作者：溫斌，中國民生銀行首席經濟學家。
2024年2月20日，貸款市場**利率（LPR）為345%，5年以上LPR為395%，1年期持平，5年期大幅下調25個基點，超出市場預期。
今年以來，再放貸及再貼現利率及法定準備金率均有所下調，LPR於2月20日實施不對稱降息。
一方面，銀行去年多次下調存款利率，疊加年初定向降息和降準的作用，降低了銀行的資金成本，開啟了LPR降息的空間。 另一方面，在當前流動性保持合理充裕的情況下，銀行主動債務工具（銀行間存款證和商業銀行債券）的發行成本也大幅下降，進一步降低了銀行的綜合債務成本。 更重要的是，當前的經濟環境需要降低實際利率，而降低LPR**也是穩定增長、穩定房地產、促進融資、提振信心的需要。
5年期LPR**大幅下調25BP，1年期LPR**持平，不對稱下調主要應為：
首先，LPR超過5年期和LPR超過1年期的價格差異仍然很大，LPR在5年期下降的空間更大。 這一次，長期LPR跌幅更大，1年期和5年期LPR之間的利差收窄至05個百分點，貸款利率期限利差趨於合理，有利於改善利率政策的協調，提高財政資源配置效率。
其次，LPR大幅下降，期限超過5年，有利於更好地促進投資和消費，更好地配合近期各項政策穩定房地產效果的釋放，支援房地產市場平穩健康發展，也有助於降低地方**債置換過程中的利息支出，緩解風險。
第三，這種不對稱的下調將有助於國內貨幣政策更好地聚焦自身，兼顧內外平衡。 在美聯儲今年降息步伐可能相對穩定、中美利差倒掛短期內難以逆轉的背景下，LPR**操作不僅保持了對實體經濟的合理支撐，也提高了對外部衝擊的抵禦能力和政策自主性。
考慮到5年以上期限LPR大幅下降，LPR實際下行幅度普遍較大，將有效帶動社會綜合融資成本持續下降，對實體經濟的金融支援將進一步提公升。 同時，LPR超過5年的下降主要影響中長期貸款，考慮到存款利率的降低，對銀行淨息差的影響有望總體可控。
展望未來，預計中國通脹水平將溫和反彈，實際利率仍有下降空間。 目前保持低利率有助於鞏固經濟的上公升趨勢，未來貨幣政策仍有應對各種衝擊和挑戰的空間。