關鍵要點：
2024年全年還是按照**市場的格局來考慮，而**市場，一般來說，信用票面略好於利率久期。
因此，信用券仍是首選，城投、二龍、金融債等。 考慮到一攬子債券和金融供給側改革，城市投資仍可適度下沉，二永金融債也能適度向正。
資金費率為 1估計 8%，10 年期國債根據 26-2.9%估計。 如果經濟復甦有希望，那麼未來曲線就有可能變陡。
3、一旦增量政策或開工低於預期，或3月初兩個交易日低於預期交易可以逐步開始。也就是說，我們建議在年初推遲左側布局，並適度地向後移動。
4、根據財政刺激措施及後續債券市場變化如果債券市場後續出現任何調整，可能需要大約3個月的時間，也就是明年春節前後，或者最遲在3月初。
近日，天豐**研究院副所長孫彬彬團隊在最新研究報告中發布了對2024年債券市場的看法。
孫彬斌博士，天豐**首席分析師、綜合研究部主管、固定收益部首席分析師，主要研究巨集觀經濟和債券市場。
2017-2024年，孫彬彬三次獲得《新財富》最佳分析師固定收益組第二名、一次季軍、2018-2024年度金牛獎最有價值分析師、2018水晶球公募最佳分析師固定收益方向第一名。
班代表特別提醒：孫彬彬將於12月17日在由《華爾街日報》和中歐國際工商學院聯合主辦的第六屆Alpha峰會上發表題為“2024年債券市場展望”的主題演講有興趣的合作夥伴可以通過下方海報掃瞄二維碼進行註冊或點選註冊。 
下面就為投資作業班代表（微訊號：touzizuoyeben）的精華與大家分享：
在市場心目中，展望2024年，債券仍有大概率仍是牛市，或者至少熊市的可能性較小。 在房地產困境和巨集觀制約下，雖然我們已經看到了第乙個槓桿，但問題不會很快得到解決，貨幣寬鬆只能維持下去，甚至需要進一步加大力度。
但與此同時，市場也感受到了一股逆流，最終的表現是曲線太平，不知道在哪裡破局難免會糾纏不清。
展望2024年，很難看清一切，近年來，在前景更加光明的背景下，市場本身的邏輯在弱化，直面現實，知道自己能做什麼，再選擇阻力最小的方向和策略，說起來有多容易。
讓我們從目標、政策和整體市場方向開始
目標是什麼？GDP，我們的判斷傾向於GDP的5%左右，留有一定的餘地和空間。
政策組合是什麼？從邏輯上講，它應該是雙重寬鬆，積極的財政和積極的貨幣。 但平心而論，目前還不清楚。
展望2024年，財政部門可能比2024年更加活躍，畢竟增發國債確實帶來了很大的提公升空間，相信面對進一步的巨集觀壓力，可能會有更多擴大財政空間的行為。
在貨幣行為方面，首屆金融工作會議要求：始終保持貨幣政策穩健，更加注重跨週期和逆週期調節，豐富貨幣政策工具箱。
從具體行動和實際結果來看，即使降準降息，流動性也未必鬆動。
至於信貸，關鍵在於房地產增量政策和結構性工具，所謂三幫一英雄，如果金融是英雄，還需要貨幣、房地產和結構性工具的配合與支援。 目前，仍不確定。
我們適度樂觀，估計在社會金融和M2方面還是會有基礎保障的，尤其是明年初，還是有個好開端，後續只能一步乙個腳印。
您如何看待市場的整體方向？
從政策組合來看，市場預期雙寬鬆，如果政策有效，利率可能會先降後公升。
從實際邏輯觀察來看，市場方向一般是增量和存量的比較：存量是一些問題，增量是解決方案。 股票發行可能很複雜，增量政策不明確。
從這個角度來看，全年，債券市場似乎也沒有看到特別大的下行空間。
當然，在**財政槓桿之後，如果確實按照財政寬鬆+穩健貨幣的組合推進，就債券市場而言，總體上似乎不支援利率的簡單下行。
與2024年相比，貨幣和財政寬鬆可能會在四個季度之間動態波動。 所以全年利率走向尚不明朗，但年初可能會有更多財政寬鬆，因此我們傾向於利率可能不會先下降。
全年還是按照城市的格局來考慮的，城市，一般信用票略好於利率期限。
因此，信用券仍是首選，城投、二龍、金融債等。 考慮到一攬子債券和金融供給側改革，城市投資仍可適度下沉，二永金融債也能適度向正。
2024年以來，市場對解決問題的基本預期落在以下幾個方面：
1. **槓桿，第一。
2.居民資產負債表修復，否。
3.不動產的維修等問題。 房地產是問題的症狀，財政槓桿和家庭資產負債表修復是政策的重點。
自10月24日以來，融資確實出現了明顯的增長，但從大的方向來看，市場對此次融資是否能有效化解當前的存量矛盾產生懷疑。
畢竟，提高槓桿率是重要的一步，而這一步對債券市場來說或多或少是有風險的而不是只關注機會。 當財政力量尚未增強時，債券市場不需要太擔心，但一旦財政力量發揮，尤其是槓桿作用，就要考慮或有風險。
2024年財政刺激後，債券市場調整了近一年，2024年債券市場調整了約三個季度，2024年債券市場調整了約三個月。
當然，還需要進一步觀察**經濟工作會議和未來的政策組合。 問題有兩個方面比較關鍵：
一是不動產增量政策;二是結構工具的布置。
從傳導角度看，當前與2024年、2024年存在本質區別，微觀實體的資產負債表不具備承擔能力和意願，因此在第一次槓桿之後，還需要實施房地產增量和結構性政策工具。 中央銀行有必要開展貨幣向實體傳導的銜接與合作。
例如，在2024年，隨著房地產增量的財政增量以及PSL和其他結構的優化，將帶來約3個月的債券市場調整。
所以可以向市場解釋，為什麼債券市場在增發國債後沒有很快進行調整，因為還缺乏相關條件，所以時間維度的考慮也需要政策協同的考慮。
展望未來，1年期MLF仍可視為1年期存款證的錨點，但上下波動會小幅增加，不會一路走下去。 目前，如果資金利率為 18%，10年期國債可能是26%-2.9%。10年期國開行預計為27-3.0%。
考慮空間和節奏，在明年3月初之前，我們建議市場應適度考慮防禦，如果未來有L型企穩的可能，不排除陡峭化的可能性，也要調整策略，做進一步的調整和優化。
一旦增量政策或開工低於預期，或3月初的兩個會話低於預期，交易可以逐步開始。或者這樣說：我們建議推遲年份的左側，並將其適度地向後移動。
其次，永續債，關鍵是看票面，結合2024年，似乎從2024年開始，第25個百分位是比較好的配置點。
對於城投債，我們維持持壓退的判斷，違約風險可控，主要關注利率和流動性問題。
2024年最確定的是巨集觀困境，不確定性是政策組合。
巨集觀困境和政策相結合，交易是確定的還是不確定的確定的市場已經深入市場，不確定的市場可能不敢深挖。
2024年，不確定性可能是影響交易的主要因素。
說白了，財政貨幣貨幣的組合決定了整體的定價方向，而貨幣寬鬆還是財政寬鬆的較多，決定了債券市場的勝率。 政府債券增發和預算調整意味著財政轉向更加積極，債券市場似乎承受著歷史壓力。
但好人需要三幫，金融是好人，貨幣、房地產、結構工具是三幫。 乙個好人能貢獻多少？三個能提供什麼幫助？市場怎麼看？
更何況，這次不同，疫情過後，除了傷痕之外，我們還需要考慮中美、匯率等各種因素的變化。
與2024年相比，貨幣和財政寬鬆可能會在四個季度之間動態波動。 因此，全年利率走向尚不明確，但年初可能會有更多財政寬鬆，因此我們傾向於利率可能不會先降。
全年還是按照**市場的格局來考慮的，一般來說，信用票面略好於利率久期。 因此，信用券仍是首選，城投、二龍、金融債等。 考慮到一攬子債券和金融供給側改革，城市投資仍可適度下沉，二永金融債也能適度向正。
資金費率為 1估計 8%，10 年期國債根據 26-2.9%估計。 如果經濟復甦有希望，那麼未來曲線就有可能變陡。
我們建議配置器穩定參與。 交易機構仍需在年底年初適當考慮防禦，推遲左布局的時間點。
畢竟，接下來的每一步都要解決問題並不容易。
孫彬彬的證書編號：S1110516090003
*：投資工作簿專業作者王莉阿爾法峰會 |12月17日 上海 ·登記中等
華爾街新聞，歡迎**app檢視更多。