經過上一次A股上市，經過整整六年的休整和規劃，上海龍創汽車設計有限公司以下簡稱"龍創設計"最後，是進入資本市場的關鍵時刻。
回過頭來看，龍創設計的A股市值之路還為時過早！ 早在六年多前，即2017年6月22日，龍創設計就提交了首次公開發行**並在創業板上市的申請材料，並被錄用。
然而，僅僅三個月後，由於上市計畫的調整，龍創設計的首次上市征程在2017年10月13日永久停止，中國證監會正式宣布自願撤回上市申請，終止IPO對價。
2021年1月29日，龍創設計首次上市失敗四年後的難忘日子，上海監管局披露了龍創設計擬進行首次公開發行**並在國內**交易所上市的資訊。 由此，也拉開了龍創設計第二次向A**領域進軍的序幕。
經過多年的蟄伏和業績發展的轉型，龍創設計這次還是會選擇在創業板上市。
梳理時間線匯聚財經發現，2023年6月16日，龍創設計IPO被受理，7月12日受理詢價，2024年1月8日回覆第一輪詢價，6個多月後，2024年1月30日，深交所迅速發出第二輪詢價。
在本輪詢盤中，深交所向龍創設計發出了14個靈魂折磨問題，並就業績增長的可持續性、毛利率變動的合理性、大額分紅等問題進行了深入的詢問，深交所進一步要求提高招股書資訊披露質量。
公開資料顯示，龍創設計成立於2003年，主要從事汽車全流程設計業務，國內主要客戶包括比亞迪汽車、長城汽車、江鈴汽車、吉利汽車和東風汽車。
再一次，龍創設計顯然更加謹慎，準備更加充分。
根據龍創設計最新的申請材料，此次選擇華林**作為其IPO第二宮的護送，而不是之前的GF**，不僅如此，審計機構也從中華註冊會計師改為立信註冊會計師。
龍創設計給出的理由是，前中介機構由於自身問題，已不再適合擔任IPO中介。
2017年，時任審計師中華註冊會計師及簽約會計師深度捲入亞貝特金融詐騙醜聞——偽造巴基斯坦政要的信件，虛構公司經營專案，證監會調查結果顯示，亞貝特2015年至2016年9月累計虛增營業收入約58億元，虛利近26億元。
更值得一提的是，GF**不僅是上次申報時龍創設計的保薦券商，還是該公司的第八大股東，據了解，GF**在發行前持有龍創設計13380萬股，佔153%。
這一次，龍創設計再次啟動IPO，其上市的首選依舊是創業板，但與六年前的第一次申報相比，由於基本面的變化和募資需求，與上一次相比有了可觀的增幅。
根據2017年6月22日首次提交的上市申請材料，龍創設計曾計畫通過IPO發行不超過2134股200,000股募集2股投資19億資金"汽車模型製造設計中心建設專案"、"樣機製造中心建設專案"跟"智慧型電動汽車研發中心建設專案"等三大專案補充流動資金。
這次重啟資本之旅的龍創設計，就高調多了。 面對業績大幅提公升，龍創設計IPO目標估值高達19億元，發行規模小幅提公升至不超過2841同時，募集資金金額增至4個8億元，同比增長11917% 去了"純電動智慧型汽車平台專案"、"電子電氣架構研發專案"、"協同研發平台系統建設專案"等三大專案及補充流動資金 18億元。
時隔六年蟄伏，重啟上市計畫，顯然，當時困擾龍創設計的營收規模較小，盈利能力低的水平已經成功突破，但業績增長是否可持續，必然成為其第二次IPO征程上不可忽視的重要問題。
在上一次IPO中，當年的淨利潤超過60%。
收入增長放緩，業績增長的可持續性值得懷疑
龍創設計自己也承認，其營收規模小，盈利能力低。
根據龍創設計此前的IPO申請資料，2014年至2016年，龍創設計營收為116億， 132億， 19億，對應的非淨利潤為1123610,000， 1959年920,000,311885萬，近三年來，營利一直保持持續增長，在營收和利潤規模方面，基本面也合格。
然而，2017年，龍創設計的淨利潤大幅下滑。
據風電資料顯示，2017年，龍創設計當年歸屬於母公司的淨利潤僅為112979萬元，比2016年高出65%**，或許這才是龍創設計撤回IPO的真正原因。
2022年淨利潤的飆公升，是龍創設計IPO的最強催化劑。
根據龍創設計2024年1月22日更新的最新招股說明書，其2023年上半年營業收入達到418億，同比增長1627%，淨利潤突破542111萬元，同比增長867%。
在截至2023年的三年時間裡，龍創設計的收入一直保持著持續增長的態勢。
公開資料顯示，2020年至2022年的三年間，龍創設計營收為347億元，538億元，761億元，扣除非淨利潤2655元120,000元，367137萬元，11億元。
顯然，龍創設計2022年的業績爆發，是龍創設計IPO的最大信心。
此次IPO提交於2023年6月，正好是龍創設計經營業績非常好的時候，2022年營業收入已經超過761億，同比增長4150%，實現非淨利潤扣除11億元，同比增長19918%。
匯聚金融注意到，在2023年之前的三年裡，龍創設計的收入呈現快速增長態勢，2020-2022年營業收入復合增長率為4816%，迎來了最佳表現的高光時刻。
不過，根據龍創設計2023年中期報告資料，2023年上半年，其營業收入為418億，同比僅增長16%與 2021 年和 2022 年相比，為 27%。 50%的收入增長率已明顯放緩。
2023年上半年，龍創設計顯然難以繼續保持2021年和2022年的高增長，並呈現下行趨勢。
正是由於營收增速放緩，龍創設計業績增長的可持續性才成為監管部門在調查中首先關注的問題。
事實上，龍創設計業績增長的可持續性是監管機構對其IPO進行調查的最大問題。
因此，在深交所發出的第一輪詢價中，它要求作出解釋"業績增長是否可持續，是否存在業績大幅下滑的風險"。
龍創設計在最新更新的招股書中坦言"未來一段時間，該公司的收入增長率可能會進一步下降。 此外，報告期內，公司營收增長主要集中在新能源汽車設計及海外汽車設計業務，若汽車市場景氣度下滑或新能源汽車滲透率停滯或公司海外市場發展不利，公司將面臨營業收入增長下滑的風險。 "
業績的高增長帶給龍創設計上市帶來了希望，但如何繼續增長以證明其成長與創新，也成為龍創設計IPO必答的問題。 深圳一位資深投資銀行家告訴匯聚財經。
實際控制器已記錄在完整性檔案中
質押 1874%的股份沒有及時披露
25歲，是王迅人生的分水嶺。
2000年，25歲從南京航空航天大學畢業的王勛，放棄了在上海飛機製造廠的穩定工作，創辦了上海龍創汽車設計有限公司"龍創汽車設計"，成為國內最早的一批汽車研發團隊，開始向"中國設計"道路。
和其他成功的創業者一樣，龍創設計的實際掌管人王迅也對創業充滿了悲哀。 2005年，當中國汽車市場遭遇前所未有的低谷時，很多企業被淘汰，龍創設計還面臨著三個月發不出工資的生死關頭。
歷經千千帆風帆，從2015年8月上市到創業板提交，目前還不知道龍創設計離A股夢想還有多遠。
匯聚財經注意到，王迅直接持有公司30股股份04%的股份，並擔任分別持有公司的迪燦投資、龍壽投資、龍人投資、創壽投資和上海龍耀的執行合夥人。 63% 和 0持股58%，王迅共控股公司54股86%的投票權。
翻閱最新版的招股說明書，匯聚金融注意到，龍創設計合規問題尤為引人注目。
2019年12月，龍創設計因未及時披露外商投資事項、未及時審核披露關聯交易、未及時披露控股股東持有的質押股份，被中國證監會上海監管局發出警告信。
2020年4月，由於上述事項及未事先審核披露公司於2019年4月向股份公司鼎創汽車提供的擔保，公司、公司董事長王迅、董事會秘書楊紅被全國中小企業股份轉讓系統公司給予批評通知處分，並記入誠信檔案。
值得注意的是，這些違規行為涉及的金額非常大。
2019年1月和4月，龍創設計對鼎創汽車進行了2筆投資，認繳出資總額為2900萬元，佔1372%。
2019年4月至7月，龍創設計與鼎創汽車簽訂了技術開發合同及相關補充協議，合同總金額為40,41405萬元，佔其2018年經審計淨資產的19120%。
2019年4月，龍創設計、拓普設計作為鼎創汽車的擔保人，與鼎創汽車、文法特簽訂合同，總金額為9750萬美元，龍創設計承擔最高擔保金額13,12350萬元，佔公司2018年經審計淨資產的62%09%。
2019年7月，龍創設計實際控制人、董事長王迅將公司股份1200萬股質押給杭州銀行上海分行，佔當時公司總股本的18%74%，質押的目的是為公司向杭州銀行上海分行貸款提供股權質押擔保。
有鑑於此，深交所要求龍創說明是否符合要求"生產經營符合法律、行政法規的規定，符合國家產業政策"要求。
在業內人士看來，對於資訊披露違規行為，無論是故意的還是不當的，背後都存在明顯的內控缺失，而擬上市企業內控的有效性始終是上市合規審查的重點，而內部控制制度的有效性能否得到監管部門的認可，是流程中不可忽視的重要問題首次公開募股。
低研發費用率一直受到監管部門的審查
是否與收入和利潤增長相匹配
此前業績問題還不足以成為龍創設計上市的必然絆腳石，在創業板上市的另乙個關鍵指標——“創新”，龍創設計已經引起了監管部門的關注。
從2020年到2022年年中，龍創設計不僅研發投入比例低於同行業阿爾泰、艾維，而且發明專利數量24項與可比企業的57項發明專利數量差距較大。
一般來說，研發投入的多少將在很大程度上直接決定公司的創新和創造力水平。
龍創設計相對較低的研發投入比例，應該證明它符合創業板"三創新四創新"顯然，定位仍然需要一些令人信服的解釋。
根據龍創設計的應用資料，從2020年到2023年上半年，其研發費用為290245萬元，3415920,000元，479143萬元，270981萬元，員工薪酬在研發費用中的比例分別為。 88%。
不僅如此，在2020年至2022年的IPO報告期內，龍創設計費和研發費用佔當期收入的比重分別為。 29%，呈逐年下降趨勢。
"研發投入是否與公司營收和利潤增速相匹配，研發費用率明顯低於同行業可比企業平均水平的原因，以及汽車設計業務是否存在研發投入不足導致企業競爭力和市場份額下降的風險。 "，深交所對此發出了靈魂折磨。
目前需要創業板'三創新四創新'上述投資銀行家指出，如果一家公司有技術創新，但其研發投入比例很低，就不得不讓人懷疑它是否具有技術先進性和核心競爭力。
毛利率大幅波動
此次變更的合理性受到深圳證券交易所的質疑
這一次，龍創設計大幅波動的毛利率，也是其上市路上不容忽視的問題。
在新能源汽車銷量持續增長帶來的高營收和淨利潤背後，IPO報告期內其毛利率的大幅變化也尤為值得關注。
眾所周知，毛利率是衡量企業盈利能力的關鍵指標之一。
公開資料顯示，從2020年到2022年，在2020年最初的2020年裡，龍創設計主營業務的毛利率仍能達到4186%，但這一趨勢在 2021 年發生了急劇轉變。
2021年，龍創設計主營業務毛利率從之前的41突然上公升86%的高位跌至3089%，下降 1097個百分點。
也是在這一年，龍創設計淨利潤為404195萬元，2020年為4059元與淨利潤32萬元相比，同比下降043%。
但毛利率的巨大變化才剛剛開始。
2022年，龍創設計毛利率將回公升至3502%，2023年上半年將進一步增至3876%。
值得注意的是，龍創設計新能源汽車設計的毛利率從2021年的43%有所提公升2022 年，96% 的人急劇下降到 37 人11%，降幅明顯高於行業主要競爭對手 Alter。
有鑑於此，深交所要求對報告期內主營業務毛利率波動較大的具體原因、影響各板塊毛利率的關鍵因素、相關變化趨勢是否符合行業特點、是否與同行業可比公司一致進行定量分析。
VinFastSCP專案在2022年實現了2,103的收入66萬元，佔475%，專案2022年毛利率僅為-375%，大幅降低2022年新能源汽車設計業務毛利率"龍創設計解釋稱，2022年新能源汽車設計的毛利率將大幅下滑。 龍創設計也冷靜地認為，如果未來汽車市場景氣度發生大變化或公司業務結構、客戶資源、成本控制等方面發生較大的不利變化，或行業競爭加劇導致公司訂單下降、人才儲備競爭加劇、人力資源成本上公升等不利變化， 公司將面臨綜合毛利率大幅波動的風險。
在今天的創業板回顧中，毛利率大幅波動並不是IPO推進的必然障礙，而是主要要求企業說明波動較大的原因，以及這個原因是否會對企業未來的經營狀況產生持續影響。 "“北京的一位資深保薦人代表告訴匯聚財經。
創始股東以75%的低價退出
三類股東未能配合**核查一事引起關注
從詢書來看，胡正南作為龍創設計的創始股東，在持有股份8年後低價退出聯交所，也引起了監管部門的高度關注。
根據招股書，龍創設計的前身是王迅和胡正南於2003年7月共同出資成立的，但胡正南作為創始人之一，於2011年10月選擇退出。
匯聚金融獲悉，龍創設計實際控制人王迅、胡正南均為南京航空航天大學校友，雙方於2003年7月18日共同以貨幣形式出資成立龍創股份有限公司，其中王迅出資50萬元，持股50%股權， 胡正南出資50萬元，持股50%。
2011年10月，胡正男將持有剩餘的24個5%股權（8575萬元）為5482萬元轉讓給朗奇投資，本次股權轉讓完成後，胡正男不再持有公司股權。
令人費解的是，胡正南退出龍創設計時的股權轉讓是639元，明顯低於日本方舟當日向實際控制人王迅轉讓股權的**857元，相當於七比五的折扣，這是為什麼？
有鑑於此，深交所要求胡正男參與設立和退出的背景、定價的公平性以及其目前是否持有公司股份。
至於退出的原因，龍創設計給出的解釋是"由於胡正男個人發展規劃的調整等原因，他計畫退出公司經營，不再持有股份。 "
此外，截至2023年6月30日，龍創設計還擁有1名合同私募股權投資**股東，即雅茹價值成長2號***投資**（以下簡稱“雅茹價值成長2號投資**”）。"雅茹成長No.2**"），屬於三類股東。
據了解，雅如成長2號**，管理人為上海雅如資產管理合夥企業（有限合夥），於2017年通過國家股轉系統購買股份，截至2023年6月30日，**持有龍創設計8000股股份，持股比例為00094%。
詭異的是，根據回信，發起人主動通過**、簡訊、郵件等方式聯絡了雅茹成長二號的相關經辦人員但截至簽署詢價回覆之日，雅茹成長二**尚未配合提供核實**所需的相關資料。
突擊紅利 078億還將籌集資金以補充流量
用意是什麼？
IPO前的意外分紅往往被懷疑是故意為上市收錢，龍創設計在IPO前也有意外分紅。
匯聚財經翻閱招股書，發現龍創設計的資金缺口不是很大，截至2022年底，公司賬面上的貨幣資金為255億元，對應短期借款250294萬元，但到2023年上半年，其貨幣資金229億元，但短期借款高達15億元，償債壓力急劇上公升。
招股書顯示，2020年至2023年上半年，龍創設計短期借款金額為2302筆99萬元，489527萬元，2502940,000元，15億元。
匯聚財經注意到，2020年至2022年，龍創設計現金分紅為149675萬元、4632萬元、1704萬元，三年累計現金分紅金額高達783275萬元，意外分紅的跡象非常明顯。
2020年至2022年，龍創設計實現歸母淨利潤為405932萬元，4041950,000元，117億元，2021年分紅4632萬元，相當於將2021年全部淨利潤除以。
而突擊紅利是783275萬元，相當於直接瓜分2020-2022年淨利潤總額的39%51%。
從龍創設計的股權結構來看，王迅持有龍創設計的30股股份04%股份，王迅共獲得現金分紅2589萬元。
一般來說，IPO前的意外分紅，在一定程度上意味著公司物有所值，在分紅豐厚的同時，伸手到資本市場彌補流量。 就目前的市場情況來看，很大一部分分紅基本上都會遇到監管部門的詢問，如果不能做出合理的解釋，難免會落得像富華化工等公司一樣。
一般來說，公司的分紅不會超過淨利潤，如果一家公司的分紅超過淨利潤，分紅的目的就非常可疑。 IPO前的意外分紅，這意味著公司不願意將淨利潤投入到再生產中，為了上市的錢是非常可疑的，而且不利於公司的發展，這樣的公司在上市後會對公司負責，也是非常值得懷疑的"，上述保薦人代表告訴匯聚財經。
歷經六年的上一IPO，龍創設計業績的可持續性將如何延續？ 這個問題的答案將直接決定龍創設計IPO的生死存亡，而一路走在路上的王迅能否迎來自己作為A股實際控制人身份的轉變，匯聚金融未來會繼續關注！