視覺中國.
文 |閱讀金融和經濟學。在實現出海的邏輯後，往往可以提振乙個公司或行業的估值。 然而，風電出海卻出現了乙個奇怪的現象：海外訂單爆發後，股價依然低迷。
據央視新聞報道，截至10月底，全球船廠共收到海上風電安裝船訂單37艘，其中近90%（33艘）由中國船廠製造。 今年前三季度，大金重工海外業務收入同比增長71%50%。
與火爆的海外訂單相比，風電企業股價依舊冷淡。 今年以來，風電龍頭金風科技股價上漲23%，明陽智慧型股價近減半至48%。
毫無疑問，出海市場空間廣闊，歐洲能源危機後，風電的轉型力度有所加大。 到 2023 年，一些國家對風力渦輪機的需求將增加近兩倍。 為什麼已經接到出海訂單的風電企業仍然不受資本市場的青睞？
本文持有以下觀點：
風電出海的成本優勢被削弱。 風電出海不僅僅是“賣風機”，更是完成風電專案的建設。 在專案建設中，一些歐洲國家強調產業鏈的本土化。 與海外產業鏈合作後，國內企業或多或少會遇到歐洲風電企業的高成本問題，利潤空間會受到壓縮。
海外風電市場也非常波動。 英國石油公司（BP）和道達爾（Total）等歐洲油氣巨頭正在不計成本地搶奪風電訂單。 德國實行負補貼招標政策，企業可以對第一筆訂單給予補貼，價格最高的訂單中標。 海外競爭環境不利於風電企業利潤的提公升。
出海改變不了當前國內戰爭的核心矛盾。 國內風電產能過剩率超過50%，風電廠商紛紛開戰，海上風電機組價格從7000元左右下降到目前的3500元左右。 風電企業的擴張浪潮仍在繼續，沒有結束戰爭的跡象。
今年以來，風電企業出海形勢非常好，風電龍頭企業紛紛宣布簽訂大額海外訂單。
例如，明陽智慧型中標塞爾維亞150MW風電機組採購專案，中標**79億元。 中天科技預標丹麥波羅的海2號海上風電專案（B包）275kV高壓交流海底光電復合電纜及其配套附件，預中標金額折合約129億元。
其他公司也相繼拿下了訂單。 據央視新聞報道，截至10月底，全球船廠共收到海上風電安裝船訂單37艘，其中近90%（33艘）由中國船廠製造。
風電也具有廣闊的海外市場前景。 由於能源危機，海上風電已成為歐洲重要的轉型方向。
具體規劃方面，英國計畫到2024年實現50GW海上風電裝機容量，德國計畫到2024年實現30GW海上風電裝機容量，法國承諾到2024年實現40GW海上風電裝機容量。 要知道，2024年，英國、德國、荷蘭、丹麥的累計裝機容量只有28GW左右，而根據歐洲主要國家的裝機規劃，即使假設2024年歐洲**汽輪機達到100GW，歐洲對風機的需求也將增長近4倍。
在歐洲風電擴產之前，曾出現過歐洲風電供不應求的局面，目前除中國外，全球海上風電基礎設施的容量滿意率不足70%，為風電出海提供了機遇。
出海帶來了廣闊的市場空間，國內龍頭早已接到訂單。 在高預期和訂單履行下，風電企業股價應該會飆公升。 但現實恰恰相反，風電企業股價仍在下跌。 今年以來，風電龍頭金風科技股價上漲23%，明陽智慧型股價近減半至48%。
海外訂單激增為何未能挽救風電企業股價？
我們每售出一台風力渦輪機，就會損失 8%。 維斯塔斯首席執行官亨里克·安德森（Henrik Andersen）去年在接受採訪時表示。
作為歐洲最大的風力渦輪機製造商，維斯塔斯2024年淨利潤下滑38%53%，2024年虧損15毛利率為72億歐元，從10%降至08%。歐洲另一家主要風力渦輪機巨頭西門子歌美颯的表現更糟，損失了9家。 從2020財年到2022財年18億歐元，627億歐元，94億歐元。
海外風電巨頭的虧損是由於通貨膨脹和原材料成本的持續上漲，使得很多廠家的風電機組成本價已經超過了競價。 與歐洲風電企業相比，國內風電企業自然具有成本優勢，但這種成本優勢正在減弱。
與其他產品出海不同，風電出海不僅僅是銷售風電機組，還包括完成風電專案的建設，這意味著企業需要參與海外不同國家的認證、物流、施工和安裝。 在風電專案建設中，風電企業必須與當地產業鏈合作。 例如，蘇格蘭和英國都對**鏈的國產化提出了要求。 同時，北歐四國在北海風電峰會上也強調要確保能源安全和獨立。
歐洲國家強調產業鏈的本土化，這意味著中國風電企業要實現整個產業鏈的全球化。 國內風電產業鏈上的眾多廠商已經開始有計畫、規模化地出海。 例如，擁有中國第二大風電機組市場份額的遠景集團高階副總裁田慶軍表示，金風科技走出去時不會把國內一流連鎖店全部拿掉，而是會充分利用當地現有資源。 目前，遠景集團已在海外部分國家設立了主機廠和刀片工廠。
國內企業在與海外產業鏈合作後，也會或多或少遇到歐洲風電企業的高成本問題，利潤空間會受到壓縮。 更重要的是，歐洲風電市場也在發生變化。
今年7月，德國首屆海上風電專項招標結果出爐，兩家中標人共支付126億歐元（當時約合人民幣1009億元），憑藉專項招標中的“負補貼”無限規則，中標7GW海上風電專案。 所謂“專項招標”，是指在一些招標中，允許負補貼，即開發商可以在零補貼電價的基礎上，向聯邦**提出支付費用，費用不設上限，價格較高者勝出。
德國之所以敢於引入負補貼，是因為歐洲風電市場正面臨巨大的顛覆。 英國石油公司（BP）和道達爾能源（Total Energies）等石油和天然氣巨頭正在不惜一切代價向風力發電轉型。 歐洲從業者認為，英國石油公司（bp）和道達爾（Total）等油氣巨頭將繼續採取“負補貼”和無上限招標的方式，以犧牲中標專案為代價投入大量資金。
歐洲油氣巨頭不計成本地爭先恐後地進行專案，這給國內風電出海蒙上了陰影。 除了海上業務的不確定性外，風電企業的國內業務也面臨困難。
2024年前三季度，風電機組製造商的盈利能力將進一步下滑：金風科技、明陽智慧型、韻達股份的淨利潤分別下滑。 4%。
淨利潤的下降是由於風電需求透支後新增風電裝機容量下降，導致產能過剩，進而引發行業大戰。 2024年後，風電補貼逐步取消，行業內出現裝機熱潮，我國新增風電裝機容量達到2024年最高點：7167gw。然而，新風力渦輪機的數量隨後有所下降，2021 年和 2022 年分別降至 47 臺57GW 和 3763gw。
隨著新增風力發電機組裝機數量的下降，風電行業產能過剩，根據北極星電力網的資料，風電產能過剩率超過50%。 隨後，風電廠家打響了一流的戰爭。 據中國可再生能源學會風能專業委員會等機構統計，陸上風電機組**平均投標價格從2024年1月的3100元千瓦下降到2024年12月的約1700元千瓦。 目前，招標**仍處於1500元千瓦左右的低水平。 海上風力發電機組**已從約7000元千瓦下降到目前的約3500元千瓦。
目前，國內風電產能過剩的局面短期內無法扭轉。 我國陸上和海上風電資源的風電開發已經比較成熟，海上風電是行業剩餘的新增量。 然而，由於成本高昂，海上風電的應用存在很大的瓶頸。
在新能源發電中，風電裝機容量一直領先於太陽能發電。 2024年，兩地互換，我國太陽能發電裝機容量首次超過風電。 其核心邏輯是，隨著技術的進步，光伏的成本下降得更快，電力成本已經達到了與風電相同的水平。 如下圖所示，海上風電，尤其是海上風電的用電成本已經高於光伏發電，在成本高於光伏、靈活性低於光伏的情況下，海上風電容易遇到瓶頸。
在國內風電應用出現瓶頸的情況下，風電企業掀起了一波產能過剩的擴張浪潮。 今年以來，晶科科技計畫投資建設200MW風電專案。 鎮江股份預計投資50億元建設海上風電產品生產基地。 金風科技預計將投資133億元，在河北省秦皇島市建設新能源裝備產業基地。 可以預見的是，目前還沒有停止行業戰爭的訊號。
在短期內難以帶動風電企業盈利，國內市場沒有結束戰爭的訊號時，風電企業依然處於殘酷激烈的淘汰賽競爭中。