近期，大量**年回報率已回公升至0%以上。
截至昨日，今年已實現正回報的股票組合**已達到1252只，佔比近1 4，但很多主動型股票品種，因為倉位相對增長，仍處於水面以下，部分股**指數（930950）年內回報率約為-5%，2024年可能還需要時間才能回歸資本。
在復甦的背後，我看到一些**也發布了關於年內聘用**經理的公告，這和往年**不同的是，**加起來就是辭職了。
在這個時間點上，**經理的招聘更多的是人才培養和投資組合管理。
有很多**經理系統，背後有不同的
目前，全市場有2954個產品擁有2名及以上經理，佔比近30%。
共有778款產品部分庫存混搭+**靈活配置，今年有169款轉紅。
前 20 名如下表所示
雖然看起來都是多人管理，但應該分為以下三類——師徒檔案、強力強化、分工。
所謂師徒檔，簡單來說，就是帶新人。
無論研究者多麼優秀，都需要時間來改變和適應身份的變化，從投票推動到投資組合管理，以及應對申請和贖回的變化。
因此，我們經常可以看到資深老將和新人的管理形式，這就是明日之星的成長方式。
比如現在的多人產品，排名靠前的中泰分紅選擇和中泰分紅值，都是江老闆和王濤學徒的產物，因為職位偏愛最佳價值方向，所以今年以後的收益還可以。
所謂“強援派”，其實是好理解的，就是引進乙個有能力的球員，在表現上做好，比如長期價值的贏在第四名。
去年6月6日，**聘請了徐拓和，在半年度報告中我們可以看到，它進行了大刀闊斧的調整，今年表現不錯。
徐拓的風格整體估值還是相當低的，與今年的市場相吻合，年初各公用事業股漲勢挺挺，業績終於又回到了一口血。
在市場看跌了這麼久之後，毫無疑問，未來會有越來越多的新經理人出現。
然後是最後乙個，它實際上就是我想稱之為真正意義上的多人經理系統。
大家分倉，各守各的**，各盡其長，最具代表性的產品，收入沒有擠進當年前20名，但今年也回到了首都，也就是去年的話題相當高——工商銀行領先了三年。
去年這款產品發布的時候，討論的很多，畢竟是在公開發售中正式探索多經理人制度的一次嘗試，開局一定不錯。
有了示範效應，就會有越來越多的擁有足夠人員儲備的大型**公司來考慮這種模式。
不管市場主流觀點對多經理人制度的共識如何，我對他的態度從一開始就充滿了期待。
從去年6月13日成立至今，最大回撤約14%，今年年初最差的淨值浪潮一度跌至0859，比同期指數的波動性更強，可能具有緩慢增倉的優勢。
考慮到該產品在三季度已經達到84%，後一波的行情走勢更能體現出該產品的能力，目前略微輸給滬深300，後續還得看。
無論如何，淨值已返回 092、開局穩固，2年半後才能期待。
如果未來多經理人制度被證明是可行的，持有體驗也不錯，那麼最直接的影響會是一些FOF**嗎？
資本集團，諸玉在前
其實，多經理人制在國內並不是第乙個，這是國外的產品，比如資本集團。
截至2022年12月31日，凱投集團擁有管理人80人、固定收益管理人30人、分析師178人、固定收益分析師57人、巨集觀經濟分析師15人、交易員79人，平均投資年限27年，規模為2它擁有 2 萬億美元的市值，是世界上最大、最成功的資產管理公司之一。
起初，Capital Group還讓其**經理獨自管理自己的資產組合，但三四年後，大家突然發現，實際投資結果似乎有奇怪的偏差。
增長比價值更保守。
1957年10月，蘇聯將人造衛星1號送入太空，大洋彼岸的美國人渾身冒冷汗，在對“美國輸掉太空競賽的前景”的迷茫和悲觀情緒下，道瓊指數和標準普爾500指數在1957年以負值收場。
此時，管理增長**的霍爾對美國的經濟前景持悲觀態度，選擇減持**以保留大量現金; 不過，另一方面，管理保守投資組合的**經理JBL認為，艾森豪領導下的美國國家運動會也非常看好材料和能源板塊的投資機會，並提高了投資組合中的股權比例。
而且，兩家公司的領導都準備退休，也很難為他們兩個截然相反的經理人選擇合適的**人。
如果你貧窮，你就會改變，如果你改變，你就會成功。
1958年4月，資本集團開始嘗試多經理人制。
我們知道，乙個**的長期上公升趨勢離不開兩個層面——研究和投資。
目前，國內一些資產管理公司的問題是，第一經理在投資和科研決策中有很大的發言權，研究員的KPI和晉公升都掌握在第一經理手中。
然後，根據自己的選股偏好，與經理關係良好，推薦更符合領導者審美的最好。
這樣一來，當市場與經理的風格高度匹配時，經理人可以擴大自己的版圖，但是當經理人的風格分階段失敗時，排名就會非常慘，通過市場週期的能力大約等於0。
資本集團的考慮是將乙個**子職位交給不同的**經理和研究人員分別管理。
通過崗位分工，將不同風格、不同能力圈的優秀管理者融合在一起; 然後將一部分**分給研究者，讓研究者親自買賣**，每個人對自己的**負責，然後將薪酬和績效與自己的投資組合掛鉤，在4年的維度上評估投資組合的績效，從而更好地促進資產管理公司的投研融合。
對於公司來說，其**產品通過週期的概率大大提高，**經理辭職帶來的負面影響被削弱，是雙贏; 投資科研人員適合自己的才能，實現了自身價值，是雙贏的; 這種組合提高了其抗波動的能力，提高了持有者的體驗，實現了雙贏，這確實是乙個很好的產品創新。
然而，多元化的經理制度看似相對簡單，但就像可口可樂的秘方一樣，我們都知道有糖、二氧化碳、水、焦糖、磷酸、咖啡因，但如何製作出那種味道呢？ 我說不出來。
包括目前對工商銀行領航的具體日常運營場景缺乏想象。
一開始，資本集團還按照“商業秘密”運營著多經理人制度。
為了構建複雜的計算和操作流程，Capital Group 在軟體上花費了數億美元。
同時，公司高層一再強調，這個系統的執行非常複雜，30秒就能搞清楚原理，30天也能搞清楚細節，那麼在日常管理過程中會遇到什麼問題， 在產品設計階段沒有辦法窮盡，只能分析具體問題。
遠離個人英雄主義
多經理人制度在國內還沒有得到廣泛推廣，要時間才能檢驗效果，所以大家都叫“看不懂”是可以理解的。
相比之下，我主要關心的是經理的決策。
眾所周知，墜入愛河可以妥協和遷就，但如果你做出妥協，往往意味著平庸，因為偉大的投資幾乎總是來自違背大多數人的意見。
*的增減和**的買賣是最直觀的，也是特別重要的。
對於**來說，中國多經理人制的先行者重陽投資認為，在**經理人的決策中，**經理人之間的差異不會太大，對於顯著的市場高點和低點，真正的區別是**市場。
* 如果後續行情走弱，只能重跌，非常痛苦; 但如果**太輕，後續行情就會反彈，容易跳空。
因此，在投票會議的範圍內增減多空差應該是一件好事，這不僅可以為投資組合提供一定的保障，還可以幫助管理者充分交換意見，評估自己的判斷。
而**買入，如果有一家公司被經理A賣出，經理B持倉，聽起來像是一進一出，這在投資組合層面是抵消的，但仔細想想，這並不重要。
我的理解是，我們平時梳理一下季度報告，總能看到長期高績效**經理做出相反操作的情況。 然而，偏離對特定**的看法並不一定妨礙**投資組合在其各自管理下的中長期表現。
另一方面，正如工商銀行杜陽之前在交流中提到的那樣，即使決策有分歧，也不一定是買不買的問題，而是加多少減多少的問題; 過度配置或標準配置; 這是乙個戰略或戰術定位的問題。
因此，我認為，只要每個經理在自己這邊和舒適的管理半徑內管理投資組合，獨立履行自己的一方，並且上面有投票者來監督和審查操作，那麼理論上這種組合的阻力不會很差。
就像我們厭倦了看到荷里活張嘴閉嘴拯救世界的個人英雄主義一樣，明星和經理人的個人英雄主義時代可能確實很遙遠。
除了少數大師之外，更多的投資者需要團結在集體周圍，就像一台機器在運轉。
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