2024年哪些行業會過得好？
文：劉建忠、陳習
新年伊始，我們整理思路，從資料和邏輯出發，做出一些基本的判斷。 這些判斷是 2024 年其他反思的基石和指南。 以下是 2024 年的十項判決。
美國對世界經濟和中國經濟都非常重要，我們來看看美國GDP、美股、美元的情況。
美國GDP增長正在下降，但並未衰退
歷史規律可以給我們一些啟示。 從過去50年的歷史資料（表1）來看，當美元加息到4%以上時，未來就會降息。 降息開始後一年內，美國GDP增速基本低於降息前。
然而，GDP雖然有所下降，但從未在一年內跌破零，即不會出現衰退。 這是因為從過熱到衰退的過渡需要一段時間。
目前美國聯邦目標利率為55%，預計2024年3月降息，可參考上述規則。
表1：近50年美國降息時機，降息前後GDP增速對比
表 1 中的資料說明了兩個特徵。
第乙個特點：降息後第三季度GDP增速低於降息前兩季度GDP平均增速。 這預示著降息後，經濟增速將下降。
當然，從因果關係上講，肯定不是降息會導致GDP增速下降，而是美聯儲綜合考慮了就業、通脹等各種經濟因素，判斷經濟熱度有所下降，所以才開始降息。
此外，在五次降息中的四次中，包括降息季度在內的四個季度的平均GDP增長率均低於降息前兩個季度的平均增長率。 唯一的例外是2024年。 降息前兩個季度的平均GDP增長率僅為1。76%，美國房價已開始快速增長**。 已採取若干措施穩定國內生產總值**。 然而，這些措施未能解決經濟中的深層矛盾，這導致了2024年的次貸危機。
目前，市場普遍預計美聯儲將在2024年3月開始降息。 因此，從歷史規律來看，2024年GDP增速也將下滑。
第二個特點：雖然GDP增速在下降，但GDP增速不會在一年內達到零以下。 不難理解，降息前，經濟處於過熱狀態，經濟由熱到冷需要時間。 從歷史上看，經濟不會在一年內跌至零以下。 因此，美國經濟將在2024年降溫，但GDP增長不會降至零以下。
以上是根據歷史規律作出的判斷。 如果我們從微觀機制出發，我們會得出同樣的判斷。
2022 年 11 月 3 日，美國聯邦目標利率上調至 4%，2022 年 12 月 15 日進一步上調至 45%。利率在2024年繼續上公升，目前為55%。高利率將不可避免地抑制對住房和投資的需求。 圖1顯示了新屋銷售的明顯下降趨勢。
圖1：美國新屋銷售（經季節性調整的年份）。
但為什麼美國就業、投資和金融市場資料在2024年仍然強勁？有乙個關鍵原因：美國採取了激進的財政政策。
2024年美國財政赤字率高達6%，這筆錢通過各種渠道支撐了經濟。 例如，通過補貼企業促進製造業回歸。 圖 2 顯示了美國私營部門的製造業建設支出，這表明製造業建設支出顯著增加，尤其是在計算機、電子和電氣行業。
圖2：美國私營部門製造業建築支出（季節性折舊年份）。
流動性收緊不可避免地導致私營部門資產負債表的疲軟，商業銀行的消費貸款拖欠率開始上公升就證明了這一點（圖3）。 此外，2024年的財政政策是不可持續的，並將在2024年放鬆。 因此，2024年美國經濟將弱於2024年。
圖3：商業銀行的消費貸款拖欠情況。
為什麼美國在2024年不會出現衰退？需要承認的是，美國經濟存在潛在風險。 例如，大流行改變了許多公司的工作方式，導致美國商業房地產的高空置率和低收益率。 在2024年的高利率環境下，如果商業地產貸款到期，房東將很難找到低息再融資。 這有可能導致違約風險，也可能推動商業地產**快速**。
然而，美國有足夠的措施通過有針對性的貨幣和財政政策來抵消偶發事件的風險。
2024年將是美國經濟從熱到冷的過渡年。
美國略有波動，平淡無奇
* 牛市和熊市比率首先取決於市盈率，當市盈率處於歷史最高水平時，看跌將被放大。 從圖4中的標準普爾500席勒市盈率來看，當前值為31。 自2024年以來的120多年裡，標準普爾500指數的席勒市盈率在不到10年的時間裡超過了30。 因此，目前的市盈率偏高。
圖4：標準普爾500指數的席勒市盈率。
2024年，如果美國通脹降幅低於預期，那麼貨幣政策將比預期更緊，這對**不利;如果通脹如預期般下降，而經濟增長的快速下滑引發對硬著陸的擔憂，那也不好**。
大幅上漲的前提是通脹迅速下降到合理水平，就業和經濟增長出人意料地強勁。 但這種組合出現的可能性很小。
美國在2024年12月增加了21個非農就業人數60,000，遠超彭博社普遍估計的1750,000人。 但美國的就業市場並沒有那麼強勁。 最初發布的就業資料不準確，通常會在以後進行更正。 2024年前11個月，非農就業資料下調11次。
根據住戶調查資料，失業人數增加了68人30,000人;商業調查中的失業人數增加了67人60,000人;勞動力參與率在62之間8% 降至 625%（圖5）。 從這些資料來看，美國就業並不強勁。 當然，目前的資料也不弱。
圖5：美國勞動力參與率（%）
當就業和經濟溫和時，漲跌主要基於通貨膨脹。 通貨膨脹率下降幅度超過預期，** 小牛隊;不出所料，**熊。
美國也沒有大熊市的基礎。 如果金融風險暴露出來，它將是短暫的。 但2024年是元年，政策相對寬鬆，可以防止**尖熊。
因此，在2024年，美國將略有上公升或下降，並且會不起眼。 我們** 標準普爾 500 指數在 2024 年介於 -8% 和 +8% 之間。
美元指數繼續**
美元指數的漲跌具有明顯的週期性和連續性。 從歷史上看，當美元處於加息的大週期時，美元指數**;在大降息週期中，美元指數**。
從圖6可以看出，從2024年到2024年，美元指數**;
從2024年到2024年，美元指數**;
從2024年到2024年，美元指數**;
從2024年到2024年，加息週期，美元指數**。
圖6：自2024年以來的美元指數。
美元將從2024年開始進入降息大週期，終端利率將降至2%以下。 否則，美國34萬億美元的公共債務支付利息的壓力是巨大的。
因此，美元指數已進入下行週期，未來幾年的大方向將是下行。
**、漲價
美元指數下跌將直接導致美國經濟疲軟，國際衝突頻發
目前，市場對***的普遍預期也比較強烈，但仍有空間。 從COMEX非商業空頭頭寸的佔比來看，仍有樂觀空間。 在最樂觀的情況下，該頭寸可能跌破 10%，目前為 17%。 正如人們常說的那樣，“如果熊不消失，它們就沒有走到盡頭。 ”
圖7：COMEX**非商業空頭頭寸的百分比。
*是新時代的戰略物資，2024年我國探礦投資將持續加大。 我們預計，與2024年一樣，2024年將有中國發現大型金礦的訊息。
銅價上漲
麥肯錫曾預測，到2024年，在綠色能源轉型等因素的推動下，全球銅需求將達到3660萬噸，而去年同期為3010萬噸。
然而，自 2023 年以來，一些主要的銅礦商，如 First Quantum Mining Company 和 Anglo American Resources，已經降低了 2024 年的產量。 這將導致2024年銅的供需關係發生變化，供應將出現缺口。 高盛預計，到2024年，銅缺口將超過50萬噸。
“從2024年開始，銅冶煉廠將出現精礦短缺**，預計2024年至2024年間精礦市場的缺口將擴大，”標普全球高階銅分析師王瑞林表示。 ”
缺銅將逐漸成為市場共識，而這一共識將加速銅冶煉廠的補給，這將加速銅或銅精礦短缺的到來。
短缺意味著價格上漲。
中國經濟的負面“意外”有所減少
“事故”是影響經濟執行的重要因素。 負面的“意外”可能導致產能過剩和企業利潤下降。 由於預期的變化，2024 年的負面“驚喜”將比 2023 年少。 在這種情況下，中國經濟將略有改善。
人民幣匯率反彈
中國經濟的好轉，加上美元指數的下跌，將進一步恢復人民幣匯率。
瑞銀認為，到2024年底，人民幣兌美元匯率可能公升至70，以前 ** 為 715。高盛表示，2024年6月人民幣兌美元匯率或公升至71、12月或上公升至7月05。根據彭博社的最新調查，人民幣兌美元的中位數為71，此後逐漸上公升，預計到2024年底將公升至7以上。
港股處於牛市
2024年，人民幣兌美元將公升值。 港股公司佔很大比例，主營業務在中國大陸。 由於港元基本與美元掛鉤，而港元相對於人民幣貶值，因此以港元計算，這些公司的表現將有明顯改善。
同時，中國經濟將在2024年有所改善，即使以人民幣計算，該公司的業績也將相對於2024年有所上公升。
第三個因素是美元降息，國際資本回流國內，港元的流動性也會更加充裕。
在這三個因素的共同作用下，港股的牛市是可以預期的。 我們預計香港恆生指數在2024年將上漲超過10%，並有機會超過20%。
中國**觸底反彈
2024年，有三個因素有利於A**領域觸底反彈：
一是估值不高，有利於底部的出現。 另一種說法是，A股的隱含風險溢價已達到近十年來的最低水平。 在2010-2024年、2024年和2024年，它達到了與今天相同的水平。 回首過去，2024年和2024年都是A股的底部。
其次，經濟的邊際改善減少了負面的“意外”，增加了正面的“意外”。
第三，人民幣對美元公升值和美元降息導致全球流動性改善。
一些行業表現良好
2024年哪些行業會過得好？
首先，晶元行業庫存的改善將有助於行業利潤的恢復
二是銅鉑上漲，推高行業利潤
三是鋼水泥需求好轉，成本下降，利潤適度樂觀
四是受經濟復甦影響，行業盈利能力有所回公升
五是育齡母豬數量持續下降，豬肉產量有望上漲，同時帶動雞鴨牛羊回公升。
圖8：受精母豬數量。
此外，人形機械人、衛星網際網絡、人工智慧等產業的動態也值得積極關注。
作者為《財經》產業研究中心研究員，主編：劉建忠。