去年，美國CPI“年度大修”引發政策前景和市場的劇烈震盪，今年的調整會不會再次出人意料？ 北京時間周五21：30，美國勞工統計局將發布經季節性調整的月度通脹修正，華爾街和經濟學家正在密切關注這一關鍵資料。 CPI指數的年度修正通常不會引起太多關注，但去年卻大幅上調，這讓市場感到意外，也讓人對降低通脹的進展產生懷疑。 在本次修訂發布之前，美聯儲也陸續發聲“敲響鑰匙”。 美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）幾乎從未強調過他預計會有具體的經濟資料，但他在最近的聯邦公開市場委員會會議上表示，他將密切關注CPI通脹修正; 美聯儲理事沃勒在上個月的一次演講中也提到了CPI修正的重要性。 市場普遍預計，周五CPI調整不會大幅波動，幾乎不會影響美聯儲的貨幣政策前景。 然而，如果修訂包含令人驚訝的資訊，那麼對美聯儲定價的影響應該大於通脹定價的影響。 
隨著降息的臨近，CPI修正令人擔憂美國勞工統計局（U.S. Bureau of Labor Statistics）會定期調整月度CPI資料，以消除資料中的季節性干擾，例如與假日購物相關的干擾。 通過季節性調整來消除這些因素，可以對同年不同月份的通貨膨脹進行有意義的比較。 去年的調整是通脹基調和利率前景的突然變化。 去年的初步資料顯示，不包括食品和能源的核心CPI指數在2022年最後三個月的年率為3.51%，低於 2021 年同期的 8%。 然而，這個積極的訊號是錯誤的，31%的漲幅最終被修正為4%3%，四天後公布的1月份核心CPI同比高達51%。美國銀行指出，繼去年發布資料後，美聯儲政策定價受到的影響更為明顯，資料顯示，2024年初隔夜指數掉期利率約為10個基點**，表明美聯儲在降低通脹方面取得的進展不如此前預期。 
周五即將公布的資料一年來首次成為人們關注的焦點，再次大幅調整的風險讓投資者感到害怕。 美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）通常不會強調他預期的具體經濟資料，但在最近的聯邦公開市場委員會會議上，他提到他將密切關注即將到來的CPI通脹修正
回想一下，一年前，當通貨膨脹看起來正在迅速回落時，季節性因素的修正改變了這一趨勢。 2月中旬，我們將收到1月份的CPI報告和2023年的年度CPI修訂這可能會改變通脹格局。 我希望修訂後的數值能證實我們所看到的進展，但該政策是基於資料而不是希望。此外，美聯儲理事沃勒在上個月的一次演講中提到了CPI資料的年度修訂，從而提高了這一讀數的重要性。 市場正密切關注CPI的調整，以防通脹前景發生變化，這可能會影響降息預期，這是目前影響**和債券市場的最重要因素。
這次修正會再次出人意料嗎？ 一些分析師認為，周五的CPI調整不會“嚇到”市場。 美國銀行（Bank of America）經濟學家麥可·加彭（Michael Gapen）在1月25日的乙份報告中預計，去年的情況不會重演，這種調整不會影響貨幣政策前景
在我們的樣本中，十年資料中有七年被下調，與往年相比，2022 年第四季度顯然是乙個異常值，絕對平均值僅為 26個基點，而2022年第四季度的月度修正平均值為9個基點。摩根史坦利（Morgan Stanley）分析師艾倫·森特納（Ellen Zentner）也認為，CPI出人意料地調整的可能性很低
去年的CPI修正是乙個異常值，從純粹的統計角度來看，在即將到來的修正中再次出現異常值的可能性很低。不過，摩根史坦利也提到，疫情造成了季節性因素的大幅扭曲，可能會影響未來幾年的CPI。 上一次修訂可能是一系列季節性因素大幅波動的起點，但僅憑乙個極端的例子很難說明。 顯而易見的是，CPI上調意味著利率將在更長時間內保持高位。 調整的幅度也很重要，如果大部分上行壓力出現在 2023 年上半年，那麼未來幾個月通脹將有更大的改善空間。 美國1月CPI報告將於下周四發布，當前市場**CPI上漲02%，環比增長05%。值得一提的是，核心CPI對美聯儲的政策至關重要，如果核心服務通脹率下調，將緩解美聯儲的擔憂。