作者 |張黎明.
編輯|傅瑩.
* |獨角獸金融。
交易所發出的通函揭示了量化機構如何“做空”**
2月20日，上海證券交易所、深圳證券交易所發布通知，寧波靈駿在19日早盤開盤階段短期投資管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“寧波凌駿”）。大批量銷售**，期內，上證綜指、深證成指快**，影響正常交易訂單，2024年2月20日至2月22日，至寧波凌駿連續3天停牌，並啟動公開譴責程式。
資深投資人、財經作家曾賢宇表示，“寧波靈駿量化粉碎被監管局禁交三天，結果今天被大幅做空，他們估計會虧錢，這個教訓有點貴！
21日凌晨，寧波靈駿深夜宣布，就2月19日上午交易行為造成的影響道歉，將改進交易模式，維護市場交易秩序。
特別具有諷刺意味的是：2023年8月28日印花稅下調時，領軍董事長蔡美傑曾表示：“華量化承受了太多無端的惡意，說量化砸是純粹的無知，不是傻就是壞。 ”現在，凌君大聲地扇了董事長一巴掌。
此外，春節前後，不少量化機構正在經歷前所未有的“**
獨角獸財經從私募銷售渠道了解到，節前量化私募淨值大幅**，上週多款產品負超額收益超過10%，甚至近20%，創下歷史最大跌幅。 據了解，大型量化廠家的不少自營產品和量化DMA策略產品也遭受了重創，部分自營虧損高達20%至50%。
寧波凌駿量化砸牌、監管機構停牌對量化私募影響有多大？
2月19日，深交所在交易監控中發現，9：30：00至9：30：42，寧波靈君名下的多個**賬戶通過電腦程式自動生成交易指令，在短時間內下達大量訂單，共賣出13個72億元期內，深圳證券交易所成份股指數快速下跌，影響正常交易秩序，構成《深交所交易規則》第六條2. 第二條第六款規定的異常交易行為。
深交所表示，今年以來，寧波靈君名下的**賬戶多次因交易異常行為等監管措施被交易所取款，但一直未得到糾正，異常交易行為不斷發生。
同日，上海證券交易所也在交易監控中發現，9：30：00至9：31：00，寧波凌駿管理的多款產品在上海證券交易所大批量銷售**，共計11件95億元其間，上證綜指短時間快速下跌。
究竟應該如何定義“異常交易行為”？ 深交所規定，“通過電腦程式自動生成或發出交易指令進行程式化交易，影響交易所系統安全或正常交易訂單”，屬於“可能影響**交易**或**交易量的異常交易行為”。
獨角獸財經指出2023年9月，滬深證券交易所宣布，交易所將對程式化交易投資者的交易行為實施實時監控重點監控專案包括：
交易所業務規則中規定的可能影響**交易**、交易量或交易系統安全的異常交易行為; 最大申報速率達到每秒300筆以上，或單日最大申報次數達到20000筆以上; 多筆**交易**或交易量明顯異常，期間涉及大量程式化交易; 以及聯交所認為有需要監察的其他事項。
2月21日凌晨凌駿公告稱，2月19日，公司管理的產品全天淨值87億元，但開盤後一分鐘內成交量較大，對其產生了負面影響本公司深表歉意並吸取經驗教訓，提高合規意識。
獨角獸財經指出量化交易也將迎來更加系統化、更有針對性的監管措施。
2月20日，聯交所發文稱量化報告制度已順利實施，下一步將堅持以投資者為導向，以維護公平為工作起點和終點，借鑑國際監管實踐，求優避弊，建立健全量化交易監管安排。
這些措施包括嚴格落實報告制度，明確“先報告，後交易”的准入安排; 加強量化交易授權管理**，完善差異化收費機制; 完善異常交易監控和監控標準，加強對異常交易和異常訂單登出的監管; 加強對槓桿量化產品的監管，加強對期貨和現貨聯動的監管。 同時，進一步夯實公司客戶管理職責，完善與第一行業協會、第一行業協會的自律管理合作機制，加強對量化私募等機構的交易監管。
2月21日，A股低開高漲，成交額接近萬億！ 北向基金很少搶籌資金超過100億元，上證綜指錄得6連陽，盤中一度挑戰3000點以上。 截至**，上證綜指上漲097% 在 295096分; 深成指數漲079% 至 897597分; 創業板指數上漲01752 年為 36%48分。
這是否與20日晚間對頭部量化機構處以重筆監管罰款有關？
財經評論員郭世良認為，21日大幅上漲，量化處罰，或部分限制量化交易，市場賣空力或放緩。
量化交易在海外成熟市場較為普遍，量化交易佔交易量的70%以上，A股佔比相對較低。 “A股量化交易存在適應性問題，主要體現在量化監管體系不完善、不成熟，同時投資者的風險對沖工具非常有限機構投資者和**投資者風險對沖工具不對稱，擅長量化交易的機構投資者佔據主導地位，高頻交易量化，頻繁使用多元化風險對沖工具容易引起市場波動，賣空力度增加。 郭世良分析道。
凌軍被罰款後，量化機構的執行策略會有哪些變化？ 郭世良認為從3月18日起，證券再融資將從T+0改為T+1，量化交易策略也將發生較大變化也會對量化交易產生較大影響加快行業洗牌。
資深投資人、財經作家曾先宇認為，寧波凌駿實施停牌並啟動公開譴責程式，權利市場有一定的提振作用，給一些量化機構敲響了警鐘。 另外，今天的成交量**也處於整體估值修復的過程中，畢竟節前殺掉跌有點不理智。 還2月21日近1%的回撤，預示著整個行情的反轉不會很快完成。
他指出，以往量化利用政策、資訊不對稱，導致量化收割**、公開發行、券商等出現更多賣空漏洞。
某量化機構負責人也曾表示，量化交易佔市場份額不大，對市場影響不大。 但上述分析人士認為，19日，滬深成交量達25億，可直接拉累**下跌068%，說明量化的力量並不像業內人士所說的那麼微不足道。 靈君這次被“點名”之後，就是“把京城關在籠子裡”。因為資本本身也是一種權利，在一定程度上操縱市場的權利，這對**是不公平的。
1月下旬，中國證監會副主席王建軍表示，將堅定樹立以投資者為導向的理念，始終把保護投資者特別是中小投資者的合法權益作為工作的重中之重; 以投資者為導向更突出，這是根，根深是木質。 只有投資者得到很好的保護，才能為市場的繁榮和發展奠定基礎。
公開資料顯示，寧波凌駿成立於2014年6月，是國內知名的量化私募股權巨頭之一。 根據該公司的官方網站寧波凌駿2018年首次突破100億元，截至2022年資產管理規模突破600億元。 據第三方平台資料顯示，截至2023年11月，該公司在運營的產品超過400款。
自 2024 年以來一些領先的量化私募股權集體業績大幅下滑。 據豪邁**.com等第三方資料公司統計，截至2月8日，部分量化私募產品淨值自今年年初以來已超過30%。 其中，凌駿投資“凌駿中泰量化30獨家試點8號”今年虧損率為2983%。
在2月20日發布的《投資策略操作宣告》中，寧波凌駿對本輪超額大幅回撤的原因進行了解釋：“2024年2月5日至8日，市場上大量資金湧入滬深500 1000ETF成份股，導致成份股相對於成份股外部出現顯著**。這直接導致了滬深2000指數和2000年以外的流動性踩踏問題。”
靈君策略操作說明：發布時間為2024年2月20日。
當然，寧波凌駿並不是唯一一家業績不佳的量化機構。
獨角獸金融發現，同為龍頭量化機構的明屯投資產品，年內虧損297%，而該產品去年的全年收入僅為901%。
Minton Investment的產品收益資料**：私募網路。
產品表現不佳，近日多家龍頭量化私募發布產品操作指令，向投資者道歉。
高飛表示，近期高飛產品的超額回撤幅度較大，主要是由於策略對不同環境的反應不理想，短期極端市場沒有表現出良好的適應性，基於全市場選股結構的投資組合與指數差距較大，形成明顯的超額回撤。回撤表明，該策略需要在因子迭代和風控管理方面進行優化。 為此，公司在春節前一周收緊了整體風險控制，防範極端流動性危機對小市值**投資組合的影響，並分析模型在每個交易日的表現，並持續優化，相信市場將逐步回歸正常軌道，策略模型將回歸正常。
久坤投資表示，在極端**事件發生後，基於國內外類似**的歷史經驗，結合自身風控情況，在極端風險防範和長期模型效應之間選擇了相對平衡的解決方案。 在市場下一步不確定的情況下，容易造成來回切換。
久坤投資指出雖然公司戰略目前短期內面臨壓力，但偶爾的極端情況不會顛覆團隊的整體實力公司將密切關注市場變化、技術指標變化等，力求及時適當地應對新情況，及時與投資者溝通。
此前，靈駿投資也曾向投資者道歉。 凌駿投資表示，2024年春節前兩周，市場短期內經歷了巨大的波動和前所未有的挑戰，滾雪球的敲門、短期風格的極端反轉、基差的快速收斂輪番上演。
對於後續優化方向，凌駿投資表示，經過反思，本輪回撤主要是由於滬深500和滬深1000成份股配置不足所致，後續將重點提公升成份股的模型水平在 3 個標準差以內。
此外，凌駿投資還表示，將繼續加強模型迭代，提公升能力，平衡戰略收益和風險。
這次量化之後，頭部量化機構將何去何從，量化又將經歷怎樣的洗牌？ 讓我們在評論部分談談。