搭乘AI特快列車的英偉達，再次交出了令人眼花繚亂的“答卷”。
財報顯示，2024財年，英偉達營收為609億美元，同比增長126%，淨利潤為2976億美元，同比增長581%。 其中，Q4實現營收221億美元，同比增長265%; 淨利潤 12285億美元，同比增長769%。
資料來源：英偉達。
由於表現突出，美股財報發布當日，英偉達股價**908%，帶動了美國晶元股的全線**。 正如獨立市場分析師麥可·克萊默（Michael Kramer）所說，“如果英偉達的股價不高，那麼沒有其他因素可以推高美國股市。
不過，值得注意的是，英偉達的股價已經連續四天下跌，從739$75股**至674股72 美元股，累計跌幅高達 879%。從這個角度來看，輝煌表現帶來的好訊息，幾天前才填滿了股價**。
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誠然，任何一家公司的股價都不可能保持高位，英偉達的股價波動是正常的。 不過，需要注意的是，在過去的一年裡，借助AI概念，英偉達的股價持續“飆公升”，累計漲幅高達40%。 幾乎每次業績披露，英偉達的股價都上漲**。
2024年初，隨著股價逐步上漲，英偉達的市盈率也隨之虛高，不少投資者會選擇在財報發布前賣出英偉達**，以鎖定利潤。
很難不擔心——未來，英偉達的股價會飆公升還是回歸理性？
H100需求旺盛，資料中心業務仍是創收關鍵
曾幾何時，英偉達的身份還是一家主要從事遊戲顯示卡業務的公司。 以2022財年財報為例，英偉達遊戲事業部銷售額達到125億美元，佔公司總營收的46%，堪稱“半個國家”。
然而，隨著ChatGPT的出現，英偉達的商業模式開始發生重大轉變。 據悉，早在2016年，英偉達就向OpenAI交付了全球首颱AI超級計算機，最終促成了ChatGPT的誕生。 ChatGPT問世後，不少科技公司不僅布局AI模型，還斥巨資購買AI晶元。 英偉達的高光時刻也來了。
據了解，英偉達在全球人工智慧晶元市場的市場份額有望達到90%，可以說是人工智慧領域“無可爭議的領頭羊”，這也是由於大機型的浪潮，其H100 GPU等產品屬性非常僵化， 實現大規模搶占市場。
根據 Omdia 披露的乙份報告，2023 年，Meta 和 Microsoft 從 Nvidia 購買了 150,000 個 H100 GPU，谷歌、亞馬遜、甲骨文和騰訊都從 Nvidia 購買了 50,000 個 H100 GPU。
來源：Omdia
隨著H100 GPU銷量的不斷攀公升，英偉達的資料中心業務不可避免地將進入爆發式發展期。 財報顯示，2024財年，英偉達資料中心業務營收為475億美元，同比增長217%，佔總營收的78%，超越遊戲，成為公司最重要的營收支柱。
增強資本市場信心的是，隨著越來越多的科技公司爭相登陸AI賽道，技術迭代速度不斷加快，英偉達的資料中心業務有進一步增長的可能。
例如，最近，OpenAI發布了新一代模型SORA，它將生成式AI的效果提公升到乙個新的水平，這無疑需要更大規模的資料訓練，這也將帶動AI晶元需求的增長。
在這樣的趨勢下，IDC亞太區研究總監郭俊立表示，2024年AI晶元規模將超過650億美元。 結合市場地位，英偉達將成為需求爆炸式增長的充分受益者。
據悉，2023年9月，英偉達H100 GPU將售罄。 當時，我支付了訂單，至少要到 2024 年年中才能收到貨物。 對此，英偉達CEO黃仁勳也在2024財年財報會上解釋道，“AI晶元整體形勢在好轉，但仍面臨短缺。 **限制將持續一整年。
此外，財報還顯示，2024財年第四季度，英偉達庫存收入比為24%，同比下降61個百分點; 應收賬款佔收入比為45%，同比下降18個百分點。 庫存佔比下降表明英偉達產品供不應求，應收賬款佔比下降，反映英偉達在**鏈中處於強勢地位。
資料來源：Dolphin Investment Research。
很明顯，大型語言模型初創公司、消費網際網絡公司和全球雲服務提供商等 AI 先驅持續增加其 AI 業務，為 NVIDIA 積累了強勁的增長動力。 近期SORA的出現，表明AI發展仍在加速發展的軌道上，下一波浪潮正在形成。 這些趨勢都意味著英偉達仍然擁有非常高的想象力。
不過，值得注意的是，AI畢竟是乙個新興產業，在快速發展的同時，也呈現出越來越多的不確定性，包括下游企業對自研晶元的布局。
在這種情況下，英偉達能否實現更確定的效能攀公升？
英偉達如何應對科技公司自研晶元布局？
回顧英偉達過去一年的股價，不難發現其股價走勢並非一直居高不下，而是一直呈拋物線狀。 顯然，AI晶元的稀缺性是投資者給予英偉達高估值的原因，但在這個過程中，很多人對英偉達中短期的增長潛力深感擔憂。
例如，2024 年 2 月 18 日，華爾街明星**的經理兼方舟投資管理公司首席執行官凱茜·伍德 （Cathy Wood） 宣布，她最近出售了價值約 450 萬美元的 Nvidia**。
對於自己為什麼在財報發布前出售英偉達**，沐姐表示，英偉達是人工智慧領域的領軍企業，但未來將面臨更多的競爭，晶元需求可能沒有市場預期的那麼火爆。
根據標普全球市場情報彙編的資料，分析師普遍認為，英偉達2025財年營收約為900億美元，增速僅為52%，可能不足以繼續幫助英偉達保持高估值。
事實上，從AI行業的趨勢來看，英偉達確實面臨著很多挑戰。 如前所述，H100 GPU供不應求，為了掌握主動權，許多科技公司已經開始開發自己的AI晶元。
例如，2024年初，有訊息稱OpenAI首席執行官Sam Altman計畫籌集5-7萬億美元，以建立乙個龐大的晶元製造工廠網路。
無獨有偶，2023年11月，Microsoft還推出了兩款面向Azure的高階定製晶元，Maia 100和Cobalt 100。 Microsoft副總裁 Rani Borkar 透露，Maia 100 已經在 Bing 和 Office AI 產品上進行了測試，OpenAI 也在試用中。
資料來源：Microsoft。
面對上述挑戰，英偉達一方面選擇加速產能提公升，緩解客戶焦慮，最大程度滿足需求。
近日，瑞銀分析師披露的乙份報告顯示，英偉達AI晶元的交付速度正在加快，到2023年底的交付時間高達8-11個月，目前已縮短至3-4個月。 基於此，瑞銀將英偉達股價的目標價上調至850美元。
另一方面，增加定製晶元業務，以“從壺底抽工資”。 據研究公司650 Group稱，預計資料中心定製晶元的市場規模將在2024年增長到100億美元，並在2025年翻一番。
在此背景下，英偉達正在建立新的業務部門，專注於為雲計算公司和其他公司設計定製晶元，包括先進的人工智慧處理器。
值得注意的是，英偉達進軍資料中心晶元定製市場，不僅順應市場趨勢，還可能讓一些科技公司基於理性經濟，放棄自主研發的晶元。
針對奧特曼山姆的“7萬億”計畫，黃仁勳認為“這筆錢可以買到世界上所有的GPU”，這不符合產業發展的邏輯和企業的經濟效益。
事實上，從英偉達的角度來看，半導體行業的下乙個焦點不是晶元數量，而是GPU架構的創新，以提高計算速度，讓想要在本地使用AI的公司不需要購買更多的裝置。
據了解，2023年11月，英偉達推出了新一代AI晶元H200，可在4憑藉 8TB 的速度和 141GB 的記憶體，當用於推理或生成問題答案時，它的效能比 H100 提高了 60% 到 90%，預計將於 2024 年第二季度上市。
資料來源：英偉達。
此外，英偉達將於2024年3月下旬舉辦GTC 2024大會，屆時將發布下一代AI晶元B100，與H200相比，效能將提公升100%以上。
考慮到從零開始打造自研晶元需要巨大的財力、物力和時間成本，隨著產能的逐步釋放和算力的快速提公升，科技企業直接購買英偉達產品可能仍是主要路徑。
因此，在相當長的一段時間內，英偉達仍有望享受到AI發展紅利。
作者：無字。
*：美國股票研究機構。