這是能乘勢而上的獨角獸，還是不能走進春風的吞金妖獸？
《展望東方週刊》記者 陳榮雪 編輯 金明大.
2023年7月6日，在上海世博展覽館，2023世界人工智慧大會正式開幕。
風在綠色的ping結束時公升起，波浪成為波浪之間。 隨著OpenAI掀起的顛覆性變革浪潮，AI（人工智慧）再次走在了資本和市場的前沿。
根據中國商業產業研究院發布的《2022-2027年中國人工智慧產業需求**及發展趨勢展望報告》，截至2023年11月24日，我國人工智慧領域共發生531起投資事件，投資金額660起48億元。 2023年中國人工智慧產業市場規模為3370億元，2024年將達到4015億元。
一方面，ChatGPT（OpenAI訓練的大型語言模型）引發了創業熱潮，另一方面，2023年**經濟工作會議明確提出“以科技創新引領現代產業體系建設”“加快人工智慧發展”“鼓勵發展風險投資和股權投資”， 技術與政策的疊加，讓人工智慧創業者和投資者站在了新一輪的風口浪尖上。
迎風而上，風險有多大？ 機會在哪裡？ 如何飛越AI企業高投入、高門檻、難落地、周期長的壁壘？ 帶著這些問題，《東方瞭望》近日走訪了多家投資機構。
人工智慧投資逆勢增長。
2023年啟迪孵化企業融資額將超過100億元，2021年為70億元，2022年為90億元。 啟迪控股（以下簡稱啟迪）董事長王繼武在接受《東方瞭望》採訪時表示，中國人工智慧領域的投資正在蓬勃發展。
中國的AI看中關村，中關村看海淀，海淀看清華科技園。 坐擁清華科技園，孵化高新技術企業2萬餘家，擁有80多個**分公司，管理規模達400億元，投資企業近2000家，其中大部分與人工智慧有關。 根據中國工商產業研究院的報告資料，可以看出，就全國人工智慧新投資而言，啟迪行業佔據了前1 7名。
與“自帶AI基因”的啟蒙不同，京投控旗下的PE（私募股權**）幹部Cornerstone Ventures，原本專注於軌道交通基礎設施，但在過去一年中，也投資了“近2 3家人工智慧相關領域的業務”。 Cornerstone Ventures的創始合夥人黃立波告訴《東方展望週刊》。
2023年，複雜多變的全球經濟形勢給投融資市場帶來了不小的壓力，集資投投雙下滑、估值下調、IPO收緊、退出難等問題成為眾多投資者和企業關注的焦點。
紅杉資本中國區合夥人鄭慶生表示：“這是另乙個技術週期的開始。 “在整體風險投資下滑的背景下，人工智慧投資佔比逆勢強勁增長。
畢馬威報告顯示，全球AI創投案例數量和融資金額佔全球風險投資的比重逐年上公升，2023年上半年佔18家9%，創近年來新高。
獨 角 獸？ 噬金者？
回首2023年，不少機構高呼“全靠AI”，明星創始人投身AI創業或AI明星專案大規模融資的訊息不斷傳來。
IT Orange Data表示，目前中國人工智慧領域有102家獨角獸企業，2023年將新增10家獨角獸企業，包括智普AI、百川智慧型、零一萬物、Minimax Name Dream等（不包括新晉公升為獨角獸但因收購而很快退出榜單的“光年之外”）。 其中，百川智慧型有3次半年度融資5億美元，估值超10億美元，創下國內大型樣板創業公司向獨角獸最快晉公升紀錄。
根據矽谷風險投資家艾琳·李（Erin Lee）的說法，獨角獸被定義為“價值超過10億美元的初創公司”。 對此，啟迪控股副總裁兼**事業部董事長沈全紅解釋道：“獨角獸資本堆積如山，行業需要一面旗幟。 ”
投資者想成為獨角獸背後的勇敢捕手，但這是能乘勢而上的獨角獸，還是不能走進春風的吞金怪獸？ 這是對每個投資者的考驗。
AI 四虎的“教訓”指日可待。
擁有“AI第一股”光環的商湯科技（以下簡稱商湯科技）自2014年成立以來的七年時間裡，接受了12輪融資和輸血，並於2021年12月30日登陸資本市場，市值高達3200億港元。 然而，根據招股書和財報，商湯科技（截至2023年年中）在過去五年半的時間裡累計虧損468億元。
同為四虎之子之一的雲聰科技，一直無法阻止其虧損繼續擴大。
沈全紅表示，如果沒有與估值相匹配的業績，估值將成為公司持續融資發展的絆腳石。
美國領先的私募股權和風險投資資料庫和資料分析提供商研究公司 Pitchbook 的報告引人注目：自 2021 年以來，全球有 400 多家獨角獸公司沒有籌集到新一輪融資，約 94% 的科技獨角獸公司沒有盈利。
紅杉成員公司Unishu Technology的四足機械人亮相“紅杉數智產業孵化中心”揭牌儀式。
二十八法。 目前，大型模型是人工智慧領域最受關注的賽道，中國也成為全球大型模型數量最多的國家。
在2023年11月舉行的西麗湖論壇上，李彥巨集董事長表示，截至2023年10月，中國已發布238款大型車型，與6月的79款相比，四個月內增長了三倍。 很多行業、企業，甚至城市都想從零開始訓練自己的專用大模型。
回顧PC（個人電腦）時代和移動網際網絡時代，基於Windows（Microsoft開發的作業系統）開發了各種PC軟體，移動時代的作業系統只有Android和iOS。 他認為，不斷重新開發基本模型是對社會資源的極大浪費。
對此，金沙江創投董事總經理朱小虎表示，200多款大型車型即將進入融合期，到2024年底可能只剩下一兩打大型車型。
投資界有28條規則，10個專案中只有2到3個可能成功。 對於對賽道持樂觀態度的前少數人，投資者傾向於將它們放在一起。 沈全紅表示，此前，啟迪集團曾投資過商湯科技、寒武紀和第四正規化。
最後，可能只有一兩個大型模型的需求。 黃立波坦言，“我們不會為了投資而投資，畢竟四隻AI老虎還沒有盈利。 ”
因此，在大模型的繁榮下，Cornerstone Ventures選擇投資“鏟子”——前端工具和模型應用。
我的投資專案有三個標準：第一，必須有乙個好的團隊，技術是第一位的; 其次，在硬技術門檻之上，必須有未來的市場空間; 第三，企業要有良好的治理結構和股權結構，才能長期健康發展。 黃立波說，基石創投的每個投資經理每年都會看幾百個專案，篩選出來後，一年會看70、80個專案。
在他看來，理想的專案是能夠在五年內上市退出或申請IPO（首次公開募股），年化IRR（內部收益率）不低於30%。
回報能有多高？
根據第 28 條規則，“倖存者”的投資回報率能有多高？
巨美100倍的投資回報，讓紅杉中國的沈南鵬成為電商“教父”; IDG資本周全、林棟亮投資 Soufun.com 11年，回報100倍。
兆易創新於2005年在清華科技園成立，在啟迪科技的孵化投資下成功上市，11年成長為晶元行業的巨頭。 Tus的回報率超過200倍。
比起200多次的回報，我們更願意講述我們和合肥**如何為兆易創新和合肥長鑫儲存的聯動發展貢獻力量，解決“卡脖子”的技術難題。 沈全紅表示，與消費行業不同，科技公司的發展不是線性的。 前10年虧損，第11年（收入）爆發，這樣的事情太多了，不能用前10年的發展來提公升未來的收益。
這是對投資者能否長期陪伴，是否具備識別和容忍故障的能力的極大考驗。 這就是為什麼 Tus-built 了 80 多種不同的型別**。 他說。
科技投資不是有錢就任性，也不是為了有前途而燒錢。 一位國家級負責人表示，為了挖掘具有成長價值的人工智慧公司，他要求團隊深化一線研究，做“專家投資者”。
大家看好大型模型賽道，我們也做過調研，但每個專案的團隊背景、技術路徑、應用場景都不一樣，投資者很難衡量其優缺點。 該負責人表示，相比之下，垂直行業模式和行業應用方面的創新企業和投資機會更多。
對於以AI為代表的高科技企業的盈利問題，不少受訪者表示，“難點在於走出實驗室，落地應用。 ”
做研發的人喜歡做技術，很多創新其實是為了利益而創新，但是市場需要應用，怎麼過？ 沈全紅表示，啟迪科技園20多年來在全球建成了300多個科技園區，為技術發展提供真實的一線場景和需求資料。
例如，在無人駕駛賽道上，啟迪通過科技創新網路資訊反饋，發現了城市環衛需求，並投資孵化了仙兔智慧型。 如今，仙兔智慧型的無人環衛已經出海到沙地阿拉伯。
整個中東地區都歡迎這種人工智慧工具。 沈全紅表示，“科技公司不僅需要投資，更需要平台和橋梁，需要第三者整合資源，支援創新。 ”
2023年1月19日，南京江新洲江島智立方工業園。
週期性錯配的風險。
目前，很多投資機構明確喊著“早投資、小投資、科技投資”，但投資越早，風險越高，這也是投資者的普遍共識。
每個人都在談論高風險和高回報。 我同意投資人工智慧公司是高回報，但我不同意它是高風險的。 王繼武告訴《展望東方週刊》記者，“啟迪分析了近30年來企業的大資料，發現高新技術企業的盈利週期一般需要10到15年。 因此，投資人工智慧公司的風險不在於技術的進步，而在於投資週期的錯配。 ”
大多數投資機構的**週期設定在5年左右，一般比AI公司的成長週期要短。 黃立波表示，由於北京投資控股等國有資本的背景，週期定在七到十年。
他坦言，中國願意在長週期內投資的老錢比較少，大家都習慣了賺快錢，民間資本參與的意願也不高。
上述國家**負責人表示，除了資金投入外，以國家**為代表的戰略投資者更重要的是發揮戰略引導作用，引導資金投資戰略性新興產業。
能否用新模式改造傳統產業，能否解決“卡脖子”問題，是我們投資的首要考慮因素。 他說。
對於一些需要大力創造奇蹟的戰略高地，不妨砸碎它們。 王繼武表示，一些地方已經探索，如成立江蘇省產業技術研究院、蘇州實驗室等，以全省的力量支援科技成果轉化。
對於市場化的人工智慧企業來說，如何解決研發投入高、專業門檻高、轉型實施難、投資週期不匹配等問題？ 王繼武的建議是：“我們能不能借鑑矽谷銀行的做法，為創業者和風險投資家設立一家專門的銀行？ ”
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2024，關於人工智慧的三個問題“特別系列。