左手“套現”，右手逾期，華夏幸福離脫困還有多遠？
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進入 2024 年，Wachovia 仍然沒有那麼多"快樂"。
近日，中國財富基金會股份有限公司***600340，以下簡稱"幸福在中國"發布關於逾期債務和債務重組進展的公告。 公告顯示，截至1月31日，華夏財富共按計畫無法償還244筆債務15億美元。
身處房地產開發前沿的華夏財富，在建成綜合性園區、深耕新型工業城鎮領域後，前途輝煌，但也因大刀闊斧的擴張而又被打回原形。 即使在2021年宣布債務重組後，它也從未停止尋找出路。
但要想一想"力挽狂瀾"，危機四伏，問題仍需解決。
一是物業公司成黑馬，新興工業城市隱患。
據公開資料，華夏幸福的歷史可以追溯到1998年。 民營地產開發公司於2002年開始對園區開發進行改造，以新興工業城和配套住宅為重點，開發了固安工業園，現已成為省級重點開發區和河北省標桿工業新城。
據介紹，截至2019年，華夏財富已將600多家企業引入固安工業園，吸引近1400億元。 在新型工業城市發展的帶動下，固安縣從河北省倒數第二的農業縣躋身全國百強縣之列，稅收收入從12019年增至96億元，增至1億元。
在工業新城建設領域聲名鵲起的華夏幸福，迅速贏得了最優的青睞。 隨後，公司建成大廠潮白河工業區，以北京環景片區為基地，拓展業務版圖，以新模式、新機制開展綜合園區的開發、建設和運營。
2011年，華夏財富通過ST國翔公司在上海證券交易所上市，並繼續高速前進，2016年總銷售額為1203臺25億元，年均增長6643%，成為千億元領域唯一一家新城產業運營商，且勢頭持續提公升。
值得注意的是，華夏財富上市前的所有收入都來自北京地區。 中國財富不願被侷限於一角，開始在其他地方大規模複製其新型工業城市模式，該公司在北京地區的收入份額已從2014年的96%下降到2018年的69%，並將在2020年下降到51%。
截至目前，華夏財富已形成新興工業城、產業開發、住宅開發、資產管理、物業服務、創新活動六大板塊，已完成圍繞北京、上海、廣州、南京、杭州、鄭州、武漢等10餘個大都市區的布局，業務版圖覆蓋全球80多個地區。
值得一提的是，華夏財富與**的合作模式稱為"PPP發展模式"。按照這種模式，華夏財富以產業發展為中心，提供基礎設施、公共服務設施、城市運營等綜合發展服務，負責投資、建設、運營和管理，投資回報與績效掛鉤。
以PPP形式發展新型工業城鎮，無疑可以促進產鎮融合發展，企業在承擔風險的同時獲得長期回報。 但同時，這種坡度長、積雪厚的開發模式，前期投入大，回報周期長，一旦達不到預期或偏離預期，甚至可能出現"工業空城"情況。
二是由於不良反應，限購壓力大大擴大。
華夏幸福命運的轉折點出現在2017年。 受北京樓市限購壓力影響，房地產客戶數量下滑，華夏財富房地產開發業務收入同比下降18倍22%至28931億元，其他流動負債餘額同比增長45862%，存貨周轉率甚至低於房地產企業平均水平。
年報發布後，上海證券交易所向《中國財富》出具了2017年年報的審計後問卷，要求《中國財富》回答18個問題，包括房地產活動下滑的原因、新型工業城市的推廣複製能力、融資情況和融資活動的可持續性、 以及債務狀況。
也正是在這一時期，中國財富旗下的房地產開發平台孔雀別墅集團開始集中部分總價值超過200億元的資產尋求合作或合作。 據知情人透露，孔雀別墅的專案大多處於降價狀態，降價幅度高達1萬元以上。
為緩解融資問題，2018年4月，中國財富引入中國平安作為戰略投資者，雙方達成對賭協議，要求中國財富未來三年淨利潤增速分別不低於%和105%，即年淨利潤不低於11415億元，14488億元和180億元。
協議規定，如果華夏財富在任何一年的實際淨利潤低於承諾利潤率的95%，平安銀行必須以現金補償。 不過，華夏行在2018年和2019年可能"踩線"，2020年淨利潤大幅下滑至3665億元人民幣，僅佔對賭協議的20%36%。
2021年，上市十年的華夏財富首次錄得虧損39030億元; 經營活動產生的現金流量淨額為-2646億美元; 銷量降至281輛68億元，同比減少7006%；資產負債率達到9460%，大幅增長1331個百分點。
作為資產流動性危機的一部分，華夏基金的債務重組計畫於2021年底獲得批准，2192億元的金融債務將通過資產償還資金、金融債務資產核銷、高階金融債務展期或償還、現金支付、抵消受益人的信託份額等方式解決。
華夏財富董事長兼總經理王文雪在內部會議上也坦言"如此雄心勃勃，浮躁而咄咄逼人"。據他介紹，由於對形勢的誤判，華富繼續加大對北京周邊工業新城的投資，支援住宅投資，但在限購令下，北京住宅市場的數量和價格萎縮，規模無法提上來，最終導致資金鏈斷裂。
iii.兩次違約，問題是追回資金。
根據《華夏財富》公布的重組方案，公司預計將在2022年完成大部分債務重組，此前公布的資料也顯示，公司已通過合同等方式實現債務重組65億美元，佔總債務的85%6%，但在 2023 年底面臨債務違約。
資本市場訊息人士稱，到2024年，中國財富應以現金形式向參與境外債務重組的債權人支付其美元債券本金的1.1%8%，但根據持有者的報告，他們只收到了大約 055%，即不到三分之一。 該公司解釋說，部分付款取決於："技術問題"衝擊。
另一方面，華夏財富已與中融信託簽署債務重組協議，並簽署相關信託產品延期計畫，為期五年至2027年。 但未在協議規定的期限內向中融信託支付貸款利息46695萬元，構成違約。
一邊是債券基金，一邊是投資利息，中國財富要想捲土重來並不容易。 事實上，公司近年來一直在積極推進債務償還重組，並於2022年9月啟動了補充計畫，以建立"幸福之選"跟"幸福優先"輕資產服務平台，抵消金融債務和經營債務。
華夏財富在2022年12月也做了幾隻**資產，4種資產一共分成9只99億元**轉讓給固安實業港投資***和固安實業發展教育投資***，並宣布南方總部相關資產將以124億元的價格轉讓給華潤置地。
據知情人士透露，在轉讓的資產包中，武漢長江中心專案、武漢中北路專案和南京滑雪場專案均為華潤原總裁吳向東接任華富總裁後領銜的商業地產專案，總價19874億元。 換句話說，貨幣化相當於約6%的折扣。
但由於南京專案的高度限制和武漢專案的規劃，相關交易資金的支付進度受到影響。 截至2023年6月底，華夏財富僅收到首筆轉會價約275億元，難以獲得新的收入成為補充現金流的主要問題之一。
四。 試圖自救，但預計 2023 年將繼續虧損。
根據債務重組計畫《交易對手協議》約定的還款方式，華夏財富於1月25日宣布，將收購公司全資子公司山融金融服務（固安）資訊諮詢服務，以下簡稱“交易對手協議”。"固安資訊諮詢"100%股權和11個相關專案公司債務25584億美元用於設立自籌基金。
報道稱，佳兆業資訊諮詢公司擬抵銷上述信託**股份面值每人民幣1元的金融債務，公司對部分債權人的金融債務不得超過240元1億元人民幣。 未用於抵消債務的信託受益權部分繼續由固特異資訊諮詢公司持有。
據《中國財富》披露的最新資訊顯示，截至2024年1月31日，《中國財富》債務重組計畫中通過合同等債務重組方式進行的累計金融債務重組為2192億元，約合1885億元7億元，約佔債務重組計畫金融債務總額的86%03%。
華夏財富以子公司資本金設立的幸福精選平台，用於抵銷金融債務和經營債務的權益共計16017億元，幸福精選平台相關債權人取得的股權比例約為2697%；幸福精選平台和幸福首選平台的權益抵消經營債務總額約為5341億美元。
自上次披露訴訟仲裁情況至1月31日，華夏財富新增訴訟仲裁案件共計18件29億美元。 該公司表示，訴訟仍在進行中，最終結果不確定，尚無法評估對公司當前利潤和後續利潤的影響。
此外，根據《中國財富》發布的業績預測，公司預計2023年淨利潤為-90億元至-61億元; 扣除非營利性組織後淨利潤為-113億元至-99億元。 2022年，上述兩項績效指標分別為1583 億和 -16489億美元。
HHF解釋說，當前業績中出現虧損前的主要原因是公司將在2023年對一些高度變現的資產進行虧損。 同時，公司的債務仍然居高不下，但目前的利率資本化率極低，這意味著財務費用仍處於高位。
華夏財富強調，將在經營活動中堅定尊重誠信理念，積極解決當前問題，落實核心經營責任"不要逃避債務"以商業化、法治化、公平正義為基本前提，以分類政策為原則，不斷化解公司債務風險，依法維護債權人合法權益。