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拼多多股價在11月30日為**4%至14744美金，市值1959億美元，正式超越阿里巴巴，成為中概股領頭羊！
拼多多成立於2024年，在國內電商領域嶄露頭角，不到八年時間，幾乎被阿里巴巴和 JD.com 壟斷。 截至12月6日，拼多多今年累計股價已累計68%，遠超標普500指數的19%，而阿里巴巴同期累計股價為22%。
8年三階段跨越式發展
拼多多市值超越阿里巴巴
拼多多的崛起大致可以歸納為以下三個階段。
2015-2024年，拼多多成立並與品豪合併，專注於低成本爆款，在三四線城市，即下沉市場迅速積累使用者數量。 當阿里和 JD.com 忙著“上山”（專注於消費公升級）時，拼多多選擇了“下鄉”。
2024年至2024年，拼多多在完成美股上市後，通過“百億補貼”進入一二線城市。 微信的龐大流量轉化為更低的獲客成本，其社交屬性在電商領域（即社交+電商）開創了新的應用場景，2024年底其年度活躍使用者超過阿里。
自2024年以來，我們受益於政策導向促進消費，在堅持低價的同時優化客戶體驗。 2024年出海，跨境電商平台Temu已經席捲全球40多個國家，到2024年底市值將正式超過阿里巴巴。
如果只能用乙個詞來表達消費者對拼多多的印象，大多數人的第一反應可能是“便宜”。 這不是乙個貶義詞，在消費降級的後疫情時代，“物美價廉”比任何營銷手段都更有效，畢竟對世界敏感的不僅僅是下沉市場的使用者。
為了實現“低成本好物”的可持續性，拼多多在“社交電商”和“群體”模式（需求側）的基礎上，倒逼對**鏈（**端）進行優化管理，通過降本增效“挖掘”利潤轉移空間，打造出有別於阿里和 JD.com 的電商新模式。
儘管在這個過程中存在諸多疑惑，但這種模式最終得到了消費者和資本市場的認可。
業績快速增長
連續第10個季度實現盈利
拼多多第三季度營收為6884億元，同比增長939%，幾乎是預期增長率的兩倍，前兩個季度分別增長58%和46%。
在兩大收入板塊中，**營銷收入為3969億元，同比增長近40%，同時交易服務收入達到2915億元，同比增長315%，佔公司季度營收的45%。 這部分收入包括佣金、平台服務費和跨境電商平台Temu的業績。
儘管季度銷售成本同比增長逾兩倍至人民幣268億元，但營業利潤率仍穩定在24%。 第三季度淨利潤為155實現4億元，同比增長47%，是連續第10個季度實現盈利。
第三季度，股本回報率（ROE）超過40%，投資資本回報率（ROIC）達到75%，均重新整理公司2024年上市以來的最高水平，遙遙領先於中概股。
儘管與阿里巴巴的營收和利潤仍有乙個數量級的差距，但對快速增長的預期仍然讓投資者對拼多多的未來充滿信心，尤其是其跨境電商的巨大潛力。
Temu 成為美國最受歡迎的應用程式
繼續增加美國下沉市場的份額
在全球通脹猖獗的背景下，拼多多將目光投向了海外市場。 拼多多的跨境電商平台Temu於2024年9月登陸美國，此後已進入加拿大、英國、日本、南韓、澳大利亞等40多個國家。 依託中國製造業的優勢，拼多多期待將社交電商模式和低成本產品推向世界。
根據Business of Apps的資料，雖然拼多多沒有單獨披露Temu的運營和財務狀況的具體資訊，但截至5月，Temu在美國的活躍使用者已超過1億，超過了其主要競爭對手Shein，後者是中國領先的時尚零售巨頭。 6月份的商品總額（GMV）已達到10億美元，預計今年全年將超過150億美元的目標。 根據AppMagic的統計，Temu作為美國最受歡迎的應用，今年的擁有量是第二名Tiktok的兩倍。
面對歐美和新興市場的巨大商機，TEMU能否複製拼多多的崛起？至少在美國“一元店”競爭（下沉市場）中，Temu在短短一年內就蠶食了Dollar Tree、Dollar General等實體折扣店的很大一部分市場份額。 但 Temu 的野心應該超越折扣店或 shein。
在估值方面，市場估計，Temu 不會高於其主要競爭對手 Shein 的最新估值 660 億美元（畢竟拼多多本身還不到 2000 億美元），更不用說亞馬遜的 1 美元了5萬億美元的市值。 但在8年前，誰能想到拼多多今天的市值會超過 JD.com 和阿里巴巴。
Temu將成為拼多多新的增長引擎
預計這將為拼多多的股價帶來持續的積極效益
意氣風發的拼多多也面臨著諸多挑戰。 在使用者數量增速放緩的情況下，只有使用者消費量的大幅提公升才能保證未來持續快速增長，而此時拼多多仍落後於阿里和 JD.com，但也是乙個潛在的增長點。 在海外市場，除了由於後來者的劣勢需要繼續燒錢外，還面臨著監管合規的壓力。
不過，資本市場仍相對樂觀。 在國內市場體量不斷增加的情況下，在海外市場快速擴張的Temu，無疑將成為拼多多未來新的增長引擎。 Temu的市場份額和營收的增加，甚至未來單獨上市的想象，都有望為拼多多的股價帶來持續的利好。
根據Tipranks的資料，近三個月共有13位華爾街分析師對拼多多進行了評級，其中12位為“**1”持有。 未來 12 個月的平均值為 16658 美元，最高價格為 190 美元，這意味著當前股價仍有 16%-33% 的空間。
值得注意的是，拼多多的股價在2024年2月達到212在60美元的峰值，市值達到2400多億美元。 由於拼多多和阿里巴巴的定位不盡相同，市值能否超越阿里巴巴只是象徵性的，拼多多的下乙個目標或許就是超越曾經的自己。
（本文刊登於12月9日出版的《市場週刊》） 本文僅代表作者個人觀點，並不代表本刊立場。 本文提及的**僅供分析之用，不作投資建議。 ）