說到半導體，今年表現最差的行業，跌幅達15%，*創下2021年8月調整以來的新低。
跌了這麼多，按理說應該價效比更高，估值應該更低。
對不起，不是真的。
電子行業的PE從2022年4月的27倍增加到62倍多。
最新的PE百分位數為6997%，高於過去10年近70%的估值。
老實說，如果我在多年前看到這個 PE 百分位數，我永遠無法增加我的職位。
所以我們看到**軍隊也停了下來。
科創50 ETF（電子產品佔權重的一半以上）以前是大買入，小買入。 這一波，**資金少了很多，上週也有淨贖回。
沒有科技創新信念加持的晶元ETF更是雪上加霜，規模超過170億的國泰半導體晶元ETF被緊急贖回，不得不離開。
為什麼估值會創下新低？
PE = 市值淨利潤。
如果市值下跌而市盈率上漲，只有一種解釋：淨利潤以更快的速度下降。
如果你看一下資料，迅達電子行業淨利潤（連續4個季度滾動淨利潤）連續5個季度下滑
2022年一季度最高點，迅達電子行業淨利潤1796億元
2023年二季度，已降至1004億元，降幅達44%。
但也有好訊息2023年第三季度，電子行業單季度淨利潤同比增長10%2%，這是連續幾個季度負增長後的首次正增長，帶動電子行業TTM淨利潤止跌反彈。
2023年第三季度，迅達電子行業淨利潤為1030億元，同比增長26%。
另乙個重要的觀察指標——半導體銷售額同比增長
中國增速與全球增速基本保持同步，均在2023年4月出現拐點，11月轉正。
根據歷史經驗，半導體將引領“同比銷售增速”達到峰值或觸底半年左右。
去年10月成功觸底反彈，近日創下歷史新高的費城半導體指數，在費城半導體指數上仍然有效。
但A股半導體就沒有那麼幸運了，2023年初，它們跟隨費城半導體指數**，但隨後迅速下跌，近期創下調整以來的新低，吸引了不少人。
當然，也不能怪Kimin毛躁，匆匆忙忙地衝進來。
在這波浪潮中，也有很多錯誤的機構和管理者。
周英波，他跑走私後創立的雲州私募，買了1科技晶元ETF2億股進入前十大持倉。
以2023年6月底淨值計算，該值為15億，但按目前淨值計算，只有11億，如果現在不調整倉位，就已經虧了4000萬。
此次公開募股**經理，日前在總結季度報告時寫道，**經理又回來了，第三季度電子的權重配置從10個46% 至 1312%。
也有不少**管理人在季報中明顯看好，紛紛增持電子。
例如：馮明遠，他在《四季》中說：
人工智慧的進步為行業代代相傳的進步帶來了動力，這將為TMT的各個領域帶來投資機會，難點在於選擇最終的贏家。
也言行一致，將**從新能源轉向消費電子和半導體，**所以今年損失了155%。
最後，我們來談談大家關心的問題
在這個位置上，半導體還能買到嗎？ 你想繼續增加你的頭寸嗎？
讓我們來比較一下歷史**，此前每一次估值上漲都是在牛市（紅箱），但這次變成了熊市（綠箱），這是從未遇到過的新情況。
至於原因，正如我剛才所說，在**隕落之後，又是一波殺戮表演。
2022年第一季度至2023年第二季度，迅達電子行業淨利潤從1796億元下降至1004億元，降幅達44%。
所以，如果估值的觀點行不通，那麼我們不妨改變思路，從業績入手，回答乙個核心問題：電子行業的淨利潤率能回公升嗎？
藍線為電子行業的TTM淨利潤率，2011-2017年相對穩定，大部分時間在6%-7%之間波動，平均在6%左右5%。
在此期間，電子行業走出了一波長期牛市**，從2011年底的1874點開始，漲幅為2017年底的6110點，漲幅達226%。
當然，這也與這一時期電子行業利潤的穩步增長有關。
再看這張圖，紅線是電子行業的TTM淨利潤，藍線是PE，淨利潤穩步上公升，**的波動更體現在估值的波動上。
綜上所述，2011-2017年是國內電子行業首次出現淨利潤率穩定，大部分時間在6%-7%之間波動，同時業績增長受到帶動
然後是2018年，電子行業的淨利潤率跌破下限，跌至最低333%，電子**也應聲下跌。
不過，2019年，在5G建設的背景下，以及5G手機的浪潮和國內蘋果產業鏈的崛起，電子行業快速復甦，利潤率上公升至767%，是近十年來的最高值，也催生了一波大科技**。
在此期間，它與全球半導體熱潮的復甦重疊，因此我們看到，在上一輪半導體週期中，國內和全球是同步的。
去年11月之後，在AI的帶動下，開啟了新一輪的半導體熱潮，英偉達、台積電、AMD等均上漲了50%左右，有力推動費城半導體指數再創新高。
國度黯淡，很多人都認為AI會帶來新一輪的TMT**，但最終卻變成了主題炒作，怎麼上怎麼下。
與此同時，電子行業的利潤率也止不住下滑，最終拖累了**，未能與費城半導體指數同步回公升。
但如果你看一下資料，迅達在電子行業的淨利潤率已降至4%，為近十年來的最低水平。
考慮到電子行業的平均淨利潤率為65%，這不是乙個很誇張的數字，而且從均值回歸的角度來看，利潤率很可能會回落。
也就是說，目前半導體週期處於低點，利潤率已經被壓到了非常低的位置，這個62倍PE的位置有一定的欺騙性，未來經濟復甦、業績、淨利潤率都有很大的提公升空間，那麼PE也會迅速下滑。
當然，從絕對估值來看，電子行業50倍的平均市盈率並不便宜。
50倍PE意味著，即使每年賺到的錢分開，也要50年才能回到資本，收益率也不如裕寶高。
過去，高估值是由高增長和一輪又一輪的技術爆炸支撐的，如果未來這種驅動力減弱，不能排除扼殺估值的可能性。
一般來說，這取決於如何判斷：
但從業績來看，淨利潤率從4%回落至6%。5%或更低的倉位是高概率事件，這個過程被稱為經濟復甦，一旦發生，高概率就能引發新一輪半導體，目前正處於商業週期的低點，62倍市盈率有一定的欺騙性。
不過，從估值來看，國內電子行業的估值一直很高，過去可以講故事，業績持續增長支撐。
未來，如果沒有這些支撐點，那就另當別論了。因此，深度價值投資者一直迴避科技行業
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