昨日，國際貨幣基金組織（IMF）更新了《2024年全球經濟展望》報告。 以下是報告全文。
隨著全球經濟從新冠疫情、俄羅斯入侵烏克蘭和生活成本危機中復甦。 事實證明，全球經濟具有驚人的韌性。 通脹從2022年的峰值下降速度快於預期，對就業和經濟活動的影響小於預期，反映出供應側發展良好，央行收緊政策穩定了通脹預期。 與此同時，旨在對抗通脹的高利率和在高債務背景下撤回財政支援預計將給2024年的經濟增長帶來壓力。
主要經濟體正在強勁增長。 預計美國以及幾個主要新興市場和發展中經濟體的經濟增長將強於預期。 在某些情況下，**和私人支出推動了經濟增長，由於勞動力市場仍然緊張，家庭利用疫情期間積累的儲蓄，實際可支配收入的增長支援了消費。 供應側擴張也得到了鞏固，勞動力參與率普遍提高，大流行時期的連鎖問題得到了解決，交貨時間縮短了。 當然，並非所有地區都出現增長勢頭，歐元區的增長尤其疲軟，反映出消費者信心疲軟、高能源**的揮之不去的影響，以及對利率敏感的製造業和商業投資疲軟。 在借貸成本上公升的情況下，與疫情前的水平相比，低收入經濟體繼續遭受重大產出損失。
通脹下降速度快於預期。 在有利的全球**形勢下，通脹下降速度快於預期，最近的月度整體通脹和潛在通脹讀數均接近大流行前的平均水平。 按季度調整後，2023年第四季度全球整體通脹率預計將比2023年10月《世界經濟展望》低約0.0%**3個百分點。 通脹的減弱反映了相對衝擊的減弱及其對核心通脹的相關傳導。 這一下降還反映了勞動力市場緊張狀況的緩解、職位空缺的減少、失業率的小幅上公升以及勞動力的增加**，在某些情況下與大量移民流入有關。 工資增長在很大程度上受到控制，工資螺旋式上公升沒有繼續下去。 主要經濟體的近期通脹預期有所下降，但長期預期保持穩定。
高借貸成本導致需求下降。 為了降低通脹，全球主要央行在 2023 年將政策利率上調至限制性水平，導致抵押貸款成本居高不下、企業債務再融資面臨挑戰、信貸收緊**以及商業和住宅投資疲軟。 商業房地產尤其面臨壓力，借貸成本上公升加劇了疫情後的結構性變化。 但隨著通脹的緩解，市場對未來政策利率下降的預期導致長期利率下降，** 發達經濟體、新興市場和發展中經濟體的長期借貸成本仍然很高，部分原因是債務一直在上公升。 此外，各國央行的政策利率決策也越來越不同步。 自 2023 年下半年以來，一些通脹下降的國家的利率一直在下降，包括巴西和智利，這些國家的央行比其他國家更早收緊政策。 在通脹率接近於零的中國，央行最近放鬆了貨幣政策。 日本央行將短期利率維持在接近零的水平。
財政政策放大了經濟差距。 發達經濟體**在2023年放鬆了財政政策。 美國的GDP已經超過了疫情前的水平，其政策寬鬆的速度也超過了歐元區和其他尚未完全復甦的經濟體。 在新興市場和發展中經濟體，平均產出進一步低於疫情前的趨勢，平均財政立場為中性估計。 巴西和俄羅斯是個例外，這兩個國家的財政政策在2023年有所放鬆。 在低收入國家，流動性緊張和利息支付成本上公升擠占了必要的資金。 預計2024年，一些發達經濟體、新興經濟體和發展中經濟體的財政政策立場將收緊，以重建預算迴旋餘地並遏制債務上公升路徑，預計這一轉變將在短期內減緩增長。
未來**：增長有韌性但緩慢
預計全球經濟將以3%的速度增長1%，預計到2024年將保持在3%1%，然後在2025年略微上公升至3%2%。與 2023 年 10 月的《世界經濟展望》相比，2024 年**上調約為 02個百分點，主要針對中國、美國以及大型新興市場和發展中經濟體。 儘管如此，2024 年和 2025 年全球經濟增長前景仍低於 3歷史平均水平為8%，反映出限制性貨幣政策和財政支援的退出，以及潛在生產率增長的下降。 發達經濟體的增長預計將在2024年略有下降，然後在2025年出現增長，歐元區將從2023年的低增長中復甦，而美國將放緩。 新興市場和發展中經濟體有望在2024年和2025年實現穩定增長，但存在地區差異。
預計世界**增長率為33%，2025年為3%6%，低於 4歷史平均增長率為9%。 預計扭曲和地緣經濟的加劇將繼續影響全球水平。 全球警報資料顯示，各國在2022年實施了約3200項新限制措施，2023年實施了3000項新限制措施，高於2019年的約1100項。
這些假設是，燃料和非燃料商品將在2024年和2025年下降，主要經濟體的利率將下降。 預計年均油價將下跌約23%，而非燃料商品**預計將下降09%。國際貨幣基金組織工作人員、美聯儲、歐洲央行和英國央行的政策利率將在2024年下半年之前保持在當前水平，然後隨著通脹接近目標而逐漸下降。 預計日本央行將保持整體寬鬆立場。
對於發達經濟體來說，預計增長將從 16%略微下降至1.在2024年5%，然後在2025年上公升到18%。01個百分點，反映出美國經濟增長強於預期，部分被經濟增長疲軟所抵消，歐元區經濟增長超出預期。
在美國，由於貨幣政策收緊、財政逐步收緊和勞動力市場疲軟的滯後效應導致總需求放緩，預計2023年美國經濟增長將從2.2%增長5% 至 21% 和 1. 到 2025 年7%。對於 2024 年，它已上調 06個百分點，主要反映出2023年增長強於預期的統計結轉效應。
歐元區的增長預計將從估計的05%的低增長率將回歸09% 和 1. 到 2025 年7%。能源**衝擊減弱和通脹下降預計將支援實際收入增長，並有望推動經濟復甦。 然而，2024 年的增長已下調 03個百分點，這主要是由於2023年業績弱於預期的延續。
在其他發達經濟體中，隨著高能源**的滯後負面影響減弱，預計英國的經濟增長將從2023年的0.0略有上公升預計5%將增長至06%，到 2025 年增長到 16%。金融狀況有所緩解，實際收入有所恢復。 2025年的增長率下調了04個百分點，反映出由於最近在疫情期間對產出水平的統計上調，追趕的空間較小。
預計2023年日本經濟增長將從1.1.提高9% 減速至 09% 和 0. 到 2025 年預計日本的產出將保持在8%的水平，高於潛力水平，反映出2023年支援經濟活動的一次性因素逐漸消退，包括日元貶值、被壓抑的日元貶值等。 需求上公升，以及專案實施延遲後商業投資的復甦。
在新興市場和發展中經濟體，預計增長率將保持在41%，將上公升到 42%。與 2023 年 10 月的報告相比，2024 年的增長率上調了 01個百分點，反映出多個地區的上調。
預計2023年亞洲新興和發展中經濟體的增長率將從5.5增長2024年為4%至5%2025年為2%和48%，其中2024年增長為04個百分點，這主要是由於中國經濟。 預計2024年和2025年中國經濟將分別增長4倍6% 和 41%，上公升0。 從2023年10月**到2024年4個百分點。 上調反映了2023年的增長強於預期，以及**應對自然災害的能力建設支出增加的結轉。 印度的經濟增長預計將保持在65%的強勢水平，兩年來增速上調了02個百分點，反映國內需求的韌性。
歐洲新興和發展中經濟體的增長預計將從 22024年7%至2%8%，然後在 2025 年降至 25%。2024 ** 比 2023 年 10 月高 0. **由於俄羅斯經濟的復甦，下降了6個百分點。 俄羅斯預計將增長26%，2025年增長率為11%，與 2023 年 10 月的數字相比，2024 年的增長率為 15個百分點，反映了2023年軍費開支高企和強於預期的增長帶來的結轉效應。 在緊張的勞動力市場中，工資增長支撐了私人消費。
在拉丁美洲和加勒比地區，預計增長率將從25%比1.到2024年9%，然後在 2025 年上公升到 25%，預計2024年增速下調04個百分點。 2024年的**修訂反映了阿根廷在為恢復巨集觀經濟穩定而進行重大政策調整的背景下的負增長。 在該地區其他主要經濟體中，巴西提高了02個百分點，墨西哥上調0個百分點6個百分點，主要是由於國內需求強於預期和大型夥伴經濟體增長高於預期的持續效應。
中東和中亞地區的增長預計將從 22024年從0%上公升到2%9% 和 4. 到 2025 年2%。與 2023 年 10 月**相比，將下調 05個百分點，增加0個百分點3個百分點。 這主要歸因於沙地阿拉伯，反映了2024年石油產量的暫時下降，包括單方面減產和根據歐佩克達成的協議減產。
在撒哈拉以南非洲，隨著早期天氣衝擊的負面影響消退，問題逐漸改善，預計2023年的經濟增長將從3.2上公升3%上公升到3%8%，2025年為4%1%。與 2023 年 10 月相比，2024 ** 下調了 0。2個百分點，主要反映出南非因物流經濟活動限制力度加大而疲軟。
通脹預期：穩步下降
全球總體通脹預計將從 68%（年平均）降至 58%，2025年為4%4%。與2023年10月相比，2024年全球**未上調，2025年**下調02個百分點。 發達經濟體的通貨緊縮步伐預計將加快，到2024年通脹率將下降20 個百分點對 2 個百分點6%，而新興市場和發展中經濟體的通脹率預計僅下降03個百分點對8個百分點1%。發達經濟體在2024年和2025年均下調了評級。 在新興市場和發展中經濟體，2024年上調主要是由於阿根廷的相對調整和取消遺留**管制、過去的貨幣貶值和相關的**傳導，預計短期內將加劇通脹。 通脹下降的驅動因素因國家而異，但總體上反映出核心通脹率下降，這是由於貨幣政策持續收緊、勞動力市場相應疲軟以及相對能源的早期持續下降的傳遞效應**。
總體而言，預計到2024年，全球約80%的經濟體的年均總體通脹率和核心通脹率將下降。 在已設定通脹目標的經濟體中，預計到2024年第四季度，整體通脹率將高於經濟目標中位數6個百分點。 預計到2025年，這些經濟體中的大多數將實現其目標。 在幾個主要經濟體中，對預期通脹路徑的下調，加上經濟活動的適度公升級，意味著硬著陸弱於預期。
未來潛在風險
隨著不利衝擊的緩解，硬著陸的可能性減弱，全球前景面臨的風險大致平衡。 雖然其他潛在因素將風險分布推向相反的方向，但全球經濟增長仍有進一步上行的空間。
上行風險。 強於預期的全球經濟增長可能來自以下因素：
首先，更快的通貨緊縮：在短期內，通脹下降速度快於預期的風險可能再次成為現實，燃料下降的傳導強於預期，職位空缺與失業者的比例進一步下降，利潤率壓縮以吸收過去的成本收益。 再加上較低的通脹預期，這些事態發展可能使央行能夠推進其政策寬鬆計畫，也可能有助於改善企業、消費者和金融市場情緒並促進經濟增長。
其次，財政支援退出速度慢於預期：主要經濟體**可能在2024-25年以低於必要和假設的速度退出財政政策支援，這意味著短期內全球經濟增長將高於預期。 然而，在某些情況下，這種拖延可能會加劇通貨膨脹，並隨著公共債務的增加，導致借貸成本上公升和更具破壞性的政策調整，從而對隨後的全球增長產生負面影響。
第三，中國經濟復甦速度加快：更多與房地產相關的改革（包括加快破產房地產開發商的重組，同時保護購房者的利益）或大於預期的財政支援可以提振消費者信心，提振私人需求，並產生積極的跨境增長溢位效應。
第四，人工智慧與供給側改革：從中期來看，人工智慧可以提高工人的生產力和收入，儘管這將取決於各國如何利用人工智慧的潛力。 發達經濟體可能比新興市場和發展中經濟體更早地從人工智慧中受益，這主要是因為它們的就業結構更側重於認知密集型工作。 對於政策環境受限的新興市場和發展中經濟體來說，加速供給側改革可能導致國內外投資和生產率高於預期，並加快向更高收入水平的過渡。
下行風險。 全球經濟增長仍面臨一些不利因素：
首先，地緣政治和天氣衝擊導致大宗商品價格飆公升**：加沙和以色列的衝突可能會進一步公升級到更廣泛的地區，該地區約佔世界石油出口的35%和天然氣出口的14%。 對紅海的持續襲擊（全球**流量的11%流經紅海）和烏克蘭的持續戰爭有可能對全球復甦造成新的不利**衝擊，導致糧食、能源和運輸成本飆公升。 貨櫃運輸成本大幅上公升，中東局勢持續動盪。 進一步的地緣經濟發展也可能限制大宗商品的跨境流動，導致進一步的波動。 更極端的天氣衝擊，如洪水和乾旱，也可能與聖嬰現象一起導致糧食**飆公升，加劇糧食不安全，並危及全球通貨緊縮程序。
其次，核心通脹持續存在，需要收緊貨幣政策立場：由於勞動力市場持續緊張和連鎖緊張局勢再度抬頭，主要經濟體核心通脹下降速度慢於預期，可能引發利率預期上公升，資產發展可能增加金融穩定風險; 收緊全球金融狀況，引發資本流向安全，並導致美元走強，這將對增長和增長產生不利影響。
第三，中國經濟增長乏力：如果不對陷入困境的房地產行業採取全面的重組政策，房地產投資的下降幅度可能大於預期，並可能持續更長時間，從而對國內增長和合作夥伴產生負面影響。 由於地方**融資限制，以及在信心低迷的情況下，家庭消費減少也是可能的。
第四，向財政整頓的顛覆性轉變：許多經濟體必須進行財政整頓，以應對不斷上公升的債務比率。 但是，如果增稅和削減支出的過度轉向超過預期，可能會導致短期內經濟增長弱於預期。 不利的市場反應可能迫使一些缺乏可信的中期整合計畫或面臨債務困境風險的國家做出嚴厲的調整。 在低收入國家和新興市場經濟體，債務困境的風險仍然很高，限制了促進增長所需的投資範圍。
政策優先事項
隨著整個地區的通脹率回落至目標水平，央行的當務之急是實現平穩著陸，既不降息太早，也不降息太久。 由於各經濟體的通脹驅動因素和動態各不相同，對確保穩定的政策的需求也越來越不同。 與此同時，在許多情況下，由於債務上公升和預算迴旋餘地有限，隨著通脹下降和經濟體能夠更好地吸收財政緊縮的影響，需要重新關注財政整頓。 更有力的供給側改革將有助於減少通貨膨脹和債務，並持久提高生活水平。
控制通貨膨脹的最終下降。 通脹下降速度快於預期，促使更多央行從提高政策利率轉向調整寬鬆立場。 在這種背景下，確保工資和價格壓力大幅消散，避免過早出現“勝利”情景，將防止通脹意外上行時出現隨後的逆轉。 與此同時，隨著潛在通脹和預期指標明顯轉向與目標一致的水平，可能需要轉向更中性的水平（考慮到長期的傳導滯後），以避免長期衰退、經濟疲軟或未能實現經濟目標。 在一些新興市場經濟體，貨幣緊縮週期已經為提前降息鋪平了道路，因此，根據一系列廣泛的工資和價格壓力指標，繼續調整貨幣調整的步伐是合適的。 由於借貸成本仍然很高，仔細監測融資狀況並準備部署金融穩定工具對於避免金融部門壓力仍然至關重要。
重建緩衝以應對未來的衝擊並實現債務可持續性。 由於財政赤字高於疫情前的水平，償債成本居高不下，有必要根據可信的中期計畫和針對具體國家的調整速度進行財政整頓，以恢復預算迴旋餘地。 在許多情況下，有必要在持續一段時間內增加財政平衡，同時保護優先投資和對弱勢群體的支援。 乙個經過精心調整的計畫可以支援財政政策的可信度，允許根據私人需求的強度調整整頓的步伐，並避免破壞性的前期調整。 調動國內收入、解決支出僵化問題和加強體制財政框架，可能會支援支出需求大的經濟體和其他經濟體的調整努力。 對於處於債務困境或高風險中的國家，可能還需要有序地進行債務重組。 通過G20共同框架和全球主權債務圓桌會議更快、更有效地協調債務解決方案，將有助於降低債務困境蔓延的風險。
實現持續的中期增長。 儘管政策空間有限，但有針對性和精心策劃的結構性改革可以加強生產率增長，扭轉中期增長前景的頹勢。 放鬆對經濟活動最具約束力的約束的改革可以預留由此產生的產出收益，即使在短期內也是如此，並確保公眾的支援。 在明確確定可識別的外部性或重大市場失靈，並且沒有其他更有效的政策選擇的情況下，可以推行產業政策，但該政策需要與世界組織（世貿組織）的規則保持一致。 如果這些政策輔之以適當的全面經濟改革和良好的治理框架，就更有可能取得成功。 碳定價、綠色投資補貼、減少能源補貼和碳邊境調整機制可以加速綠色轉型，但必須支援與WTO規則保持一致。 還需要對氣候適應活動和基礎設施進行投資，以支援復原力。
通過多邊合作建立復原力。 在共同關心的領域加強合作對於降低世界經濟成本至關重要。 除了在債務解決方面進行協調外，還需要在2023年聯合國氣候變化框架會議（COP28）達成的最新協議的基礎上，共同努力減輕氣候變化的影響並促進綠色能源轉型。 進一步的優先事項包括確保關鍵礦產的運輸安全，恢復世貿組織解決爭端的能力，以及通過公升級國內監管框架和協調全球原則，確保負責任地使用人工智慧等具有潛在破壞性的新技術。 國際貨幣組織（海事組織）理事會對配額的第十六次審查的結論是乙個值得歡迎的步驟，現在需要成員國同意增加其配額。
全球金融穩定最新動態
自2023年10月《全球金融穩定報告》發布以來，通脹壓力持續消退，提高了人們對發達經濟體貨幣政策將在未來幾個季度放鬆的預期。 受此影響，12月利率預期大幅下滑，帶動風險資產普遍**。 自去年10月以來，全球金融狀況普遍有所緩解，這得益於估值上公升、波動性降低以及已經壓縮的公司債券利差。
自20223年10月以來，全球債券收益率淨值大幅下跌，尤其是長期債券。 實際利率推動曲線下行，反映市場對未來利率環境的重新評估。 例如，美國10年期實際利率在公升至全球危機前的水平後，已逆轉至2%以下的趨勢。 自 2024 年初以來，由於投資者降低了對主要央行放鬆貨幣政策的幅度和步伐的預期，收益率有所上公升。
投資者對巨集觀前景的樂觀情緒與借款人信貸質量的惡化形成鮮明對比。 由於利率上公升對2023年貸款需求造成壓力，銀行信貸增長有所下降，銀行的風險承受能力繼續下降。 與此同時，一些借款人的違約率繼續上公升。 到目前為止，各國央行的資產負債表縮減是有序的。 然而，有跡象表明，金融體系流動性的下降開始影響市場運作，特別是在某些短期融資市場，美國回購融資利率在過去幾個月間歇性地飆公升。
銀行體系對商業房地產的風險敞口仍然令人擔憂，因為一些經濟體的需求不溫不火和借貸成本上公升增加了商業房地產借款人的違約風險。 最近歐洲一家大型房地產公司的破產提醒人們，在當前利率和房地產波動的環境下，房地產行業面臨的脆弱性。 美國銀行還面臨鉅額未實現的損失，並持有至到期日。 儘管發生了年末事件，但美國地區性銀行的市淨率尚未從 2023 年 3 月的動盪中完全恢復。
在利率大幅波動的情況下，新興市場資產與美國國債收益率之間的相關性有所加強。 發達經濟體收益率上公升導致新興市場資產外流，儘管本幣資產自11月以來出現逆轉。 然而，在這種高利率環境下的金融狀況可能會繼續對一些地區的經濟構成挑戰，特別是較弱的新興市場和與美國利差迅速縮小的國家。