李曉健（北京大學九方金融學院巨集觀研究員，經濟學碩士）。
2024年12月11日至12日，**經濟工作會議在北京召開。 作為判斷當前經濟形勢、定下明年巨集觀經濟政策基調的最權威風向標，本次會議無疑引起了社會各界的關注。 九方金融研究院巨集觀團隊認為，本次一流經濟工作會議指出，我國“經濟回公升、長期好轉的基本趨勢沒有改變”，同時也面臨著我國當前經濟執行面臨的一系列困難和挑戰，對明年的經濟工作做出了一系列積極有效的部署。 具體來說，以下幾個方面值得關注。
首先，會議充分肯定了今年中國經濟取得的成績。 今年以來，作為新冠疫情防控三年過渡期後經濟復甦的一年，中國經濟恢復了“波浪式發展、曲折式前進”，在經歷了一季度意外復甦後，二季度經濟復甦的坡度有所放緩。 但進入三季度後，國內經濟基本面再度好轉，實際GDP同比增速達到49%，明顯好於市場預期，這也為完成全年5%的經濟增長目標奠定了基礎。 會議指出，“我國經濟正在回公升，高質量發展正在紮實推進”，這也表達了對今年以來經濟工作的肯定。
第二，這次會議指出了當前中國經濟面臨的困難和挑戰。 從辯證的角度來看，凡事都有兩面性，本次會議在肯定成績的同時，也直接指出了當前我國經濟面臨的困難和挑戰，即“有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期疲軟、風險隱患還較多”四個方面。 在7月下旬舉行的政治局會議上，只注意到“內需不足”。 這意味著，與年中相比，政策層面對國內經濟執行的“阻塞點”有了更清晰的判斷，後續政策將更有針對性。
第三，與年中會議相比，本次會議的政策基調更加積極。 這次會議延續了上周五政治局會議的政策基調，即“在維護穩定中求進，以進促穩定，先立後斷”，比7月會議上“求進、保穩”的表態更加積極。 此外，除了此前“加強巨集觀政策逆週期、跨週期調整”等表態外，還直截了當地指出，要“多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策”，這意味著在現行政策的基礎上，後續政策有望繼續加大力度。
四是財政政策仍有加強空間。 會議指出，“積極財政政策要適度加強，提質增效”，即在現行政策基礎上，財政政策仍要“強化”，這也與上周五政治局會議的表述是一致的。 考慮到近期財政寬鬆跡象明顯，10月下旬水利建設新增1萬億元國債後，預計2024年廣義財政赤字率將繼續上公升。 此外，本次會議還對財政政策的“質量”和“有效性”提出了要求，本輪財政擴張的程序可能比以往更加集中，可以發揮更大的穩定作用。
五是寬鬆貨幣政策可能延續，降準降息仍有空間。 在貨幣政策方面，會議指出“穩健的貨幣政策要靈活、適度、精準、有效”，雖然從字面上看，貨幣政策整體基調並不過分積極，但後續有兩個方面值得市場關注：一是“社會融資規模， “貨幣量和經濟增長水平及預期目標”是首次出現，在央行第三季度貨幣政策執行報告中仍是“保持貨幣量和社會”。融資規模增速與名義經濟增速基本匹配。 我們認為，這種措辭的變化表明，貨幣政策和信貸供給可能從被動跟隨通脹水平轉向主動引導通脹趨勢，即貨幣政策將更加積極主動。 二是本次會議指出，“推動社會綜合融資成本穩步下降”，雖然這一表態在歷屆相關檔案或會議上均有出現，但卻是近年來**經濟工作會議上的首次，這也預示著2024年政策利率仍有下調的可能。 此外，“綜合社會融資成本”的表述也意味著居民、企業等行業的融資成本有望持續下降。
六是政策協調重要性進一步增強。 巨集觀經濟政策之間有明顯的協同作用，財政、貨幣等政策之間的協調性可以得到改善，可以使政策組合發揮“1+1>2”效應。 特別是本次會議提出“增強巨集觀經濟政策導向的一致性”，財政、貨幣、就業、產業、區域、科技、環保等方面全部納入，這在以往的會議中是罕見的。 我們認為，這一表態表明，當前巨集觀經濟政策制定過程可能比過去更加系統化，政策組合的效果有望超出市場預期。
七是現代工業體系建設方向更加明確。 在這次會議提出的重點任務中，把“以科技創新引領現代工業體系建設”放在首位，一方面表明現代工業體系建設的重要性顯著提高，另一方面也指出了科技創新在現代產業體系建設中的重要性。 更值得一提的是，本次大會指出了產業創新的重點領域，即“顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能”，尤其是數字經濟、人工智慧、生物製造、商業航空航天、低空經濟、量子、生命科學等新產業、新賽道被提及， 而這些行業也可能在未來幾年引領國內資本市場的發展。
第八，“新消費”可能成為擴大內需的新起點。 當前，中國經濟面臨的最大困難和挑戰在於“有效需求不足”。因此，本次會議對擴大內需作出了更加詳細、具體的安排。其中，最值得關注的是數字消費、綠色消費、健康消費等新消費，以及智慧型家居、文娛旅遊、體育賽事、國產“潮品”等新消費增長點。 此外，“推動大規模裝備更新”的表述或許意味著中國新一輪的製造產能擴張週期即將開始，會議兩次提到“新基建”，也為後續基建投資指明了方向。 總體來看，新消費、製造業轉型公升級、新基建可能是2024年擴大有效需求的三條主線。
第九，房地產開發新模式可能正在建設中。 與7月會議相比，會議對房地產沒有長篇大論，僅指出“積極審慎化解房地產風險，一視同仁地滿足不同所有制下房地產企業合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展”。 不過，我們認為，這可能意味著房地產行業正處於風險化解過程中，以“三大工程”為代表的新發展模式也在建設中。 特別是城中村改造、保障性住房建設，或將成為未來房地產市場發展的“新動能”。
第十，區域經濟發展將呈現新格局。 目前，我國不同地區的經濟發展存在一定的差異，一些經濟發展水平相對落後的地區也存在一定的債務風險。 會議指出，“統籌化解地方債風險與穩定發展，主要經濟省份要真正挑釁光束”，這可能預示著在新發展格局的構建中，不同區域的定位不同，其中風險水平相對較低的“經濟省份”會更加注重“發展”， 而其他地區將加強“發展”和“安全”，區域經濟發展也將進入新階段。
免責宣告：本報告由李曉健（註冊號：A0740123050026）撰寫，本公司對報告內容（含公開資訊）的準確性、完整性、及時性、有效性和適用性不作任何陳述和保證。 本公司已力力求客觀公正地處理報告內容，但報告中的意見、結論和建議僅反映作者截至報告發布之日的假設、意見和分析方法，僅供參考。 同時，公司可能會發布與本報告所載資訊不一致並得出不同結論的其他報告。 本報告中的資訊或意見不構成買賣交易產品的訂單或買入或賣出的要約，投資者應自行做出投資決定，就此做出的任何投資決定與公司或作者無關，並自行承擔風險， 本公司及作者對此不承擔任何法律責任。
關於Q9金融研究院：
九方金融研究院是一家香港上市公司九方財富（09636）。HK）子公司Q9智慧型投資金融研究院，以“專注金融、專注創新、引領行業、打造品牌”為指導原則，致力於打造中國一線資訊化投資研究力量，為投資者提供長期、穩定、系統、可靠的專業研究服務。研究院擁有100餘人的研究服務團隊，涵蓋巨集觀經濟學、產業公司、投資策略、指數及投資工具設計等領域。