（報告製作人分析師：招商局** 劉文平 劉偉傑 賴如川）。
1. 歷史沿革
公司上市之初主要從事鋼管業務，2024年轉為大宗商品業務。 山東宇龍鋼管有限公司前身為江蘇宇龍鋼管，於2024年12月註冊成立，2024年3月更名為江蘇宇龍鋼管有限公司。 2024年，他短暫嘗試切入新能源賽道，收購天津宇漢耀33持股34%，布局正極材料業務。 2024年剝離鋼管和新能源業務，將持有33家公司34%股權轉讓給朗森公司，同時實施鋼管業務處置，轉讓與鋼管業務相關的商標及專利、機械裝置、應收賬款等資產，成立全資子公司上海巨酷，開展煤炭等大宗商品業務， 天然橡膠和化學品。
2024年，國有資產成為所有者，改造礦業。 2024年8月，公司擬以現金收購巴托實業持有的巴托金礦100%股權，並更名為山東玉龍**股***，但於2024年4月終止。 2024年7月，厚昊科技將5%股權轉讓給吉高控股，實際控制人變更為濟南高新區國有資產監督管理委員會，持股比例達29%，逐步形成新能源、新材料礦產“雙輪驅動”的產業格局。
方面：2024年底，公司計畫收購NQM 100%股權，2024年底，NQM將正式納入公司合併財務報表，取得澳洲東部Parkingo金礦的控制權，新增採礦業務。
在新能源、新材料方面：2024年3月，公司出資2575萬元增資投資登塔市雙力二氧化矽礦業35%股權，3月31日完成對陝西山津67%股權的收購，取得上南縣樓芳溝釩礦專案採礦權， 陝西省2024年5月，認購Catalyst Mining**定向增發完成股份登記，成為Catalyst第二大股東，進軍石墨礦業務。
2. 股權結構
公司實際控股股東為濟南高新技術產業開發區國有資產管理委員會。 截至2023H1，濟南高科控股集團為公司第一大股東，持股29持股38%，濟南高新區國資委持股吉高控股100%股權;海南厚昊科技為公司第二大股東，持股17家22%的股份。 公司直接控股江蘇厚能礦業、山東藍景礦業、上海巨酷能源3家全資子公司，陝西山金礦業、浙江豐晶能源2家控股子公司，持有燈塔石英35%股權。
三、主營業務
確立新能源、新材料、新礦產“雙輪驅動”發展戰略。 2024年上半年，公司提出**礦業+新能源及新材料相關礦產“雙輪驅動”發展思路，礦產**與非金屬礦產為輔，探索優質礦產資源與延伸產業鏈合作的整合，由**業務向多元化礦產業務轉型，新增**及新能源、新材料相關礦產開採選礦業務。二氧化矽礦（35%）和石墨礦（1144%）等。
從2024年到2024年，公司主營業務為金屬製品行業鋼管業務，主要產品包括縱向埋弧焊管、螺旋埋弧焊管、縱向高頻焊管、矩形管等。 毛利率水平在2024年及之前基本保持在15%左右，淨利潤基本在1約5億，2024年大幅虧損6造成4億元的主要原因包括內需不足、因海外國家和地區對鋼管行業進行反傾銷導致主營業務利潤下滑、資產減值準備、子公司股權轉讓造成的損失等。
2024年，公司首次轉型戰略性處置新能源業務，剝離鋼管業務，公司業務以大宗商品為主。 2024年，公司實現營業收入1094億元，同比增長-367%， * 分部業務毛利率 48%，歸母淨利潤為29億元，同比增長-2004%。
23H1**採礦業務貢獻了歸屬於母公司的近9%的淨利潤。 2024年底，公司二次轉型，布局一流礦業，12月，NQM正式納入合併報表範圍，貢獻營業收入和歸母淨利潤14億元和075億元，佔13% 和 257%，毛利率為47%。 2024年上半年，**採選業務貢獻營業收入和歸屬於母公司的淨利潤為67億元和23億元，佔167% 和 882%。
4. 控股股東和管理層增持，公司回購
公司於2024年12月29日、30日分別發布《關於董事、高階管理人員、中層管理人員增股計畫的公告》和《關於控股股東增股計畫的公告》，已於2024年5月底完成。 控股股東通過集中競價交易增持公司股份300萬股，佔公司總股本的0%38%，持股比例增至2938%，公司共有17名董事、高階管理人員、中層管理人員通過集中競價交易方式以自有資金增持公司股份82人30萬股，累計增幅1023股17萬元，平均增加1243 美元。
公司回購股票以換取未來的員工持股或股權激勵。 2024年9月8日，公司發布《關於以集中競價交易方式回購公司股份計畫的公告》，公司擬動用自有資金05-1.0億元6個月內回購股票，回購**不超過15元（含），不超過公司董事會通過回購決議前30個交易日內公司平均交易價格的150%，並將在未來適當時機用於員工持股計畫或股權激勵。
截至2024年11月底，公司累計回購股份95.11萬股，佔0121%，支付總額為9,991,799元（不含印花稅、交易佣金等交易費用），**購買範圍為973-11.41元股，均價1051元股份。
於2024年底完成對Parkingo金礦的收購。 2024年10月，公司全資子公司雨潤**與濟南高科子公司CQT Holdings***簽署《收購意向協議》，以現金收購NQM 100%股權，最終於2024年12月落地，NQM100%股權完成全部轉讓登記，交易對價為9028億元。
NQM集探礦、開採、選礦於一體，主要圍繞Pajingo專案（Pajingo）開展採礦和選礦業務，生產粗金錠委託當地造幣廠進行加工提純。
NQM Gold 2 Pty Ltd成立於2024年12月21日，在澳大利亞昆士蘭州註冊成立。 該公司在昆士蘭州擁有Parkingo金礦專案，該專案位於Chartersborough以南50公里，Townsville鎮西南134公里處。 該專案始於 1983 年，採礦活動一直持續到今天。
NQM在昆士蘭州擁有Parkingo礦，主要通過地下開採開採礦石，包括鑿岩、隧道、爆破、運輸等採礦環節，再通過全泥氰碳漿工藝，包括破碎、研磨、氰化、碳漿吸附、解吸電積、提純鑄錠等工藝，生產粗金錠，生產金錠後， 委託到當地的珀斯造幣廠進行加工提純，生產出高純度的金錠，然後根據澳洲國際黃金當天的價格**價格**到澳大利亞珀斯造幣廠。
Pajingo金礦目前含有63噸黃金金屬，具有高品位和高勘探潛力。
Parkingo金礦位於澳大利亞昆士蘭州，根據2024年半年度報告，勘探權面積為16904平方公里，採礦權面積62個面積57平方公里，共有18個近地表金礦體、29個深部金礦體和3個高品位零星金礦體。 根據宇鑫控股最新發布的年度礦產資源報表，截至2024年6月30日，帕金戈金礦區擁有1,090個符合JORC標準的礦石8萬噸，比去年同期增加30250,000噸，202金金屬10,000 盎司 （62.）86噸），比去年同期增加31噸50,000盎司 （9.）80噸），平均等級為58克噸。
礦石開採能力已提高到每年 700,000 噸，預計 2023 年將生產 3 噸黃金。
從2024年到2024年，Pagingo金礦的黃金產量為196/1.74/1.82噸，2024年帕金戈礦區礦石開採量達71萬噸，年產金8350,000盎司 （2.）6噸），2024年12月，Pajingo礦實現了1080,000盎司（334.）86公斤），月度黃金產量和年度黃金產量創造了近五年來的最高值。
2024年上半年黃金產量為156噸，平均採礦品位為453克，5級05克，選礦率達93%，目前開採能力為每年70萬噸原礦，已達到滿產狀態，據半年產量推算，預計實現年總產金3噸左右，帕金戈專案首次產量已公升至五年新高。
降本效果顯著，礦山盈利能力強。 2024年上半年，NQM（帕金戈礦山）實現淨利潤227億元，高於2024年的7億元31億元大幅增長。
從克收益來看，2019-2023H1單位收益逐年增長，與金價走勢基本一致;從成本來看，公司海外專業管理團隊通過對Parkingo礦區人員、裝置、生產計畫等的不斷優化，在降本、提效、提質、擴產等方面取得了顯著成效，單位運營成本從2024年的242元克下降到23H1的220元克， 單位完成成本從2024年的361元克提高到23H1的223元克。
在人員優化方面：2024年主要體現在結構性裁員和部門整合、部分重複性崗位的淘汰、礦山承包經營向礦山自營生產轉變2024年，工作效率將主要通過SAP管控系統的應用得到提公升。 帕金戈金礦的一線礦山人員不足300人，當地外國人大多兩班倒工作。
在裝置公升級方面：原來，公司主要裝置大部分是以對外租賃的形式，但今年在現金流充足的情況下，進行了大規模採購，大大降低了裝置使用成本。 同時，公司制定了多項保障措施和應急措施，使裝置利用率和運轉率大大提高。
在技術指標方面：公司一直致力於不斷優化公升級，各項生產指標明顯提公升，今年選礦率較往年提公升了兩個百分點。
NQM在2022財年、2023財年和2024財年的累計淨利潤總額約為116 億美元，2022 年最低 3600 萬美元，2023 年最低 3900 萬美元，2024 年最低 4100 萬美元。
在履約承諾期內，如NQM未實現承諾的淨利潤，履約承諾方濟南高新城建設發展將補償未完成部分。 2024年，NQM實現淨利潤7,185360,000 美元，完成 2022 年年度績效承諾目標中的 199 項59%。
1.釩礦
2024年12月，公司以現金收購陝西山津67%股權，交易對價為131億元收購陝西省上南縣樓芳溝釩礦專案採礦權。 2024年3月，陝西山金取得陝西省自然資源廳頒發的《樓坊溝釩礦專案開採許可證》，有效期為2024年2月7日至2024年2月7日。 同月，陝西山金67%股權完成股權轉讓變更登記手續，成為公司控股子公司，並納入公司合併財務報表。
截至23H1，公司已完成專案可行性研究報告編制工作，取得市局土地預審批檔案，礦山專案環評繼續有效批復檔案，礦山專案申請報告已出具正式檔案，預計今年下半年礦山專案開工建設。
V2O5資源量約為50萬噸。
陝西山津核心資產為陝西省上南縣樓方溝釩礦，採用地下開採方式，年生產規模66萬噸，礦區2開採面積為5,131平方公里，深度為1,270至600公尺，五氧化二釩品位98%。 截至2024年11月30日，評估範圍內礦石儲量為4,610290,000 噸，含 49 噸 V2O5 礦物990,000噸，平均品位為108%，可採儲量3,217660,000 噸，含 34 噸 V2O5 礦物350,000噸，1級07%；稀釋率為1500%，礦山服務57年36年。
預計穩定投產後V2O5的整裝成本和每噸執行成本約為79 和 620000元。 根據專案評估報告，樓方溝釩礦預計2024年投入試生產，投產當年產量為設計產能的60%，即3960000噸/年，V2O5預計產量約2888噸，第二年達產，進入穩定生產期後預計每年加工生產V2O5約4814噸，預計每噸總成本為790,000噸V2O5，預計每噸執行成本為620,000噸V2O5。
98% V2O5 收率。
礦石產量 地質品位（1-礦石稀釋率） 選礦**率。
660,000 噸 10675%×（1-15%）×78.78%÷98%
4814.22噸。
釩主要應用於鋼鐵行業，儲能應用市場前景廣闊。
2024年是全釩液流電池產業規模化、市場化發展元年，2024年全球和中國釩消費量佔比914% 和 9145%，儲能領域佔244% 和 392%。
與鋰電池相比，全釩液流電池具有安全、迴圈壽命長、價效比高、能效高等技術特點，可以儲存不穩定的可再生能源，實現穩定的輸出和利用。
未來，隨著技術的革新，釩電能密度和容量問題將得到解決，使釩電池不僅可以應用於大型儲能電站，還可以應用於電動汽車的小應用場景。 隨著新能源領域需求旺盛，市場規模不斷增長，未來幾年釩動力或將迎來井噴式發展，為公司帶來新的業績增長曲線。
隨著風能和太陽能可再生能源在能源領域所佔份額的逐步提高，全釩液流電池的釩使用量有望在未來五年內實現重大突破。
與全釩液流電池儲能水龍頭攜手並進。
公司已與全球領先的全釩液流電池儲能、高純釩化學品及合金材料製造商及技術服務商大連榮科儲能集團簽署《戰略合作協議》，將就國內外釩礦資源投資開發、釩產品採購、全釩流儲能市場開拓及客戶開發布局等方面進行合作。 大連榮科儲能最早由中科院大連化學物理研究所發起成立，是全球領先的全釩液流電池儲能系統服務商，也是最早涉足全釩液流電池儲能的企業之一，其運營專案約佔全球釩儲能電站的50%。
2.石墨礦
2024年9月，公司宣布擬通過NQM的全資子公司投資500萬澳元認購ATX上市公司Triton Minerals Limited（**ton）的定向增發，2024年5月，雙方將完成股份登記手續，NQM持有的股份數量為178,571,429股， 持股比例為1144%。
此外，NQM被授予178,571,429份看漲期權，行使價為0$04，行權到期日為2024年12月31日。 此外，母公司濟南高科控股集團的全資子公司吉高國際投資發展持有24公司（及其關聯公司）持有71%的股份，共持有36股15%的股份。
Catalyst Mining的核心資產是Anquabe石墨礦。
Catalyst Mining從事石墨專案的勘探和開採，其核心資產包括位於非洲莫三比克北部德爾加杜角省的Ancuabe專案、Balama North專案和Balama South專案。 其中，Barama North和Barama South石墨礦專案仍處於資源勘探階段，Anquabe石墨礦專案為大型超大型新型鱗片石墨礦，大片含量超過60%，石墨礦資源量約4610萬噸，可採儲量2489噸，符合JORC標準500,000噸：T16礦區可採儲量1,117000,000噸，平均固定碳等級為728%；T12礦區的可採儲量為1,372500,000噸，平均固定碳等級為532%。Anquabe石墨專案的環境許可證已獲得**部門的批准，專案可行性研究（DFS）於2024年12月完成，並於2024年6月獲得採礦許可證，為期25年。
計畫年產天然鱗片石墨精礦6萬噸以上，預計2024年投產。 今年上半年，公司與煙台東方冶金設計研究院簽訂了FEED（前段工程設計）合同，進一步優化選礦廠設計，減少資金投入。 目前計畫具備年加工原礦100萬噸以上、年產天然鱗片石墨精礦6萬噸以上的能力，預計2024年投產。截至2024年6月，公司Anquabe專案已取得道路使用證、道路施工許可證、營地施工許可證、施工許可證等行政許可，準備正式開工建設從主幹道到專案工地臨時營地的約18公里道路的修復工作已經完成。
目前，天然鱗片石墨的主要應用領域是鋰離子電池負極材料，也廣泛用於膨脹石墨等耐腐蝕、耐磨、節能材料的生產。 中國冶金鋼鐵工業的持續增長和世界鋰離子電池的快速發展，帶動了石墨原料的需求同時，行業和第一行業越來越重視石墨戰略資源的作用，預計石墨負極材料和儲能市場將迎來新的發展週期。
3.二氧化矽礦
2024年3月，公司出資2575萬元增資，投資位於遼寧省遼陽市的登塔雙力矽礦開採有限公司，持股比例為35%。 燈塔石英成立於2024年11月1日，持有開採許可證，露天開採冶金石英岩，生產規模15萬噸/年，有效期為2024年1月28日至2024年3月28日。
雙力二氧化矽礦專案建設已進入實質性階段，預計2024年投產。 2024年7月，選礦廠一期開工儀式舉行，設計產能50萬噸/年，廠區占地60餘畝，建設廠房面積1.2萬畝，設計破碎線1條，選礦生產線2條，建設週期約8個月， 預計2024年11月底前完成廠房主體建設及裝置安裝，2024年3月正式達到設計產能。
1. *缺點
公司主要產品為**，這將極大地影響公司的利潤。 如果美聯儲的寬鬆政策不及預期，或者避險情緒迅速消退，將給公司帶來更大的壓力，這將對公司的盈利產生更大的負面影響。
2、礦山安全事故風險
作為礦產資源開發中的上游企業，企業的性質決定了安全事故的風險。 一旦發生安全生產事故，將對公司的生產經營和信譽產生重大影響。
3、專案投產進度不達預期
公司多個計畫中或在建的專案存在較大的不確定性，如果生產進度和經營狀況不能達到預期，將影響公司未來的盈利能力。
4. 地緣政治風險
地緣政治將對海外專案的建設進度產生較大影響。
5. 匯率波動風險
公司海外資產佔比較高，匯率波動會影響公司盈虧。
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