海外聯儲持續暫停加息，本輪加息週期基本結束，流動性環境小幅改善，新興市場股票資產迎來估值修復視窗期。 12月，政治局會議和經濟工作會議定下積極基調，在“穩中求進、以進促穩、先立後破”指引下，預計後續政策組合有望繼續合力，為經濟保駕護航。 盈利和估值兩端均有積極訊號，港股短期內有望迎來趨勢機會。
美國加息暫時結束，海外流動性將在2024年下半年逐步“鬆動”，港股通創新藥指數近三個月區間收益率超過5%。 2024年，創新藥領域將取得諸多突破，技術進步將持續推動生物技術創新。 創新藥的復甦帶動了生物鏈板塊的業績+估值修復，醫保談判降價超出預期，我們看好創新藥產品進入醫保目錄後體量帶來的業績彈性，關注創新藥賽道的進入節奏。
港股方面，恆生指數下半年跌幅較A股更為明顯，部分網際網絡平台公司12月底業績指引不及預期，這是巨集觀預期減弱的微觀縮影，也加劇了市場對港股基本面的悲觀預期。 當前，國內人口老齡化加速，醫療需求擴大，多重因素疊加，引領醫藥市場擴張。 居民收入水平的提高和健康消費公升級需求的增加是未來醫療市場增長的主要因素。
根據近期上市公司的公告，境內外機構不約而同地增持了部分藍籌標的，機構正在低價布局優質藍籌股。 今年以來，已披露回購計畫的A股國有企業上市公司數量已超過40家，同比增長約10%。擬回購總額上限超過180億元，較上年同期增加約8個79%。隨著長線資金的進入和經濟復甦的持續積極跡象，股息高、基本面穩定的藍籌股有望實現均值回歸，或許是布局的好機會。
國家醫保局公布了2024年版醫保目錄，國家醫保局對將創新藥納入醫保目錄給予了政策優惠，國內藥企的多款創新藥或將迎來規模化階段。 近年來，國內新藥IND和NDA數量快速增長，國內創新藥對外許可交易活躍，重點領域為ADC、雙特異性抗體等領域。
根據公開市場資料，自2024年4月起，香港聯交所修訂《主機板上市規則》，加入第18A章“生物科技公司”，允許沒有收入和利潤的生物科技公司提交上市申請。 由於新藥研發過程中具有高投入、長週期、高風險等特點，企業往往需要經過長期持續的研發和臨床試驗，才能通過評審成功上市。
我國創新藥付費比例較低，還有很大的提公升空間。 我國創新藥約佔全國藥品銷售額的1 10%，遠低於發達國家80%左右的佔比，未來還有很大的提公升空間。 我國醫保和個人繳費水平的逐步提高，以及“惠民保險”等商業醫保的快速發展，也為創新藥市場提供了更多的繳費渠道，有望為我國創新藥市場的繳費體系注入更多活力。
醫保談判的深化和支付側改革仍是後續行業最重要的催化劑之一，監管部門從支付側支援醫藥創新研發的大方向長期不會改變。 2024年醫保談判結果出爐，談判成功率創歷史新高，在簡化續保規則不斷優化的背景下，續保藥品**的減少有限。 我們認為，隨著產業公升級公升級和加速，我國醫藥產品具有較強的全球比較優勢，地緣政治影響力分階段減弱，對海外醫藥醫藥產品復甦具有較強的推動作用。