中金公司維持玖龍紙業02689“跑贏大盤”評級，目標價為4港元 9

智通財經獲悉，中金公司發布研究報告稱，維持玖龍紙業（02689）的“跑贏大盤”評級，24-25財年盈利維持不變，目標價為4。港幣9元。 公司公布1HFY24業績：營收306億元，同比增長-19%;淨利潤由虧損轉為盈利292億元（上期利潤預測居中），同比-1389億元，符合銀行預期。

報告顯示，2023年我國部分進口紙關稅為零，據海關總署統計，箱瓦紙進口量為854萬噸，同比增長+290萬噸; 在內需疲軟+新增供給集中下，進口關稅歸零，凸顯進口紙的成本優勢; 其次，從東南亞進口的紙張直接影響了華南市場，戰火紛飛的景象並不少見，華南的東莞是玖龍的核心工廠區。 展望2024年，該行判斷，紙材年進口量仍處於歷史高位，但新影響有望減弱，海運成本和外廢成本上公升或進一步推高進口紙材成本，緩衝對國內紙價的影響。

該行援引該公司公告稱，3Q23YTD在北海投放了80萬噸牛皮紙+55萬噸文化紙+20萬噸化工漿，在馬來西亞投放了30萬噸瓦楞紙，在越南投放了10萬噸木纖維，紙+纖維總產能超過2580萬噸; 公司宣布擬放慢北海60萬噸化漿+110萬噸化漿產能，推遲乙個季度至24年3季度; 原計畫在湖北投放120萬噸箱瓦紙，改為60萬噸文化紙（2Q25發貨），本輪擴產與上一輪不同，玖龍動態調整發貨節奏和品類，聚焦產品結構多元化和產業鏈整合。 此外，2021-23年度，擁有自有電廠的龍頭電廠的領先能源成本並不優越，行業成本曲線趨於平緩。