本周五紙漿**強勢上行，午後合約全部觸及漲停，午盤**多合約收停。 不少分析人士認為，昨日紙漿價格的大幅上漲，是繼此前過剩之後的估值修復。
此前紙漿大幅下跌或非理性因素導致，跌幅過後估值上調，前期未交易的看漲因素也開始交易，導致紙漿***國泰君安**能源研究員高琳琳告訴記者，其實上週在基本面沒有大幅變化的情況下，訊息較多， 紙漿本週表現較大**，盤面上可能出現非理性超跌，使得相對估值和絕對估值較低。她表示，根據12月7日山東主流針葉闊葉**，銀星金魚價差在387% 分位數位置。 同時，四季度以來，紙漿走勢使得早盤看跌的基本上是現貨，絕對估值也偏低。 前期，前期被市場忽視的雙膠紙產銷，如紙漿港庫存的去轉、海外價格等，開始交易，助力紙漿跌。
中證建投軟商品團隊分析師吳新陽也認為，紙漿的反轉主要針對前期的超跌。 從紙漿前期的盤面交易情況來看，交易矛盾之一在於舊倉單的定價。 在12月1日公布舊倉單出庫前，紙漿快**來自資料交易，約10萬噸舊倉單的成交量高於SP2312合約約8000手的未平倉合約。 出現這種矛盾的時間，正值上一輪小補貨週期結束，下游試圖提價，因此補貨週期結束後，現貨市場的出貨壓力給紙漿帶來了動力。 不過，本輪存在超跌的可能，主力合約**最低點（5402元噸）接近三季度初的紙漿，而目前全球紙漿庫存和國內紙漿庫存都不太支援跌至此**，因此可能是紙漿**超跌連線**。
從基本面來看，高琳琳表示，紙漿整體基本面沒有明顯變化。 供應方面，進口繼續高速增長，11月紙漿進口量為32270萬噸，同比增長296%，同比增長58%。短期內沒有重返歐洲的跡象。 需求方面存在分歧。 其中，雙膠印紙產銷旺盛，開工率高，利潤依然存在，社會庫存低;生活用紙庫存較高，開工較弱。 庫存方面，Europulp資料顯示，10月份歐洲港口庫存較9月份下降了10%1%，下降 52%。國內港口庫存也處於去庫存狀態，支撐著紙漿盤面。 隨著舊倉單的兌現，磁碟倉單的壓力有所緩解。
中信紙漿研究員李青表示，目前紙漿市場的供需格局主要表現為供給壓力持續上公升、需求邊際減弱，但已基本成交，不再出現負面驅動。 從供給側來看，10月份國內針葉漿進口量延續了前期的高增長態勢，闊葉漿進口量為146萬噸，同比增長504%，針葉漿進口量為74萬噸，同比增長31%9%。從需求端來看，國內文化紙開工率處於較高水平，對盤面有積極影響，但衛生紙開工量有所下降，且出現堆積現象，整體利潤率減弱。 此外，從交易角度看，基本面的利空因素已經交易了近兩個月，並且已經基本全部成交，在美元大幅折價成本的情況下，紙漿在盤下有一定的支撐。 因此，從根本上說，目前的上行驅動力是不夠的。
11月後進入下游季節性淡季，需求減弱後，帶動角度看跌，下游白卡、生活用紙開始小幅走弱，但文化紙依舊表現良好，木漿成品紙總產量仍處於高位，製漿仍有一定剛性需求支撐， 而從估值的角度來看，下面的空間是有限的。經過近兩個月的連續交易，盤面上的負交易相對充足，現貨市場下游造紙廠也不斷走低，新凱公尺針葉漿生產進度緩慢，支撐了紙漿。 大地紙漿研究員趙晨宇表示，未來基本面不支援盤面大幅上漲，僅從估值角度適合多單布局，上行可能需要等到明年1月春節補貨。
吳新陽認為，目前市場正處於上一輪補貨週期結束、需求略有減弱的過程中。 從市場資料來看，下游漲價函執行情況一般，漲價意願明顯。 這一輪**持續的概率很小，因為很難與後期可能存在的**備貨需求聯絡起來。 他表示，今年年底，還需要關注補漿頻次，補漿的時間和數量能否體現在2401合同**中。 如果遲到，可能會擴大05-01合約的價差。
我們傾向於跟進的紙漿**仍以振盪為主，主合同振盪區間為5400-5800元噸。 李青表示，目前已經達到區間頂端，暫時沒有特別明顯的**驅動，後續需要繼續跟蹤盤面繼續的時候現貨的交易情況。 策略上，建議觀望，在盤面停滯、針葉漿現貨下游造紙廠買單不足的具體情況下，區間高位可考慮做空機會。
高琳琳認為，臨近年底，隨著春節、元旦假期的到來，下游需求尤其是白卡紙或將迎來小高峰，預計修復後盤面估值將小幅走高。 隨著終端需求的明顯改善，在春節和元旦假期的消費預期下，紙價或仍能給予一定支撐，但在進口量高位的壓力下，紙漿價格可能難以實現強勢**。
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