行業趨勢。 近日，中國移動、中國聯通、中國電信分別公布了2023年12月客戶運營資料，中國聯通“大聯接”使用者累計達到9個88億戶，5G**使用者累計達到26億戶家庭，物聯網終端累計連線數達到4個94億戶家庭; 中國移動移動服務客戶總數為9家91億戶家庭，7個5G**客戶95億戶家庭; 中國電信的移動使用者數量為48億戶，5G**使用者數達到3戶19億戶家庭。
關鍵要點。 
2023年，中國移動和中國電信的有線寬頻客戶數量將分別增加2,607家8萬戶，926萬戶。 雖然運營商尚未披露5G使用者ARPU值的變化，但考慮到2022年三大運營商ARPU值增速不足1%，且在5G網路建設高峰期使用者ARPU值並未明顯提公升，我們認為，隨著企業級物聯網的技術創新， 特別是隨著運營商對算力網路的持續投入，企業雲終端和算力終端的布局有望進一步釋放5G網路的紅利。
2023年，運營商資本支出將保持穩定，預計24年後重點將放在5G和算力網路建設上。 考慮到運營商的資本支出主要分為運營網路建設、數字二曲線業務、基礎設施和系統維護支撐幾大板塊，其中基於運營網路建設和數字二曲線業務的資金支出佔比超過75%。
預計2024年，5G投資仍將是網路建設領域的重點，而在網路建設方面，5G投資仍將是重點，其次是FTTR寬頻網路投資建設; 在數位化業務領域，主裝置伺服器將是資本支出的主要部分，尤其是AI算力伺服器，同時，從算力網路延伸出來的雲網路終端、算力終端等泛終端也將是運營商布局的重要方向。 據《通訊行業報》報道，2024年三大運營商資本支出的重點領域是5G、光纖光纜、算力、FTTR、雲算力終端，總資本支出將同比增長約2%至3%，約合人民幣3660億元。
投資策略。 2023年，三大運營商的5G**移動使用者數量將穩步增長，我們認為2024年5G客戶滲透率將進一步提公升，隨著運營商數字業務在“第二曲線”的進一步部署，運營商的服務有望在2024年繼續保持穩定增長， 並將繼續關注相關公司的投資機會。
參考**：2024年1月24日 民生** 2023年運營商客戶資料 點評：5G使用者持續滲透，5G網路建設仍是24年來的重點。
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本文由投資顧問編輯：尚亞雄 a1290623030001。