期待？需要注意哪些風險？
唐曉東：預計2024年，A**領域將呈現出一流的趨勢。 目前，市場估值和投資者情緒處於低位，預計市場走勢將向兩個方向移動。
首先，如果政策效果良好，名義經濟增長明顯加快，市場可能會走出較大水平的反**;其次，如果政策沒有預期的那麼快，政策效果需要等待，A**字段可能會維持底部的格局。
目前，市場沒有重大風險，因為市場估值、收益和情緒都處於底部區域。 展望2024年，一旦出現明顯的**行情，就要關注經濟增長和企業盈利的改善。 此外，地緣政治風險也是近年來持續關注的風險因素。
曾浩：目前，市場對政策效果和經濟復甦韌性仍存在分歧。 隨著利潤底部的出現和槓桿的重新增加，基本確認A**欄位已進入底部區間。 展望2024年，市場有望走出**上**。
基本面方面，A股盈利增速長期下滑，盈利長期下滑，PPI同比回公升有望逐步改善基本面，預計2024年第三季度將是本輪盈利改善的起點。
在風險偏好方面，滬深300 ERP（風險溢價率）接近悲觀區域。 隨著槓桿率的再度提高，將有助於經濟增長企穩反彈，經濟增長的恢復有望帶動風險偏好的回公升。
在流動性方面，美國經濟增長的下滑有利於美國國債利率從高位回落。 國內政策強化後，有望帶動中美利差趨於穩定，人民幣匯率將從單邊貶值轉向雙向波動。
此外，我們還需要警惕風險，例如由於美國經濟增長強於預期，加息預期出現波動，以及國內增長和企業盈利復甦弱於預期。
張曉泉：展望2024年，內外部不確定性的壓力依然存在，但積極因素將占上風。 首先，海外美債的上漲趨勢可能會削弱對人民幣資產的約束，國內貨幣政策的調整也將更加靈活。 二是國內政策部署將更加注重跨部門協同，有利於審慎化解存量風險。 第三，在內迴圈的引領下，將強調消費與投資相結合，有利於減少外需波動對國內經濟的影響。
展望A**領域，貨幣政策基調將繼續寬鬆，這將為估值修復創造良好環境，財政政策適度加強和一系列改革的推進將支援基本面改善，推動A**領域中心上行。
但內外部因素仍存在一定的不確定性，需要警惕海外流動性反覆出現、國內經濟復甦階段性曲折等潛在風險，以及預期波動對市場的影響風險。
謹慎選擇行業機會。
上海 **新聞：您看好哪些領域的投資機會？
唐曉東：預計2024年的投資機會將集中在兩個主要領域。
首先，成長型板塊有望成為結構性**的主要利潤，科技板塊的進展受到密切關注。 特別是人工智慧、華為產業鏈、智慧型汽車等領域正在發生廣泛而積極的變化，這一時期存在良好的投資機會。
需要注意的是，成長型股票具有高波動性，期間可能會出現大幅回撤，因此成長型股票需要注意入場時間和目標選擇。
其次，在巨集觀政策的驅動下，要關注傳統經濟相關行業的擺動機會。 目前，傳統經濟相關板塊估值普遍處於歷史底部區域。 當政策和經濟基本面發生實質性變化時，傳統經濟相關板塊可能會發生正向變化，帶來良好的投資機會。
曾浩：2024年，投資機會將從技術增長、傳統回收鏈、困境逆轉三個方面進行開發
在技術增長方面，我們看好受益於海外寬鬆流動性和技術進步相關行業，包括人工智慧、半導體、消費電子、智慧型汽車、服務機械人、創新藥等領域。
在傳統復甦鏈方面，由於前期市場悲觀預期，順週期核心資產估值跌至歷史低點。 隨著經濟預期恢復復甦，相關復甦鏈條有望走出重大估值修復機會，我們看好化工、有色金屬、建材、非銀行金融等行業階段性配置機會。
在困境逆轉方面，我們看好新能源和農業類股的困境逆轉機會。
張曉泉：高質量發展仍是重要投資方向。
首先，在成長風格方面。 國內貨幣政策的寬鬆和海外流動性的預期變化有利於增長方式的主導地位。 同時，經濟政策將不斷創新科技，多措並舉擴大內需。 投資機會將圍繞兩條線索展開，一是新技術帶動的新消費，包括消費電子、智慧型汽車等領域，二是產業公升級帶動的新投資，包括裝置更新、數字智慧型製造需求等領域。
第二，消費領域。 擴大內需是後續內迴圈發展的重點，消費板塊將迎來結構性投資機會。 當前，消費需求已逐漸從人口增量驅動轉向以舊換新為主導，老齡化趨勢推高了銀髮經濟的崛起，重點關注家電智慧型創新等耐用品需求，以及老年人對醫療和養老房產的需求。
第三，國企改革和“一帶一路”仍是重要的主題投資方向。 一方面，國有企業具有“壓艙石”和逆週期調節功能，技術突破和本土化債務離不開國有企業的參與，關注相關併購重組和高股息投資機會另一方面，高質量共建“一帶一路”有望撬動新增投資和新增出口的結構性增長，重點關注紡織服裝、化工、造紙等出口鏈，以及西北和東北地區基礎設施建設的進展。
韓創：我們需要繼續尋找“最強盾牌”和“最鋒利的矛”，紅利資產和高成長性資產都有很好的投資機會。
具體而言，我們看好最受限資源資產、具有擁有成本優勢的製造資產以及具有差異化產品的可選消費資產。 其中，部分受限資源資產為高股息紅利資產，部分有色金屬資產將受益於能源轉型在製造業領域，具有成本優勢和開拓全球市場能力的優秀企業有望跨越經濟週期，實現良好發展在可選消費品領域，具有產品力優勢和差異化產品的企業更有可能讓消費者支付溢價。
李淑彥：首先，我們看好電子行業的投資機會。 華為的“出圈”帶動了整個產業鏈的重新崛起，激發了行業的積極創新。 在此背景下，電子行業發展向好，行業景氣度有望持續向好。 從全球來看，手機和PC有望繼續復甦，進一步推動電子行業的發展。
其次，人工智慧和數字經濟相關的產業鏈存在良好的投資機會。 人工智慧和數字經濟是科技革命的重要組成部分，將給人類社會帶來顛覆性的變化。
在這種行業趨勢下，人工智慧模型的應用和數字經濟的發展可以有效降低成本，為市場帶來新的機遇。 人工智慧技術廣泛應用於不同領域，有機會創造流行的應用，帶動企業市值大幅增長。
三是從國家戰略方向和產業發展趨勢方面關注投資機會。