瀾滄古茶，“普洱茶第一股”，終於在港交所成功敲響了鐘聲。 12月22日，普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡稱“瀾滄古茶”）在港交所主機板正式掛牌上市，開盤價107港元，待售2100萬股。 截至 ** 報告 8港股7只，跌18只692%，埠值 ** 為 183億港元。 截至 12 月 27 日**，增加 356%。
雖然近年來，安溪鐵觀音、四川竹葉青、杭州龍井等多家茶企紛紛傳出IPO的傳聞，八馬茶業IPO也提上日程數年，但從未出現真正意義上的“茶企第一股”。 中國食品行業分析師朱丹鵬告訴網易財經，“目前，整個中國茶葉市場還存在很多問題，比如金融部門比較混亂，這也是整個中國茶葉之前沒有在中國上市的核心原因。 我覺得他（瀾滄古茶）最大的問題之一就是他的綜合實力還很欠缺，否則不會有破損，當然，整體國際市場的低迷也是乙個非常重要的原因。 ”
毛利和淨利潤繼續下滑
據了解，瀾滄古茶的日子似乎並不容易。 2024年，瀾滄古茶試圖在A股市場上市，但最終流產。 此後，他移居香港**市場，並於2024年5月和2024年2月向香港聯交所提交了兩份宣告。 2024年8月，瀾滄古茶第三次向港交所遞交，通過聽證，於12月22日正式掛牌上市。 然而，在上市的第一天，它就打破了原因
資料顯示，瀾滄古茶的產品以普洱茶為主，包括紅茶、白茶、風味茶，旗下擁有1966、茶媽媽、延冷三大產品線。 其中，“茶母”針對大眾消費群體，“燕冷”針對新中產階級消費者，“1966”主要定位為普洱茶愛好者和老年茶愛好者的經典普洱茶，是公司的主打品牌。 瀾滄古茶上市扣除發行費用後所得款項將用於建立現代化物流倉儲中心和完善現有生產車間，建立銷售渠道、品牌建設和產品營銷，在茶產業進行戰略投資和收購，公升級資訊科技基礎設施，加強研發能力。
從瀾滄古茶營收來看，其整體營收和淨利潤從2024年到2024年上半年都有所增長，但近一年出現明顯下滑，招股書顯示，從2024年到2024年及2024年上半年，瀾滄古茶營收為45億元，559億元，463億元和232億元;淨利潤為123億元，129億元，07 億美元和 024億美元。 其主要產品也在下滑。 2024年，2024年銷量為440噸，比2024年減少111噸;2024年上半年銷量為248噸，較2024年同期減少33噸。
瀾滄古茶的毛利率也在逐年下降，從2024年到2024年以及2024年上半年，瀾滄古茶的毛利率是9% 和 603%。對於毛利率的下滑，瀾滄古茶解釋稱，主要是由於2024年推出的普洱生茶產品較多，且此類產品的利潤率普遍低於普洱熟茶產品。
分銷商是茶葉產品製造商和消費者之間的重要中介。 2024年，中國茶葉市場經銷商銷售渠道產生的收入佔中國茶葉市場總收入的73%0%。經銷商銷售渠道也是中國普洱茶市場重要且常見的商業模式。 瀾滄古茶擁有線下門店557家，其中自營門店23家，經銷商自營門店534家。
招股書顯示，瀾滄古茶經銷商渠道營收貢獻普遍佔比在70%以上，2024年甚至達到80%3%。但經銷商的毛利率明顯低於直銷渠道，兩者的毛利率相差約15%。 這也導致其毛利率持續下滑。
另一方面，瀾滄古茶兩大產品線1966和茶母近兩年銷售佔比的變化，也在一定程度上影響了公司的毛利率。 其兩大產品線的營收佔比可謂一併兼而有之。其中，2024年產品收入佔732024年為8%至74在1%之後，它在2024年下降到651%，2024年上半年，2024年營收佔669%。相反，茶媽媽，2024年營收僅佔234%，2024年降至22家在 7% 之後，它在 2022 年一路上公升到 312%。2024年上半年，其營收佔比為301%。
值得注意的是，茶媽媽的毛利率低於2024年。 資料顯示，2024年產品線毛利率一般在70%左右，2024年上半年將達到655%。茶母的毛利率只有50%左右，這也對滄瀾古茶的收入和毛利產生了不利影響。
越老越香，或者現金流緊張
據悉，毛茶和茶葉在製作中，如果儲存得當，可以儲存幾十年，而且年齡越大，普洱茶的價值就越高。 普洱茶雖然具有“越老越香”的特殊屬性。 但庫存和周轉壓力的增加可能會增加瀾滄古茶價格下跌的風險，不利於公司盈利能力的提高。 瀾滄古茶也在風險增強版塊警告稱，如果未來公司庫存水平大幅上公升，可能會對其財務狀況和現金流產生重大不利影響。
招股書顯示，其存貨周轉速度逐漸放緩，存貨規模也持續上公升。 2024年和2024年上半年，庫存為470億 636億， 784億， 835億，佔流動資產總值5億8%；同期存貨周轉天數分別為1,345天、1,061天、1,641天和1,588天，這意味著至少需要4天5年。
同時，這也是對現金流的挑戰。 招股書顯示，瀾滄古茶借款總額由02024年6月6億元飆公升至1.元12 億美元，同期，** 和應付賬款從 096億元攀公升28億元。 2024年及2024年上半年流動比率為45x、4.8x、2.5 倍 & 2 倍6x。流動比率從45 倍對 48倍，這主要是由於存貨的增加，這使得流動資產的增長超過了流動負債的增加。 流動比率從48 倍下降到 2。 上月31,20225倍，這主要是由於銀行借款和**和其他應付賬款的即期部分大幅增加，這使得流動負債的增長超過了流動資產的增長。 流動比率從22022 年 6 月 30 日，5 倍到 26倍，這說明主要是由於存貨增加，這使得流動資產的增長超過了流動負債的增長。
瀾滄古茶在招股書中也指出，普洱茶產品生產企業庫存周轉天數長，主要是由於（1）相關生產企業需要儲備足夠的羊毛茶用於調配過程，羊毛茶必須從不同年份、不同茶山採摘，為未來穩定生產做準備;（2）發酵過程需要根據不同的發酵配方對不同品種的毛茶進行批量發酵，根據所需毛茶品種和發酵配方的複雜程度，可能需要更長的發酵時間。
高庫存也對收益報告中的其他資料產生了重大影響。
根據IPO資料，2024年和2024年，其總資產回報率為。3% 和 54%。總資產回報率由14.2上公升至12.20207%降至12。 截至2024年12月31日3%，這主要是由於庫存和使用權資產的增加，部分被淨收入的增加所抵消。 總資產回報率由2024年12月31日的12.2上公升3% 減少到 54%，主要是由於2024年淨利潤下降以及庫存增加導致總資產增加。
中國茶葉普遍承壓，為什麼大而不強
起源於中國的茶葉，幾乎可以作為中國的代表。 早在3000多年前，中國人就開始種植茶葉，茶葉已成為深深植根於中國文化的傳統飲品。 過去幾十年，隨著中國人對健康生活方式的日益重視和人均可支配收入的持續增長，中國茶葉市場市場規模從2024年的3956億元人民幣增長到2024年的5706億元人民幣，年復合增長率為7.%。6%，預計2024年將達到8,054億元人民幣，復合年增長率為71%。
不過，國內茶企普遍“小而不美，大而不強”。 資料顯示，我國茶葉相關企業有155萬家，但產值一般在100萬左右。 據《經濟**》報道，英國茶葉巨頭立頓（茶**主要分布在肯亞、南亞等地區），僅紅茶一項，2024年銷售額就達到28億美元，高於當年中國茶葉企業出口總額2175億美元。
據中國茶葉流通協會發布的《2024年中國茶葉產銷形勢報告》顯示，2024年，受匯率波動和疫情反覆影響，我國茶葉出口呈現“量增、價下降、總降”的態勢。 據中國海關統計，2024年1-12月，我國茶葉出口總額為3752萬噸，同比增長16%，再創歷史新高;出口值 2082億美元，同比減少942%；平均價格為 555公斤，同比減少1077%。
中國食品行業分析師朱丹鵬告訴網易財經，“目前，整個中國茶葉市場存在很多問題。 首先，從整個運營模式來看，不夠透明，整個運營模式相對不明朗二是虛假宣傳存在很多問題，另外乙個問題是整個財務部分也比較混亂，所以這也是整個中國茶葉一直無法在國內上市的核心原因。 ”
不過，瀾滄古茶也在招股書中指出，現制茶和即飲茶的日益普及，主要是由於其口味多樣、新穎、包裝便於享用，以及消費者對茶葉健康益處的認識不斷提高。 從2024年到2024年，其市場大幅擴張。 收入方面，中國現茶市場規模由2024年的789億元人民幣增長至2024年的1,534億元人民幣，復合年增長率為14.5%。2%，預計2024年將達到2730億元，年復合增長率為122%。
雖然現成茶和即飲茶或多或少對傳統茶產品構成挑戰，但這些產品刺激了整個茶市場的增長，使茶產品更容易被消費者接受，這反過來又將使其他茶產品受益。 此外，現制茶和即飲茶口味多樣，易於飲用，吸引了大量不喝傳統茶的消費者，其中以年輕人為主，從而養成飲茶的習慣，這實質上擴大了茶產品的消費基礎。
對此，中國食品行業分析師朱丹鵬告訴網易財經，“我們可以看到中國新茶飲料的興起和爆發，其實應該對茶葉市場有利，整個中國茶葉市場的體量在不斷擴大，人群的覆蓋面也在不斷優化， 而且整體消費基數非常大，所以整個市場基本面都不錯。 我覺得他（瀾滄古茶）最大的問題就是他的綜合實力還很欠缺，否則不會有破損，當然，整個國際市場的低迷也是乙個非常重要的原因。 ”
作者：鄭浩元，吳子元。
主編：陳俊紅。