過去幾年，綠茶餐廳、Village Base、老香雞、楊國富等中餐廳連鎖品牌紛紛向港交所提交申請，但至今均以失敗告終。 對此，祥松資本董事沈萌表示，餐飲業競爭激烈，收益率不穩定，難以吸引投資者的廣泛關注和興趣，因此IPO估值偏低，流動性差，甚至無法滿足上市的基本要求。
不過，這並不妨礙中國餐飲企業上市的熱情。 不久前，中餐廳連鎖品牌“小菜園”正式提交港交所上市申請。 從招股書中可以看出，公司成立不到11年，主要位於長三角地區圍繞其核心，截至2024年1月11日，旗下548家門店均為直營門店。
而這500多家門店，已經吸引了兩個很好的聯合贊助商。 據了解，小菜園IPO的聯合發起人為華泰國際和瑞銀集團，前者是中國證券公司出海榜單的佼佼者，後者是歐洲資深專業投資公司。 一般來說，一家公司上市會有乙個保薦人，但如果發行量很大，或者兩個保薦人具有公司需要的優勢，就會有兩個保薦人。
但究竟是什麼原因，這兩家券商願意一起成為小菜園的贊助商呢？ 在消費者要求越來越嚴格的當下，小菜園裡的回族蔬菜贏得的機會有多大？
近三年毛利率已超過60%。
單家店的估值大概是1億？
據了解，小菜園是中餐連鎖品牌，首家門店於2013年6月在安徽省銅陵市開業，定位於大眾便利的中餐，專營皖菜，顧客單價在50元至70元之間。 除了“小彩園”，公司還打造了“冠迪”、“復興樓”、“彩手”等其他品牌，但“小彩園”門店的營收在98%以上。
事實上，早期小菜園的擴張並不是很快。 直到2018年，小彩園的門店數量都超過了100家。 但在接下來的五年裡，該品牌開設了 400 多家門店。 去年及截至2023年9月30日止九個月，分別新開107間、48間及79間新店。
同時，小彩源也在招股書中提到，公司將在未來三年內加速擴張。 該公司計畫分別在2024年、2025年和2026年開設約160家、190家和230家新的“小菜園”門店。
如果按照以上資料計算，未來三年新開門店數量將與過去十年的門店總數相當。 這背後是這幾年小菜園業績的快速增長。
2021年、2022年、2023年前九個月，小菜園收入為2646億元，3213億元，24門店營業利潤率分別為22億元人民幣。 2% 和 20毛利率分別為9%。 6%。
2021年和2022年，小彩園的淨利潤為227億元，238億元，2023年前9個月，其淨利潤數字約為43億元，同比增長1076%。其2021年和2022年的淨利潤率分別為。 4%，在 2023 年前 9 個月，它增加到 125%。
雖然小菜園近年來表現不錯，但其債務問題不容小覷。 招股書顯示，2021年、2022年及2023年前9個月，小彩源流動負債總額為698億元，583億元，68億元，但流動資產總額為230億元，351億元，744億元。 其中，2021年及2022年的流動負債淨資產為468億和231億元。
不過，小菜園還是受到資本的青睞。 2023年3月，嘉華資本宣布完成對小菜園的數千萬美元融資。 當時，嘉華資本創始合夥人宋湘謙指出：“未來不再是商人的時代，而是將進入創業能力的時代。 品牌的天花板是人心，如果我們為消費者提供好的產品和服務，為市場買單，老百姓會買單。 我們高度認可王樹高董事長及其團隊，相信在他們的帶領下，小彩源一定能夠引領中式餐飲現代化，持續賦能人們的生活，創造更多的消費者福利，帶領更多的小彩源人走向共同富裕。 ”
2023年12月，嘉華資本再次追尋小菜園。 據中國淨財經等報道，兩輪累計投資金額達5億元，持股比例約為701%。值得一提的是，這是近年來大眾便利餐飲市場最大的一筆融資。 融資完成後，市場對小彩源的估值一度達到500億元，如果按照其現有門店數量計算，其單店估值接近1億元。
對於資金的使用，小彩源表示，部分資金將用於門店擴張，其餘資金將用於建設企業的後端，即第一連鎖和數位化建設。
雖然得到了資本的眷顧，但一把“達摩克利斯之劍”懸在小菜園的頭上。 招股書顯示，如果小彩源未能在規定時間內完成向中國證監會備案或通過聽證，則需要回購嘉華資本持有的股份。 此外，如果上市後市值低於投資者投後估值的130%，嘉華資本有權要求小財源以低價發行新股，控股股東無償或以名義對價轉讓股份，並給予現金補償。
但值得注意的是，截至2023年第三季度末，小彩園的現金和現金流等價物僅為3左右83億元，而截至2023年11月30日，這一數字已降至3%左右53億元。 
在沈萌看來，上市失敗將對企業的經營流動性造成更大的壓力，尤其是餐飲業等對經營流動性要求較高的領域，對經營穩定性的影響更大。
此外，小菜園本身也面臨著很多發展困難。
成本高，食品安全問題難以解決。
小菜園如何走向“大世界”？
小菜園創始人王樹高曾公開表示，“我們絕不會開放加盟，不做廣告，不做營銷，靠口碑取勝。 “在招股書中可以看出，小彩源擁有的500多家門店都是直營門店，雖然收入和利潤都在增長，但在2021年、2022年和2023年前9個月，公司的員工成本和財務成本也在增長。
以員工成本為例，報告期內，小菜園支出為832億元，97億元，108億元，佔同期收入。 39%。
同時，根據擴容計畫，該品牌計畫在未來三年內再開580家門店，重點關注周邊城市，以一線和新一線城市為中心，這也意味著小彩園的新店可能會迎來相對較高的門店租賃費用。
此外，小蔡元還在招股書中提到，“由於店長和廚師大多是從店面晉公升的，可能沒有足夠的有經驗的現有店員來協助開店。 即使我們能夠按計畫開設新店，這些新店也可能無法盈利或達到與我們現有店鋪相似的業績。 我們目前的擴張計畫包括提高我們在現有門店所在市場的滲透率。 當我們在現有地域市場開設新店時，我們靠近這些新店的現有店鋪的銷售業績和客流量可能會因潛在的蠶食而下降。 ”
當新問題沒有解決時，小菜園的“隱憂”似乎正在逐漸浮現。 對於餐飲品牌來說，作為食客的消費者尤為重要。 雖然小菜園的業績在增長，但其周轉率資料卻停滯不前。
根據招股書，2021年和2022年，小菜園同店的周轉率為3每天4次，2每天9次。 在2023年前三季度，這個數字仍然是34天，與2021年整體水平相同。
在消費者熱情似乎正在“降溫”的時候，食品安全問題也暴露在小菜園裡。 據了解，2023年11月20日，昆山市市場監督管理局對小彩源（蘇州）餐飲管理有限公司崑山京凱萬達店實施行政處罰。 究其原因，2023年6月27日，昆山市市場監督管理局委託江蘇國策檢測科技有限公司對該單位的生薑進行抽查。
根據江蘇省國家檢測技術公司2023年7月21日出具的生薑檢驗報告編號：CTST C202303021435F，經抽檢，噻蟲胺專案不符合GB2763-2021《食品安全國家標準食品中農藥最大殘留限量》的要求，檢驗結論不合格，噻蟲胺殘留量，mg kg，標準指標02、實測值為034。
據中國質量新聞網報道，2023年3月至6月，中國質量新聞網調查人員在小菜園多家門店後廚發現，存在員工先後用同一廢油桶盛放燉肉和垃圾，將蛋液器皿放在垃圾堆上、 分包裝時徒手抓公尺調整重量，爬上工作台穿過炒菜區。此次涉案的主要門店有小彩園南京裕花紅月城店、杭州拱墅萬達店、淮北愛海店、三河燕郊永旺店。
雖然小彩源在短短11年內就拿下了100億元的估值和5億的融資，但對於餐飲品牌來說，消費者服務和食品安全是重中之重，但目前，小彩源還有很長的路要走。