春節期間，中國相關資產**強勢上漲，市場信心明顯恢復，節後“開好”的預期樂觀。 然而，在交易的第一天，黑市並沒有跟隨旺季的樂觀情緒; 悲觀的下游需求預期，以及美聯儲降息預期的延遲（1月CPI **04%，創2023年5月以來最大漲幅）等驅動因素，導致市場轉悲，本週各品種均出現不同程度的**。
我們預計下週鋼材將小幅反彈，部分鋼廠已進行檢修以緩解一端壓力：下週河南、湖北、廣西等地仍有鋼廠，部分地區電爐廠選擇延期復工復產。預計下週，隨著氣溫開始逐漸上公升，下游建築工地復工情況將有所好轉，3月鋼材消費也將進入傳統旺季，需求回暖更快; 兩會即將召開，積極預期依然存在，短期內鋼材仍有上漲空間。 不過，後續走勢依然看跌，原因如下：
下游需求預期悲觀。 中國12個債務風險高的省份將暫停新建基礎設施專案，短期內基建帶動效應將減弱。 根據MySteel的研究：企業專案主要是現有專案，而不是新專案，697%的企業開工新專案比去年減少; 大部分企業資金狀況普遍緊張，山東省具體支付率僅為30%左右，專案建設進度緩慢。 國內下游需求預期疲軟，刺激市場悲觀情緒。
鋼廠利潤好轉，產量逐步回公升。 由於鋼廠利潤不佳，本週螺紋和熱卷產量同比處於歷史低位，截至2月16日鐵水產量為22456萬噸，處於歷史同期的中性低位，復產率較去年明顯下降。 但本週江蘇長工鋼廠虧損達到102元噸，較春節前虧損200元噸，有明顯改善，利潤逐步修復加快鋼廠復工復產，預計3月份全國日均鐵水產量將加速至230萬噸。
根本矛盾不斷積累。 由於目前鋼材產量同比處於歷史低位，預計節後鋼材庫存峰值將略高於去年同期，需求要到元宵節後才會明顯恢復，短期內難以確認或證偽。 但目前庫存壓力較大，若後續需求被證偽，鋼價或將面臨另一次**。
線：本週市場旺季需求預期減弱，春節後首週線表需環比3930,000噸至686萬噸，增速不如去年同期。
預計3月份線需求將難以承受復甦帶來的壓力。 工程專案收款不力是制約需求釋放的關鍵因素。 根據百年調查，截至2月20日，506家國內攪拌站的平均收集率為472%，低於去年的60%。 此外，基建需求的釋放也受到限制：12個化工債務風險高的重點省份已要求暫停新建專案，其中重慶和廣西已確認落地。 預計3月下旬線規需求為每週288萬噸，低於去年同期的每週333萬噸。 同時，隨著利潤的回公升（本週江蘇長工鋼虧損102元噸，春節前虧損200元噸），後續鋼廠將加快復工復產步伐。 在供需錯配下，資產負債表測算3月中下旬線去庫存速度慢於農曆年同期，下行壓力加大。
但下週雨雪影響減弱，需求恢復速度將有所改善。 **年底，螺紋產量可能仍處於200萬噸左右的低水平。 其中，短流程企業生產利潤較春節前明顯收窄（本週江蘇谷電利潤較春節前減少81元噸至44元噸），部分地區電爐廠選擇推遲復工復產;長流程方面，調查顯示，下週河南、湖北、廣西等地仍有鋼廠開工。 執行緒中有乙個小空間。
熱軋：節後第一周市場，由於海外降息延遲，國內終端需求預期悲觀轉，現貨市場在跟隨快速行情後逐漸企穩。
由於部分鋼廠短期檢修，熱卷用量環比下降10萬噸至305萬噸，熱卷用量跌至歷史假期後第一周的低點。
中期來看，一季度熱卷碼頭建設需求恢復程度存疑，但製造業和出口仍能保持需求韌性。 1月份，實際發行專項債券569億元，佔當月計畫發行量的32%。 此外，根據調查，今年下游建築工地專案數量同比下降20%，第一輪復工率為13%。 Mysteel調研了400多家資金充裕的製造企業，一季度新訂單持平或同比增長，一季度出口訂單同比增長或將保持熱卷消費韌性。 短期來看，雨雪天氣對需求的影響依然存在，本週熱卷表需環比下降1萬噸至266萬噸，預計下週熱卷需求可能因運輸限制而弱勢回公升。
在供需疲軟的情況下，熱卷庫存和庫存與銷售比率攀公升至歷史同期最高值。 3月將有可能全面復工，進入需求驗證階段，預計高庫存壓力和市場情緒冷淡仍會導致鋼材需求轉移預期疲軟之前出現弱調。
鐵礦：本週青島港PB粉周均價為950元噸，較節前價格增加39元噸。 節後，市場預期終端需求悲觀，疊加鐵水產量不增反下降，鐵礦石補跌，成為黑中最弱品種，節後最大累計85元噸，最大跌幅8%。
但隨著原料鋼廠利潤的提高，後期復工復產的積極性有所提高。 據調查，3月份全國鐵水日均產量可能達到230萬噸，這意味著進入3月份後，鋼廠將迅速恢復生產。
此外，近期到貨量將從高位回落，港口堆積速度明顯放緩，甚至還有去倉庫的可能。 本週港口庫存與上週日基本持平。 因此，下週挖礦價格短暫調整後，可能會迎來一波小盤挖價，但在需求預期發生變化之前，挖礦價格受到高度限制。
雙焦點：本週低硫主焦煤均價2460元，較節前下跌40元。 樣礦煉焦煤復產速度和煉焦煤堆積幅度均處於同期平均水平，但甘其茂港監管下的庫蒙煤炭庫存創歷史新高，短期**不緊。 此外，在焦化企業利潤和鋼廠出貨量未改善的情況下，市場大幅上漲，煉焦煤總庫存居高不下，煉焦煤難以獲得最佳動能。 但目前，山西等地煤礦過剩的檢查，讓市場對其他煤礦跟進擴大減產規模有預期，現貨價格止跌企穩。
本週，港口準一級焦均價2174元，較節前下跌56元噸。 在快速實施第三輪減產後，由於煤礦生產中斷，焦盤跟隨煉焦煤上行大幅收基差和現貨溢價，暫時消除了第四輪減產的空間。 不過，現貨**情緒依然疲軟，港口**仍以實際需求為主，近兩周在鋼廠復工緩慢的情況下，鋼廠可能仍需考慮減產; 目前，煉焦鋼企業利潤差距較大，繼續減持將加劇焦鋼博弈。
雙焦點市場多空博弈較強，預計短期內會執行，但後續鋼材產量增加擴大原料需求或煤礦減產持續發酵後，雙焦點市場仍有望上漲。
注意：在文字中數字代表以下規格（不含廢鋼，均含稅**）。
螺紋：上海螺紋hrb400e20mm
熱卷：上海q235b4.75*1500*c.
鐵礦石 ： 青島港pb粉劑（車板含稅溼噸**）。
廢鋼：張家港重廢鋼（厚度6mm
焦炭：日照港準一流發貨
煉焦煤：臨汾低硫主焦