新華財經法蘭克福1月1日電（記者 邵麗）2024年，歐元區通脹水平雖有明顯下降，但經濟增長趨於停滯，高利率對經濟的抑制作用仍在加劇。 包括歐洲**銀行在內的當局認為，2024年歐元區不會出現嚴重衰退，仍將實現低增長。 但越來越多的經濟學家警告說，歐元區滯脹的風險是真實存在的，經濟復甦面臨巨大的不確定性。
從已公布的資料來看，2024年歐元區經濟放緩已大大超出歐洲央行的預期。 自 2022 年第四季度以來，庫存投資在四個季度中的三個季度對 GDP 增長做出了負貢獻，這表明歐元區仍處於去庫存週期中。
歐元區採購經理人指出，PMI資料顯示，該地區製造業一年多來一直低於50的繁榮和蕭條線，而綜合PMI已經低於這一水平長達七個月。 2024年下半年出現技術性衰退（GDP連續兩個季度下降，歐元區第三季度GDP為-0）。1%，同比零增長）的可能性很大。
圖1 歐元區PMI中PMI的PMI變化。
資料**：S&P Global和漢堡銀行。
注：12 2023為初始值。
歐洲央行最新**認為，2024年歐元區GDP增長將從34% 回落至 06%。與此同時，央行進一步下調了2024年的增長預測（0.）。8%）。
央行還明確表示，2024年歐元區經濟復甦的預期是基於私人消費和出口增加的前提，同時不會出現新的不利衝擊，信心可能會恢復。
歐元區最大的兩個經濟體德國和法國的前景並不樂觀。 2024年，歐元區不僅將面臨通脹下降的不確定性，而且金融體系也可能面臨危機風險。
國際權威人士對歐元區未來一年增長預測的下調前景非常一致（見圖2），但對2024年歐元區通脹方向存在一些分歧。 與歐洲央行不同，歐盟委員會和國際貨幣基金組織上調了最新的通脹預測。
圖2 國際機構對歐元區未來兩年GDP增長和通脹率的評估**。
*：歐洲中央銀行。
注：*Global Macroeconomic Research，一家總部位於倫敦的公司，每月對700多名經濟學家進行調查。
事實上，自歐洲央行12月貨幣政策會議以來，已經發生了一系列對歐元區通脹下行趨勢非常不利的事件。
首先，紅海危機的加劇大大推高了運費，阻礙了進一步的回撥。 很難評估紅海危機將持續多久，以及它對歐洲鏈的影響將在多大程度上上公升，但可以肯定的是，地緣政治風險仍在上公升，增加了通脹回落的不確定性。
其次，德國突然恢復“債務剎車”，導致碳排放幾率為33%-50%，取消農用柴油補貼不利於糧食增速預期下滑。
德國商業銀行報告稱，德國1月份的通貨膨脹率可能再次接近4%。 該指標跌至32%，為兩年半以來的最低水平。
慕尼黑IFO經濟研究所對數千家公司進行的一項調查也顯示，與上個月相比，12月**預期指數大幅攀公升。 在接下來的幾個月裡，預計會有所改善的公司數量將大幅增加。 這意味著通脹的下降可能會停止一段時間。
分析人士指出，歐洲央行原本預計，撤回2024年以來實施的紓困措施，對歐元區經濟的負面影響不大，但德國的突然“剎車”，讓這樣的判斷變得不確定。
德國曼海姆萊布尼茨歐洲經濟研究中心經濟學家弗里德里希·海涅曼（Friedrich Heinemann）表示，歐洲**已經在慶祝預期的降息，市場定價的中長期融資利率也大幅下降。 這削弱了歐洲央行全力控制通脹的努力，預計越早降息，實際降息的時間就越晚。 1月份的通脹資料對於決定降息至關重要。
德國DAX指數在12月幾乎每天都創下歷史新高。 然而，企業的期望與此完全不同。 在科隆德國經濟研究所（IW）調查的47個協會中，有30個協會認為，目前的情況比一年前能源危機期間的情況更糟。 其中包括擁有大量員工的關鍵行業，例如機械工程、電氣、建築和零售。
德國復興信貸銀行（KfW）去年12月公布的德國復興信貸銀行-IFO中小企業商業景氣指數在僅恢復兩個月後再次大幅下降，企業對未來六個月的前景更加悲觀，尤其是在製造業。 本月大型企業的商業景氣指數也有所下降。 此外，中小企業銷售額有望連續四個月增長，已超過長期平均水平。 政策銀行認為，實現通脹目標的道路正變得更加坎坷。
荷蘭國際集團（ING）巨集觀研究主管卡斯滕·布熱斯基（Carsten Brzeski）表示，歐元區滯脹的風險是真實存在的。 作為回應，歐洲央行的政策重點是通脹，而不是解決經濟停滯問題。
由於市場已經提前消化了歐美通脹回落、降息、經濟軟著陸的預期，一旦發生意外，金融市場極有可能出現劇烈波動，這為歐洲金融體系的危機風險埋下了諸多隱患。
不僅如此，歐元區歷史上最激進的貨幣緊縮政策的影響仍在繼續。 雖然目前債券收益率的下降速度甚至快於通貨膨脹率，但這並不能改變歐元區國家債務快速增長的事實。 房地產行業也存在類似的融資風險問題。 經濟前景黯淡也威脅到非銀行機構償還債務的能力。 總體而言，歐元區金融穩定前景仍然脆弱，面臨許多不確定性。
根據歐洲央行的資料，截至2024年底，住宅房地產貸款約佔歐元區銀行貸款總額的30%，而商業房地產約佔10%。 三分之一的房地產貸款發放給房地產公司（該銀行的風險敞口約為13%）。
歐洲央行指出，歐元區銀行對商業房地產市場的風險敞口雖然很小，本身不太可能導致系統性風險，但如果在更廣泛的市場壓力下放大這一領域的損失，可能會被放大。
在 2022 年 2 月至 2023 年 3 月期間，穆迪對 40% 的歐洲房地產公司給予負面評級，並指出其中 70% 的資產負債率不斷惡化。
歐洲央行認為，融資成本上公升可能導致銀行向虧損房地產公司發放貸款的比例翻倍，鑑於房地產公司融資成本較高、盈利能力較低將持續數年，銀行向房地產公司放貸的風險不容小覷。
編輯：羅昊。
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